Sau một tuần giá token CRV của Curve giảm 20%, một loạt giao dịch OTC ban đầu được thực hiện để bảo lãnh cho các vị thế cho vay của nhà sáng lập Curve, Michael Egorov, hiện đang phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ.
Vào ngày 31/7, Curve đã bị tấn công khai thác gây thiệt hại 70 triệu đô la, khiến giá CRV giảm từ 0,73 xuống mức thấp nhất là 0,5 đô la.
Mặc dù phần lớn số tiền sau đó đã được các hacker mũ trắng thu hồi, nhưng pool CRV/ETH vẫn bị cạn kiệt. Pool này là một nguồn thanh khoản on-chain quan trọng cho CRV và nếu không có nó, các thị trường cho vay có thể cần thanh lý tài sản thế chấp CRV đối với các vị thế quá hạn và có nguy cơ phát sinh nợ xấu.
Đây không phải là một rủi ro lý thuyết. Vào thời điểm xảy ra vụ tấn công, Egorov vay 110 triệu đô la stablecoin từ nhiều nền tảng cho vay khác nhau, phần lớn sử dụng tài sản thế chấp CRV. Khi giá giảm, nhiều vị thế trong số đó dường như có nguy cơ bị thanh lý.
Để cứu các khoản vay của mình và có vẻ là ngăn chặn thanh lý hàng loạt trên không gian DeFi, Egorov đã tham gia vào một loạt giao dịch OTC với hơn chục đối tác, bán các đợt CRV lớn lấy stablecoin để trả nợ.
Mặc dù các điều khoản của thỏa thuận không được tiết lộ chính thức, nhưng nhiều cá nhân tuyên bố đã tiếp cận viết công khai rằng CRV được bán với giá 0,4 đô la (thấp hơn nhiều so với giá thị trường vào thời điểm đó) với thời hạn khóa 6 tháng. Tuy nhiên, việc khóa tài khoản dường như không được thực thi một cách hợp lệ hoặc thông qua hợp đồng thông minh.
Trong một tuyên bố, Egorov xác nhận rằng không có tác động tiêu cực nào đối với những người mua phá vỡ thỏa thuận miệng, nhưng anh “nghĩ rằng họ sẽ” giữ lời hứa về việc khóa 6 tháng.
Theo các nhà quan sát, một số bên đã chuyển token của họ sang các sàn giao dịch tập trung — thường là dấu hiệu cho thấy họ có ý định bán.
Andrei Grachev, lãnh đạo DFW Labs, một trong những tổ chức đã chuyển các token sang một sàn giao dịch, đã bác bỏ những cáo buộc này trên Twitter, tuyên bố động thái đó là vì “nhu cầu giao dịch” chứ không phải để bán.
Như Egorov đã chỉ ra, những người dùng khác đã gián tiếp cam kết khóa 6 tháng bằng cách ký quỹ CRV giành quyền biểu quyết. Việc khóa token trong hợp đồng ký giành quyền biểu quyết phát hành veCRV cho phép người dùng đưa nhiều phần thưởng CRV hơn vào các pool thanh khoản cụ thể.
Mặc dù giá giảm, các vị trí hiện tại của Egorov vẫn có vẻ tốt. Với Aave, anh ta có khoản vay 14,8 triệu đô la được đảm bảo bằng 55,8 triệu đô la tài sản thế chấp CRV và trên một số giao thức, khoản nợ 27 triệu đô la được đảm bảo bằng 68 triệu đô la tài sản thế chấp.
CRV hiện đang giao dịch quanh mức 0,469 đô la, giảm 1% trong ngày.
Được dẫn dắt bởi Marc Zeller của Aave Chan Initiative, quy trình quản trị cộng đồng của Aave DAO đã phê duyệt đề xuất mua token CRV một cách chiến lược bằng cách sử dụng USDT từ kho bạc của Aave DAO.
Điều này xảy ra sau một vụ hack gần đây, khi Curve mất hơn 70 triệu đô la do lỗi trong ngôn ngữ lập trình Vyper. Hậu quả là CRV, token gốc của Curve, giảm xuống còn 0,59 đô la tại thời điểm viết bài; giảm đáng kể so với giá trước vụ hack là khoảng 0,73 đô la.
Theo Zeller, việc mua lại được đề xuất, bao gồm việc mua 5 triệu CRV bằng 2 triệu USDT – một sự hỗ trợ cho hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn.
Ông tin rằng nó cũng mang đến cơ hội tăng cường thanh khoản thứ cấp cho stablecoin của Aave, GHO.
“Những token này có thể được huy động để khuyến khích tính thanh khoản của GHO thông qua việc khóa chúng để thu thập quyền biểu quyết của Curve và hỗ trợ Gauge dành riêng cho GHO,” Zeller đã viết trong một đề xuất. “Số dư kho bạc và chi phí dự đoán thấp hơn cho các nhà cung cấp dịch vụ cho ngân sách 2023-2024 sẽ cho phép thương vụ mua lại chiến lược này trong khi vẫn duy trì quan điểm thận trọng với việc nắm giữ kho bạc của DAO.”
Một thành viên cộng đồng Aave có tên là MrKris bày tỏ một mối lo ngại rằng việc sở hữu CRV hơn sẽ làm tăng khả năng tiếp xúc của Aave với các rủi ro liên quan đến CRV.
Nhà sáng lập Curve, Michael Egorov, đã vay một khoản vay đáng kể trị giá khoảng 70 triệu đô la USDT bằng cách sử dụng CRV làm tài sản thế chấp trên Aave v2. Điều này có nghĩa là nếu giá của CRV giảm 65% xuống còn khoảng 0,32 USD, thì Aave có khả năng bị nợ khó đòi. Egorov cuối cùng đã thực hiện một quá trình tái cân bằng và trả bớt một phần khoản nợ đó.
Bất chấp những lo ngại này, đề xuất đã được thông qua, với gần 58% cử tri chọn tiếp tục mua CRV và 42% bỏ phiếu phản đối.
Binance Labs đã rót 5 triệu USD vào Curve DAO Token (CRV). Token dựa trên Ethereum này là huyết mạch của hệ sinh thái Curve, nền tảng của DeFi cho phép swap liền mạch và hiệu quả trong khi vẫn duy trì mức phí và trượt giá thấp. Sự hợp tác chiến lược này giữa Binance Labs và Curve sẵn sàng định hình tương lai của DeFi.
Curve đã tự khẳng định mình là một cường quốc DeFi, tự hào với danh hiệu stableswap lớn nhất và sàn giao dịch phi tập trung (DEX) lớn thứ hai. Với hơn 2,4 tỷ đô la tổng giá trị bị khóa (TVL) và khối lượng giao dịch hàng ngày mạnh mẽ là 215 triệu đô la, không thể coi thường ảnh hưởng của Curve đối với lĩnh vực DeFi. Kiến trúc sáng tạo của nó trao quyền cho người dùng và các giao thức phi tập trung khác để trao đổi token ERC-20 với ma sát tối thiểu, khiến nó trở thành lựa chọn ưa thích của nhiều trader và nhà cung cấp thanh khoản.
