Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ quyết định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 11 nhưng lãi suất vẫn ở mức cao nhất kể từ trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC) năm 2008-09. Lãi suất của Quỹ Liên bang ở mức 5,25-5,5%, tương tự như 5,25% của Vương quốc Anh, trong khi ở Liên minh châu Âu, tỷ lệ này ở mức cao kỷ lục 4%.

Điều này được thúc đẩy bởi lạm phát cao, vẫn tồn tại ở khắp các nước phương Tây phát triển. Nó dính đến mức một số người, bao gồm cả Ken Griffin của Citadel, dự đoán nó sẽ tồn tại trong một thập kỷ hoặc hơn. Do đó, các ngân hàng trung ương hiện đang cân nhắc về lãi suất cao hơn và có thể kéo dài lâu hơn.

Đây là một sự khác biệt đáng kể so với những gì đã trở thành chuẩn mực trong 15 năm qua: lãi suất cực thấp được hỗ trợ bởi các chu kỳ vay không bao giờ kết thúc ở cấp chính phủ, doanh nghiệp và cá nhân. Dòng tiền liên tục này đã dẫn đến một đợt phục hồi mạnh mẽ, đồng đều sau GFC và giữ cho thị trường chứng khoán luôn hỗ trợ sự sống trong cuộc khủng hoảng sức khỏe toàn cầu tồi tệ nhất trong hơn 100 năm.

Do đó, có thể hiểu được rằng các nhà đầu tư đang lo lắng về việc kết thúc chế độ này sẽ như thế nào và họ có quyền làm như vậy. Nếu lịch sử đã dạy chúng ta điều gì thì đó chính là chủ nghĩa tư bản là một trò chơi bùng nổ. Và hiện tại, chúng ta đang bắt đầu một chu kỳ mới.

Trong khi hầu hết chúng ta nhìn thẳng về năm 2008 để hiểu tình hình hiện tại thì việc nhìn lại xa hơn một chút cũng rất hữu ích. Từ năm 1993 đến năm 1995, lãi suất ở Mỹ tăng nhanh sau đợt sụp đổ chớp nhoáng năm 1989, lạm phát cao và căng thẳng ở Trung Đông gây áp lực lên nền kinh tế lớn nhất thế giới. Để đáp lại, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất từ 3% năm 1993 lên 6% vào năm 1995.

Tuy nhiên, sự gia tăng đó chứng kiến sự khởi đầu của một thời kỳ tăng trưởng đáng kinh ngạc. Từ năm 1995 đến năm 1999, S&P 500 đã tăng hơn gấp ba lần về giá trị, trong khi chỉ số tổng hợp NASDAQ tăng tới 800%.

Đây là thời kỳ toàn cầu hóa, đổi mới và lạc quan dẫn đến việc tạo ra thứ đã trở thành xương sống không chỉ của nền kinh tế toàn cầu mà còn của cuộc sống của mọi con người trên hành tinh: Internet. Tuy nhiên, điều này không kéo dài và đến tháng 10 năm 2002, bong bóng dot.com đã vỡ và NASDAQ đã từ bỏ mọi lợi nhuận đạt được.

Ngày nay, chúng ta cũng thấy mình đang thoát ra khỏi một thời kỳ tàn khốc với lạm phát cao và lãi suất cao, trong bối cảnh căng thẳng gia tăng ở châu Âu và Trung Đông. Tuy nhiên, tương tự như vậy, nền kinh tế đang hoạt động rất tốt, bất chấp mọi khó khăn mà nó phải đối mặt kể từ đại dịch Covid-19.

Chúng ta cũng có thể rút ra sự tương đồng giữa sự bùng nổ dot-com và tiền điện tử. Tháng 1 gần như chắc chắn sẽ có một hoặc nhiều phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ, điều này sẽ thúc đẩy làn sóng tiền tổ chức khổng lồ đổ vào loại tài sản tương đối mới này. Điều này có khả năng thúc đẩy một làn sóng hoạt động IPO trong và ngoài ngành, giống như đã xảy ra vào năm 1999, cuối cùng có thể bùng nổ.

Mặc dù chúng ta có thể so sánh với những năm 1990, nhưng có một yếu tố quan trọng nhất đưa chúng ta đến gần hơn với chu kỳ thị trường năm 2001-07: nợ. Như tất cả chúng ta đều biết – nhờ Margot Robbie giải thích điều đó cho chúng ta trong bồn tắm bong bóng – 2001-07 đã chứng kiến một trong những giai đoạn cho vay liều lĩnh nhất và sau đó giao dịch bằng khoản cho vay đó, từng được biết đến. Và kết quả là thế giới đã thay đổi.

