DeFi đang bùng nổ trong bối cảnh làn sóng nới lỏng quy định tại Hoa Kỳ. Một báo cáo mới từ công ty phân tích Artemis (hợp tác với nền tảng lợi suất DeFi Vaults.fyi) cho thấy các nhà quản lý tài sản kỹ thuật số đã tăng gấp bốn lần lượng tài sản on-chain kể từ tháng 1 – từ khoảng 1 tỷ lên hơn 4 tỷ đô la tính đến giữa năm 2025.

Đồng thời, tổng giá trị khóa (TVL) trong các giao thức cho vay DeFi hàng đầu (như Aave, Morpho, Spark,…) đã vượt mốc 50 tỷ đô la (gần đạt 60 tỷ đô la), tăng 60% so với cùng kỳ năm trước.

Các chuyên gia trong ngành đánh giá rằng chương trình nới lỏng quy định của Tổng thống Donald Trump đã củng cố niềm tin của các tổ chức vào crypto. Trump đã thúc đẩy những đạo luật và dự luật mới nhằm giảm nhẹ quy tắc về crypto, góp phần mở rộng cánh cửa cho DeFi.

Làn gió thuận lợi từ chính sách cho crypto

Tại Washington, Quốc hội Mỹ và Nhà Trắng đã tiến hành hủy bỏ một số quy định then chốt liên quan đến tiền điện tử. Vào ngày 10/4/2025, Tổng thống Trump đã ký ban hành một dự luật lưỡng đảng bãi bỏ yêu cầu báo cáo của IRS đối với các nhà môi giới DeFi.

Động thái này đã hủy bỏ các quy định trong luật cơ sở hạ tầng năm 2021 mà nhiều người lo ngại sẽ kìm hãm sự đổi mới trong lĩnh vực DeFi. Trong khi đó, Trump cũng công khai ủng hộ Đạo luật GENIUS (dự luật quy định stablecoin).

Thượng viện Mỹ đã thông qua dự luật này vào ngày 17/6 với tỷ lệ 68–30. Vào ngày 19/6, Trump đã kêu gọi Hạ viện thông qua dự luật với tốc độ “nhanh như chớp”.

Ông gọi dự luật là “tuyệt vời” và khẳng định nó sẽ giúp “nước Mỹ trở thành nhà lãnh đạo không thể chối cãi trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số”, đồng thời yêu cầu dự luật được trình lên bàn ông “ngay lập tức — không trì hoãn, không bổ sung thêm”.

Những thay đổi trong chính sách gần đây trùng hợp với sự chuyển biến trong tâm lý của người dùng tổ chức. Khi cơ sở hạ tầng DeFi ngày càng trưởng thành, Artemis và Vaults báo cáo “tâm lý của các tổ chức đang dần xem DeFi như một layer tài chính bổ trợ và có thể tùy chỉnh”, thay vì coi nó là một lĩnh vực rủi ro nằm bên lề.

Trên thực tế, nhiều công ty fintech, ví và sàn giao dịch đang âm thầm tích hợp DeFi vào sản phẩm của họ. Họ sử dụng các giao thức phi tập trung như một “hệ thống phụ trợ” để cung cấp lợi suất và các khoản vay cho khách hàng.

Thị trường cho vay và tạo lợi suất DeFi tăng vọt

Dữ liệu từ Artemis cho thấy xu hướng này đang diễn ra rõ rệt. Tổng giá trị khóa (TVL) trên các nền tảng cho vay DeFi hàng đầu đã tăng khoảng 60% trong vòng một năm, đạt khoảng 50–60 tỷ đô la vào giữa tháng 6/2025.

Theo báo cáo, Pendle Protocol – cho phép người dùng token hóa và giao dịch các vị thế mang lợi suất – hiện đang nắm giữ hơn 4 tỷ đô la TVL, phần lớn đến từ các token lợi suất gắn với stablecoin.

Token sUSDe của Ethena – một loại stablecoin USD sinh lợi phổ biến khác – đã mang lại lợi suất trên 8% thông qua các chiến lược như giao dịch cash-and-carry*.

Các sản phẩm hướng đến người dùng hiện đang cung cấp lợi suất mà không yêu cầu người dùng trực tiếp tiếp xúc với DeFi. Ví dụ, Coinbase hiện trả lãi cho khoản gửi bằng USDC, trong khi PayPal trả lãi khoảng 3,7% cho stablecoin PYUSD của họ.

Các ví tiền điện tử cũng đang áp dụng chiến lược tương tự: Bitget Wallet tích hợp với Aave để cung cấp APY 5% cho USDC/USDT mà không cần rời khỏi ứng dụng.

