Tóm tắt: Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) vừa công bố hai đề xuất quy định nhằm đưa hoạt động giao dịch crypto có đòn bẩy, ký quỹ hoặc tài trợ vào khuôn khổ giám sát liên bang. Cơ quan này gọi đây là một “khung pháp lý toàn diện” gồm hai nhánh: Regulation CTX quản lý bản thân các giao dịch và Regulation CAM quản lý các nền tảng vận hành giao dịch, đồng thời tạo ra một loại hình đăng ký sàn mới mang tên crypto asset markets (CAM). Tuy nhiên, các quy định này sẽ không bao trùm thị trường spot — nơi bitcoin và ether được mua bán trực tiếp — bởi CFTC không có thẩm quyền với giao dịch spot, ngoại trừ việc xử lý gian lận và thao túng. Động thái diễn ra sau khi SEC dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Paul Atkins đã đi trước với hàng loạt đề xuất, và sau khi dự luật cấu trúc thị trường Digital Asset Market Clarity Act bị đình trệ tại Thượng viện Mỹ hồi tháng trước. Hai đề xuất của CFTC sẽ mở thời gian lấy ý kiến công chúng kéo dài 60 ngày.
CFTC đề xuất bộ đôi quy định về crypto
Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) hôm thứ Hai đề xuất hai bộ quy định nhằm thiết lập cơ chế giám sát tiền mã hóa tại Mỹ dựa trên thẩm quyền của cơ quan này với các giao dịch có đòn bẩy và ký quỹ, qua đó cố gắng lấp phần nào khoảng trống pháp lý mà Quốc hội để lại khi chưa thể thông qua được một đạo luật về crypto.
CFTC là cơ quan quản lý các sản phẩm phái sinh tại Mỹ, giám sát thị trường hàng hóa tương lai, quyền chọn và hoán đổi. Cơ quan này không có thẩm quyền với hoạt động mua bán trực tiếp (spot) tài sản.
Theo các quan chức của cơ quan quản lý phái sinh Mỹ, họ đang theo đuổi hai con đường quy định được dự định như một “khung pháp lý toàn diện” — một nhánh xử lý trực tiếp các giao dịch, nhánh còn lại quản lý những doanh nghiệp vận hành hoạt động đó. Nhánh thứ hai sẽ thiết lập một loại hình nền tảng mới gọi là crypto asset markets (CAM).
Crypto asset markets (CAM) là một loại hình đăng ký mới dành cho các sàn giao dịch crypto, hẹp hơn so với trạng thái designated contract market đầy đủ, được thiết kế như một lựa chọn để các nền tảng chuyên biệt hoạt động dưới sự giám sát của CFTC.
Giao dịch có đòn bẩy, ký quỹ rơi vào tầm giám sát của CFTC
Theo các đề xuất này, hoạt động crypto gắn với đòn bẩy, ký quỹ hoặc tài trợ sẽ thuộc phạm vi quản lý của CFTC. Nghĩa là nếu nhà giao dịch muốn dùng tiền vay để khuếch đại vị thế của mình, giao dịch đó sẽ nằm dưới sự giám sát này.
Giao dịch ký quỹ (margin) và đòn bẩy (leverage) là hình thức nhà đầu tư chỉ bỏ một phần vốn và vay phần còn lại từ sàn hoặc bên thứ ba để mở vị thế lớn hơn số tiền thực có, qua đó khuếch đại cả lợi nhuận lẫn thua lỗ.
“Hôm nay, CFTC đang làm phần việc của mình để mang lại những quy tắc rõ ràng cho các thị trường tài sản crypto, với thông báo nâng cao về đề xuất quy định đối với Regulation Crypto Asset Transactions (Regulation CTX) và Regulation Crypto Asset Markets (Regulation CAM). Những quy tắc này sẽ luật hóa con đường để các sàn tài sản crypto hoạt động dưới sự giám sát quốc gia thống nhất của CFTC, theo đúng các thẩm quyền luật định mà chính quyền trước đây đã dùng để quản lý bằng biện pháp cưỡng chế,” Chủ tịch CFTC Mike Selig phát biểu trong bài phát biểu chuẩn bị cho Hội nghị thường niên về Quy định Blockchain của Trường Luật Fordham.
