Trong tháng này, S&P 500 tăng 3,12%, vốn hóa tăng khoảng 2.100 tỷ USD – gần bằng tổng vốn hóa toàn bộ thị trường crypto. Bitcoin chỉ tăng 2%, giao dịch quanh 64.600 USD. Nguyên nhân đến từ đà tăng tập trung vào cổ phiếu AI, các vấn đề riêng của crypto như vụ hack Coldcard, và tâm lý chờ đợi đáy chu kỳ halving vào tháng 10.
Vì sao Bitcoin đứng ngoài đà tăng của S&P 500?
Chứng khoán Mỹ đang có một giai đoạn thăng hoa trở lại, nhưng bitcoin, giống như cả năm nay, vẫn đứng ngoài cuộc. Nguyên nhân không chỉ đơn giản như vậy.
S&P 500 tăng 3,12% trong tháng này, bổ sung khoảng 2.100 tỷ USD vốn hóa thị trường, nâng tổng giá trị lên mức kỷ lục 70,5 nghìn tỷ USD, với chỉ số ở mức 7.723 điểm. Nasdaq và Dow cũng tăng trưởng tích cực. Phố Wall, trên mọi thước đo, đang ở trạng thái risk-on hoàn toàn.
Bitcoin không theo kịp, mặc dù kể từ cú sập COVID đầu năm 2020, bitcoin thường có xu hướng đi cùng cổ phiếu. Đồng token này chỉ tăng 2% trong tháng, giao dịch quanh 64.600 USD – mức dao động đã kéo dài nhiều tuần.
Nguyên nhân từ sự tập trung vào cổ phiếu AI
Một phần nguyên nhân khiến bitcoin hoạt động kém đến từ việc đà tăng của chứng khoán chủ yếu được thúc đẩy bởi câu chuyện riêng của từng cổ phiếu, đặc biệt là cổ phiếu AI, thay vì một xu hướng risk-on vĩ mô rộng rãi có thể kéo theo các tài sản beta như BTC.
“Một phần là do đà tăng của chứng khoán được dẫn dắt bởi các lĩnh vực mà bitcoin có ít tiếp xúc trực tiếp, đặc biệt là cổ phiếu AI và bán dẫn,” – Adam Haeems, giám đốc quản lý tài sản tại Tesseract Group.
Tất nhiên, một số khía cạnh vĩ mô, như giá dầu giảm trở lại và hy vọng dòng chảy bình thường qua eo biển Hormuz – vốn bị gián đoạn do chiến tranh Iran – là tích cực cho mọi tài sản rủi ro. Nhưng chúng có lợi cho cổ phiếu trước.
“Giá dầu thấp hơn do mở lại eo biển Hormuz có thể có lợi cho cả hai thị trường, nhưng qua các kênh khác nhau. Cổ phiếu nhận được lợi ích trước mắt thông qua chi phí kinh doanh thấp hơn. Đối với bitcoin, tác động đi qua kỳ vọng lạm phát rồi đến chính sách của Fed. Điều đó mất nhiều thời gian hơn, và triển vọng tháng 9 vẫn không chắc chắn,” Haeems giải thích.
Paul Howard, giám đốc cấp cao tại công ty tạo lập thị trường Wincent, cũng có quan điểm tương tự. “Đà tăng của chứng khoán thiên về AI và vốn hóa lớn, điều đó không nhất thiết chuyển thành dòng vốn crypto. Thị trường crypto trước đây được thúc đẩy bởi nhu cầu ETF trong 2 năm qua đã trở nên trầm lắng khi nó tìm kiếm chất xúc tác riêng độc lập với chứng khoán Mỹ. Điều này có thể đến trong quý 4 khi thị trường mong đợi sự rõ ràng về quy định và sự tăng trưởng tiếp tục của stablecoin.”
Những vấn đề riêng của crypto
Crypto cũng đang phải đối mặt với những khó khăn riêng có thể kìm hãm đà tăng. Điển hình: vụ khai thác Coldcard trị giá 120 triệu USD, sự không chắc chắn xung quanh Đạo luật Clarity, và báo cáo về việc Strategy thanh lý BTC.
“Crypto cũng phải đối mặt với áp lực riêng. Vụ khai thác Coldcard đã làm tổn hại đến tâm lý, trong khi Strategy đã bán bitcoin trong ba tháng liên tiếp. Không sự kiện nào gây ra một sự kiện tín dụng rộng lớn hay chu kỳ thanh lý bắt buộc,” Haeems nói.
Ông nói thêm rằng lợi suất trái phiếu tăng đang tạo ra một áp lực bổ sung cho crypto, dẫn đến dòng vốn chảy ra qua stablecoin. Nguồn cung USDT – stablecoin neo giá USD hàng đầu – đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2025.
“Tôi cũng sẽ theo dõi nguồn cung stablecoin. USDT đã giảm từ khoảng 190 tỷ USD hồi tháng 4 xuống còn 183 tỷ USD, trong khi USDC giảm từ 79,5 tỷ USD xuống 72 tỷ USD. Với lợi suất trái phiếu kho bạc thực tế ở mức cao nhất kể từ 2008, vốn đang được trả để đứng ngoài crypto,” Haeems nói thêm.
Chu kỳ halving và dòng vốn ETF
Bên dưới tất cả còn có câu chuyện về định vị theo chu kỳ halving bốn năm, và có lẽ đây là mảnh phản trực giác nhất.
Theo Markus Thielen, nhà sáng lập 10x Research, việc thiếu động lực tăng giá có thể là kết quả của một lời tiên tri tự ứng nghiệm về thành tích của chu kỳ halving, cho thấy đáy có thể xảy ra vào tháng 10. Vì hầu hết nhà giao dịch tin vào điều này, họ đơn giản ngồi yên chờ tháng 10.