Cốt lõi của chức năng Curve là Curve DAO Token (CRV), một token tiện ích cung cấp nhiên liệu cho giao thức Curve DeFi. CRV cho phép người dùng trao đổi stablecoin và các token ERC-20 khác, đồng thời đóng vai trò quan trọng trong các hoạt động staking, tăng cường và quản trị. Token đa năng này là động lực thúc đẩy hoạt động của Curve và vai trò then chốt của nó trong hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn.
Yi He, đồng sáng lập Binance và Giám đốc Binance Labs, bày tỏ tầm quan trọng của khoản đầu tư này:
“Curve là stableswap lớn nhất và với tư cách là một giao thức chính trong DeFi, nó đã góp phần vào sự tăng trưởng ổn định của không gian trong 2023. Do các sự kiện gần đây đã ảnh hưởng đến giao thức, Binance Labs đã hỗ trợ đầy đủ cho Curve thông qua hoạt động đầu tư và hợp tác chiến lược của chúng tôi.”
Sự hợp tác này được coi là một bước nền tảng, với cả hai thực thể đều mong muốn tận dụng sức mạnh tập thể của họ để thúc đẩy sự phát triển của DeFi.
Một khía cạnh hấp dẫn của lần hợp tác này là sự liên kết chiến lược giữa Curve và BNB Chain. Là một phần của thỏa thuận, Curve đang lên kế hoạch triển khai các dịch vụ của mình cho BNB Chain, một quyết định mang lại nhiều hứa hẹn cho hệ sinh thái DeFi trên BNB Chain.
Michael Egorov, nhà sáng lập Curve, đã nhấn mạnh sự liên kết này, nói rằng:
“BNB Chain đã có được sự hiện diện đáng kể trong DeFi và có vị trí thuận lợi để triển khai các sản phẩm hiện tại và tương lai của Curve trên chain của mình. Chúng tôi mong muốn được hợp tác thúc đẩy sự đổi mới và tăng trưởng trên toàn hệ sinh thái DeFi.”
Vai trò then chốt của Curve trong bối cảnh DeFi bắt nguồn từ vai trò là Nhà tạo thị trường tự động hàng đầu của DeFi. Nền tảng này tự hào có vô số pool thanh khoản được tung ra thông qua nhà máy của nó và được khuyến khích bởi DAO. Cách tiếp cận độc đáo này trao quyền cho người dùng khả năng thực hiện các giao dịch phí thấp giữa các token ERC-20 với tính thanh khoản cao và độ trượt giá tối thiểu, củng cố vị thế của Curve như một nền tảng ưa thích cho những người đam mê DeFi.
Curve DAO Token (CRV) đóng một vai trò quan trọng trong việc khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản trên nền tảng Curve Finance và thu hút cơ sở người dùng rộng rãi trong việc quản trị giao thức. Khía cạnh quản trị này rất quan trọng để duy trì cách tiếp cận phi tập trung và dựa vào cộng đồng đối với việc ra quyết định, đảm bảo rằng nền tảng vẫn có thể thích ứng và đáp ứng nhu cầu phát triển của lĩnh vực DeFi.
Vào thời điểm viết bài, giá CRV đang giao dịch ở mức 0,6 đô la với mức tăng hơn 1%.
Trong một diễn biến đáng ngạc nhiên, sau một thông điệp onchain từ Curve Finance gửi cho hacker, lô tiền bị đánh cắp đầu tiên đã được trả lại cho các dự án bị ảnh hưởng. Cuộc tấn công xảy ra vào ngày 30 tháng 7 đã ảnh hưởng đến các pool thanh khoản trong Curve Finance sử dụng ngôn ngữ lập trình Vyper, tạo cơ hội cho hacker khai thác các lỗ hổng. Một số dự án bị thiệt hại, nhưng một phần tiền hiện đã được thu hồi.
Các dự án bị ảnh hưởng và số tiền đã thu hồi:
Kể từ ngày 4 tháng 8, các tài khoản front-run và hacker đã dần dần trả lại số tiền bị đánh cắp. Đáng chú ý, hacker đã khai thác pool JPEG’d pETH-ETH đã trả lại tổng cộng 6.107 ETH, tương đương khoảng 11 triệu USD.
Tương tự, hacker xâm phạm pool Alchemix đã thực hiện một động thái phủ đầu bằng cách gửi lại 1 alETH vào ví Curve Finance Deployer.
Trước những diễn biến này, đại diện của Curve Finance đã liên hệ với các hacker, yêu cầu họ trả lại tiền vào một địa chỉ đa chữ ký được chỉ định cho Alchemix. Sau đó, Alchemix xác nhận rằng địa chỉ đa chữ ký đã bắt đầu nhận được tiền trả lại từ hacker. Tuy nhiên, pool CRV-ETH và Metronome, vẫn chưa được hacker liên hệ trả tiền.
Vào ngày 3 tháng 8, Curve Finance cũng đã gửi một tin nhắn on-chain cung cấp phần thưởng 10% nếu hacker đồng ý trả lại số tiền bị đánh cắp trước ngày 6 tháng 8.
Việc thu hồi một phần tiền bị đánh cắp là một bước tích cực trong việc giảm thiểu tác động của vụ hack. Nó cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc giao tiếp hiệu quả giữa các dự án và hacker trong các sự cố như vậy.
Vào thời điểm viết bài, giá CRV đang tăng khoảng 5% và giao dịch ở 0,61 đô la.
Đã vài ngày kể từ khi giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) Curve Finance hứng chịu một cuộc tấn công lớn khiến 50 triệu đô la bị rút khỏi kho bạc và lần đầu tiên, token gốc CRV của nó đang trong đà tăng giá.
Theo dữ liệu từ CoinMarketCap, CRV đang giao dịch ở mức giá 0,58 đô la sau khi tăng 7,2% lên mức cao 0,61 đô la trong ngày.
Nguồn: Coinmarketcap
Xu hướng tăng hiện tại của Curve DAO đã không thể bù đắp các khoản lỗ hàng tuần (WTD) honw 20% do vụ hack gây ra.
Vụ hack Curve DAO là một trong những vụ tấn công khai thác DeFi lớn nhất trong thời gian gần đây, nhưng tốc độ tăng trưởng hiện tại dường như cho thấy rằng giao thức cuối cùng có thể đã thoát khỏi nguy hiểm.
Nhà sáng lập Curve, Michael Egorov, đã ở trên trang nhất suốt cả tuần với những nỗ lực không ngừng để gây quỹ nhằm giúp khôi phục tính thanh khoản đã bị rút cạn khỏi nền tảng.
Theo nhà cung cấp dịch vụ phân tích tiền điện tử Lookonchain, giao dịch cuối cùng của Egorov là bán tổng cộng 72 triệu token CRV cho 15 tổ chức hoặc nhà đầu tư thông qua OTC với mức giá 0,4 đô la.
Sau những lần bán hàng này, Egorov đã nhận được số tiền 28,8 triệu đô la để trả một số khoản nợ mà anh ta phải gánh kể từ khi giao thức Curve bị hack.
Tại thời điểm này, anh ấy hiện có 374,18 triệu CRV (trị giá tổng cộng 220,4 triệu đô la) tài sản thế chấp và tổng số nợ 79 triệu đô la trên năm nền tảng.