SEC là Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ, cơ quan quản lý thị trường chứng khoán và các tài sản được xem là chứng khoán, hiện do Chủ tịch Paul Atkins lãnh đạo.
Khoảng trống ở thị trường spot vẫn chưa được lấp
Tuy nhiên, nỗ lực này có thể vẫn để lại một khoảng trống đáng kể, do cơ quan quản lý thiếu thẩm quyền giám sát thị trường spot — tức việc mua bán trực tiếp crypto, trong đó tài sản được chuyển tay ở nguyên dạng gốc theo giá thị trường hiện hành, không kèm yếu tố đòn bẩy hay ký quỹ.
Thị trường spot là thị trường giao dịch tài sản để nhận ngay tài sản đó, khác với thị trường phái sinh nơi các bên thỏa thuận về một giao dịch trong tương lai. Đây là nơi diễn ra phần lớn hoạt động mua bán bitcoin và ether.
Điều đó bao gồm cả việc mua bán thuần túy phần lớn các token crypto, ví dụ như bitcoin (BTC) hiện ở mức 85.126,43 USD và ether (ETH) của Ethereum ở mức 2.687,41 USD — với một ngoại lệ quan trọng: CFTC vẫn có thể xử lý hành vi gian lận và thao túng trên các thị trường này.
Ngoài phạm vi đó, các nỗ lực mới của cơ quan này không thể tác động tới hay thay thế các quy định về chuyển tiền của từng bang, vốn đang là bộ quy tắc điều chỉnh hoạt động giao dịch trực tiếp. Dù vậy, các quan chức CFTC cho biết những công ty muốn cung cấp sản phẩm phức tạp hơn sẽ làm điều đó thông qua các nền tảng được thiết kế riêng và do CFTC quản lý. Họ nói rằng mình chưa chắc về quy mô của phần thị trường spot còn lại cho tới khi nghe thêm ý kiến từ ngành trong 60 ngày lấy ý kiến công chúng, song gợi ý rằng người tiêu dùng có thể sẽ thích giao dịch trong không gian được liên bang quản lý hơn.
Các sàn lớn đang ở đâu trong bức tranh này?
Nhiều nền tảng lớn hiện đã đăng ký là designated contract markets (DCM), như Coinbase, Crypto.com và Bitnomial, cùng các thị trường dự đoán Kalshi và Polymarket.
DCM (designated contract market) là trạng thái đăng ký đầy đủ dành cho sàn phái sinh được CFTC công nhận, cho phép niêm yết các sản phẩm như hợp đồng tương lai và quyền chọn.
Loại hình crypto mới sẽ hẹp hơn trạng thái DCM đầy đủ, nhưng nếu các công ty muốn cung cấp hợp đồng tương lai (futures), hoán đổi (swaps) và quyền chọn (options), họ vẫn sẽ cần con dấu DCM.
Bối cảnh pháp lý và chính trị
Việc lấp khoảng trống thị trường spot chính là nội dung cốt lõi của dự luật Digital Asset Market Clarity Act đã bị đình trệ tại Thượng viện Mỹ hồi tháng trước. Kể từ thất bại lập pháp đó, CFTC — cùng với cơ quan chị em lớn hơn là SEC — liên tục thúc đẩy các chính sách crypto để bù đắp cho việc thiếu một đạo luật mới về cấu trúc thị trường Mỹ.
