Nhật Bản đang dẫn đầu cuộc đua quản lý Stablecoin như thế nào

Hầu hết các nước lớn vẫn chưa quản lý stablecoin. Một ngoại lệ là Nhật Bản, nước đi tiên phong trong lĩnh vực này.

Luật stablecoin có hiệu lực tại nền kinh tế lớn thứ ba thế giới vào tháng 6. Ví dụ của Nhật Bản rất quan trọng vì nó cho thấy quy định về stablecoin thực sự có thể thực hiện được. Điều này có vẻ hiển nhiên, nhưng không phải vậy. Ví dụ, tại Hoa Kỳ, Quốc hội vẫn đang đấu tranh về vấn đề này và chưa có dự luật stablecoin nào biến nó thành luật. Các quy định về stablecoin của Liên minh Châu Âu sẽ có hiệu lực vào năm tới, nhưng vẫn còn những vùng xám .

Nhưng Nhật Bản cũng cho thấy việc quản lý stablecoin không hề dễ dàng. Cho đến gần đây, loại tiền điện tử này, được thiết kế để giữ giá trị của chúng so với tài sản trong thế giới thực như đồng đô la Mỹ hoặc đồng yên, về cơ bản đã bị cấm ở Nhật Bản. Bây giờ các nhà phát hành đang bắt đầu lại từ đầu. Ngoài các rào cản pháp lý, còn có một thách thức kinh doanh: Làm thế nào để bạn tạo ra một hệ thống cho phép phát hành các stablecoin vừa an toàn vừa có lợi nhuận?

Những cái cọc rất cao. Tổng vốn hóa thị trường của stablecoin được ước tính là hơn 124 tỷ USD. Những người chơi lớn tham gia: PayPal gần đây đã phát hành stablecoin của riêng mình. Có nhiều trường hợp sử dụng khác nhau. Các nhà đầu tư ở các quốc gia đang gặp khó khăn với sự mất giá tiền tệ và lạm phát cao sử dụng stablecoin bằng đô la như một kho lưu trữ giá trị. Các nhà đầu tư khác chỉ cần sử dụng chúng để giao dịch các loại tiền điện tử khác .

Đồng thời, sự nổi bật của stablecoin trong ngành công nghiệp tiền điện tử đã dẫn đến mối lo ngại rộng rãi về cái gọi là sự ổn định của chúng. Vào tháng 5 năm 2022, dự án thuật toán stablecoin Terra Luna đã sụp đổ, dẫn đến thiệt hại hàng tỷ đô la về giá trị. Từ lâu đã có mối lo ngại rộng rãi về loại tiền ổn định thống trị thế giới, Tether, mà tờ New York Times gọi là “Đồng tiền có thể phá hủy tiền điện tử”. Nỗi sợ hãi là một kịch bản chạy theo kịch bản ngân hàng, trong đó các nhà đầu tư hàng loạt cố gắng đổi stablecoin của họ lấy đô la chẳng hạn, chỉ để nhận ra rằng không có đủ đô la để biến chúng thành toàn bộ.

Các quy định về stablecoin của Nhật Bản cố gắng giải quyết một số lo ngại lớn nhất về các stablecoin lớn: Liệu các nhà phát hành có thực sự có tài sản để hỗ trợ chúng không? Và ngay cả khi họ làm vậy, làm thế nào để bạn đảm bảo rằng tài sản có thể dễ dàng tiếp cận và không bị ràng buộc vào các khoản đầu tư không rõ ràng và rủi ro?

Đây không phải là những vấn đề dễ giải quyết, điều đó có nghĩa là việc tung ra một stablecoin ở Nhật Bản sẽ không nhanh chóng. Trên thực tế, những stablecoin đầu tiên của Nhật Bản có thể sẽ ra mắt sớm nhất vào tháng 6 tới, Tatsuya Saito, người sáng lập và Giám đốc điều hành tại Progmat, một nền tảng phần mềm phát hành và quản lý tài sản kỹ thuật số, cho biết. Saito cho biết có thể mất ít nhất một năm để hoàn thành các yêu cầu đối với giấy phép và được các cơ quan quản lý Nhật Bản chấp thuận.

Vào tháng 9, Binance Japan (chi nhánh địa phương của sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới), Ngân hàng Mitsubishi Trust và Progmat đã công bố mối quan hệ hợp tác nhằm khám phá việc tạo ra một loại tiền ổn định mới.

Saito nói với CoinDesk rằng anh ấy đang trò chuyện với 10 dự án khác nhau muốn ra mắt stablecoin tại Nhật Bản. Tất cả 10 người đều muốn phát hành cả stablecoin dựa trên đồng đô la và đồng yên. Ông cho biết một số dự án mà ông đang tư vấn là các công ty nước ngoài. Theo Saito, không có dự án nào trong số này chính thức bắt đầu quá trình cấp phép. Họ chỉ đang trong giai đoạn thăm dò.