Dịch vụ cho vay được bảo chứng bằng tiền điện tử của Coinbase (thông qua Morpho Protocol) cũng đã giải ngân hơn 300 triệu đô la khoản vay chỉ trong tháng này, tất cả được ẩn sau giao diện quen thuộc với người dùng. Báo cáo gọi mô hình kết hợp này là giao diện fintech phía trước, DeFi vận hành phía sau – “DeFi mullet.”

Các sản phẩm sinh lợi on-chain đang thu hút dòng vốn mới. Artemis lưu ý rằng:

“Lợi suất từ stablecoin, lợi suất crypto và hoạt động vay mượn tiền điện tử là ba cách chính mà các tổ chức đang sử dụng DeFi hiện nay”.

Theo báo cáo, gần 2 tỷ đô la trong số vốn mới được triển khai đã được khóa trong chỉ một nền tảng cho vay DeFi – đó là Morpho Protocol. Nhìn chung, các thị trường stablecoin phi tập trung và sản phẩm sinh lợi hiện đang trở thành nền tảng của một ngành công nghiệp trị giá hàng tỷ đô la.

Sự trỗi dậy của các nhà quản lý tài sản gốc crypto

Một xu hướng ít được chú ý hơn là sự xuất hiện của các nhà quản lý tài sản gốc crypto. Các công ty như Gauntlet, Steakhouse Financial và Re7 hiện đang hoạt động như những nhà quản lý quỹ on-chain: họ quản trị các giao thức, điều chỉnh rủi ro và phân bổ vốn vào các sản phẩm tài chính cấu trúc.

Theo Artemis, các quỹ chuyên biệt này đang kiểm soát khoảng 2/3 tổng giá trị mà các nhà quản lý tài sản đã khóa trong DeFi. Tổng thể, tài sản đang được quản lý (AUM) của lĩnh vực này đã tăng gấp 4 lần trong năm 2025, từ 1 tỷ lên hơn 4 tỷ đô la.

Các nhà quản lý này đã phân bổ vốn vào nhiều phân khúc khác nhau trong hệ sinh thái DeFi — không chỉ giới hạn ở cho vay, mà còn bao gồm tài sản thế giới thực được token hóa và các thị trường lợi suất phức tạp.

Artemis chỉ ra rằng các giao thức DeFi ngày càng tích cực token hóa các tài sản như trái phiếu kho bạc Mỹ, quỹ tín dụng và nhiều loại tài sản khác để sử dụng làm tài sản thế chấp hoặc nguồn sinh lợi.

*Cash‐and‐carry là một chiến lược bao gồm việc mua một tài sản ở thị trường giao ngay và bán hợp đồng tương lai của tài sản đó với mục tiêu là kiếm lợi từ sự chênh lệch giữa giá giao ngay và giá tương lai.

Minh Anh

Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các giao thức cho vay đã lập kỷ lục mới, vượt mức 55,69 tỷ USD — cao hơn mọi đỉnh lịch sử từng ghi nhận trong các năm 2021, 2022 và cuối năm 2024.

Góp công lớn trong đà tăng này là Aave v3, khi TVL của giao thức này đạt mức cao kỷ lục mới là 26,09 tỷ USD vào tuần trước. Chỉ hai tháng trước đó, vào đầu tháng 4, TVL của Aave v3 mới ở mức 16,87 tỷ USD — tương đương mức tăng 55% chỉ trong vòng hai tháng. So với đầu năm 2025 (TVL 19,72 tỷ USD), Aave v3 đã tăng hơn 32% tính từ đầu năm đến nay.

Không chỉ TVL tăng mạnh, doanh thu từ phí giao thức cũng khởi sắc. Trong tháng 4, Aave ghi nhận trung bình khoảng 900.000 USD/ngày tiền phí, và con số này đã tăng lên 1,6 triệu USD/ngày trong tháng 6. Trong ba tháng qua, token AAVE đã tăng hơn 65%, vượt trội so với đà tăng 26% của Bitcoin trong cùng kỳ.

Đáng chú ý, đà tăng không chỉ giới hạn ở Aave. Các giao thức cho vay khác như Morpho Blue và Maple Finance cũng ghi nhận tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ:

Về mặt token, MORPHO đã tăng 12% trong ba tháng qua, trong khi SYRUP — token gốc của Maple Finance vừa ra mắt vào tháng 5/2025 — đã tăng hơn 140% kể từ khi phát hành.

Maple Finance đang dần khẳng định vị thế nhờ mở rộng sang lĩnh vực cho vay tài sản thực (RWA) không cần thế chấp cao. Với mô hình “sovereign pool”, bất kỳ đại diện tín dụng nào cũng có thể cấp hạn mức vay, miễn là có thể xác minh dữ liệu đánh giá người vay trên chuỗi. Cơ chế này giúp Maple đa dạng hóa đối tượng khách hàng, không còn giới hạn trong giới tạo lập thị trường crypto như trước.

