Tóm tắt: Báo cáo mới của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cho thấy cổ phiếu Mỹ được token hóa đã mang lại hai lợi ích lâu nay vẫn được kỳ vọng của crypto: giao dịch 24/7 và khả năng mua một phần nhỏ của cổ phiếu. Hơn một nửa số giao dịch diễn ra ngoài giờ thị trường chính thức, khoảng 80% giao dịch có khối lượng dưới một cổ phiếu. Biến động giá qua đêm của các token này chứa thông tin hữu ích: hơn 85% mức biến động được phản ánh vào cổ phiếu truyền thống trong vòng 5 phút sau khi thị trường Mỹ mở cửa. Tuy vậy, IMF cảnh báo thị trường vẫn nhỏ, phân mảnh, thanh khoản thấp và biến động gấp khoảng 1,5 lần cổ phiếu truyền thống. Thị trường tài sản thực (RWA) token hóa ước đạt khoảng 65 tỷ USD tính đến ngày 31/7, trong đó cổ phiếu token hóa chỉ khoảng 2,3 tỷ USD — rất nhỏ so với vốn hóa thị trường cổ phiếu toàn cầu gần 160 nghìn tỷ USD. IMF kêu gọi hoàn thiện khung pháp lý về quyền sở hữu, các biện pháp bảo vệ thanh khoản, kết nối giữa các hệ thống và cơ chế thanh toán trước khi thị trường lớn hơn nhiều.
Nội dung chi tiết
Cổ phiếu token hóa đang thực sự mang lại hai lợi ích mà ngành crypto đã hứa hẹn từ lâu: giao dịch suốt ngày đêm và khả năng mua một phần của cổ phiếu. Đổi lại, chúng kém thanh khoản và biến động mạnh hơn rõ rệt so với cổ phiếu truyền thống mà chúng mô phỏng, theo một nghiên cứu mới của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF).
Cổ phiếu token hóa (tokenized stock) là phiên bản số của cổ phiếu doanh nghiệp được phát hành trên blockchain, cho phép nhà đầu tư mua bán và sở hữu một phần cổ phiếu, đồng thời giao dịch ngoài khung giờ của thị trường truyền thống.
Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu mới nhất của IMF, mang tiêu đề “Scaling Tokenization: New efficiencies and new vulnerabilities” (Mở rộng quy mô token hóa: Những hiệu quả mới và những lỗ hổng mới), xem xét 5 cổ phiếu Mỹ được token hóa giao dịch sôi động nhất, gồm Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA) và Alphabet (GOOG), cùng các chỉ số như Nasdaq 100, trên cả sàn tập trung lẫn phi tập trung.
Giao dịch ngoài giờ và mua lẻ
- Hơn một nửa số giao dịch diễn ra ngoài giờ thị trường Mỹ thông thường.
- Khoảng 80% giao dịch có khối lượng dưới một cổ phiếu.
- Hơn 85% biến động giá qua đêm của cổ phiếu token hóa được phản ánh vào cổ phiếu truyền thống trong vòng 5 phút sau khi thị trường Mỹ mở cửa.
Theo IMF, những con số này cho thấy nhà đầu tư coi trọng khả năng tiếp cận thị trường 24/7 và mức vốn vào thấp, chứ không chỉ đơn thuần là công nghệ đằng sau một cổ phiếu token hóa.
“Việc đưa tài sản lên chuỗi chỉ là bước đầu tiên. Câu hỏi lớn hơn là dòng vốn đó có thể vận hành hiệu quả đến đâu khi đã ở trên chuỗi.” — Gracy Chen, CEO Bitget.
Quy mô thị trường
Tài sản thế giới thực (RWA – Real World Assets) là các tài sản ngoài đời thực như cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa hay bất động sản được đưa lên blockchain dưới dạng token.
- Thị trường RWA token hóa: khoảng 65 tỷ USD tính đến ngày 31/7.
- Cổ phiếu token hóa: khoảng 2,3 tỷ USD trong tổng số đó.
- Vốn hóa thị trường cổ phiếu toàn cầu năm 2025: gần 160 nghìn tỷ USD, theo Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và Thị trường Tài chính (SIFMA).
- Cổ phiếu token hóa biến động gấp khoảng 1,5 lần cổ phiếu tương đương trên sàn truyền thống và kém thanh khoản hơn đáng kể.
Thông điệp của IMF là: dù trường hợp sử dụng là có thật, thị trường vẫn còn non trẻ. Cơ quan này cho biết thị trường RWA token hóa đã tăng trưởng nhanh, nhưng quy mô vẫn rất khiêm tốn so với thị trường cổ phiếu toàn cầu.
