Tỷ lệ Bitcoin-vàng, đo lường số lượng ounce vàng cần thiết để mua một Bitcoin, đã giảm mạnh về mức 20 ounce/BTC, tức chỉ bằng một nửa so với mức khoảng 40 ounce vào tháng 12/2024. Đợt điều chỉnh này không phản ánh sự sụt giảm nhu cầu đối với Bitcoin, mà là kết quả của bối cảnh kinh tế vĩ mô đặc biệt trong năm 2025, khi vàng vượt trội hơn tiền điện tử về hiệu suất tài sản.
Vì sao vàng dẫn đầu vai trò lưu trữ giá trị trong năm 2025
Năm 2025, vàng trở thành lựa chọn hàng đầu cho vai trò lưu trữ giá trị toàn cầu, ghi nhận mức tăng trưởng lên tới 63% kể từ đầu năm và lần đầu tiên vượt ngưỡng $4.000/ounce trong quý IV. Đáng chú ý, đà tăng này diễn ra ngay cả khi các điều kiện tiền tệ vẫn ở mức thắt chặt.
Suốt gần cả năm, lãi suất tại Mỹ duy trì ở mức cao, và Cục Dự trữ Liên bang chỉ bắt đầu giảm lãi suất vào tháng 9. Thông thường, môi trường này sẽ gây áp lực lên các tài sản không sinh lời như vàng, nhưng vàng lại tăng mạnh, cho thấy sự chuyển dịch cấu trúc trong nhu cầu thị trường.
Các ngân hàng trung ương đóng vai trò then chốt trong xu hướng này. Tổng lượng vàng mua vào của khu vực chính thức toàn cầu đạt 254 tấn tính đến tháng 10, với Ngân hàng Quốc gia Ba Lan dẫn đầu, bổ sung thêm 83 tấn vàng vào dự trữ. Song song đó, lượng vàng nắm giữ của các quỹ ETF toàn cầu tăng thêm 397 tấn trong nửa đầu năm 2025, đạt mức kỷ lục 3.932 tấn vào tháng 11.
Đây là sự đảo chiều hoàn toàn so với xu hướng rút vốn của năm 2023. Dòng tiền đổ vào vàng diễn ra bất chấp mức lợi suất thực trung bình 1,8% tại các thị trường phát triển trong quý II, thời điểm vàng vẫn tăng tới 23%, cho thấy vàng đã tách khỏi mối quan hệ nghịch đảo truyền thống với lợi suất.
Sự bất ổn gia tăng càng làm tăng sức hấp dẫn của vàng. Chỉ số biến động VIX trung bình đạt 18,2 trong năm 2025, tăng so với mức 14,3 của năm trước, trong khi các chỉ số rủi ro địa chính trị tăng 34% so với cùng kỳ. Beta cổ phiếu của vàng giảm xuống -0,12, mức thấp nhất kể từ năm 2008, xác nhận vai trò bảo vệ rủi ro và phân bổ dài hạn của vàng.
Như vậy, trong bối cảnh các điều kiện tài chính Mỹ thắt chặt và chính sách nới lỏng bị trì hoãn, vàng không chỉ là công cụ phòng ngừa lạm phát mà còn trở thành “bảo hiểm” cho toàn bộ danh mục đầu tư trong năm 2025.
Vì sao Bitcoin kém vàng về mặt tương đối
Bitcoin vẫn ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng trong năm 2025, lần đầu tiên đạt sáu chữ số và hưởng lợi từ làn sóng đầu tư vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Tuy nhiên, so với vàng, hiệu suất của Bitcoin lại kém hơn do nhu cầu suy yếu trong nửa cuối năm.
Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay khởi đầu năm với động lực mạnh mẽ, tổng tài sản quản lý tăng từ $120 tỷ vào tháng 1 lên đỉnh $152 tỷ vào tháng 7/2025. Tuy nhiên, sau đó, tài sản quản lý giảm dần xuống khoảng $112 tỷ trong năm tháng tiếp theo, phản ánh xu hướng rút vốn khi giá điều chỉnh và tốc độ huy động vốn mới chậm lại. Điều này trái ngược với dòng tiền liên tục chảy vào các quỹ ETF vàng trong cùng kỳ.
Dữ liệu on-chain cũng ghi nhận hoạt động phân phối mạnh mẽ. Theo Glassnode, lợi nhuận hiện thực của các nhà đầu tư dài hạn (LTH) vượt $1 tỷ mỗi ngày (trung bình 7 ngày) trong phần lớn tháng 7, đánh dấu một trong những giai đoạn chốt lời lớn nhất từ trước đến nay.
Dù lợi nhuận hiện thực giảm trong tháng 8, hoạt động bán ra lại tăng mạnh vào cuối năm. Riêng tháng 10, các nhà đầu tư dài hạn đã bán khoảng 300.000 BTC, trị giá $33 tỷ, là đợt phân phối lớn nhất kể từ tháng 12/2024. Hệ quả là nguồn cung BTC của nhóm này giảm từ 14,8 triệu vào ngày 18/7 xuống còn khoảng 14,3 triệu vào thời điểm công bố.
Lợi suất thực cao trong phần lớn năm 2025 khiến chi phí cơ hội nắm giữ Bitcoin tăng lên, trong khi mối tương quan của Bitcoin với thị trường cổ phiếu vẫn ở mức cao. Ngược lại, vàng hưởng lợi từ nhu cầu trú ẩn an toàn và dự trữ của các ngân hàng trung ương. Sự khác biệt về chế độ nhu cầu này lý giải cho việc tỷ lệ BTC–vàng bị thu hẹp, phản ánh quá trình định giá lại theo chu kỳ chứ không phải là sự phá vỡ cấu trúc trong luận điểm dài hạn của Bitcoin.
Theo Tapchibitcoin
