Perps Week 2026
Thị trường tiền mã hóa hoạt động suốt ngày đêm đang buộc Phố Wall phải đánh giá lại một trong những giả định lâu đời nhất: rằng cuối tuần là thời gian để chờ đợi.
Vào chiều thứ Sáu, tâm trạng trên các sàn giao dịch hàng hóa thay đổi. Trong bốn ngày đầu tuần, các nhà giao dịch cố gắng kiếm lợi nhuận từ các cược của họ. Tuy nhiên, đến bữa trưa thứ Sáu, họ bắt đầu nghĩ về mức độ rủi ro có thể chấp nhận cho đến khi thị trường mở cửa trở lại vào tối Chủ nhật. Bất cứ điều gì cũng có thể xảy ra khi thị trường đóng cửa: tin tức về một cuộc chiến tranh mới, kết quả bầu cử, một thông báo bất ngờ từ OPEC, hoặc như đã thấy gần đây, một bài đăng trên mạng xã hội của tổng thống có thể làm rung chuyển thị trường. Bốn mươi tám giờ có thể là một khoảng thời gian dài khi các nhà giao dịch đang nắm giữ các vị thế liên quan đến một số thị trường được giao dịch tích cực nhất thế giới và họ không thể làm gì cho đến khi giao dịch trở lại.
“Từ khoảng bữa trưa, bàn giao dịch về cơ bản ngừng nghĩ đến việc kiếm tiền và bắt đầu nghĩ về những gì họ có thể chấp nhận trong khoảng bốn mươi tám giờ cho đến khi mở cửa trở lại vào tối Chủ nhật,” Mustafa Al Niama, cựu giám đốc tài sản kỹ thuật số khu vực châu Mỹ của Goldman Sachs và hiện là giám đốc thị trường vốn tại Mysten Labs, cho biết.
Mọi nhà giao dịch quyền chọn hàng hóa đều biết nghi thức này. Vào cuối tuần, câu hỏi không phải là hàng hóa sẽ đi về đâu – mà là liệu họ có thoải mái với vị thế của mình nếu có điều gì đó xảy ra khi thị trường đóng cửa hay không, vì họ không thể điều chỉnh hoặc cân bằng lại các cược vào cuối tuần.
“Rủi ro, dù là địa chính trị hay không, không biết hôm nay là thứ mấy trong tuần,” Terry Duffy, chủ tịch kiêm CEO của CME Group, nói.
Tuy nhiên, thị trường phần lớn vẫn như vậy. Và trong nhiều thập kỷ, việc lên kế hoạch trước cho các thảm họa cuối tuần và ngoài giờ đã là một phần công việc của các nhà giao dịch. Nhưng đầu năm nay, một điều bất thường đã xảy ra trên thị trường quyền chọn dầu, làm đảo lộn thói quen lâu đời này.
Khi căng thẳng leo thang giữa Iran và Israel và các nhà giao dịch đổ xô suy đoán về giá cả, các hợp đồng tương lai liên quan đến dầu đã chứng kiến sự gia tăng đột biến về khối lượng vào cuối tuần tháng Ba. Điểm đặc biệt là điều này xảy ra khi thị trường hàng hóa đóng cửa, nhưng các nhà giao dịch không cần phải chờ thị trường truyền thống mở cửa lại để phản ứng. Thay vào đó, họ giao dịch ở nơi khác.
Các nhà giao dịch đã đổ xô đến các sàn giao dịch tiền mã hóa vào cuối tuần để giao dịch các hợp đồng phái sinh gọi là “hợp đồng tương lai vĩnh viễn” (perpetual futures), hoạt động suốt ngày đêm. Tổng giá trị của tất cả các hợp đồng đang hoạt động trên sàn giao dịch phi tập trung Hyperliquid đạt mức kỷ lục 1,2 tỷ USD vào ngày 8 tháng 3, một ngày Chủ nhật khi thị trường hàng hóa truyền thống đóng cửa. Mặc dù khối lượng cuối tuần vẫn nhỏ hơn so với ngày thường, ít nhất là theo tiêu chuẩn của Phố Wall, nhưng nó không còn chỉ là một chớp nhỏ. Nó làm nổi bật một điều hầu như không tồn tại vài năm trước: một địa điểm giao dịch phái sinh dầu suốt ngày đêm, trong khi tài chính truyền thống vẫn bị mắc kẹt ngoại tuyến.