Không còn nghi ngờ gì nữa, nhà sáng lập Curve có đủ thanh khoản để bù đắp các khoản vay của mình trong nỗ lực khôi phục trạng thái bình thường cho nền tảng.
Một số nhà phê bình đã đổ lỗi cho thực tế là chỉ một người đàn ông có quyền truy cập tới một nửa tổng nguồn cung Curve đang lưu hành.
Stablecoin hồi chốt
Stablecoin phi tập trung crvUSD của Curve Finance đã trải qua một đợt giảm giá trị tạm thời, trượt tới 0,35% so với đồng đô la Mỹ. Việc giảm giá ngắn diễn ra sau hack, điều này đã đặt ra câu hỏi liên quan đến cơ chế ổn định của stablecoin.
Tại thời điểm viết bài, crvUSD ở mức 0,99 đô la.
crvUSD của Curve sử dụng thuật toán PegKeeper, một cơ chế để duy trì giá trị của nó bằng cách quản lý lãi suất và tỷ lệ thanh lý. Kể từ khi được giới thiệu vào tháng 5, crvUSD hầu như đã duy trì mức chốt cố định của nó, với sự giảm giá hiện tại là sự khởi đầu đáng kể đầu tiên.
Giá Curve DAO Token (CRV) đã tránh được sự cố từ mức hỗ trợ dài hạn với mức tăng mạnh vào ngày 1 tháng 8.
Đường hỗ trợ đã tồn tại được 252 ngày. Do đó, việc nó phá vỡ hay bật lên có thể xác định hướng của xu hướng trong tương lai.
Curve DAO giao dịch ở mức quan trọng sau khi bật lên
Giá CRV đã tăng cùng với đường hỗ trợ tăng dần kể từ tháng 11 năm 2022. Cho đến nay, đường này đã giúp giá bật lên ba lần (biểu tượng màu xanh lá cây). Tuy nhiên, sau lần bật lên thứ ba vào ngày 30 tháng 7, giá dường như đã phá vỡ xuống dưới đường này vào ngày hôm sau, giảm xuống mức thấp nhất là $0,48.
Tuy nhiên, một cú bật lên đã xảy ra sau đó và giá đã tạo ra một bấc dài bên dưới, xác nhận vùng ngang $0,48 là hỗ trợ. Sự phục hồi đã cứu giá giảm xuống mức thấp hàng năm mới. Thay vào đó, CRV hiện đang cố gắng lấy lại đường hỗ trợ tăng dần, đã tồn tại trong 252 ngày.
Việc giành lại đường này có thể dẫn đến mức tăng 50% tới mức kháng cự tiếp theo ở $0,88, trong khi việc phá vỡ đường này có thể khiến giá giảm xuống vùng hỗ trợ $0,48.
Biểu đồ CRV/USDT hàng ngày | Nguồn: TradingView
Chỉ số RSI hàng ngày đang tăng, hỗ trợ cho việc tiếp tục phục hồi. RSI là một chỉ báo động lượng được các trader sử dụng để đánh giá liệu thị trường đang bị quá mua hay quá bán, nhằm xác định nên tích lũy hay bán một tài sản.
Các chỉ số trên 50 và có xu hướng tăng cho thấy phe mua vẫn có lợi thế, trong khi các chỉ số dưới 50 cho thấy điều ngược lại.
Mặc dù chỉ số RSI nằm dưới 50, nhưng nó đã tạo ra một phân kỳ tăng đáng kể (đường màu xanh lá cây). Đây là trường hợp xảy ra khi đà giảm không được hỗ trợ bởi động lượng. Sự phân kỳ như vậy thường xảy ra trước các chuyển động đi lên mạnh mẽ.
Dự đoán giá CRV: Số lượng sóng gợi ý đợt giảm là điều chỉnh
Xem xét kỹ hơn phân tích kỹ thuật từ khung thời gian hàng ngày thì thấy rằng mức tăng bắt đầu vào tháng 11 năm 2022 là chuyển động đi lên gồm 5 sóng (màu trắng).
Nếu số lượng sóng là chính xác, mức giảm tiếp theo là một sự điều chỉnh. Thực tế là nó đã được chứa bên trong một kênh song song giảm dần, phù hợp với khả năng này.
Tuy nhiên, giá vẫn giao dịch ở phần dưới của kênh. Giá cần bứt phá lên trên đường giữa của kênh để xác nhận rằng xu hướng vẫn đang tăng.
Nếu đúng như vậy, giá có thể tăng 170% và đạt mức kháng cự tiếp theo là $1,55.
Biểu đồ CRV/USDT hàng ngày | Nguồn: TradingView
Bất chấp dự đoán tăng giá này, việc đóng cửa dưới đường hỗ trợ của kênh có nghĩa là xu hướng vẫn đang giảm. Trong trường hợp đó, mức thấp nhất vào tháng 11 năm 2022 sẽ bị phá vỡ và giá CRV có thể giảm thêm 47% xuống còn $0,30.
Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.
Token CRV của sàn giao dịch phi tập trung Curve tiếp tục mất điểm khi vị thế vay của nhà sáng lập bị đe dọa thanh lý khiến các trader đổ xô vào vị thế Short.
Đầu ngày thứ 3, tiền điện tử này đã giảm xuống dưới 0,5 đô la, đạt mức thấp nhất kể từ ngày 22/11. Giá đã trượt khoảng 30% kể từ khi Curve trở thành nạn nhân của một cuộc tấn công vào khuya ngày chủ nhật.
Theo nguồn dữ liệu Velo, hợp đồng mở danh nghĩa đối với hợp đồng tương lai vĩnh viễn gắn liền với CRV tăng gấp đôi lên 106 triệu đô la cùng với funding rate âm sâu. Đây thường là dấu hiệu của việc các trader Short hoặc đặt cược giá giảm.
Funding rate âm sâu cho thấy sự thống trị của gấu trên thị trường | Nguồn: Velo
Vị thế giảm giá có thể xuất phát từ lo ngại thanh lý các vị thế vay lớn của nhà sáng lập Curve Michael Egorov trên Aave và Frax sẽ gây bất ổn cho Curve và thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn.
Tài sản thế chấp của Egorov
“Một số pool Curve Finance đã bị tấn công khai thác. Nhà sáng lập Curve, Michael Egorov, hiện có khoản vay ~100 triệu đô la với 427,5 triệu đô la CRV (khoảng 47% tổng nguồn cung lưu thông của CRV) thế chấp. Với giá CRV giảm 10% trong 24 giờ qua, tình hình của Curve đang gặp nguy hiểm”, công ty phân tích tiền điện tử Delphi Digital đã tweet.
Theo Delphi, Egorov đã vay 63,2 triệu USDT từ công ty cho vay phi tập trung Aave với tài sản thế chấp là 305 triệu CRV. Vị thế sẽ bị thanh lý nếu cặp CRV/USDT giảm còn 0,37 đô la.
Egorov cũng đã cung cấp 59 triệu CRV cho Fraxlend làm tài sản thế chấp để vay 15,8 triệu FRAX. Khoản vay này nhỏ hơn khoản vay USDT, nhưng có rủi ro lớn hơn đối với CRV do Lãi suất biến đổi theo thời gian của Fraxlend, theo Delphi.
