Standard Chartered vừa điều chỉnh mạnh dự báo giá Bitcoin, cắt giảm một nửa mục tiêu cuối năm 2025 xuống còn 100.000 USD từ mức 200.000 USD trước đó, đồng thời dời mốc dự phóng 500.000 USD thêm hai năm — sang năm 2030 — sau khi diễn biến giá gần đây buộc ngân hàng phải đánh giá lại mô hình.

Trong báo cáo ngày 9/12, Geoffrey Kendrick, Trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản số toàn cầu của Standard Chartered, cho biết diễn biến thị trường “buộc chúng tôi phải hiệu chỉnh lại” các mục tiêu, dù mức giảm khoảng 36% từ đỉnh mọi thời đại tháng 10 về quanh 80.500 USD cuối tháng 11 vẫn “nằm trong phạm vi kỳ vọng thông thường” so với các chu kỳ điều chỉnh trước kể từ khi ETF spot tại Mỹ ra mắt.

“Các mục tiêu ngắn hạn trước đây của chúng tôi là sai,” Kendrick viết, nhưng khẳng định ngân hàng vẫn tin rằng bitcoin cuối cùng sẽ đạt 500.000 USD.

Theo lộ trình mới, Standard Chartered dự báo bitcoin đạt 100.000 USD vào cuối năm 2025, 150.000 USD năm 2026, 225.000 USD năm 2027, 300.000 USD năm 2028 và 400.000 USD năm 2029, trước khi cán mốc 500.000 USD vào năm 2030. Trước đây, ngân hàng đặt mục tiêu 200.000 USD vào 2025 và 500.000 USD vào 2028.

Động lực chính thay đổi: mua vào của doanh nghiệp đã “hết lực”

Kendrick cho rằng hai động lực chính của đợt tăng giá kể từ khi ETF spot được chấp thuận là dòng tiền ETF và hoạt động mua vào của các công ty “digital asset treasury” — những doanh nghiệp niêm yết nắm giữ lượng lớn bitcoin trong bảng cân đối kế toán như Strategy (MSTR) và một số thợ đào.

Tuy nhiên, ông nhận định làn sóng mua vào thứ hai này đã đi đến hồi kết.

Theo ngân hàng, việc mua bitcoin của nhóm DAT “đã chạm trần”, khi các chỉ số định giá như mNAV (market-cap-to-bitcoin-value) không còn hỗ trợ cho việc mở rộng bảng cân đối.

Với tổng giá trị tài sản ròng (mNAV) giảm và mNAV của chính Strategy giảm xuống dưới 1,0 lần đầu tiên kể từ năm 2023, Kendrick dự đoán sẽ có sự hợp nhất giữa các công ty nhỏ hơn thay vì các làn sóng tích lũy mới của các tập đoàn.

Dù vậy, Standard Chartered không kỳ vọng nhóm nắm giữ lớn sẽ bán tháo. Chi phí bình quân của Strategy khoảng 74.000 USD — vẫn có lãi đáng kể — và trong chu kỳ trước, công ty cũng không bán dù giá xuống thấp hơn mức trung bình này.

Do đó, mô hình mới giả định “không còn dòng tiền mua DAT” và dòng vốn ETF duy trì ở mức khoảng 200.000 BTC mỗi quý — từng đủ để tạo đỉnh mới, nhưng nay trở thành trụ cột cầu duy nhất.

ETF thay thế chu kỳ halving trở thành yếu tố dẫn dắt

Kendrick bác bỏ quan điểm cho rằng đợt điều chỉnh hiện tại mở đầu một “mùa đông crypto” mới gắn với chu kỳ halving. Dù đỉnh gần nhất xuất hiện khoảng 18 tháng sau halving 2024 — tương tự các chu kỳ trước — ông cho rằng động lực nền tảng đã thay đổi.

“Với dòng tiền ETF, chu kỳ halving không còn là yếu tố quyết định giá,” báo cáo viết. “Nhà đầu tư ETF dài hạn quan trọng hơn nhiều.”

Phân tích của ngân hàng cho thấy các đợt bơm vốn lớn từ ETF và doanh nghiệp — khoảng 250.000 BTC, 450.000 BTC và thêm 250.000 BTC trong các quý lăn — trùng khớp với ba pha tăng mạnh từ tháng 3/2024, đầu 2025 và tháng 7/2025.

Ngược lại, đỉnh kỷ lục ngày 6/10/2025 xuất hiện khi lượng mua theo quý chỉ còn 160.000 BTC và hiện giảm về khoảng 50.000 BTC — mức thấp nhất kể từ khi ETF spot ra mắt.

Trong bối cảnh đó, Kendrick coi cú giảm hiện tại là “cơn bão trước sự yên bình” hơn là sự phá vỡ cấu trúc thị trường, nhưng thừa nhận bitcoin ngày càng phụ thuộc vào nhịp giải ngân ETF trong ngắn hạn.

