Theo Pantera Capital, những bước tiến lớn nhất của thị trường crypto năm 2025 không phải ở giá cả mà nằm ở chính sách, cơ sở hạ tầng và sự tham gia của các tổ chức. Việc đảo ngược quy định, mở cửa thị trường Wall Street và tăng trưởng onchain đã âm thầm định hình lại lộ trình dài hạn của ngành.
Trong bản Blockchain Letter tháng 12, Pantera nhận định rằng mặc dù giá crypto ít biến động, nhưng sự rõ ràng về quy định, tiếp cận từ các tổ chức và tiến bộ hạ tầng đã thay đổi cơ cấu thị trường hơn bất kỳ chu kỳ nào trước đây – điều mà giá cả không phản ánh ngay lập tức.
Giá cả che khuất tiến bộ cấu trúc
Đầu năm 2025, kỳ vọng về một chính quyền Mỹ ủng hộ crypto, sự thay đổi trong cơ quan quản lý và môi trường vĩ mô thuận lợi đã rất cao. Khi Bitcoin không tăng mạnh như kỳ vọng, nhiều người cho rằng năm 2025 “nhạt nhòa”. Pantera lại nhìn nhận khác. Erik Lowe, trưởng bộ phận nội dung của Pantera, viết:
Các dấu mốc quan trọng gồm chính quyền Mỹ ủng hộ crypto, từ chức của Gary Gensler, bổ nhiệm Paul Atkins làm Chủ tịch SEC. Việc hủy bỏ SAB 121, kết thúc các vụ kiện lớn từ SEC và thành lập White House AI and Crypto Working Group giúp giảm rủi ro quy định hệ thống. Luật stablecoin được thông qua, các dự luật cải thiện cấu trúc thị trường tiến triển tại Quốc hội, và Mỹ tái khẳng định vị thế trung tâm phát hành và đổi mới crypto onshore.
Sự công nhận từ các tổ chức thúc đẩy áp dụng
Pantera nhấn mạnh vai trò của phân phối và sự công nhận từ các tổ chức. Coinbase gia nhập S&P 500, trở thành công ty crypto-native đầu tiên trong chỉ số. Vanguard hủy lệnh cấm ETF crypto lâu năm, mở cửa cho 50 triệu khách hàng với 11 nghìn tỷ USD tài sản. Robinhood ra mắt cổ phiếu token hóa, nhiều ETF crypto mới xuất hiện, và 9 công ty blockchain IPO. Lowe viết:
Các số liệu onchain cũng phản ánh xu hướng này, với tài sản thực tăng 235% và nguồn cung stablecoin tăng 100 tỷ USD.
Nhìn về phía trước: tăng trưởng bền vững
Pantera dự báo rằng bối cảnh quy định rõ ràng hiện là động lực cấu trúc, giảm các yếu tố rủi ro trong định giá. Token hóa và tài sản thực vẫn là cơ hội kéo dài nhiều thập kỷ, dù tốc độ tăng trưởng có thể không đều. Tham gia Bitcoin-Fi dự kiến tiếp tục vượt 1% nguồn cung, nhờ staking, lending và tích hợp từ các tổ chức.
Các nền tảng fintech được dự báo sẽ chiếm ưu thế trong cổng vào crypto, tận dụng quy mô, tuân thủ và cơ sở người dùng hiện có. Công nghệ ZK-TLS và web proofs nổi lên như hạ tầng cốt lõi, cho phép sử dụng dữ liệu off-chain mà không cần tin tưởng. Pantera thận trọng hơn với NFT và restaking, vốn chưa đạt kỳ vọng 2025, nhưng vẫn xem đây là các lĩnh vực đang phát triển, chứ không phải thất bại.
Lowe tổng kết:
Vương Tiễn
Theo Tapchibitcoin