Circle, nhà phát hành USDC, loại tiền ổn định lớn thứ hai thế giới tính theo vốn hóa thị trường, đã công khai nói rằng họ đang xem xét thị trường Nhật Bản.

Chỉ các ngân hàng, công ty ủy thác và dịch vụ chuyển tiền mới có thể phát hành stablecoin ở Nhật Bản. Các nhà phát hành Stablecoin có thể thiết lập một quỹ tín thác bên trong Nhật Bản và phát hành stablecoin thông qua phương tiện đó. Các tài sản hỗ trợ giao dịch stablecoin trên các sàn giao dịch Nhật Bản sẽ cần phải được nắm giữ trong quỹ tín thác này.

Đối với các nhà phát hành stablecoin nước ngoài, đây dường như là một yêu cầu nghiêm ngặt bất thường. Nhưng theo Saito, có một cách thiết thực hơn để tuân thủ các quy định.

Bằng cách hợp tác với các ngân hàng ủy thác của Nhật Bản, các tổ chức phát hành có thể phát hành stablecoin mang thương hiệu của riêng họ mà không cần phải xin giấy phép đặc biệt ở Nhật Bản.

Tổ chức phát hành có thể thuê ngoài cho quỹ ủy thác việc lưu ký và quản lý tài sản cơ sở trong nước theo quy định.

Saito cho biết, các sàn giao dịch tiền điện tử muốn niêm yết stablecoin cũng sẽ phải xin giấy phép, nhưng chưa có sàn nào chính thức bắt đầu quá trình này. “Họ vẫn đang chuẩn bị.”

Quy định của Nhật Bản có một số điều khoản nghiêm ngặt để bảo vệ tài sản cơ bản của stablecoin. Nếu một stablecoin trong nước được phát hành theo cơ cấu ủy thác, đây được coi là cách phổ biến để phát hành stablecoin, thì “100% tiền tệ hợp pháp (ví dụ: đô la hoặc yên) hỗ trợ cho một stablecoin phải được giữ trong một quỹ tín thác ở Nhật Bản và Keisuke Hatano, đối tác tại công ty luật Anderson Mori & Tomotsune, cho biết chỉ có thể đầu tư vào tiền gửi ngân hàng ở Nhật Bản.

Nhưng mặc dù yêu cầu này có thể giúp đảm bảo tính an toàn của tài sản nhưng nó có thể khiến các nhà phát hành stablecoin khó kiếm tiền hơn. “Điều này đặt ra thách thức đối với các stablecoin dựa trên đồng Yên trong nước, vì lãi suất tiền gửi ngân hàng Nhật Bản hiện rất thấp (trong hầu hết các trường hợp dưới 0,1%).”

Hatano lưu ý rằng sẽ tốt hơn một chút đối với các stablecoin nội địa tính bằng đô la. “Bạn vẫn phải giữ tất cả số tiền gửi bằng đô la tại một ngân hàng ở Nhật Bản, nhưng bạn có thể nhận được lãi suất cao hơn khi gửi bằng đô la.”

Những người khác trong lĩnh vực stablecoin của Nhật Bản cũng cho biết các nhà phát hành phải đối mặt với thách thức kinh doanh thực sự.

“Liệu stablecoin có thành công ở Nhật Bản không? Thật khó để nói,” Fumiaki Sano, đối tác tại công ty luật Kataoka và Kobayashi LPC, cho biết. “Bạn không thể đầu tư vào tài sản cơ bản và nếu phí giao dịch quá cao thì sẽ không có ai sử dụng chúng. Vậy mô hình kinh doanh là gì? Chi phí tuân thủ cũng cao, điều đó có nghĩa là bạn phải tìm cách kiếm tiền từ chúng.”

Sano nêu ra những cách khác mà các quy định mới có thể tạo ra những thách thức cho doanh nghiệp. Ông giải thích: “Đối với các sàn giao dịch xử lý các stablecoin nước ngoài, có giới hạn một triệu yên cho mỗi giao dịch với các stablecoin đó”.

“Ví dụ: nếu một nhà phát hành stablecoin nước ngoài muốn xây dựng tổ chức riêng của mình tại Nhật Bản thông qua một quỹ tín thác, thì họ sẽ không có giới hạn đó. Nhưng stablecoin được phát hành ở Nhật Bản sẽ khác với stablecoin đang lưu hành trên toàn cầu. Ví dụ: sẽ giống như nếu Circle phát hành USDCJ thay vì USDC — sẽ không có tính thanh khoản như nhau.”

Tạo sự cân bằng hợp lý giữa bảo mật và lợi nhuận chỉ là một lý do tại sao cần có thời gian để ban hành các quy định về stablecoin và giúp giải thích tại sao nhiều khu vực pháp lý khác vẫn chưa coi các quy định của stablecoin trở thành luật. Nhật Bản đáng để theo dõi vì nước này giải quyết những thách thức này theo thời gian thực.