Xu hướng này cũng phản ánh sự chuyển dịch lớn hơn trong lĩnh vực tài chính được mã hóa, nơi các bàn tín dụng truyền thống — vốn không thể nắm giữ tài sản crypto — có thể tham gia bằng cách mua các trái phiếu đã được mã hóa, từ đó luân chuyển vốn vào các hạ tầng DeFi.

Thạch Sanh

Tài chính phi tập trung (DeFi) sẽ biến Bitcoin từ một kho lưu trữ giá trị thụ động thành một tài sản có thể thách thức tài chính truyền thống, những nhân vật nổi bật trong không gian Bitcoin cho biết.

Tại hội nghị Bitcoin 2025 ở Las Vegas, các diễn giả đã chia sẻ niềm tin rằng cơ sở hạ tầng của Bitcoin sẽ thúc đẩy thế hệ ứng dụng DeFi tiếp theo trong chương tiếp theo của mạng lưới, lặp lại lời kêu gọi của những người xây dựng ban đầu đã hình dung ra một hệ thống tài chính song song với tiền tệ fiat.

Hội nghị có sự tham gia của các dự án DeFi như Liquid Network, có sự tham gia của các công ty Bitcoin DeFi mới nổi đang tìm cách mở rộng “bộ công nghệ” phi tập trung trong hệ sinh thái Bitcoin.

Có sự đồng thuận rộng rãi rằng Bitcoin là nền tảng của tài chính và phong trào DeFi đang nổi lên của nó đang ủng hộ việc mở rộng việc sử dụng cơ sở hạ tầng của Bitcoin.

Các nhà phát triển tiên phong trong giai đoạn tiếp theo của Bitcoin DeFi

Trọng tâm của phong trào Bitcoin DeFi đang mở rộng là tiền đề cơ bản rằng Bitcoin quá lớn và quan trọng để duy trì trạng thái thụ động.

Jacob Phillips, đồng sáng lập của Lombard Finance — một giao thức staking thanh khoản — đã nói rằng: “Bitcoin DeFi là về việc xây dựng một hệ thống tài chính không cần sự tin cậy, không cần sự cho phép xung quanh Bitcoin, biến nó thành một công cụ tài chính chủ động, không chỉ là một kho tiền”.

LBTC của Lombard hỗ trợ sự thay đổi này bằng cách cho phép người dùng staking Bitcoin trên blockchain Babylon để kiếm lợi nhuận trong khi sử dụng mã thông báo trong các ứng dụng DeFi như cho vay và giao dịch trên các nền tảng bên ngoài mạng Bitcoin.

Trong khi đó, Adrián Eidelman, đồng sáng lập kiêm giám đốc công nghệ của RootstockLabs, đã ủng hộ Layer-2 (L2) của Bitcoin làm nền tảng cho các hợp đồng thông minh và tính toàn diện về tài chính. Ông nói rằng: “Không có blockchain nào khác, không có nơi nào khác tốt hơn Bitcoin để trở thành nền tảng của một hệ thống tài chính mới”.

Hoạt động khai thác hợp nhất RKS của Rootstock đã đạt mức cao nhất mọi thời đại vào quý 1 năm 2025, cho thấy sự tăng trưởng của các sidechain và cầu nối liên bang có thể mở rộng chức năng của Bitcoin mà không ảnh hưởng đến tính bảo mật cốt lõi của nó.

Charlie Hu, đồng sáng lập Bitlayer, đã nhấn mạnh nhu cầu về tính cuối cùng và quyền tự chủ. Hu đã nêu rõ tầm quan trọng của việc sử dụng Layer cơ sở Bitcoin để đảm bảo tính cuối cùng và bảo mật, không dựa vào chuỗi bên, ông nói với Cointelegraph, đồng thời vạch ra một con đường củng cố lớp cơ sở của Bitcoin bằng cơ sở hạ tầng DeFi mới.

Bảo mật, chủ quyền và tác động trong thế giới thực

CEO của Blockstream, Adam Back đã lưu ý về khả năng các giải pháp Bitcoin DeFi cung cấp lợi nhuận, ông nói rằng: “Khi bạn có Bitcoin Layer-2, bạn có thể stake Bitcoin của mình và có lợi nhuận Bitcoin ngay lập tức. Điều này hoàn toàn khác với ETF”, vạch ra ranh giới giữa tài chính truyền thống và các giao thức không cần tin cậy.