Lãi suất biến đổi theo thời gian của Frax điều chỉnh lãi suất lên hoặc xuống theo thời gian dựa vào tỷ lệ sử dụng hoặc tỷ lệ tài sản vay so với tài sản thế chấp được cung cấp cao hơn hay thấp hơn một phạm vi mục tiêu cụ thể.
“Ở mức sử dụng 100% như hiện tại, lãi suất sẽ tăng gấp đôi sau mỗi 12 giờ. Lãi suất hiện tại là 81,2%, nhưng có thể tăng lên mức tối đa gần 10.000% APY chỉ sau 3,5 ngày. Mức lãi suất khổng lồ như vậy có thể dẫn đến việc buộc phải thanh lý, bất kể giá CRV là bao nhiêu”, Delphi giải thích trong một chủ đề tweet.
Thanh lý có nghĩa là tài sản thế chấp hỗ trợ khoản vay, hay nói cách khác là CRV, sẽ bị bán tháo vào thị trường vốn dĩ đã yếu kém, tạo ra biến động trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung rộng lớn hơn.
Lưu ý rằng vị trí cực kỳ giảm giá có nghĩa là có khả năng xảy ra Short Squeeze khi những lo ngại về khoản vay của Egorov lắng xuống.
Short Squeeze là một động thái giá tăng cao hơn nhanh chóng do gấu từ bỏ cược giảm giá của họ. Để xảy ra tình trạng Short Squeeze, thị trường cần phải có hoạt động giảm giá nhiều hơn bình thường, thể hiện qua funding rate âm sâu. Trong những tình huống như vậy, một cú pump giá nhẹ có thể đuổi gấu hoặc Short Seller chạy khỏi vị trí của họ, do đó đẩy giá lên cao hơn nữa.
Nhà sáng lập Curve, Michael Egorov, đã bán nhiều token Curve (CRV) hơn qua các giao dịch OTC cho nhiều địa chỉ tiền điện tử, theo dữ liệu blockchain và một nguồn quen thuộc với tình hình.
Dữ liệu blockchain cho thấy anh đã bán 5 triệu CRV cho nhà sáng lập Tron Justin Sun như đã báo cáo trước đó và 4,25 triệu CRV nữa cho trader DCFGod theo ghi nhận của nhà phân tích DeFi Lookonchain. Ngoài ra, 3,75 triệu CRV đã được bán cho chủ sở hữu NFT Jeffrey Huang – được biết đến với cái tên Machi Big Brother và 2,5 triệu CRV cho các nhà đầu tư tiền điện tử DWF Labs, 2,5 triệu CRV cho dự án DeFi Cream Finance.
Dữ liệu blockchain vào thứ 3 cho thấy Sun đã mua khoảng 5 triệu CRV từ ví được gắn thẻ “Curve.fi Founder” với mức giá trung bình là 0,4 đô la trong một giao dịch OTC. Số tiền này tương đương hơn 2,3 triệu đô la. Mặc dù Sun trả thấp hơn mức giá giao dịch 0,59 đô la của Curve vào thứ 3, nhưng cao hơn mức 0,37 đô la mà tại đó khoản vay của Egarov có thể bị thanh lý.
“Rất vui được hỗ trợ Curve! Là những đối tác kiên định, chúng tôi vẫn cam kết cung cấp hỗ trợ bất cứ khi nào cần thiết. Những nỗ lực chung của chúng tôi sẽ giới thiệu pool stUSDT trên Curve, khuếch đại lợi ích của người dùng. Cùng nhau, chúng tôi mong muốn trao quyền cho cộng đồng và tạo ra nền tài chính phi tập trung”, Sun đã tweet vào thứ 3.
stUSDT được mô tả là “giao thức tài sản trong thế giới thực đầu tiên trên Tron Network”.
Nguồn: Tradingview
Một nguồn tin nói rằng đồng sáng lập Mechanism Capital Andrew Kang và Sifu (người đã tham gia vào câu chuyện Quadriga) sẽ tham gia vào các đợt bán OTC tiếp theo.
Kang nói:
“Hiện tại chưa thể xác nhận, vẫn đang thảo luận”.
Trên Twitter, Sifu lưu ý rằng đã có 6 tháng khóa các token nhưng không cho biết liệu anh có tham gia hay không.
Dữ liệu blockchain cho thấy các giao dịch khác bao gồm 17,5 triệu CRV đến một ví, trong đó một số token đã được chuyển đến Binance và giao dịch 2,5 triệu CRV đến một ví khác được tài trợ từ Wintermute – có thể là một trong những khách hàng của họ. Theo Lookonchain, Egorov đã bán được tổng cộng 39,25 triệu CRV và nhận lại 15,8 triệu USDT.
Dữ liệu blockchain chỉ ra rằng các token đã được bán ở mức 0,4 đô la, phản ánh số tiền mà Egorov đã gửi để trao đổi. Theo nguồn tin, đây là một thỏa thuận miệng cho việc khóa token từ 3 đến 6 tháng. Ngoài ra, chúng có thể được bán với giá 0,8 đô la trên thị trường mở nếu giá tăng cao.
Egorov triển khai pool thanh khoản mới để giải quyết tình trạng nợ FRAX
Michael Egorov, đã thả nổi một pool thanh khoản mới trên sàn giao dịch phi tập trung tập trung vào stablecoin của mình nhằm kéo dài thời gian trả nợ khoản vay thế chấp bằng token CRV được công bố rộng rãi và có khả năng đe dọa thị trường từ nhà phát hành stablecoin Fraxlend.
Pool mới, crvUSD/fFRAX được tạo ra với 100.000 phần thưởng CRV, được dành riêng cho pool thanh khoản CRV/FRAX của FraxLend, từ đó Egorov đã vay 15,8 triệu FRAX stablecoin bằng cách khóa 59 triệu CRV làm tài sản thế chấp.
Các thị trường đã lo sợ việc thanh lý khoản vay FRAX và khoản vay 63,2 triệu USDT được thế chấp bằng 175 triệu đô la CRV của Egorov từ Aave kể từ khi Curve bị hack vào ngày 30/7 đã khiến CRV lao dốc.
Khoản vay FRAX đã được đặc biệt quan tâm, vì theo các quy tắc của Fraxlend, lãi suất (APY) khi vay có thể tăng gấp đôi sau mỗi 12 giờ, tùy thuộc vào tỷ lệ sử dụng của pool được giữ ở mức 100%. Tỷ lệ sử dụng đề cập đến tỷ lệ giữa số lượng tài sản được vay trên tổng thanh khoản trong pool.
Nói cách khác, lãi suất có thể tăng khủng khiếp trừ khi có nhiều thanh khoản hơn chảy vào pool, khiến tỷ lệ sử dụng thấp hơn, theo Delphi Digital. Trong trường hợp đó, chỉ riêng mức lãi suất khổng lồ có thể kích hoạt việc thanh lý khoản vay FRAX của Egorov, gây thêm áp lực lên CRV và tăng rủi ro thanh lý đối với khoản vay Aave lớn hơn.