SEC đã vượt khá xa CFTC trong việc đề xuất quy định — bao gồm một đề xuất vào cuối tuần trước về cách các công ty đầu tư nên lưu ký tài sản crypto — và triển khai một miễn trừ mở đường cho việc token hóa chứng khoán. Với động thái hôm thứ Hai, CFTC đang bắt kịp, và các quan chức gợi ý rằng sẽ còn nhiều bước tiếp theo, bởi Chủ tịch Selig muốn củng cố thêm một số hướng dẫn trước đó của đội ngũ nhân viên về các vấn đề crypto.
Cả hai cơ quan hiện chỉ có các ủy viên Đảng Cộng hòa lãnh đạo, khi Tổng thống Donald Trump vẫn chưa đề cử nhân sự nào để lấp đầy hai ủy ban năm thành viên. Ở SEC, hiện chỉ có Chủ tịch Paul Atkins và Ủy viên Mark Uyeda. Ở CFTC, Chủ tịch Mike Selig đã là ủy viên duy nhất trong gần một năm, nghĩa là ông đang đưa ra các quyết định đơn phương tương tự như ở những cơ quan được thiết lập với một giám đốc duy nhất.
Hồi đầu năm nay, hai cơ quan đã phối hợp ban hành cái mà họ gọi là bảng phân loại token (token taxonomy), lần đầu tiên cố gắng định nghĩa rõ cách họ phân loại các tài sản thuộc thẩm quyền của SEC hay CFTC. SEC đã làm việc trên các quy định điều chỉnh mọi thứ nằm trong phạm vi thẩm quyền của mình, và CFTC nay tham gia để vạch ra các quy định ở phía bên kia của ranh giới phân chia.
Những chi tiết đáng chú ý khác trong đề xuất
Các quy định đề xuất của CFTC được đặt trong khuôn khổ các yếu tố giao dịch bán lẻ của Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (Commodity Exchange Act), được thiết lập theo Đạo luật Dodd-Frank năm 2010. Cuộc đại cải tổ hệ thống tài chính này nhằm bảo vệ người tiêu dùng tốt hơn sau cuộc khủng hoảng kinh tế năm 2008.
Trạng thái quản lý CAM mới được thiết kế như một lựa chọn để các sàn theo đuổi, tương tự các loại giấy phép được thiết kế riêng trong lĩnh vực ngân hàng được quản lý. Tuy nhiên, các nền tảng này vẫn sẽ phải chịu những tiêu chuẩn đã áp dụng cho các tổ chức đăng ký khác, bao gồm lệnh cấm niêm yết những sản phẩm có thể dễ bị thao túng và yêu cầu “proof-of-reserves” đối với các sàn giữ tài sản của khách hàng trong tài khoản omnibus.
Proof-of-reserves (bằng chứng dự trữ) là cơ chế công bố nhằm chứng minh rằng một sàn nắm giữ đủ tài sản để chi trả cho số dư của khách hàng, thường được kiểm chứng bằng dữ liệu on-chain hoặc kiểm toán độc lập.
Theo cơ quan này, hoạt động giao dịch crypto theo các định nghĩa của Regulation CTX cũng sẽ yêu cầu các futures commission merchant (FCM) đóng vai trò trung gian, bảo đảm có sự tham gia của các biện pháp phòng chống rửa tiền theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (Bank Secrecy Act).
FCM (futures commission merchant) là tổ chức môi giới được phép nhận lệnh và xử lý giao dịch phái sinh cho khách hàng, đồng thời phải tuân thủ các nghĩa vụ về phòng chống rửa tiền.
Miễn trừ “actual delivery” của cơ quan này cũng sẽ cho phép miễn áp dụng với các giao dịch liên quan tới việc chuyển giao tài sản thực tế trong vòng dưới 28 ngày.
Ngoài ra, trong bài phát biểu của mình, ông Selig cho biết cơ quan này đang nghiên cứu các chính sách nhằm bảo vệ những nhà phát triển phần mềm, tức những người tạo ra sản phẩm nhưng không tự mình chào mời, nhận lệnh hay giữ tiền của khách hàng. “Một người không nên phải đăng ký làm introducing broker chỉ vì người đó đã phát hành mã nguồn,” ông nói.