“Chúng tôi thấy khối lượng trung bình vào ngày thường cao gấp 2-3 lần so với cuối tuần đối với hợp đồng tương lai vĩnh viễn dầu trên Hyperliquid trong 3 tháng qua,” Martin Lee, trưởng bộ phận thông tin thị trường tại DWF Labs, cho biết. Dù vậy, Lee nói rằng tỷ trọng giao dịch cuối tuần trong tổng khối lượng đã tăng khoảng 25% kể từ tháng Ba, bất chấp hoạt động hạ nhiệt sau đỉnh điểm sau xung đột Iran.
Và sự thay đổi này có thể đang âm thầm ảnh hưởng đến một góc khác của thị trường dầu.
Vấn đề cuối tuần
Các nhà nghiên cứu tại công ty phân tích năng lượng và vĩ mô Energy Aspects (EA) cho biết động lực định giá quyền chọn dầu thô West Texas Intermediate (WTI) ngắn hạn của các nhà giao dịch sẽ thay đổi, nhờ sự phát triển nhanh chóng của các hợp đồng tương lai vĩnh viễn suốt ngày đêm tương tự trên các sàn giao dịch tiền mã hóa. Trong nhiều năm, biến động ngụ ý (implied volatility) hay mức độ biến động giá có khả năng xảy ra trong tương lai của một tài sản cơ sở, đối với các hợp đồng WTI, đã giảm vào các ngày thứ Sáu. Các nhà giao dịch miễn cưỡng trả tiền để bảo vệ thông qua các quyền chọn hoặc phái sinh mà họ không thể chủ động quản lý khi thị trường đóng cửa. Để tránh bị phơi nhiễm qua cuối tuần, nhiều nhà giao dịch đã giảm vị thế trước khi đóng cửa thứ Sáu, tạo ra những gì Energy Aspects mô tả là mức chiết khấu dai dẳng vào thứ Sáu trong biến động ngụ ý. Mức chiết khấu đó đã bắt đầu thu hẹp, theo Energy Aspects.
“Lần đầu tiên, các nhà giao dịch có thể phòng ngừa rủi ro tiếp xúc quyền chọn qua cuối tuần, khi rủi ro địa chính trị trở nên tập trung không cân xứng. Sự phát triển này có tác động đối với ‘hiệu ứng cuối tuần’ (weekend effect) đã được ghi nhận rõ trong các quyền chọn WTI ngắn hạn, nơi biến động ngụ ý bị suy giảm về cấu trúc vào các ngày thứ Sáu khi những người nắm giữ gamma dài thanh lý các vị thế mà họ không thể phòng ngừa trong thời gian thị trường đóng cửa,” các nhà phân tích do Tim Skirrow dẫn đầu cho biết trong một báo cáo gần đây.
Bởi vì các hợp đồng tương lai vĩnh viễn có sẵn, các nhà phân tích lập luận rằng nếu các nhà giao dịch có thể phòng ngừa rủi ro tiếp xúc dầu thông qua hợp đồng tương lai vĩnh viễn vào cuối tuần, họ có thể sẵn sàng nắm giữ hoặc thậm chí mua các quyền chọn mà trước đây họ sẽ bán trước khi đóng cửa thứ Sáu. Về mặt lý thuyết, điều này có thể tạo ra một cơ hội mà trước đây không có: họ có thể thu lợi nhuận vào cuối tuần nếu thị trường trở nên hỗn loạn, thay vì chỉ ngồi yên với vị thế trong khi giá cơ sở của tài sản biến động mạnh.
Trên thực tế, Energy Aspects ước tính rằng nếu có một hợp đồng tương lai liên tục, nó sẽ tạo ra khoảng 40% phiên phòng ngừa nhiều hơn trong suốt thời gian tồn tại của một hợp đồng điển hình. Và điều này không chỉ do hợp đồng tương lai vĩnh viễn, khi CME gần đây cho biết họ có kế hoạch thêm các hợp đồng nhỏ hơn hoạt động 24/7 cho dầu thô WTI và vàng. Bất kỳ hợp đồng tương lai liên tục nào cho hàng hóa sẽ giúp các nhà giao dịch phòng ngừa các cược cuối tuần và giảm áp lực bán vào thứ Sáu. (Tuy nhiên, cần lưu ý rằng cơ quan quản lý giám sát giao dịch hàng hóa, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), đã chặn việc ra mắt hợp đồng đó, một hành động khiến CME kiện cơ quan này.)