Egorov đã thả nổi pool mới để thu hút thêm thanh khoản và giảm tỷ lệ sử dụng, theo nhà nghiên cứu DeFi có biệt danh Ignas.
Ignas nói thêm rằng pool mới, đi kèm các ưu đãi CRV, đang thu hút vốn vào pool cho vay FRAX/CRV quan trọng trên Fraxlend, giảm APY đi vay và “kéo dài thời gian trả khoản vay.”
Curve Finance đã chính thức ra mắt crvUSD, stablecoin với cơ chế khác biệt so với các sản phẩm hiện hữu. Mô hình này tạo lợi thế gì cho crvUSD và Curve Finance? Liệu chúng ta có thể tìm kiếm cơ hội đầu tư?
Tại sao Curve Finance lại ra mắt stablecoin?
Hiện tại tình hình kinh doanh của Curve là hoàn toàn không khả quan, doanh thu từ giao dịch trên DEX giảm mạnh trong năm 2023.
Sự sụt giảm về vốn hoá và nhu cầu đối với một số decentralized stablecoin lớn trong quá khứ (như MIM, FRAX, UST, DAI, …) lý giải cho xu hướng giảm về khối lượng giao dịch và doanh thu của Curve kể trên.
Vốn hoá của các decentralized stablecoin lớn sụt giảm mạnh. Nguồn: CoinGecko
Vì vậy khi có các sự kiện như MIM depeg hay UST depeg, khối lượng giao dịch trên Curve bắt đầu sụt giảm mạnh.
Ngoài ra như phân tích ở bên trên, DAI (hiện tại là decentralized stablecoin lớn nhất) cũng đang không được ứng dụng nhiều trên các DEX đặc biệt là trên Curve.
Hầu hết DAI đang được lưu trữ ở ví cá nhân (mục EOA). Nguồn: Dune Analytics @steakhouse
Với lượng volume kể trên, Curve chỉ thu về khoảng 9 triệu USD doanh thu cho veCRV staker trong 6 tháng đầu năm 2023. Trong khi đó, token CRV hiện tại đang đạt mức FDV khoảng 2.3 tỷ USD (tại mức giá 0.7 USD/CRV), quá cao so với doanh thu kể trên.
Trong quá khứ hoạt động bribing (trả tiền cho các dự án nắm giữ veCRV gồm Convex, Yearn Finance, StakeDAO để thực hiện gauge voting) cũng gián tiếp đóng góp vào nhu cầu tích luỹ CRV.
Số liệu về tình hình bribing trên Convex. Nguồn: Dune Analytics @rplust
Bribing tạo thêm nguồn thu cho các dự án này. Từ đó đội ngũ phát triển sẽ tìm cách tích luỹ nhiều CRV hơn.
Để hiểu thêm về hoạt động bribing và ảnh hưởng của hoạt động này tới Curve, các bạn có thể tìm đọc bài viết: Chúng ta học được gì từ Curve War?
Trong bối cảnh hiện tại, sức hút từ Curve War đã giảm khi các DAO hiện tại chưa có nhu cầu tích luỹ thêm CRV hoặc CVX hay các token liên quan để thúc đẩy thanh khoản thông qua Curve. Điều này được biểu hiện qua lượng tiền tham gia bribing sụt giảm mạnh kể trên.
Điều này khiến sức hấp dẫn của Curve giảm dần.
Nếu chỉ dựa vào doanh thu từ AMM thì mức P/E của Curve Finance vẫn đang khá cao.
Doanh thu Curve các năm gần đây. Tổng hợp từ DefiLIama.
Trong năm 2022, mức P/E của dự án (với giá CRV được tính theo trung bình năm) đạt mốc 100. Nếu dựa trên số liệu doanh thu annualized từ DefiLlama thì mức P/E sẽ đạt 205.14.
Do đó, có thể thấy mức định giá hiện tại của CRV vẫn đang khá cao. Ngoài ra, hiện còn đang có một lượng lớn token CRV đang được thế chấp để vay stablecoin trên AAVE cùng nhiều nền tảng khác nhau.
Ngoài ra, với mô hình hoạt động như hiện tại thì Curve Finance phụ thuộc rất nhiều vào giá token CRV để đảm bảo flywheel hoàn chỉnh.
Do tình hình doanh thu từ AMM sụt giảm kèm theo đối mặt với rất nhiều rủi ro kể trên nên Curve Finance đã ra mắt crvUSD để thúc đẩy lại doanh thu cho dự án. Từ đó duy trì flywheel của token CRV.
Bên cạnh đó, hiện tại emmision của CRV đang ngày càng giảm khiến cho Curve sẽ phải có giải pháp để cho token CRV và dự án không đi vào negative feedback loop.
Vì khi giá CRV giảm, sự hấp dẫn từ việc sử dụng token CRV để làm nguồn yield farming cũng sẽ giảm đi. Các DAO khi đó sẽ mất động lực nắm giữ veCRV (hoặc CVX, sdCRV, …) để triển khai liquidity mining.
Trên thực tế, hiện nay xu hướng %veCRV đang có xu hướng giảm. Chứng tỏ động lực stake CRV đang giảm dần.
Nguồn: Dune Analytics @mrblock_buidl
Vì thế stablecoin sẽ là giải pháp giúp Curve thu thêm phí và nâng nhu cầu sở hữu CRV.
Hiện tại, theo dữ liệu từ Token Terminal, tính theo thu nhập thì các loại dự án sau có thu nhập cao nhất (ngoại trừ blockchain) tính trên giá trị tuyệt đối.
DEX
CDP
NFT Marketplace
Marketplace
Trong các sản phẩm kể trên, Curve có thể lựa chọn phát triển LSD hoặc CDP dựa trên cơ sở:
Mức doanh thu tốt.
Curve AMM cũng là cơ sở hạ tầng tốt cung cấp thanh khoản cho liquid staked token (như stETH, rETH, …).
Có nguồn lực sử dụng yield farming để gia tăng nhu cầu mint token.
Curve đã lựa chọn CDP bởi vì doanh thu cao hơn. Do LSD phải chia phần lớn thu nhập cho các ETH stakers (như ở Lido là 90% nguồn thu từ yield thu được từ việc staking).
Theo đó, Curve đã lựa chọn CDP bởi vì doanh thu cao hơn cùng với việc không cần phải thiết lập thêm quá nhiều cơ sở hạ tầng liên quan đến phần cứng phục vụ staking. Ngoài ra, đối với LSD, dự án cũng sẽ phải chia phần lớn thu nhập từ yield cho staker (như Lido hiện tại đang chia 90% thu nhập từ yield cho staker)
Do vậy với cùng một mức TVL thì CDP mang lại nhiều doanh thu hơn cho Curve:
Mô hình CDP: Với 1 tỷ USD TVL ở mức lãi suất 1.5% một năm thì Curve có khả năng thu về 15 triệu USD doanh thu.
Mô hình LSD: Với 1 tỷ USD TVL, giả sử sản phẩm là ETH staking với mức yield khoảng 5.6% và chia 90% thu nhập cho ETH staker thì Curve sẽ nhận lại 5.6 triệu USD chưa kể khi đó sẽ cần rất nhiều chi phí cho cơ sở hạ tầng staking.
