Binance đã chính thức niêm yết stablecoin RLUSD của Ripple, mở ra một giai đoạn cạnh tranh mới trên thị trường stablecoin toàn cầu.
Ở bề mặt, đây chỉ là một thông báo niêm yết thông thường. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia trong ngành cho rằng động thái này có thể làm thay đổi trật tự thị trường stablecoin và củng cố đà tăng trưởng nhanh chóng của RLUSD trong vòng một năm qua.
Không tạo giá trị, mà định tuyến dòng tiền
Binance không “tạo ra” giá trị cho RLUSD, nhưng có khả năng thay đổi cách dòng tiền được định tuyến trong thị trường. Nếu sự thay đổi này dẫn đến phát hành ròng bền vững, RLUSD hoàn toàn có thể vươn lên nhóm ba stablecoin lớn nhất trong một thị trường đang mở rộng nhanh chóng.
Cơ chế niêm yết lần này cho thấy Binance không chỉ muốn tham gia, mà còn hướng tới việc giành ưu thế. Việc miễn phí giao dịch thực chất là trợ cấp cho nhu cầu sử dụng. Trong lịch sử, các cặp stablecoin 0 phí trên sàn tập trung thường làm dịch chuyển thị phần đáng kể, khi dòng giao dịch được “dẫn” về nơi rẻ và tiện nhất.
Tiền lệ đã xuất hiện. Sau khi Binance niêm yết lại USDC vào tháng 3/2023, thị phần USDC trên các sàn tập trung được ghi nhận tăng từ khoảng 60% lên trên 90%. Điều này không đồng nghĩa USDC đột ngột trở thành tài sản vượt trội, mà đơn giản vì Binance biến nó thành “đường ray” rẻ nhất và hiệu quả nhất, và thị trường làm theo tín hiệu khuyến khích đó.
Tuy nhiên, mô hình này vừa là cơ hội vừa là cảnh báo. Khuyến khích có thể tạo thanh khoản sâu rất nhanh, nhưng cũng có thể thổi phồng hoạt động giao dịch và biến mất khi trợ cấp kết thúc.
Hai bánh đà để vào top 3
Để RLUSD tiến gần top 3, cần hai “bánh đà” vận hành liên tiếp.
Bánh đà thứ nhất là chấp nhận về mặt định tuyến giao dịch. Phí 0% khuyến khích market maker và các desk giao dịch tần suất cao niêm yết spread hẹp hơn, đẩy nhiều dòng lệnh qua các cặp RLUSD. Điều này giúp sổ lệnh sâu hơn, trượt giá thấp hơn và khả năng khớp lệnh ổn định hơn. Trong thị trường stablecoin, nơi khác biệt sản phẩm không lớn, tài sản được ưa chuộng thường là tài sản giao dịch hiệu quả nhất.
Bánh đà thứ hai là chấp nhận trên bảng cân đối. Vốn hóa chỉ tăng khi RLUSD thực sự được nắm giữ, dưới dạng tài sản thế chấp trên sàn, trong các giao thức lending DeFi, hoặc trong phân bổ ngân quỹ. Binance đang tạo điều kiện cho điều này bằng cách mở rộng tiện ích của RLUSD, bao gồm khả năng đủ điều kiện cho portfolio margin, giúp token được sử dụng trong các chiến lược giao dịch đòn bẩy. Ngoài ra, RLUSD cũng được lên kế hoạch đưa vào Binance Earn, tạo động lực nắm giữ thay vì chỉ giao dịch.
Bài toán con số
Dù chiến lược rõ ràng, khoảng cách về quy mô vẫn rất lớn. Dữ liệu thị trường cho thấy RLUSD hiện có nguồn cung lưu hành khoảng 1,4 tỷ USD, nằm trong top 10 stablecoin nhưng còn cách xa hai ông lớn USDT và USDC.
Để lọt vào top 3, RLUSD cần vượt qua USDe của Ethena, với nguồn cung khoảng 6,47 tỷ USD. Điều này đồng nghĩa RLUSD phải bổ sung thêm khoảng 5,1 tỷ USD nguồn cung mới. Nếu đặt mục tiêu trong 12 tháng, mức tăng cần thiết tương đương khoảng 424 triệu USD phát hành ròng mỗi tháng.