Lộ trình chậm hơn, nhưng triển vọng dài hạn vẫn rất lạc quan

Báo cáo vẫn duy trì góc nhìn tăng giá dài hạn dựa trên tối ưu hóa phân bổ tài sản, thay vì chu kỳ. Mô hình danh mục bitcoin–vàng của ngân hàng cho thấy danh mục toàn cầu đang bị “thiếu phân bổ” với bitcoin.

Dựa trên biến động lịch sử của bitcoin, phân bổ tối ưu là 12% bitcoin và 88% vàng, trong khi quy mô vốn hóa hiện tại phản ánh phân bổ khoảng 5%/95%. Nếu tính theo biến động kỳ hạn ba tháng hiện tại, tỷ trọng tối ưu tăng lên 20%.

Trong kịch bản sử dụng biến động ngụ ý của cả bitcoin và vàng, tỷ trọng tối ưu có thể lên tới 36%, hàm ý tiềm năng tăng giá tối đa khoảng 7 lần nếu thị trường dịch chuyển theo mô hình.

Kendrick lưu ý rằng tốc độ dịch chuyển phân bổ thực tế có thể chậm hơn kỳ vọng trước đây, đặc biệt khi động lực từ doanh nghiệp đã suy yếu. Tuy vậy, ông kỳ vọng việc phân bổ sẽ tăng dần khi ETF mang lại khả năng tiếp cận dễ dàng hơn và nhiều tổ chức chính thức đưa tài sản số vào chiến lược đầu tư.

Standard Chartered cũng nhắc lại quan điểm rằng “mùa đông crypto đã thuộc về quá khứ,” cho rằng bitcoin đang có vai trò cấu trúc trong việc phòng hộ rủi ro ngân hàng và những bất ổn xoay quanh trái phiếu Kho bạc Mỹ.

Kết lại, Kendrick thừa nhận “thời điểm trước đây là quá tham vọng, nhưng đích đến thì không thay đổi.”

“Chúng tôi hạ dự báo giá bitcoin đến năm 2029,” ông viết, “và kéo dài khung dự phóng sang năm 2030 — thời điểm kỳ vọng bitcoin đạt 500.000 USD.”

JPMorgan: Bitcoin vẫn còn dư địa tăng, chưa xuất hiện “mùa đông crypto”

Các nhà phân tích JPMorgan cho biết hôm thứ Ba rằng Bitcoin và nhiều tài sản số khác vẫn còn dư địa tăng trưởng, bất chấp tâm lý lo ngại sau cú điều chỉnh mạnh của đồng tiền số lớn nhất thị trường trong tháng qua.

Dù nhiều nhà quan sát tin rằng đà giảm xuống mức 81.000 USD vào tháng trước có thể mở ra giai đoạn suy thoái kéo dài, JPMorgan không nhìn thấy dấu hiệu cho một “mùa đông crypto” đang tới gần.

“Theo dõi diễn biến tháng vừa qua, nhiều người lo rằng thị trường có thể đang bước vào mùa đông crypto tiếp theo,” báo cáo viết. “Chúng tôi không cho rằng chu kỳ tăng hiện tại đã kết thúc, nhưng đợt điều chỉnh trong tháng 11 là đáng chú ý.”

Ngân hàng cho biết Bitcoin đã kết thúc tháng thấp hơn 9% so với đầu năm, đánh dấu lần đầu tiên tài sản này ghi nhận mức giảm theo năm kể từ tháng 5/2023. Tính đến thứ Ba, Bitcoin giao dịch quanh 93.000 USD, giảm khoảng 1,5%.

Trong vòng 12 tháng qua, giá Bitcoin vẫn giảm 5% theo dữ liệu CoinGecko. Tuy vậy, JPMorgan đánh giá mức giá tài sản số đã “bị đẩy lên đáng kể ngay sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024,” trùng với việc Tổng thống Donald Trump tái đắc cử.

Các nhà phân tích cho biết khối lượng giao dịch thị trường đã giảm rõ rệt khi vốn hóa nhiều token giảm hơn 20% trong thời gian qua. Tuy nhiên, nhóm tài sản ổn định như stablecoin vẫn thể hiện sự “bền bỉ”, ghi nhận tháng tăng trưởng thứ 17 liên tiếp.

“Chúng tôi không xem các nhịp điều chỉnh gần đây là dấu hiệu của sự suy yếu mang tính cấu trúc trong hệ sinh thái crypto. Quan điểm của chúng tôi vẫn tích cực,” báo cáo nêu.

Đáng chú ý, JPMorgan cho rằng cấu trúc chu kỳ bốn năm gắn với sự kiện halving của Bitcoin đang dần mất tác động trong bối cảnh thị trường đã thay đổi mạnh.

Trên nền tảng dự đoán Myriad, người dùng hiện chỉ đánh giá xác suất mùa đông crypto xuất hiện trước tháng 2/2026 ở mức 6%, so với 16% cách đây bốn ngày.

Vương Tiễn