Vì vậy tháng 11/2022, Curve đã ra mắt whitepaper crvUSD và chính thức triển khai vào cuối tháng 5/2023.
Nguồn: The Defiant
Mức lãi suất trung bình của crvUSD hiện tại là 3.89%, 4.95%, 4.55% và 3.94% tương ứng với tài sản thế chấp sfrxETH, wstETH, WBTC và WETH.
Lãi suất vay trung bình crvUSD với các loại tài sản thế chấp. Nguồn: Dune Analytics
Trong trường hợp toàn bộ mức crvUSD được mint tối đa theo mức trần nợ hiện tại (tổng cộng 560 triệu crvUSD) thì doanh thu một năm của Curve từ stablecoin sẽ đạt khoảng 24.2 triệu USD (với mức lãi suất trung bình 4.33% – trung bình của 4 mức lãi suất trên).
Như vậy, tuy vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm (do mức trần nợ hiện tại vẫn là khá thấp so với thanh khoản on-chain của các loại tài sản kể trên) nhưng các con số tính toán một cách tương đối đã cho thấy mức doanh thu tiềm năng là rất hấp dẫn (nếu so sánh với mức doanh thu của AMM trong quá khứ).
Ngoài ra, sự ra mắt của crvUSD cũng có thể khiến hoạt động gauge voting trên Curve sôi động trở lại mang lại thêm nhu cầu đối với CRV.
Trong trường hợp crvUSD có thể đạt được mức vốn hoá 350 triệu USD trong năm 2023 thì mức P/E của dự án (một cách tương đối) vẫn ở mốc khá cao (khoảng 137.09).
Tuy nhiên, nếu sự phát triển của crvUSD khiến doanh thu từ AMM của Curve trở lại mốc 50 triệu USD như giai đoạn 2021 – 2022 thì mức P/E sẽ giảm đi rất nhiều (đạt khoảng 44.64).
Tóm lại, sự tăng trưởng của crvUSD sẽ đóng góp rất nhiều vào mức định giá của CRV và giúp dự án duy trì flywheel.
Mô hình hoạt động của crvUSD
Tổng quan về sản phẩm crvUSD
CrvUSD là sản phẩm mới của Curve Finace. Đây là stablecoin hoạt động theo cơ chế CDP giống với MakerDAO hay Liquity.
Điểm khác biệt của crvUSD so với các nền tảng CDP khác nằm ở quá trình thanh lý tài sản thế chấp.
Ví dụ như MakerDAO khi giá tài sản thế chấp (giả sử ETH) chạm tới mốc thanh lý mà người đi vay chưa trả nợ thì MakerDAO sẽ tổ chức bán đấu giá tài sản của người vay.
Khi kết thúc quá trình đấu giá trên MakerDAO, người đi vay sẽ bị mất tài sản thế chấp và không thể phục hồi.
Còn đối với crvUSD, khi giá tài sản thế chấp chạm tới mốc thanh lý thì tài sản của họ chưa bị thanh lý ngay lập tức (khiến người đi vay mất tài sản thế chấp). Thay vào đó, Curve Finance sử dụng cơ chế được gọi là thanh lý tạm thời (soft-liquidation) thông qua LLAMMA.
Khi giá tài sản bật tăng trở lại (qua mức thanh lý) thì người đi vay sẽ không bị mất tài sản. Tuy nhiên nếu giá tài sản vượt qua một ngưỡng nhất định khiến quá trình thanh lý vĩnh viễn (hard-liquidation) được kích hoạt thì tài sản thế chấp của người đi vay cũng sẽ bị mất.
Cơ chế này sẽ tạo ra lợi ích cho người vay khiến nguồn vốn của họ được tận dụng hiệu quả hơn (cùng một số lượng tài sản nhất định có thể vay được nhiều stablecoin hơn so với các nền tảng khác như MakerDAO). Ngoài ra, Curve Finance cũng sẽ có thêm một nguồn doanh thu như phân tích kể trên.
Chi tiết thiết kế sản phẩm crvUSD bao gồm nhiều thành phần khác nhau:
Chi tiết cấu tạo các thành phần của crvUSD. Nguồn: Curve Finance
Theo đó, từng bộ phần sẽ có vai trò riêng để hệ thống có thể hoạt động ổn định, trong đó:
LLAMMA chịu trách nhiệm thanh lý tài sản của người vay (để đảm bảo crvUSD luôn có đủ tài sản bảo chứng).
Peg Keeper có vai trò giữ ổn định giá (ở mốc 1 USD) cho crvUSD.
Stable Pool là nguồn thanh khoản chính cho crvUSD (giúp người dùng có thể swap được crvUSD qua các stablecoin khác như USDT hay USDC).
Controller và Monetary Policy chịu trách nhiệm quản lý lãi suất vay vốn để điều chỉnh cung cầu crvUSD. Ngoài ra, hai bộ phận này cũng sẽ kết hợp cùng với Peg Keeper để đảm bảo peg cho crvUSD.
LLAMMA
Khi người dùng gửi tài sản thế chấp vào Curve Finance để mint ra crvUSD thì tài sản đó sẽ được gửi tới LLAMMA.
LLAMMA hoạt động như một AMM gồm hai loại tài sản trong mỗi một pool là crvUSD và tài sản thế chấp (giả sử là ETH). Bộ phận này chịu trách nhiệm quản lý vị thế nợ và thanh lý tài sản thế chấp trong trường hợp giá chạm tới ngưỡng thanh lý.
Thay vì thanh lý tại một mức giá cố định như các nền tảng CDP khác thì LLAMMA sẽ dần thanh lý tài sản của người vay (trong trường hợp giá giảm) trong một khoảng giá nhất định.
Giả sử người dùng A thế chấp ETH (giá ETH hiện tại là 1,800 USD/ETH) để vay 1,000 crvUSD.
Curve Finance sẽ gửi ETH vào LLAMMA đồng thời tính toán khoảng giá thanh lý (giả sử trong trường hợp này là 1,200 – 1,500).
Khi giá ETH trên mốc $1,500 thì vị thế vay của người dùng chưa bị thanh lý. Khi giá tài sản biến động trong khoảng (1,200 – 1,500) vị thế nợ của người dùng sẽ dần bị thanh lý.
Cụ thể, nếu giá ETH biến động trong khoảng giá này tài sản của họ sẽ được LLAMMA swap qua lại giữa ETH và crvUSD (swap qua ETH khi giá tăng, swap qua crvUSD khi giá giảm, cơ chế giống hệt với khi cung cấp thanh khoản trên AMM).
Toàn bộ quá trình này được gọi là soft liquidation. Theo đó, nếu giá tăng trở lại trên mốc 1,500 thì toàn bộ tài sản sẽ được swap lại thành ETH. Ngược lại, nếu giá giảm dưới mốc 1,200 thì toàn bộ vị thế của người dùng sẽ bị thanh lý (lúc này tài sản được swap hết qua crvUSD).
Quá trình này rất giống với việc người dùng cung cấp thanh khoản trên Uniswap v3 (thanh khoản tập trung – CLMM) với khoảng giá 1,200 – 1,500 USD.