Mặc dù việc tìm kiếm bất kỳ lợi thế nào để thu được một vài điểm cơ bản lợi nhuận nghe có vẻ như là giấc mơ của bất kỳ nhà giao dịch nào, nhưng đối với hầu hết các nhà giao dịch, nó vẫn có khả năng chỉ là lý thuyết cho đến khi giao dịch liên tục trở nên phổ biến hơn. Ngay cả những nhà giao dịch thấy chiến lược này khả thi cũng thận trọng không phóng đại tác động của nó.
“Liệu biến động có giảm vì điều đó [sự sẵn có của hợp đồng tương lai vĩnh viễn] không? Tôi không nghĩ vậy,” một nhà giao dịch tại một công ty tạo lập thị trường tự doanh hoạt động trên cả thị trường truyền thống và tiền mã hóa, người yêu cầu giấu tên, cho biết. “Khi tôi mua biến động hoặc bán biến động, tất cả những gì tôi quan tâm là mức độ biến động của thứ này. Và nó di chuyển ở đâu hay như thế nào không thực sự ảnh hưởng đến tôi. Vì vậy, biến động giảm trên CME sẽ ngụ ý rằng nó có thể đã quá cao trước đây, vì không có nhiều địa điểm để mua nó,” ông nói thêm. Nhưng ông không bác bỏ ý tưởng rộng hơn rằng phòng ngừa rủi ro vào cuối tuần có giá trị đối với các nhà giao dịch. Điều ông đồng ý là, với khả năng phòng ngừa rủi ro vào cuối tuần, một nhà giao dịch có thể sẵn sàng trả giá cao hơn cho biến động trên một địa điểm khác ngoài CME. Tại sao? Bởi vì bây giờ, “Bạn có nhiều điểm tiếp xúc để nhận và phân tán rủi ro vào cuối tuần hơn trước đây. Trước đây bạn không có chỗ nào [để phòng ngừa], và bây giờ bạn có nhiều hơn không.”
Thu hút sự tham gia của Phố Wall
Vậy, nếu các nhà giao dịch có thể phòng ngừa các vị thế ‘vùng chết’ trước đây của họ, tại sao các ngân hàng lớn không giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn?
“Có một số sự quan tâm từ các khách hàng tổ chức, nhưng tôi đoán phần lớn khối lượng đến từ thị trường bán lẻ,” Gracy Chen, CEO của Bitget, một sàn giao dịch tiền mã hóa tập trung đứng thứ hai về khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn hàng hóa và chứng khoán trong quý hai, sau Binance, theo dữ liệu TokenInsight, cho biết. “Vấn đề chính không phải là họ không thể. Có lẽ là họ chưa thấy nó đủ lợi nhuận để đầu tư… ít nhất là chưa.”
Thiếu thanh khoản có ý nghĩa là một lý do chính khiến các nhà giao dịch tổ chức có khả năng vẫn đứng ngoài. Khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn liên quan đến tài sản truyền thống như hàng hóa và chứng khoán đã tăng đáng kể trong vài tháng qua, nhưng có lẽ vẫn chưa đủ lớn để các công ty giao dịch khổng lồ của Phố Wall tham gia và kiếm lợi nhuận – chưa. Ví dụ, trong tháng Ba và tháng Tư, khối lượng trung bình của hợp đồng tương lai vĩnh viễn dầu thô chỉ chiếm khoảng 2% và 4% so với khối lượng hợp đồng tương lai chính tương đương được giao dịch trên các sàn truyền thống, theo dữ liệu của Binance Research. Trong khi đó, vào năm 2025, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên các sàn tập trung là 62 nghìn tỷ USD so với khối lượng giao ngay khoảng 19 nghìn tỷ USD, quỹ đầu tư mạo hiểm Pantera cho biết, trích dẫn dữ liệu từ CryptoQuant. Sàn giao dịch phi tập trung Hyperliquid đã thúc đẩy việc sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh viễn, với khối lượng hàng tháng gần 200 tỷ USD, theo dữ liệu DeFiLlama. Mặc dù đó là những con số khổng lồ đối với tiền mã hóa, nhưng chúng vẫn còn tương đối nhỏ từ góc nhìn của Phố Wall.
“Điều khó nhất trong giao dịch là tìm người muốn đứng ở phía đối diện,” nhà giao dịch từ công ty tạo lập thị trường tự doanh cho biết. “Trong trường hợp không có các nhà cung cấp thanh khoản truyền thống, làm thế nào bạn có thể đặt cược đủ lớn để quan tâm đến kết quả?”
