Coinbase công bố kết quả quý 2 không đạt kỳ vọng trên hầu hết các chỉ số tài chính lớn, với doanh thu 1,22 tỷ USD và EBITDA điều chỉnh đạt 208 triệu USD. Giới phân tích cho rằng nguyên nhân chủ yếu đến từ thị trường crypto ảm đạm, không phải do vấn đề vận hành. Mặc dù vậy, Coinbase vẫn đạt thị phần kỷ lục 10,3% và tiếp tục mở rộng đa dạng hóa sang stablecoin, phái sinh và dịch vụ đăng ký. Tranh luận hiện nay tập trung vào thời điểm khối lượng giao dịch crypto có thể phục hồi để hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận.
Kết quả quý 2 và phản ứng của thị trường
Coinbase (COIN) đã công bố báo cáo thu nhập quý 2, nhưng kết quả này không làm thay đổi quan điểm dài hạn của Phố Wall. Công ty bỏ lỡ kỳ vọng ở gần như mọi chỉ số tài chính quan trọng, bao gồm doanh thu 1,22 tỷ USD và EBITDA điều chỉnh 208 triệu USD, do giá crypto giảm và khối lượng giao dịch trầm lắng gây áp lực lên doanh thu giao dịch và mảng dịch vụ đăng ký đang tăng trưởng.
Hướng dẫn cho quý 3 cũng thấp hơn dự báo của giới phân tích, khiến nhiều công ty chứng khoán cắt giảm ước tính và giá mục tiêu. Cổ phiếu giảm 6% ngay trước giờ mở cửa thị trường.
Nguyên nhân được các nhà phân tích đồng thuận
Hầu hết các nhà phân tích đổ lỗi cho môi trường giao dịch crypto yếu nhất trong những năm gần đây, thay vì các vấn đề nội tại của công ty. Cantor Fitzgerald gọi đây là “một quý yếu nữa” do giá crypto giảm và khối lượng giao dịch spot suy yếu. Oppenheimer nhận định sự sụt giảm này xuất phát từ sự yếu kém chung của thị trường, không phải từ hoạt động vận hành.
Benchmark cũng có quan điểm tương tự, cho rằng các con số chính đã che giấu tiến triển trong chiến lược dài hạn của Coinbase nhằm đa dạng hóa ngoài phí giao dịch bán lẻ. William Blair khuyến nghị nhà đầu tư nên coi đợt bán tháo sau báo cáo là cơ hội mua vào, vì Coinbase vẫn là bên hưởng lợi lớn nhất khi thị trường crypto phục hồi.
Thị phần tiếp tục tăng trưởng
Điểm đồng thuận mạnh nhất giữa các công ty phân tích lạc quan là Coinbase tiếp tục chiếm thị phần ngay cả khi ngành công nghiệp thu hẹp. Coinbase cho biết họ đã đạt mức thị phần kỷ lục 10,3% trên tổng khối lượng giao dịch crypto toàn cầu trong quý, đánh dấu quý tăng thứ ba liên tiếp.
- Benchmark, Oppenheimer, Clear Street và Cantor đều nhấn mạnh con số này là bằng chứng cho thấy hoạt động giao dịch đang tập trung vào các sàn giao dịch lớn có quản lý trong thời kỳ căng thẳng thị trường.
- Một số công ty cũng chỉ ra mảng phái sinh, nơi Coinbase báo cáo khối lượng giao dịch đi ngang trong khi ban lãnh đạo cho biết thị trường phái sinh chung giảm hai chữ số.
Đa dạng hóa có tiến triển nhưng chưa đủ
Giới phân tích đánh giá cao nỗ lực của Coinbase trong việc mở rộng ngoài giao dịch spot, dù các mảng kinh doanh mới vẫn còn quá nhỏ để bù đắp sự yếu kém trong doanh thu giao dịch cốt lõi. Công ty đang cố gắng đa dạng hóa thông qua thị trường dự đoán, phái sinh, đăng ký, stablecoin và blockchain Base.
Thị trường dự đoán đã vượt mức doanh thu định kỳ hàng năm 100 triệu USD, trong khi Coinbase One đạt hơn 1 triệu người đăng ký trả phí. Quan hệ đối tác với Circle cho USDC cũng được gia hạn theo các điều khoản hiện tại, giúp xóa bỏ một mối lo ngại lớn của nhà đầu tư.