Tuy nhiên do cơ chế oracle của Curve nên người dùng sẽ phải chịu permanent loss (thay vì impermanent loss). Điều này sẽ dẫn tới việc, nếu giá tài sản thế chấp (ETH như ví dụ trên) giảm xuống trong khoảng 1,200 – 1,500 USD và tăng trở lại trên mốc 1,500 USD thì tài sản của người đi vay sẽ bị thâm hụt một lượng nhỏ.
Sở dĩ xảy ra vấn đề này là do có sự tham gia của các arbitrageur. Họ là những nhà giao dịch chênh lệch giá trong LLAMMA để đảm quá trình thanh lý soft-liquidation và hard-liquidation diễn ra ổn định nhằm đảm bảo tài sản bảo chứng cho crvUSD.
Khi giá ETH (tài sản đảm bảo) chạm tới mốc 1,500 (theo giá thị trường được Curve fetching theo dịch vụ oracle thứ ba – Chainlink) thì giá của oracle trong hệ thống LLAMMA sẽ nhỏ hơn 1,500.
Như vậy, LLAMMA sử dụng hai oracle độc lập trong đó giá oracle trong hệ thống LLAMMA sẽ có mức biến động cao hơn so với oracle của bên thứ 3.
Khi đó, tài sản thế chấp của người dùng sẽ được đưa vào trạng thái soft-liquidation. Arbitrageurs sẽ mua ETH từ LLAMMA bằng crvUSD với giá thấp hơn giá thị trường (do oracle trong LLAMMA biến động cao hơn so với oracle ngoài) và bán ra ở các nguồn thanh khoản khác để hưởng phần chênh lệch giá.
Và khi giá tăng trở lại, oracle trong LLAMMA cũng sẽ đưa ra mức giá ETH cao hơn so với bên ngoài thị trường. Từ đó tạo điều kiện cho arbitrageurs mua ETH từ bên ngoài và bán ra trong LLAMMA (thu về crvUSD). Với hình thức này, khi giá bật tăng trở lại, trong LLAMMA sẽ chỉ còn lại ETH (tài sản đảm bảo), người đi vay sẽ không bị rơi vào trạng thái soft-liquidation nữa.
Tuy nhiên bởi vì arbitrageurs đã có lợi nhuận từ việc chênh lệch giá oracle nên khi giá bật tăng trở lại, tài sản thế chấp của người đi vay cũng sẽ không còn đủ giá trị như ban đầu. Đây chính là nguyên nhân gây ra permanent loss cho họ.
Các arbitregeurs này là vô cùng cần thiết cho hệ thống LLAMMA của crvUSD, họ đóng vai trò là các liquidator. Khi hoạt động kinh doanh chênh lệch giá diễn ra ổn định thì crvUSD luôn được đảm bảo có đủ tài sản bảo chứng.
Peg Keeper & StablePool
Có thể hiểu StablePool là pool thanh khoản gốc của crvUSD. Curve Finance đã phát hành 4 StablePool là các pool độc lập gồm crvUSD và các stablecoin khác (USDT, USDC, TUSD, USDP).
Trong trường hợp LLAMMA hoạt động ổn định và không xảy ra lỗi (các arbitregeurs hoạt động đúng và kịp thời) thì giá trị của crvUSD sẽ luôn có đủ tài sản bảo chứng.
Tuy nhiên giá cả của crvUSD trên thị trường có thể biến động (dựa trên số lượng tài sản trong pool giao dịch). Đây là lúc Peg Keeper sẽ đảm nhận nhiệm vụ giữ cho giá thị trường của crvUSD gần mốc 1 USD nhất.
Lưu ý: Đã có nhiều trường hợp stablecoin bị depeg trong một khoảng thời gian ngắn trên thị trường nhưng vẫn có đủ tài sản bảo chứng.
Cụ thể, PegKeeper là các smart contract được Curve phát triển để tương tác với Stable Pool. Peg Keeper có thể mint hoặc burn một số lượng crvUSD nhất định trong Stable Pool để đảm bảo peg:
Khi crvUSD lớn hơn 1 USD trong StablePool, Peg Keeper sẽ mint thêm crvUSD và gửi vào trong Stable Pool (single-sided). Do cơ chế cân bằng pool của Curve nên giá sẽ được đẩy về mốc 1 USD.
Ngược lại, khi crvUSD nhỏ hơn 1 USD trong StablePool thì Peg Keeper sẽ rút crvUSD ra (single-sided). Với cơ chế tương tự như trên thì mức giá cũng sẽ được đẩy về mốc 1 USD.
Đọc thêm về cơ chế cân bằng pool của Curve tại đây.
Controller & Monetary Policy
Controller và Monetary Policy là hai bộ phận chịu trách nhiệm điều chỉnh lãi suất vay crvUSD.
Lãi suất crvUSD được tính toán theo nhiều tham số khác nhau. Các bạn có thể tìm hiểu thông tin chi tiết tại white paper của dự án hoặc có thể tham khảo tweet sau để có mô hình giả lập lãi suất của crvUSD.
Về tổng quan, lãi suất phụ thuộc vào hai yếu tố chính:
Giá của crvUSD: Khi giá crvUSD lớn hơn 1 USD thì lãi suất sẽ giảm để khuyến khích người dùng mint thêm crvUSD và bán ra thị trường để giá giảm. Ngược lại, khi giá crvUSD nhỏ hơn 1 USD lãi suất sẽ tăng để khuyến khích hoạt động mua crvUSD trên thị trường để trả nợ từ đó khiến giá tăng trở lại.
Tỷ lệ nợ của PegKeeper trên tổng nợ: Khi tỷ lệ này giảm thì lãi suất tăng và ngược lại. Về cơ bản, khi nợ của PegKeeper giảm có nghĩa là khi đó họ đang phải rút crvUSD khỏi StablePool (chứng tỏ crvUSD xuống dưới mốc 1 USD) do đó lãi suất sẽ phải tăng lên.
Lưu ý: Hoạt động mint crvUSD của PegKeeper kể trên được coi như là hành động vay nợ. Do đó nợ của PegKeeper sẽ là số lượng crvUSD mà bộ phận này đã mint ra.
Do đó, hai bộ phận này cũng đóng vai trò đảm bảo peg cho crvUSD.
Đánh giá mô hình hoạt động của crvUSD
Mô hình hoạt động của crvUSD hướng tới gia tăng hiệu quả sử dụng vốn cho người đi vay mà không cần quá lo lắng về rủi ro thanh lý của tài sản thế chấp.
Do đó với LLAMMA, hiệu quả sử dụng vốn (thể hiện qua tỷ lệ stablecoin trên TVL) của crvUSD sẽ cao hơn so với các đối thủ cạnh tranh (về mặt lý thuyết).
Tỷ lệ nợ trên TVL. Nguồn số liệu: DefiLlama, Dune Analytics. Trong đó dữ liệu TVL của MakerDAO được lấy bằng tổng TVL trên DefiLlama cộng với TVL của RWA trên Dune Analytics.
Theo dữ liệu trên, tỷ lệ thế chấp để mint DAI (decentralized stablecoin đứng đầu hiện nay) đang là 0.55 trong khi của crvUSD là 0.7.