Trong TradFi, tiền nghỉ cuối tuần
Sau đó là các vấn đề với cơ sở hạ tầng hiện tại. Các tổ chức lớn, chẳng hạn như ngân hàng, đã có hệ thống cho giờ hoạt động truyền thống của thị trường. Ngay cả khi giao dịch cuối tuần có đủ khối lượng để họ tham gia, họ sẽ cần một cấu trúc khác cho nó, theo Chen của BitGet. “Đặc biệt đối với những tổ chức hàng đầu chưa bao giờ thực sự có cơ sở hạ tầng 24/7,” cô nói thêm. Lee của DWF nhắc lại vấn đề này. “Có tùy chọn để giao dịch không có nghĩa là mọi người sẽ tự động bắt đầu làm điều đó. Cần có một sự thay đổi rộng rãi về năng lực hoạt động từ các tổ chức và tập đoàn để có thể phục vụ điều đó.”
Một trong những vấn đề cấu trúc này có thể là cách các tổ chức hoạt động (hoặc không hoạt động) vào cuối tuần. Các ngân hàng đóng cửa vào thứ Bảy và Chủ nhật, vì vậy sẽ khó để thu ký quỹ cho giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn vào giữa cuối tuần, Mustafa Al Niama của Mysten Labs cho biết, thêm rằng các tổ chức lớn này sẽ cần sự hỗ trợ của hệ thống thanh toán bù trừ và quyết toán thực sự di chuyển tiền, hiện tại chủ yếu vào các ngày thường. Ngay cả khi giao dịch cuối tuần có sẵn, phần lớn cơ sở hạ tầng tài chính mà các tổ chức lớn này dựa vào vẫn chưa có. Các ngân hàng không di chuyển tài sản thế chấp suốt ngày đêm, hệ thống thanh toán bù trừ phần lớn chỉ hoạt động giờ hành chính, và các công ty không thể triệu tập thêm vốn vào chiều thứ Bảy. “Bạn không thể làm điều đó cho đến khi bạn đặt cơ sở hạ tầng vào nơi bạn có từ thứ Hai đến thứ Sáu,” Duffy của CME nói. Nói một cách đơn giản, thách thức lớn nhất có thể không phải là giữ cho thị trường mở cửa. Đó là giữ cho hệ thống tài chính bên dưới mọi thứ cũng mở cửa.
Vậy, trong thời gian chờ đợi, ai thực sự đang giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn? Hiện tại, các công cụ này vẫn nằm trong lĩnh vực của các công ty bản địa tiền mã hóa, các cửa hàng giao dịch tự doanh và các nhà giao dịch bán lẻ thông thạo. “Chủ yếu hiện nay, đó là cùng các nhà bán lẻ, nhà tạo lập thị trường, cửa hàng tự doanh đang giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn,” Al Niama nói, lưu ý rằng họ có thể sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh viễn chủ yếu cho giao dịch chênh lệch giá cơ sở (basis trading) hoặc giao dịch carry (carry trades), thay vì phòng ngừa. “Bởi vì đó là một loại giao dịch trung lập delta rất có lợi nhuận.”
Kết thúc khoảng trống cuối tuần
Tuy nhiên, có một vai trò quan trọng khác mà hợp đồng tương lai vĩnh viễn đóng cho các nhà giao dịch mà trước đây không có. Chúng cung cấp cho các nhà giao dịch một công cụ để đánh giá thị trường sẽ giao dịch như thế nào khi mở cửa nếu tin tức xuất hiện vào cuối tuần. Trước hợp đồng tương lai vĩnh viễn, đó chủ yếu là phỏng đoán về cách một tài sản sẽ giao dịch khi thị trường truyền thống mở cửa. Nhưng bây giờ, vì hợp đồng tương lai vĩnh viễn giao dịch 24/7, các nhà giao dịch ít nhất có một ý tưởng tốt hơn về hướng đi của các cược sau cuối tuần. Hein Tibosch, giám đốc OTC và sản phẩm tài sản kỹ thuật số tại Flow Traders, cho biết thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã trở thành một nguồn thông tin khác trước khi thị trường truyền thống mở cửa lại. “Hợp đồng tương lai vĩnh viễn… sẽ là một chỉ báo khá tốt về nơi thị trường đang hướng đến,” ông nói. “Bạn có một số hướng đi.” Nhà giao dịch tại công ty tạo lập thị trường tự doanh mô tả cùng một sự thay đổi. “Nó không còn là một bất ngờ vào Chủ nhật mở cửa nữa,” ông nói, lưu ý rằng các nhà giao dịch ngày càng theo dõi thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn như một hướng dẫn.
Nguồn: CoinDesk Market
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