Back tuyên bố rằng các ứng dụng gốc Bitcoin sẽ cung cấp tỷ lệ vay và thanh khoản tốt hơn, thậm chí còn vượt trội hơn các tùy chọn TradFi vì “các thị trường thanh khoản nhất sẽ là on-chain và do đó, tỷ lệ vay tốt nhất, chẳng hạn, sẽ là on-chain”.

Ông giải thích rằng thiết kế phi tập trung của Bitcoin DeFi khuyến khích người dùng áp dụng các hệ thống không cần tin cậy thông qua các công cụ tự lưu ký như ví phần cứng và lợi nhuận đặt cược lớp 2, cung cấp mức phí thấp hơn và quyền riêng tư cao hơn so với các sàn giao dịch lưu ký. Các tính năng này trao quyền cho người dùng kiểm soát tài sản của họ trực tiếp, duy trì tinh thần tự chủ, chống kiểm duyệt và quyền riêng tư của Bitcoin.

Yves La Rose, CEO của Vaulta, đã lặp lại tinh thần này của quyền tự lưu ký. Ông cho biết: “Quyền tự lưu ký là nền tảng của Bitcoin DeFi”, đồng thời nhấn mạnh rằng quyền kiểm soát của người dùng vẫn không thể thương lượng ngay cả khi các nhà phát triển xây dựng các lớp tài chính mới.

Joseph Kelly, đồng sáng lập kiêm CEO của Unchained, công ty khởi nghiệp là công ty đa chữ ký lưu ký hợp tác và hiện cung cấp các sản phẩm tài chính kỹ thuật số, đã nhấn mạnh điều này, mô tả quyền tự lưu ký hợp tác là phương thuốc giải độc cho các trung gian tìm kiếm lợi nhuận của tài chính truyền thống: “Khách hàng nắm giữ hai trong ba chìa khóa trong kho lưu trữ đa chữ ký của chúng tôi, đảm bảo rằng họ có quyền kiểm soát đơn phương để chuyển tiền bất cứ lúc nào”.

Rich Rines, một cộng tác viên ban đầu tại Core DAO, đã định hình khoảnh khắc này như một sự hội tụ của bảo mật mạnh mẽ và thử nghiệm DeFi. “Bitcoin là một kho lưu trữ giá trị ngày nay, nhưng làn sóng tiếp theo là tiện ích”, ông nói.

Eidelman của RootstockLabs coi Bitcoin DeFi là một công cụ trao quyền kinh tế, đặc biệt là ở những khu vực bị ảnh hưởng bởi lạm phát và kiểm soát vốn.

“Chúng tôi thấy điều này ở những nơi như Argentina, nơi mọi người sử dụng stablecoin được hỗ trợ bằng đô la để thoát khỏi tình trạng xói mòn tiền tệ địa phương. Nhưng tài sản thế chấp đằng sau mọi thứ là Bitcoin và điều đó đang thúc đẩy một loại hình áp dụng mới”, ông nói.

Từ những diễn giả trên sân khấu đến những người đang xây dựng những cây cầu mới, có một niềm tin rằng Bitcoin không chỉ là vàng kỹ thuật số.

Từ những ngày đầu của Bitcoin, những người theo chủ nghĩa lý tưởng về tiền điện tử đã vẽ nên một viễn cảnh đầy tham vọng: một hệ thống tài chính không cần trung gian, nơi người dùng có quyền sở hữu và kiểm soát tài sản của chính mình. Cùng với đó là mong muốn về một mạng internet dân chủ hơn — nơi các ứng dụng không nằm trong tay một nhóm nhỏ những “gã khổng lồ công nghệ”, mà thuộc về cộng đồng người dùng. Tất cả những khát vọng này đều xoay quanh một nguyên lý cốt lõi: phân cấp (decentralization).

Ngày nay, nguyên lý đó đang được đặt lên bàn cân tại Quốc hội Hoa Kỳ, khi các nhà lập pháp giới thiệu Đạo luật làm rõ thị trường tài sản kỹ thuật số năm 2025 (Digital Asset Market Clarity Act) – một văn kiện dài 236 trang nhằm tạo ra khung quản lý toàn diện đầu tiên cho tiền điện tử tại nước này.

Một nỗ lực định nghĩa phi tập trung

Đạo luật đưa ra một định nghĩa pháp lý về “phân cấp”, từ đó phân biệt rõ giữa các dự án blockchain phi tập trung và những hệ thống vẫn còn mang nặng yếu tố kiểm soát tập trung. Những giao thức DeFi được cho là đáp ứng được các tiêu chuẩn phân cấp sẽ được hưởng những quyền miễn trừ nhất định khỏi sự giám sát nghiêm ngặt của SEC.