Các điểm chính cần nhớ
- CFTC đề xuất hai bộ quy định: Regulation CTX (quản lý giao dịch) và Regulation CAM (quản lý nền tảng).
- Phạm vi áp dụng: giao dịch crypto có đòn bẩy, ký quỹ hoặc tài trợ.
- Loại hình đăng ký mới: crypto asset markets (CAM), hẹp hơn trạng thái designated contract market (DCM).
- Thị trường spot — mua bán bitcoin, ether trực tiếp — vẫn nằm ngoài thẩm quyền của CFTC, trừ các vụ gian lận và thao túng.
- Thời gian lấy ý kiến công chúng: 60 ngày.
- SEC đã đi trước với các đề xuất, gồm quy định về lưu ký tài sản crypto và miễn trừ cho token hóa chứng khoán.
- Dự luật Digital Asset Market Clarity Act đã bị đình trệ tại Thượng viện Mỹ hồi tháng trước.
- Nhiều sàn lớn đã có trạng thái DCM: Coinbase, Crypto.com, Bitnomial, cùng Kalshi và Polymarket.
- Giao dịch theo Regulation CTX sẽ cần futures commission merchant (FCM) làm trung gian.
- Miễn trừ “actual delivery” áp dụng cho giao dịch chuyển giao tài sản thực trong vòng dưới 28 ngày.
Câu hỏi thường gặp
Quy định mới của CFTC có áp dụng cho việc mua bán bitcoin thông thường không?
Không. Các đề xuất chỉ nhắm vào giao dịch crypto có đòn bẩy, ký quỹ hoặc tài trợ. Hoạt động mua bán spot trực tiếp — như mua bitcoin rồi nắm giữ — vẫn nằm ngoài thẩm quyền giám sát của CFTC, ngoại trừ việc cơ quan này vẫn có thể xử lý gian lận và thao túng trên thị trường đó.
Crypto asset markets (CAM) khác gì so với designated contract market (DCM)?
CAM là một loại hình đăng ký mới và hẹp hơn DCM, được thiết kế như một lựa chọn để các sàn crypto chuyên biệt hoạt động dưới sự giám sát của CFTC. Tuy nhiên, nếu một công ty muốn cung cấp hợp đồng tương lai, hoán đổi và quyền chọn, họ vẫn cần trạng thái DCM đầy đủ. Nhiều sàn lớn như Coinbase, Crypto.com và Bitnomial hiện đã có DCM.
Vì sao vẫn còn khoảng trống ở thị trường spot?
Vì CFTC không có thẩm quyền giám sát giao dịch spot, và quy định về chuyển tiền của từng bang hiện vẫn là bộ quy tắc điều chỉnh hoạt động này. Việc lấp khoảng trống đó là nội dung cốt lõi của dự luật Digital Asset Market Clarity Act, nhưng dự luật đã bị đình trệ tại Thượng viện Mỹ hồi tháng trước.
Người dùng và nhà đầu tư được hưởng lợi gì từ các đề xuất này?
Theo quan chức CFTC, người tiêu dùng có thể sẽ thích giao dịch trong không gian được liên bang quản lý hơn. Các công ty muốn cung cấp sản phẩm phức tạp hơn sẽ phải làm điều đó qua những nền tảng được thiết kế riêng và do CFTC quản lý.
Bao lâu nữa các quy định này mới có hiệu lực?
Chưa có mốc thời gian cụ thể. Hai đề xuất sẽ mở thời gian lấy ý kiến công chúng kéo dài 60 ngày, và các quan chức CFTC cho biết họ còn phải chờ nghe thêm ý kiến từ ngành trước khi xác định được quy mô của phần thị trường spot còn lại cũng như các bước tiếp theo.
Nguồn: CoinDesk Policy
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