Tuy nhiên, vẫn có sự đồng thuận rộng rãi rằng việc đa dạng hóa chưa đủ lớn để thay thế doanh thu giao dịch đã mất. Clear Street lưu ý các mảng kinh doanh mới vẫn tiếp tục đà tăng trưởng nhưng mới chỉ là “quyền chọn” chứ chưa phải là động lực đóng góp lợi nhuận đáng kể. Barclays chỉ trích gay gắt hơn khi cho rằng thị trường dự đoán và phái sinh bán lẻ “không” mang lại sự thúc đẩy như quý trước. Compass Point tương tự cho rằng các mảng kinh doanh mới “hầu như không tạo ra khác biệt”.
Tranh luận về thời điểm phục hồi
Sự khác biệt rõ rệt nhất giữa các nhà phân tích nằm ở kỳ vọng cho những quý tới. Barclays, với xếp hạng Underweight, cho rằng doanh thu giao dịch tháng 7 và hướng dẫn quý 3 của ban lãnh đạo ngụ ý ước tính đồng thuận vẫn còn quá cao. Họ dự báo ước tính lợi nhuận sẽ giảm đáng kể trừ khi hoạt động giao dịch bùng nổ trở lại.
Compass Point cũng cảnh báo hy vọng xung quanh Đạo luật CLARITY đề xuất có thể bị thổi phồng, và cổ phiếu Coinbase có thể yếu hơn nữa nếu luật crypto bị đình trệ tại Thượng viện.
Ngược lại, các công ty lạc quan hơn tập trung vào triển vọng dài hạn ngoài chu kỳ hiện tại. William Blair lập luận rằng dòng vốn ETF crypto ổn định có thể là dấu hiệu cho thấy giai đoạn tồi tệ nhất đã qua. Cantor cho rằng nhà đầu tư có thể đang chờ đợi “mầm xanh” trước khi quay lại cổ phiếu. Oppenheimer và Benchmark nhấn mạnh mức độ tiếp cận ngày càng tăng của Coinbase với stablecoin, phái sinh và tài sản token hóa là động lực tăng trưởng dài hạn.
Bất chấp việc cắt giảm giá mục tiêu rộng rãi sau báo cáo, hầu hết các nhà phân tích lạc quan vẫn giữ xếp hạng Mua hoặc Vượt trội.
EBITDA là chỉ số đo lường lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và chi phí trả chậm; thường được dùng để đánh giá hiệu quả hoạt động trước khi tính đến các yếu tố tài chính và kế toán.
Thị trường dự đoán là nơi nhà đầu tư có thể đặt cược vào kết quả của các sự kiện tương lai, như bầu cử hay thể thao, thông qua các hợp đồng tài chính.
Stablecoin là loại tiền kỹ thuật số có giá trị ổn định, thường neo theo một tài sản như USD, giúp giảm biến động so với các loại tiền mã hóa khác.
Câu hỏi thường gặp
Vì sao cổ phiếu Coinbase giảm sau báo cáo quý 2?
Cổ phiếu giảm 6% vì kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng và hướng dẫn quý 3 thấp hơn dự báo, khiến giới phân tích cắt giảm ước tính và giá mục tiêu.
Thị phần của Coinbase trong quý 2 là bao nhiêu?
Coinbase đạt thị phần kỷ lục 10,3% trên tổng khối lượng giao dịch crypto toàn cầu, tăng quý thứ ba liên tiếp.
Các nhà phân tích đánh giá thế nào về nguyên nhân kết quả yếu?
Hầu hết cho rằng thị trường crypto ảm đạm là nguyên nhân chính, không phải do vận hành của công ty. Họ cũng ghi nhận sự tiến bộ trong chiến lược đa dạng hóa của Coinbase.
Coinbase đang đa dạng hóa sang những mảng nào?
Công ty mở rộng sang thị trường dự đoán, phái sinh, dịch vụ đăng ký, stablecoin (USDC) và blockchain Base.
Khi nào thị trường crypto có thể phục hồi?
Các nhà phân tích chia rẽ: một số cho rằng dòng vốn ETF ổn định là tín hiệu tích cực, trong khi người khác cảnh báo có thể cần thời gian dài hơn và phụ thuộc vào tiến triển của các dự luật crypto.
Nguồn: CoinDesk Market
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