Đây là thách thức không nhỏ, đòi hỏi RLUSD phải tăng quy mô gấp 4–7 lần trong thời gian tương đối ngắn.
Gió vĩ mô hậu thuẫn
Bối cảnh vĩ mô có thể hỗ trợ phần nào. Bộ Tài chính Mỹ từng cho rằng thị trường stablecoin, hiện khoảng 300 tỷ USD, có thể tăng gấp 10 lần lên 3.000 tỷ USD vào cuối thập kỷ này. JPMorgan thậm chí lạc quan hơn, dự báo stablecoin có thể đạt 2.000 tỷ USD chỉ trong hai năm tới nếu kịch bản chấp nhận mạnh mẽ diễn ra.
Nếu các kịch bản này thành hiện thực, việc RLUSD vào top 3 sẽ không chỉ là câu chuyện giành thị phần, mà còn là hưởng lợi từ một “con sóng” toàn thị trường.
Hạ tầng tổ chức quan trọng hơn cơn sốt bán lẻ
Niêm yết trên Binance chỉ là tia lửa thanh khoản. Kịch bản tích cực nhất cho RLUSD lại nằm ở hạ tầng dành cho tổ chức.
Trong hai năm qua, Ripple đã xây dựng một cấu trúc giống nhà cung cấp hạ tầng thanh toán và thị trường vốn hơn là một đơn vị phát hành crypto thông thường. RLUSD được phát hành dưới khuôn khổ New York DFS Limited Purpose Trust Company Charter, đồng thời Ripple đã nhận phê duyệt có điều kiện cho giấy phép OCC. Lớp giám sát kép cấp bang và liên bang này tạo ra tiêu chuẩn tuân thủ mà rất ít stablecoin khác có được.
Với các bộ phận quản lý rủi ro, ngân quỹ doanh nghiệp và ngân hàng, yếu tố pháp lý và minh bạch thường quan trọng hơn nhận diện thương hiệu.
Bên cạnh đó, Ripple đã âm thầm mở rộng vị thế trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Năm ngoái, công ty thực hiện chuỗi thương vụ mua lại trị giá khoảng 4 tỷ USD, bao gồm prime broker Hidden Road, công ty lưu ký Palisade, nền tảng quản lý ngân quỹ GTreasury và đơn vị thanh toán stablecoin Rail.
Những mảnh ghép này tạo thành một hệ sinh thái tích hợp dọc, bao trùm giao dịch, lưu ký, thanh toán và quản lý thanh khoản. Qua đó, RLUSD không chỉ nằm trong ví giao dịch trên sàn, mà còn đi vào các quy trình margin đa tài sản và tài trợ, nơi số dư stablecoin có thể tăng rất nhanh.
Phép thử cuối cùng
Rủi ro lớn nhất là khối lượng giao dịch có thể được “tạo ra”, nhưng mức độ chấp nhận thực sự thì không. Thị trường spot của Binance gần đây đã hạ nhiệt, với khối lượng tháng 12/2025 giảm xuống 367 tỷ USD, mức thấp nhất kể từ tháng 9/2024. Dù vậy, quy mô của Binance vẫn đủ lớn để một chương trình miễn phí giao dịch làm thay đổi cách dòng thanh khoản vận hành.
Nguy cơ là RLUSD có thể trở thành “đường ray rẻ” nhưng không phải “tài sản được nắm giữ”. Nếu khối lượng giao dịch bùng nổ trong khi nguồn cung lưu hành hầu như không tăng, thị trường sẽ có câu trả lời rõ ràng: Binance có thể tạo thanh khoản, nhưng không đảm bảo tạo ra sự chấp nhận bền vững.
Để thực sự thách thức vị trí top 3, câu chuyện của RLUSD cần chuyển từ “được niêm yết và giao dịch” sang “được sử dụng và nắm giữ”.
Thạch Sanh
Theo Tapchibitcoin
