Chỉ có 20% lượng vị thế mở của loạt quyền chọn đáo hạn ngày 26 tháng 6 hiện đang có lãi, trong khi mức sụt giảm 12% của Bitcoin trong tháng này đã đẩy phần lớn các vị thế đầu cơ giá lên vào tình trạng “dưới mặt nước”.
Tóm tắt chính
- Hơn 10,6 tỷ USD quyền chọn Bitcoin dự kiến sẽ đáo hạn vào ngày 26 tháng 6, biến đây trở thành sự kiện đáo hạn lớn nhất và được theo dõi chặt chẽ nhất trên lịch giao dịch.
Nếu bạn nghĩ rằng đợt trượt giá trong tháng 6 của Bitcoin chỉ là một nhịp giảm thông thường của thị trường Gấu, hãy nhìn kỹ hơn vào thị trường quyền chọn trên sàn Deribit. Mức giảm 11% đã khiến một lượng vị thế quyền chọn BTC trị giá tới 8,6 tỷ USD rơi vào trạng thái lỗ (out-of-the-money – OTM) và đang trên đà đáo hạn mà không có giá trị.
Con số đó chiếm khoảng 80% trong tổng số 10,6 tỷ USD giá trị quyền chọn sẽ đáo hạn vào ngày 26 tháng 6, theo nguồn dữ liệu từ Deribit. Các số liệu bằng đồng USD này đại diện cho giá trị danh nghĩa của lượng vị thế mở (notional open interest), hoặc giá trị bằng USD của số lượng hợp đồng đang phản ánh trạng thái hoạt động tại thời điểm viết bài.
Quyền chọn là các hợp đồng phái sinh cho phép các nhà giao dịch đặt cược vào việc giá Bitcoin sẽ di chuyển theo một hướng cụ thể vào một ngày xác định. Quyền chọn mua (“call”) đặt cược giá sẽ tăng, trong khi quyền chọn bán (“put”) đặt cược giá sẽ giảm.
Trạng thái lời (in-the-money – ITM) có nghĩa là hợp đồng quyền chọn đó (dù là mua hay bán) đã có lãi nếu được thực hiện vào ngày hôm nay. Trạng thái lỗ (out-of-the-money) có nghĩa là quyền chọn đó không có lợi nhuận ở thời điểm hiện tại và sẽ trở nên vô giá trị nếu đáo hạn ngay hôm nay.
Các kỳ đáo hạn theo quý như ngày 26 tháng 6 luôn đóng vai trò then chốt vì chúng kích hoạt các hoạt động tái cơ cấu vị thế trên quy mô lớn của giới giao dịch và các nhà tạo lập thị trường trong những ngày cuối cùng. Việc tái cơ cấu này thường sinh ra biến động mạnh, và hiệu ứng này càng được phóng đại hơn khi trạng thái vị thế bị lệch hẳn về một phía như hiện tại.
Với việc chỉ có khoảng 20% trong số 10,6 tỷ USD vị thế mở nằm ở trạng thái có lãi (ITM) và 80% còn lại rơi vào trạng thái lỗ (OTM), thị trường đang có sự mất cân bằng lớn. Điều này có thể châm ngòi cho các nhịp rung lắc giá dữ dội khi các bên tham gia cố gắng điều chỉnh vị thế của mình.
Câu chuyện không chỉ dừng lại ở đó.
Giá Max Pain và Tỷ lệ Put-Call
Một yếu tố khác dự báo về khả năng xảy ra biến động mạnh là mức giá Max Pain (mức giá gây tổn thất tối đa) cho đợt đáo hạn ngày 26 tháng 6, hiện đang neo ở mức 74.000 USD, cao hơn khoảng 14% so với giá giao ngay hiện tại của Bitcoin quanh ngưỡng 65.000 USD.
Max Pain là mức giá mà tại đó số lượng hợp đồng quyền chọn bị hết hạn ở trạng thái hoàn toàn vô giá trị là lớn nhất. Lý thuyết này chỉ ra rằng khi ngày đáo hạn cận kề, tài sản cơ sở (trong trường hợp này là Bitcoin) có xu hướng bị hút về phía mức giá Max Pain đó, do các nhà tạo lập thị trường và nhà giao dịch thực hiện điều chỉnh vị thế của họ.
Mặc dù hiệu ứng “max pain” này được theo dõi rộng rãi trong các thị trường truyền thống, tính bám sát thực tế của nó trong thế giới crypto thường là chủ đề gây tranh cãi. Tuy nhiên, nếu lý thuyết này đúng, Bitcoin có thể chứng kiến một nhịp nảy mạnh mẽ hướng về vùng 74.000 USD trong những ngày tới.
Trong khi đó, tỷ lệ Put-to-Call đang đứng ở mức 0,87, phản ánh 87.156 hợp đồng mua (call) đối ứng với 76.241 hợp đồng bán (put) trên toàn bộ hơn 10,6 tỷ USD giá trị danh nghĩa của lượng vị thế mở. Mặc dù các quyền chọn mua vẫn nhỉnh hơn một chút so với quyền chọn bán, cấu trúc vị thế tương đối cân bằng này làm nổi bật sự khó đoán định ngày càng tăng trong giới giao dịch.
Lượng vị thế mở đang tập trung mạnh mẽ xung quanh hai mức giá thực hiện (strike prices) cốt lõi. Quyền chọn bán ở mốc 60.000 USD đang nắm giữ khối lượng tiếp xúc khoảng 450 triệu USD, biến đây thành một vùng hỗ trợ quan trọng mà Bitcoin từng kiểm định vào đầu tháng 6. Ở hướng ngược lại, quyền chọn mua ở mốc 80.000 USD với khoảng 406 triệu USD vị thế mở vẫn là một rào cản lớn cho phía tăng giá.
Tựu trung lại, các động lực đáo hạn này có thể mang lại những tác động rõ rệt lên quỹ đạo chuyển động giá của Bitcoin trong những tuần tới.
Theo CoinDesk
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
