Dịch chuyển dòng vốn sang IPO | Trang tin tức Tiền mã hoá, Tiền số, Tài sản số, Bitcoin, Altcoin

Trong khi một số nhà phân tích lập luận rằng các nhà đầu tư đang bán Bitcoin để giải phóng vốn cho các đợt IPO được kỳ vọng như SpaceX và Anthropic, ông Fabian Dori từ ngân hàng Sygnum cho biết dữ liệu thị trường lại chỉ ra một hướng khác. Các quỹ nhà đầu tư đã rút ròng gần 5,75 tỷ USD khỏi các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) Bitcoin kể từ giữa tháng 5, làm dấy lên những đồn đoán rằng các định chế tài chính đang rút tiền khỏi thị trường crypto để chuẩn bị cho đợt IPO đầy kỳ vọng của SpaceX. Áp lực bán này đã đẩy giá Bitcoin xuống mức thấp nhất năm 2026, rơi xuống dưới mốc 60.000 USD vào tuần đầu tiên của tháng 6, tức là giảm hơn 50% so với mức đỉnh lịch sử gần 125.000 USD được thiết lập vào tháng 10 năm ngoái. Một trong những giả thuyết phổ biến nhất lý giải cho đợt bán tháo này là sự dịch chuyển dòng vốn rời khỏi tiền mã hóa để chuẩn bị cho một loạt đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lớn, bắt đầu với SpaceX (SPCX) vào thứ Sáu. Tuy nhiên, Fabian Dori, Giám đốc Đầu tư (CIO) tại ngân hàng tài sản số Thụy Sĩ Sygnum, lại không bị thuyết phục bởi giả thuyết đó. "Dòng vốn ETF rút ròng là có thật," Dori nói trong một cuộc phỏng vấn với CoinDesk. "Nhưng dữ liệu không thực sự ủng hộ giả thuyết cho rằng Bitcoin đang bị 'rút máu' là do đợt IPO của SpaceX." Ông lập luận rằng nếu các nhà đầu tư đang bán Bitcoin một cách có hệ thống để huy động tiền mặt nhằm phân bổ vào các suất mua IPO, số dư trên các sàn giao dịch có khả năng sẽ hiển thị những mô hình rút tiền bất thường và vốn hóa thị trường stablecoin có thể sẽ sụt giảm khi dòng vốn tháo chạy khỏi hệ sinh thái crypto. Trên thực tế, cả hai điều này đều đang không xảy ra. Dòng chảy lưu lượng trên các sàn giao dịch nhìn chung vẫn ở mức bình thường, trong khi nguồn cung stablecoin không ghi nhận sự co hẹp nào đáng kể. Thậm chí, những ngách đầu cơ hơn của thị trường tài sản số vẫn tiếp tục thu hút được dòng vốn. Các sản phẩm liên kết với những tài sản crypto có rủi ro cao hơn vẫn đang đón nhận dòng vốn đổ vào — một điều mà Dori cho rằng rất khó xảy ra nếu các nhà đầu tư thực sự muốn từ bỏ hoàn toàn nhóm tài sản này. Có lẽ lập luận mạnh mẽ nhất chống lại lý thuyết "dịch chuyển dòng vốn sang IPO" lại đến từ thị trường phái sinh. Dori chỉ ra rằng sự sụt giảm trong lượng vị thế mở (open interest) của hợp đồng tương lai Bitcoin trên sàn CME đã diễn ra đồng thời với các đợt rút vốn từ ETF. Mối quan hệ tương quan này gợi ý rằng một phần lớn của dòng vốn rút ròng có thể liên quan đến việc đóng các vị thế kinh doanh chênh lệch giá tiền mặt và kỳ hạn (cash-and-carry arbitrage trades), thay vì do các nhà đầu tư tái phân bổ vốn sang các đợt chào bán cổ phiếu. Giao dịch "cash-and-carry" là một chiến lược chênh lệch giá phổ biến của giới định chế nhằm tìm kiếm lợi nhuận từ khoảng cách giữa giá giao ngay (spot) và giá kỳ hạn (futures) của Bitcoin. Các nhà đầu tư sẽ mua Bitcoin giao ngay, thường là thông qua một quỹ ETF, đồng thời bán khống các hợp đồng tương lai Bitcoin. Miễn là giá kỳ hạn giao dịch ở mức cao hơn (premium) so với giá giao ngay, nhà đầu tư có thể kiếm được một mức lợi nhuận rủi ro thấp khi các hợp đồng này hội tụ giá vào ngày đáo hạn. Khi mức chênh lệch này thu hẹp, hoặc các điều kiện tài trợ (funding conditions) trở nên kém hấp dẫn hơn, các nhà giao dịch sẽ đóng vị thế bằng cách bán phần tài sản giao ngay và tất toán vị thế short kỳ hạn của họ. Quy trình này có thể tạo ra dòng vốn rút ròng khỏi ETF ngay cả khi bản thân các nhà đầu tư không hề chuyển sang tâm lý tiêu cực đối với Bitcoin. Thay vào đó, đơn giản là cơ hội kinh doanh chênh lệch giá đã không còn mang lại nhiều lợi nhuận như trước. "Lượng vị thế mở và tỷ lệ tài trợ (funding rates) đã chuyển động cùng chiều rất tích cực trong cùng một khoảng thời gian," Dori cho biết. "Điều đó chỉ ra rằng một phần đáng kể của dòng vốn ETF rút ròng có liên quan đến việc tất toán các vị thế chênh lệch giá dựa trên lãi suất tài trợ (funding-rate carry-trade arbitrage)." Theo CoinDesk Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.

Thẻ: Dịch chuyển dòng vốn sang IPO

Không phải do SpaceX. Dòng vốn rút ròng khỏi các quỹ Bitcoin ETF có thể là một câu chuyện kinh doanh chênh lệch giá