Những ai đang tham gia
Dù vậy, các dự án token hóa vẫn đang mở rộng. Bullish (BLSH), công ty crypto có trụ sở tại Gibraltar và là công ty mẹ của CoinDesk, đã ra mắt giao dịch cổ phiếu token hóa vào tháng 8. Đầu tháng này, OKX và Intercontinental Exchange (ICE) — đơn vị sở hữu và vận hành Sở Giao dịch Chứng khoán New York — đã nộp kế hoạch cho một sàn cung cấp giao dịch cổ phiếu Mỹ token hóa suốt ngày đêm.
Họ không đơn độc. Các sàn crypto như Coinbase Global (COIN), Kraken và Binance cũng cung cấp giao dịch cổ phiếu token hóa, tương tự Robinhood Markets (HOOD).
Rủi ro và khuyến nghị
Thanh khoản (liquidity) là mức độ dễ dàng mua hoặc bán một tài sản mà không làm thay đổi đáng kể giá của nó; thị trường thanh khoản thấp thường khiến giá biến động mạnh hơn.
Thanh toán (settlement) là bước cuối cùng hoàn tất một giao dịch, khi tài sản và tiền được chuyển giao chính thức giữa các bên.
Vấn đề không chỉ nằm ở việc thị trường blockchain còn nhỏ. Token hóa cần đủ tổ chức phát hành, nhà đầu tư, sàn giao dịch và tài sản thanh toán trên các hệ thống tương thích để mang lại mức tiết kiệm chi phí và thời gian như đã hứa. Thị trường hiện nay bị chia cắt giữa các nền tảng riêng, blockchain công khai, đơn vị lưu ký và công cụ thanh toán thường không tương thích với nhau.
IMF cho rằng token hóa có thể thay thế một phần công việc thủ công mà các công ty phải làm để đối chiếu hồ sơ, tự động hóa các tác vụ như trả cổ tức và tăng tốc chuyển giao tài sản thế chấp. Nhưng cơ quan này cũng cảnh báo rằng các lệnh gọi ký quỹ và thanh lý tự động, việc tài sản thế chấp di chuyển giữa các nền tảng và giao dịch 24 giờ có thể khiến một cú sốc thị trường khó kiểm soát hơn.
Theo IMF, rủi ro hiện vẫn nhỏ vì thị trường token hóa còn nhỏ. Tuy nhiên, báo cáo lập luận rằng các quy định pháp lý về quyền sở hữu, biện pháp bảo vệ thanh khoản, liên kết giữa các hệ thống và cơ chế thanh toán cần được xây dựng trước khi thị trường lớn hơn nhiều.
Câu hỏi thường gặp
Cổ phiếu token hóa là gì?
Cổ phiếu token hóa là phiên bản số của cổ phiếu doanh nghiệp được phát hành trên blockchain, cho phép nhà đầu tư mua bán và sở hữu một phần cổ phiếu, đồng thời giao dịch 24/7 thay vì chỉ trong giờ thị trường truyền thống.
IMF phát hiện gì về hành vi giao dịch cổ phiếu token hóa?
IMF cho thấy hơn một nửa số giao dịch diễn ra ngoài giờ thị trường Mỹ và khoảng 80% giao dịch có khối lượng dưới một cổ phiếu. Điều này cho thấy nhà đầu tư coi trọng khả năng giao dịch 24/7 và mức vốn vào thấp.
Thị trường tài sản thực (RWA) token hóa lớn đến mức nào?
IMF ước tính thị trường RWA token hóa đạt khoảng 65 tỷ USD tính đến ngày 31/7, trong đó cổ phiếu token hóa chỉ chiếm khoảng 2,3 tỷ USD — rất nhỏ so với vốn hóa cổ phiếu toàn cầu gần 160 nghìn tỷ USD trong năm 2025.
Rủi ro chính của cổ phiếu token hóa là gì?
Đó là thanh khoản thấp, biến động cao gấp khoảng 1,5 lần cổ phiếu truyền thống, cùng các rủi ro từ gọi ký quỹ và thanh lý tự động, tài sản thế chấp di chuyển giữa các nền tảng và giao dịch 24 giờ có thể khiến cú sốc thị trường khó kiểm soát hơn.
Cổ phiếu token hóa có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu truyền thống không?
Có. Theo IMF, sau khi thị trường Mỹ mở cửa, hơn 85% biến động giá qua đêm của cổ phiếu token hóa được phản ánh vào cổ phiếu truyền thống trong vòng 5 phút.
Dịch và biên tập lại theo nguồn: CoinDesk Finance
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