Trung bình tỷ lệ của crvUSD luôn cao hơn DAI trừ giai đoạn 6 tháng cuối năm 2022 khi tỷ lệ stablecoin thế chấp để mint DAI tăng vọt.
Tỷ lệ stablecoin thế chấp tăng cao trong cuối năm 2022. Nguồn: Dune Analytics
Hiện tại DAI vẫn đang được bảo chứng bởi rất nhiều stablecoin (nếu tính cả RWA là các trái phiếu chính phủ) và tỷ lệ thấp tài sản là tài sản biến động (như ETH, WSTETH hay WBTC). Do đó mô hình crvUSD hiện vẫn đang chứng tỏ được hiệu quả sử dụng vốn cao hơn.
Ngoài ra, với khoảng 82 triệu USD vốn hoá crvUSD và mức lãi suất trung bình 4.33% thì sản phẩm này đang mang lại khoảng 3.6 triệu USD doanh thu hàng năm cho veCRV staker. Và con số này hoàn toàn có thể tăng nhiều hơn trong tương lai.
Tuy vậy, khi so sánh mô hình hoạt động của với MakerDAO thì chúng ta có thể thấy nhược điểm của crvUSD. Theo đó, giả sử trong trường hợp khi blockchain Ethereum gặp sự cố quá tải, hoặc oracle cung cấp giá cho Curve Finance gặp trục trặc thì có thể gây rủi ro trong quá trình thanh lý.
Điều này sẽ gây ảnh hưởng tiêu cực tới chất lượng tài sản bảo chứng của crvUSD.
Trong trường hợp của MakerDAO, dự án có Maker Buffer, lãi suất từ các khoản vay DAI sẽ được gửi đến đây. Quỹ này được sử dụng để bù đắp sự thâm hụt tài sản trong quá trình thanh lý (nếu có).
Nếu Maker Buffer không đủ tiền để bù đắp thì MakerDAO sẽ mint token MKR để đem đi đấu giá và bù đắp khoản nợ.
Ngược lại ở phía crvUSD, lãi suất thu được sẽ được phân phối trực tiếp cho veCRV holder. Do đó Curve chưa có phương án dự phòng cho sự kiện này.
Curve Finance cũng không có một quỹ chung được thành lập từ các nguồn thu hoạt động. Toàn bộ nguồn thu này đã được phân bổ cho veCRV holder.
Trong tokenomics của Curve Finance, chỉ có 5% số lượng token CRV (khoảng 165 triệu token tương đương 132 triệu USD tại mức giá 0.8 USD/CRV) được sử dụng làm community reserve.
Do đó trong trường hợp xảy ra sự kiện blackswan, có thể số lượng token này sẽ được sử dụng để bù đắp cho tổn thất tiềm tàng. Tuy nhiên, việc Curve Finance chưa có phương án đền bù khi rủi ro thực sự xảy ra là một điểm trừ trong mô hình này.
Đối với MakerDAO, hiện tại MakerDAO buffer đang có giá trị khoảng 69.7 triệu USD (MakerDAO buffer chỉ chứa DAI).
Nguồn: Dune Analytics
Ngoài ra, theo dữ liệu từ DefiLlama, MakerDAO còn có số lượng token MKR trị giá khoảng 61.94 triệu USD trong Treasury (giá cập nhật ngày 19/7/2023).
Xét tới yếu tố thanh khoản của token MKR, theo DefiLlama, tổng thanh khoản on-chain của MKR đang đạt khoảng 25 triệu USD (cập nhật ngày 19/07/2023).
Do đó, MakerDAO có thể bù đắp được tối đa khoảng 90 triệu USD tại một thời điểm rủi ro đột ngột
Quay trở lại với crvUSD, nếu số lượng token kể trên (khoảng 132 triệu USD) được sử dụng cho mục đích làm buffer thì sẽ đảm bảo an toàn cho Curve trong trường hợp thanh lý vượt kiểm soát.
Tuy nhiên, hiện tại thanh khoản on-chain của CRV không quá dồi dào để hấp thụ hoàn toàn lực bán kể trên. Đây là một điểm rủi ro hơn của Curve so với MakerDAO.
Nguồn: Etherscan
Pool thanh khoản lớn nhất của CRV chỉ có 27.2 triệu USD giá trị ETH, một pool khác trên Uniswap v3 thì chưa tới 2.5 triệu USD TVL.
Một điểm cần lưu ý đó là mức phạt thanh lý của Curve khá thấp so với các dự án khác vì vậy trong tương lai, có thể Coin98 Insights sẽ thực hiện một bài nghiên cứu riêng đối với chủ đề này.
Liệu có thể tìm kiếm cơ hội đầu tư với crvUSD?
Curve Finance là dự án có rất nhiều các dự án vệ tinh khác xung quanh. Do tokenomics độc đáo cùng với sức ảnh hưởng lớn trên thị trường DeFi mà Curve đã là nền tảng để rất nhiều các dự án khác như Convex hay Frax Finance phát triển.
Trong thời kỳ Curve War vào năm 2022 cũng đã có rất nhiều dự án có token mang lại mức lợi nhuận cao từ việc tận dụng mô hình veTokenomics của Curve Finance.
Do vậy, trong trường hợp crvUSD có được một thị phần đủ lớn trong mảng stablecoin thì có thể là cơ hội cho các dự án liên quan phát triển. Sở dĩ có được điều này bởi vì có nhiều dự án muốn đưa ra chiến lược phát triển dựa trên sự phát triển của Curve và các sản phẩm xung quanh.
Hiện tại có tới hơn 20 dự án có sự liên quan tới Curve Finance như hình dưới đây:
Trên thực tế, số lượng dự án xung quanh hoặc có sự liên quan tới Curve có thể còn nhiều hơn thế.
Để theo dõi sự phát triển của crvUSD cũng như tìm kiếm cơ hội đầu tư từ “narrative” này chúng ta có thể quan sát các chỉ số (ngoài việc phân tích cơ bản từng dự án):
Tốc độ tăng trưởng vốn hoá của crvUSD đồng thời xem việc gauge voting cho các pool liên quan tới crvUSD.
Giá token CRV cùng với các token liên quan trong hệ sinh thái (để biết được tình hình nhu cầu tích luỹ để boost yield).
Tình hình bribing cho các pool thanh khoản.
DAO voting qua Curve xem xét các dự án nào có stablecoin đề xuất được list lên gauge (để được phân bổ CRV vào pool) cặp với crvUSD.
Cách các dự án triển khai sử dụng Curve để bootstrap thanh khoản token (như Terra và Frax ngày xưa đã chi rất nhiều tiền cho Bribing và tích luỹ CRV và CVX phục vụ cho dự án của họ).
Nhìn chung, Curve Finance là một dự án “DeFi OG” trên thị trường. Trong quá khứ, dự án khi thay đổi tokenomics cũng đã tạo ra một cuộc cách mạng dẫn tới nhiều dự án hiện nay đang áp dụng veTokenomics.
Do vậy việc ra mắt sản phẩm mới và độc đáo như crvUSD có thể dẫn tới các cơ hội đầu tư tiềm năng trong tương lai.