“Các nhà giao dịch bitcoin có rất ít sự khẩn trương để định vị cho một đợt tăng, ngay cả khi chứng khoán Mỹ tăng. Lý do chính: những người chơi bitcoin bỗng nhiên cùng tin vào luận điểm chu kỳ bốn năm, vốn chỉ ra đáy vào đầu tháng 10, vì vậy họ đang đứng ở bên lề. Đây là sự đảo ngược đáng chú ý so với tháng 10 năm ngoái, khi hầu hết các nhà giao dịch này bác bỏ chu kỳ bốn năm,” Thielen nói với CoinDesk.
Thielen cho rằng các nhà giao dịch đang bỏ lỡ điểm mấu chốt rằng việc BTC không giảm thêm dù Fed diều hâu tự nó là một tín hiệu tăng giá. “Các nhà giao dịch đang đánh giá thấp rủi ro tăng giá từ một Fed bớt diều hâu hơn, và bỏ qua khả năng chu kỳ bốn năm đã tạo đáy,” ông lưu ý.
Các nhà quan sát thị trường khác chỉ ra nhu cầu ETF thất thường – một phương tiện ưa thích của nhà đầu tư tổ chức – là lý do khiến BTC hoạt động kém. Các quỹ niêm yết tại Mỹ này ghi nhận dòng vốn ra 61,53 triệu USD, chấm dứt chuỗi ba tuần dòng vốn vào ảm đạm không kém, theo dữ liệu từ SoSoValue. Tuần này, họ đã thu hút 626 triệu USD tiền nhà đầu tư, mức cao nhất kể từ đầu tháng 5, nhưng xu hướng đó cần được duy trì.
“Cần nhiều ngày liên tiếp có dòng vốn vào để xác nhận sự phục hồi bền vững của nhu cầu tổ chức,” Vikram Subburaj, CEO của Giottus.com có trụ sở tại Ấn Độ, cho biết. Hiện tại, ông đang theo dõi một phạm vi hẹp, với hỗ trợ gần 63.000-63.400 USD và kháng cự trong khoảng 64.500-66.000 USD.
Vấn đề khác, theo nhà tạo lập thị trường hàng đầu Wintermute, là dòng vốn ETF dù có cũng có thể không mang tính tăng giá mà thay vào đó là kinh doanh chênh lệch giá.
“Việc giá thầu ETF bị hấp thụ mà không làm giá di chuyển cho thấy người mua giao ngay ở biên không hoàn toàn mua ròng. Khẩu vị rủi ro chuyển sang cổ phiếu đơn lẻ, với ZEC tăng 10,9% trong tuần do Fortitude của DCG mở rộng hoạt động khai thác Zcash và HYPE tăng 5% trong một ngày beta thấp. Để độ rộng thị trường mở rộng, có lẽ chúng ta cần thấy biến động BTC thoát khỏi mức sàn này trước,” Wintermute nhận định.
Định nghĩa
Vốn hóa thị trường là tổng giá trị thị trường của một tài sản, được tính bằng cách nhân giá với tổng số lượng đang lưu hành.
Chu kỳ halving là sự kiện giảm một nửa phần thưởng khối cho thợ đào Bitcoin, diễn ra khoảng bốn năm một lần, ảnh hưởng đến nguồn cung mới và thường được coi là yếu tố tác động chu kỳ giá.
ETF (Quỹ hoán đổi danh mục) là quỹ đầu tư được giao dịch trên sàn chứng khoán như cổ phiếu, cho phép nhà đầu tư tiếp cận với bitcoin mà không cần nắm giữ trực tiếp.
Stablecoin là loại tiền điện tử có giá trị ổn định, thường được neo vào một tài sản như USD, dùng để lưu trữ giá trị và chuyển vốn trong thị trường crypto.
Câu hỏi thường gặp
Vì sao Bitcoin không tăng giá cùng S&P 500?
Bitcoin không tăng cùng S&P 500 vì đà tăng của chứng khoán tập trung vào cổ phiếu AI và bán dẫn, ít liên quan đến crypto, cùng với đó là các vấn đề riêng như vụ hack Coldcard, sự không chắc chắn về quy định và tâm lý chờ đợi đáy chu kỳ halving.
Chu kỳ halving là gì?
Chu kỳ halving là quá trình giảm một nửa phần thưởng khối cho thợ đào Bitcoin khoảng bốn năm một lần. Nó ảnh hưởng đến nguồn cung bitcoin mới và được nhiều nhà giao dịch tin rằng tạo ra các điểm đáy và đỉnh trong chu kỳ giá.
Tại sao các nhà giao dịch đang chờ đến tháng 10?
Nhiều nhà giao dịch tin rằng theo chu kỳ halving, giá bitcoin sẽ chạm đáy vào đầu tháng 10, vì vậy họ đứng ngoài thị trường để chờ đợi thời điểm mua vào tốt hơn.
Dòng vốn ETF có ý nghĩa gì với giá Bitcoin?
Dòng vốn ETF phản ánh nhu cầu của nhà đầu tư tổ chức. Dòng vốn vào duy trì nhiều ngày liên tiếp mới xác nhận sự phục hồi bền vững, trong khi dòng vốn ra có thể gây áp lực giảm giá.
Stablecoin ảnh hưởng đến Bitcoin thế nào?
Stablecoin như USDT và USDC thường được dùng làm “tiền mặt” trong thị trường crypto. Nguồn cung stablecoin giảm cho thấy dòng vốn đang rời khỏi crypto, làm giảm thanh khoản và sức mua tiềm năng cho bitcoin.
Nguồn: CoinDesk Market
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