Ngày nay, chúng ta thấy những dấu hiệu đáng sợ của năm 2008 khi nợ hộ gia đình Mỹ đứng ở mức cao kỷ lục và tỷ lệ nợ quá hạn đối với các khoản vay bằng thẻ tín dụng đang tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ năm 1991. Thay vì thắt lưng buộc bụng, người tiêu dùng Mỹ đã chọn cái gọi là “chi tiêu trả thù” sau khi bị nhốt trong nhà gần hai năm và điều đó đang phải trả giá.

Sự đảo ngược xu hướng tín dụng này có thể sẽ không làm sụp đổ hệ thống ngân hàng toàn cầu như năm 2008; nhưng nó quan trọng đối với sức khỏe của nền kinh tế Mỹ, hiện đang được thúc đẩy bởi người tiêu dùng Mỹ. Và lãi suất duy trì ở mức cao càng lâu thì áp lực càng lớn khi những khoản nợ đó chồng chất.

Và tất nhiên, để giải quyết con voi nặng 10 tấn trong phòng, không chỉ người tiêu dùng Mỹ đang gánh nợ. Nhờ đại dịch, chính phủ Mỹ hiện đã thiệt hại hơn 30 nghìn tỷ USD. Đây là một tình huống không thể tưởng tượng được trước đây đã dẫn đến việc hạ mức tín dụng đối với nền kinh tế lớn nhất thế giới mà cho đến nay mọi người đều coi đó không phải là vấn đề lớn.

Tuy nhiên, chúng ta vẫn chưa đến điểm uốn “khủng hoảng tín dụng” năm 2008. Bất chấp hoạt động trên thị trường trái phiếu cho thấy điều ngược lại, nền kinh tế Mỹ vẫn kiên cường – và đặc biệt là người tiêu dùng Mỹ. Lãi suất cao hơn không khiến người dân ngừng mua bất động sản và dường như không ai quan tâm đến việc cắt giảm chi tiêu vì tiền lương vẫn tăng nhanh hơn lạm phát.

Sự khác biệt giữa tỷ lệ lạm phát và tăng trưởng tiền lương ở Hoa Kỳ từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2023. Nguồn: Statista

Chúng tôi cũng nhận thấy một số sự lạc quan trên các thị trường, đặc biệt là thị trường tiền điện tử, vốn đã bắt đầu chu kỳ tăng giá tiếp theo khi các nhà đầu tư xua đuổi bóng ma của Terraform Labs , Three Arrows Capital , Celc và FTX bằng cách đổ tiền vào altcoin.

Khi đó, khả năng xảy ra sẽ nghiêng về một thị trường giá lên cực kỳ mạnh mẽ trong một hoặc hai năm tới cho đến khi hết hơi, như thường lệ. Cuối cùng, đống nợ khổng lồ của người tiêu dùng Mỹ sẽ sụp đổ, đặc biệt nếu lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài.

Những người chơi quan trọng nhất trong chu kỳ này sẽ là Kho bạc Hoa Kỳ và Cục Dự trữ Liên bang. Như chúng ta đã thấy vào tháng 3 năm 2023, họ sẵn sàng viết lại các quy tắc để đảm bảo sự tồn tại của hệ thống ngân hàng. Khi mọi thứ chao đảo, các cột gôn có thể sẽ được di chuyển. Tuy nhiên, cái gì đi lên thì phải đi xuống. Về điều đó, chúng ta có thể chắc chắn.

Lucas Kiely là giám đốc đầu tư của Ứng dụng lợi nhuận, nơi ông giám sát việc phân bổ danh mục đầu tư và lãnh đạo việc mở rộng phạm vi sản phẩm đầu tư đa dạng. Ông trước đây là giám đốc đầu tư tại Diginex Asset Management, đồng thời là nhà giao dịch cấp cao và giám đốc điều hành tại Credit Suisse ở Hồng Kông, nơi ông quản lý giao dịch QIS và Công cụ phái sinh có cấu trúc. Ông cũng là người đứng đầu bộ phận phái sinh ngoại lai tại UBS ở Úc.

Bài viết này nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không nhằm mục đích và không nên được coi là lời khuyên pháp lý hoặc đầu tư. Các quan điểm, suy nghĩ và ý kiến được trình bày ở đây là của riêng tác giả và không nhất thiết phản ánh hay đại diện cho quan điểm và ý kiến của Cointelegraph.