Đây là một chiến thắng không nhỏ đối với cộng đồng tiền điện tử, nhưng cũng làm dấy lên lo ngại từ phía những người hoài nghi: nếu định nghĩa về “phân cấp” quá lỏng lẻo, luật pháp sẽ tạo ra một “lỗ hổng” lớn – nơi các tập đoàn tài chính hoặc các thực thể thiếu minh bạch có thể lợi dụng để lách luật và né tránh trách nhiệm giám sát.

Các tiêu chuẩn về phân cấp

Theo dự luật, các dự án blockchain ra mắt trước năm 2020 chỉ cần chứng minh rằng không có cá nhân hoặc tổ chức nào nắm giữ hơn 20% quyền biểu quyết hoặc có khả năng kiểm soát đơn phương, là có thể được coi là “phi tập trung”. Một số chuyên gia trong ngành cho rằng đây là “vé miễn phí” cho những dự án cũ — vốn từng bị chỉ trích vì tính tập trung cao trong giai đoạn đầu.

Sarah Brennan, cố vấn tại Delphi Ventures, cảnh báo rằng tiêu chuẩn này dễ bị lợi dụng bởi các dự án “giả phân cấp” nhưng thực chất vẫn được điều hành bởi một nhóm nhỏ nhà sáng lập và nhà đầu tư lớn. Bà nói: “Chúng tôi đã thấy quá nhiều minh chứng cho việc các dự án tập trung cuối cùng trở thành ‘trò chơi xả hàng’, trong đó nhà đầu tư bán lẻ là người chịu thiệt”.

Cuộc chiến quyền lực giữa SEC và CFTC

Ngoài vấn đề phân cấp, dự luật còn là một phần trong cuộc đấu quyền giữa hai cơ quan quản lý tài chính lớn nhất của Hoa Kỳ: SEC và CFTC. Trong khi SEC muốn kiểm soát các đợt phát hành token mới như “hợp đồng đầu tư”, thì CFTC sẽ phụ trách giám sát các giao dịch thứ cấp.

Đây được coi là nỗ lực nhằm chấm dứt “cuộc chiến thực phẩm” giữa các cơ quan quản lý – một cuộc tranh giành quyền lực khiến ngành tiền điện tử rơi vào thế bị động và khiến nhiều công ty chọn cách rời khỏi thị trường Mỹ.

Đạo luật mang tính lịch sử

Với sự ủng hộ mạnh mẽ từ đảng Cộng hòa và giới công nghệ, Đạo luật Minh bạch và các bản cập nhật đi kèm hứa hẹn sẽ mở ra một kỷ nguyên mới cho ngành blockchain tại Hoa Kỳ. Dự luật còn bao gồm điều khoản cho phép các ngân hàng dễ dàng lưu ký và nắm giữ tiền điện tử, tạo điều kiện hợp pháp cho việc tự lưu trữ tài sản số và giảm rào cản pháp lý cho các công ty phát hành token.

Tuy nhiên, những tiếng nói phản biện vẫn vang lên mạnh mẽ. Dân biểu Maxine Waters, một thành viên kỳ cựu trong Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, nhận xét rằng:

“Dự luật này đưa ra những định nghĩa mơ hồ và tạo điều kiện để các ông lớn thao túng luật chơi. Điều duy nhất rõ ràng là chúng ta cần phải bắt đầu lại từ đầu.”

Timothy Massad, cựu Chủ tịch CFTC, cũng lên tiếng cảnh báo rằng việc miễn trừ DeFi khỏi giám sát của SEC có thể tạo ra “vô số cơ hội kinh doanh chênh lệch giá theo quy định”, làm suy yếu nghiêm trọng hệ thống pháp lý hiện tại.

Dù ủng hộ hay phản đối, rõ ràng một điều: thế giới tiền điện tử đang đứng trước một ngã rẽ lớn. Những gì từng là lãnh địa của các kỹ sư đam mê mã hóa và nhà đầu tư mạo hiểm, nay đang trở thành chủ đề thảo luận sôi nổi tại hành lang Quốc hội.

Nếu như phân cấp là lý tưởng ban đầu, thì luật pháp là bài kiểm tra của sự trưởng thành. Và giống như bất kỳ công nghệ đột phá nào, thành công thực sự của tiền điện tử sẽ không chỉ nằm ở sự tự do mà nó tạo ra — mà còn ở cách nó được kiểm soát, giám sát và tích hợp một cách có trách nhiệm vào hệ sinh thái tài chính toàn cầu.

“Phân cấp không thể chỉ là khẩu hiệu,” Connor Spelliscy nói. “Nó phải là một cấu trúc thực sự – và luật pháp phải phản ánh điều đó.”

Taylor

Báo cáo của bộ phận nghiên cứu Galaxy Digital ngày 4/6 ước tính tính đến ngày 31/3, có hơn 39 tỷ USD nợ được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử đang lưu hành trên các ứng dụng cho vay phi tập trung (DeFi), các tổ chức cho vay tập trung và các nhà phát hành stablecoin có tài sản đảm bảo.

Các giao thức DeFi chiếm 45,3% tổng số, các nền tảng tập trung chiếm 34,6%, còn stablecoin đảm bảo chiếm 20,1%.

Theo báo cáo, nhiều bộ phận giao dịch tập trung huy động thanh khoản ngắn hạn trên các kênh DeFi, rồi cho vay số tiền này ngoài chuỗi.

Sự trùng lặp này khiến nghĩa vụ nợ xuất hiện đồng thời trong dữ liệu on-chain và sổ sách riêng tư, làm tăng giả tạo con số vay mượn được công bố và gây khó khăn trong đánh giá rủi ro theo thời gian thực khi thị trường căng thẳng.

Thanh lý chéo nền tảng

Sự giảm giá mạnh thường kích hoạt thanh lý tự động trên các nền tảng DeFi đầu tiên, vì các hợp đồng thông minh thực thi quy tắc ký quỹ ngay lập tức.

Các bộ phận tập trung đã vay từ DeFi có thể phản ứng bằng cách thu hồi khoản vay hoặc thanh lý tài sản thế chấp của khách hàng trên các sàn giao dịch, làm gia tăng áp lực giảm giá.

Những đợt bán bắt buộc này tạo phản hồi ngược lên thị trường, làm sâu sắc thêm sự biến động và kích hoạt thêm các đợt thanh lý on-chain, đặc biệt với các tài sản như Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) và Staked ETH (stETH) vốn được sử dụng rộng rãi trên nhiều nền tảng.

Token Pendle thể hiện rõ sự tác động qua lại trong quý hai. Khi Aave cho phép người dùng vay với tỷ lệ tài sản thế chấp cao hơn, nhiều người đã gửi gần 1,4 tỷ USD tài sản vào nền tảng và vay stablecoin. Hoạt động vay mượn tăng mạnh này đã làm tổng lượng tài sản trong DeFi vượt 54 tỷ USD vào ngày 26/5, đồng thời ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị và giao dịch của token Pendle.

Nếu giá giảm, các đợt thanh lý hàng loạt có thể lan tỏa trở lại các bộ phận tập trung với mức rủi ro tương tự.

Kho bạc được tài trợ bằng nợ

Trong khi đó, các kho bạc doanh nghiệp đã thêm một lớp tín dụng nữa vào hệ thống.

Báo cáo xác định ít nhất 12,7 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu không lãi suất được các công ty niêm yết phát hành để tài trợ cho việc nắm giữ tiền điện tử. Danh sách các công ty bao gồm Strategy, Riot Platforms và Twenty One Capital.

Chỉ riêng Strategy đã nợ 8,2 tỷ USD và trả 17,5 triệu USD tiền lãi hàng quý. Phần lớn trái phiếu đáo hạn trong khoảng giữa năm 2027 đến cuối năm 2028, tạo ra giai đoạn tái cấp vốn trùng với các khoản nợ của các công ty khác theo chính sách kho bạc tương tự.

Để quản lý các nghĩa vụ ngắn hạn, nhiều công ty dựa vào các khoản vay stablecoin OTC, thường được định giá cao hơn 2% đến 4% so với mức lãi suất DeFi hiện hành. Khoảng cách hẹp này cho thấy các bộ phận tập trung đang tham chiếu chặt chẽ các mức lãi suất DeFi, liên kết chi phí tín dụng riêng tư với điều kiện on-chain.

Khi lãi suất DeFi thay đổi, chi phí vay OTC nhanh chóng điều chỉnh, thắt chặt yêu cầu ký quỹ cho các doanh nghiệp kho bạc và những người tham gia khác.

Galaxy kết luận rằng dù đa dạng hóa kênh tín dụng đã tăng khả năng vay, nó cũng làm tăng khả năng truyền tải các cú sốc trong toàn hệ thống.

Trong bối cảnh thiếu các tiêu chuẩn công bố thông tin hoặc phân bổ rủi ro on-chain rõ ràng ở cấp độ tổ chức, cả nhà quản lý và thị trường vẫn mù mờ về quy mô đầy đủ của rủi ro tiềm ẩn trong thị trường tín dụng tiền điện tử.

Thạch Sanh

Theo dữ liệu từ Token Terminal, tổng số khoản vay đang hoạt động trên các giao thức cho vay phi tập trung (DeFi) đã đạt mức kỷ lục 23,723 tỷ USD vào ngày 21/5. Con số này cao hơn khoảng 3 tỷ USD so với đỉnh trước đó được ghi nhận vào tháng 12/2021 — đánh dấu bước mở rộng mạnh mẽ của tín dụng không cần cấp phép trong các chiến lược giao dịch gốc blockchain, staking có đòn bẩy và giao dịch chênh lệch giá.

Dù thị trường cho vay bùng nổ, tổng giá trị khóa (TVL) của toàn hệ sinh thái DeFi hiện vẫn ở mức 180,4 tỷ USD, thấp hơn 6,4% so với mức 192,8 tỷ USD vào ngày 31/1 — thời điểm trước khi Tổng thống Donald Trump công bố kế hoạch áp thuế nhập khẩu mới.

Thông báo chính thức về biểu thuế từ Nhà Trắng đã dẫn đến đợt giảm giá mạnh của Bitcoin, từ ngày 1/2 đến ngày 8/4, khi giá BTC chạm đáy năm. TVL DeFi cũng giảm theo, mất gần 36% trong giai đoạn này. Lượng tài sản thế chấp chủ yếu là Ethereum, các dẫn xuất ETH staking và stablecoin cũng sụt giảm, chạm đáy khoảng 110 tỷ USD vào giữa tháng 3.

Nhu cầu vay tăng do kỳ vọng lợi suất và đòn bẩy

Kể từ đầu tháng 4, thị trường vay phi tập trung đã phục hồi rõ rệt cùng với sự tăng trưởng giá của các tài sản số. Tổng giá trị vay tăng thêm khoảng 8,5 tỷ USD so với ngày 8/4, phần lớn đến từ Aave, Morpho và Compound — các nền tảng có thanh khoản sâu hơn.

Sự gia tăng dư nợ vay phản ánh nhu cầu đòn bẩy ngày càng cao từ các nhà giao dịch chuyên nghiệp. Nhiều người vay stablecoin để mở vị thế BTC và ETH hoặc tận dụng chiến lược yield farming và chênh lệch giá.

Tuy nhiên, vì khoản vay cũng được tính là tài sản thế chấp, nên khi vừa có hoạt động vay tăng lên, vừa có hiện tượng rút tài sản thế chấp khỏi hệ thống, tổng TVL có thể không đổi hoặc thậm chí giảm. Điều này càng củng cố bức tranh hiện tại: vay DeFi đang tăng tốc bất chấp TVL đi ngang.

Lãi suất hấp dẫn thu hút dòng vốn stablecoin

Lãi suất trung bình cho vay USDC trên Aave và Morpho-Aave duy trì ở mức 6% đến 8%/năm kể từ tháng 4, cao hơn lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Điều này khiến nhiều nhà đầu tư chuyển stablecoin từ các ví thụ động sang các pool cho vay.

Tuy nhiên, vì stablecoin thường được gửi vào các giao thức DeFi với tỷ lệ 1:1, nên việc tăng lượng cho vay không kéo theo sự tăng mạnh tương ứng trong TVL.

Tổng dư nợ vay đạt mức cao lịch sử và TVL giảm nhẹ 6,4% so với đỉnh đầu năm cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn bùng nổ tín dụng trên chuỗi, trong khi lượng tài sản thế chấp vẫn ở mức thấp hơn giai đoạn trước khi có tin tức về biểu thuế của Tổng thống Trump.

Thạch Sanh

Trong thời gian gần đây, các giao thức Aave và Uniswap đã thiết lập những kỷ lục ấn tượng, đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong bối cảnh thị trường crypto đang phục hồi mạnh mẽ. Những thành tựu này không chỉ chứng minh sự bền vững của DeFi mà còn đặt ra câu hỏi liệu chúng ta có đang chứng kiến sự khởi đầu của một cơn sốt DeFi mới hay đây chỉ là một giai đoạn gia tăng ngắn hạn? Trong một thị trường đầy biến động, những tín hiệu từ Aave và Uniswap có thể là minh chứng cho một bước chuyển mình lớn của hệ sinh thái tài chính phi tập trung.

Cá voi tăng cường hoạt động và niềm tin vững mạnh vào Aave

Một trong những yếu tố quan trọng làm sáng tỏ sự phục hồi của thị trường tiền điện tử là hoạt động mạnh mẽ của các cá voi, đặc biệt là trên giao thức Aave. Với Ethereum vượt qua ngưỡng 2.500 USD, một mốc quan trọng trong bức tranh đầy biến động của thị trường, sự tham gia mạnh mẽ của các cá voi đã củng cố niềm tin vào triển vọng dài hạn của ETH và mở ra một triển vọng tươi sáng cho hệ sinh thái DeFi.

Cụ thể, một ví liên kết với WLFI gần đây đã gửi 50 WBTC vào Aave V3 và vay 400 triệu USDC để mua 1.590 WETH với giá trung bình là 2.515 USD. Đến nay, ví này nắm giữ tài sản trị giá 15,11 triệu USD, bao gồm 3.924 WETH (9,91 triệu USD) và 50 WBTC (5,19 triệu USD). Tỷ lệ sức khỏe của ví này là 2.0, phản ánh một vị thế vững chắc và sự tự tin vào sự tăng trưởng của ETH.

Ngoài ra, cá voi nemorino.eth đã thực hiện giao dịch lớn, mua 3.088 WETH với mức giá trung bình là 2.488 USD, thu về lợi nhuận chưa thực hiện khoảng 124.000 USD. Điều này khẳng định sự lạc quan xung quanh ETH, đặc biệt khi giá của nó duy trì gần mức 2.500 USD. Tuy nhiên, cũng không thiếu những chiến lược đầu tư thận trọng, khi một cá voi khác đã vay 5.000 ETH từ Aave và Short ở mức 2.491 USD, cho thấy sự đa dạng trong chiến lược của các nhà đầu tư lớn.

DeFi có sắp bùng nổ không?

Sự gia tăng hoạt động của các cá voi là một tín hiệu tích cực đối với sự phát triển của hệ sinh thái DeFi. Vào ngày 11 tháng 5 năm 2025, Stani Kulechov, nhà sáng lập Aave, đã thông báo rằng Aave đã đạt được cột mốc tổng giá trị bị khoá (TVL) lên tới 25 tỷ USD, trở thành một trong những giao thức DeFi lớn nhất thế giới. Theo dữ liệu từ DeFiLlama, tính đến ngày 14 tháng 5 năm 2025, Aave chiếm hơn 21% TVL toàn thị trường DeFi, vượt qua các đối thủ cạnh tranh như Lido (LDO) và EigenLayer (EIGEN). Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi dòng vốn mạnh mẽ từ các nhà đầu tư lớn và các giao dịch đáng kể vào hệ sinh thái.

Cùng thời gian này, Uniswap, nền tảng sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu, cũng đạt được một cột mốc đáng chú ý. Vào ngày 12 tháng 5 năm 2025, Uniswap thông báo rằng khối lượng giao dịch mọi thời đại của họ đã vượt qua con số 3 nghìn tỷ USD. Dữ liệu từ DeFiLlama cho thấy trong vòng 24 giờ, Uniswap đã xử lý hơn 3,6 tỷ USD giao dịch, chiếm 24% tổng khối lượng giao dịch DEX toàn cầu, củng cố vị thế thống trị của mình trong không gian DeFi.

Những thành tựu này mang lại những tín hiệu quan trọng không chỉ về Ethereum mà còn về tương lai của hệ sinh thái DeFi. Sự tham gia mạnh mẽ của các cá voi vào Aave thể hiện niềm tin vững chắc vào triển vọng tăng giá của ETH, đặc biệt khi giá của nó vượt qua ngưỡng 2.500 USD. Điều này không chỉ củng cố niềm tin vào DeFi mà còn cho thấy rằng các giao thức phi tập trung đang ngày càng trở thành trọng tâm trong chiến lược đầu tư dài hạn.

Với TVL đạt 25 tỷ USD, Aave tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp thanh khoản và hỗ trợ các chiến lược đầu tư phức tạp, trong khi khối lượng giao dịch kỷ lục của Uniswap cho thấy sức hấp dẫn của các sàn giao dịch phi tập trung, giúp giảm thiểu chi phí và tăng cường tính minh bạch. Sự phát triển của DeFi có thể sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng bền vững của Ethereum, mở ra cơ hội mới cho các nhà đầu tư trong không gian tài chính phi tập trung.

Dù những cột mốc ấn tượng của Aave và Uniswap đang cho thấy sự phát triển mạnh mẽ của DeFi, các nhà đầu tư vẫn cần giữ thái độ thận trọng và theo dõi chặt chẽ diễn biến thị trường. Mặc dù sự gia tăng quan tâm từ các tổ chức lớn và nền tảng cơ bản mạnh mẽ của các giao thức này có thể mở ra triển vọng dài hạn cho DeFi, sự biến động ngắn hạn vẫn là yếu tố cần lưu ý. Tuy nhiên, sự phục hồi của ETH cùng với sự gia tăng mạnh mẽ của các giao thức DeFi như Aave và Uniswap cho thấy một tương lai đầy triển vọng cho hệ sinh thái tài chính phi tập trung, với Ethereum đóng vai trò trung tâm trong sự phát triển này.

Justin