Morgan Stanley vừa hạ xếp hạng cổ phiếu Circle Internet (CRCL) từ “equal-weight” xuống “underweight” đồng thời cắt giảm mục tiêu giá từ 106 USD xuống còn 38 USD. Nguyên nhân đến từ dự báo tăng trưởng chậm lại của stablecoin USDC – nguồn doanh thu lớn nhất của công ty, cùng với áp lực từ thu nhập dự trữ và sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các quỹ thị trường tiền tệ token hóa và mô hình stablecoin mới Open USD. Cổ phiếu CRCL đã giảm 6% sau thông tin và mất khoảng 30% từ đầu năm. JPMorgan cũng trước đó đã hạ xếp hạng Circle, làm dấy lên lo ngại về sức khỏe kinh tế của USDC.
Diễn biến cổ phiếu và lý do hạ xếp hạng
Morgan Stanley đã hạ xếp hạng cổ phiếu của Circle Internet (CRCL) từ “equal-weight” xuống “underweight” vào thứ Hai, đồng thời cắt giảm mục tiêu giá từ 106 USD xuống 38 USD, với lý do triển vọng thu nhập dài hạn yếu kém. Cổ phiếu đã trượt 6% sau báo cáo và giảm khoảng 30% từ đầu năm, phản ánh mối lo ngại ngày càng lớn của nhà đầu tư về triển vọng của USDC – stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ và là nguồn doanh thu lớn nhất của công ty.
Chuyên gia phân tích James Faucette cho biết Morgan Stanley dự kiến tăng trưởng USDC sẽ chậm lại khi thu nhập từ dự trữ bị áp lực và Circle chuyển dịch sang doanh thu giao dịch có biên lợi nhuận thấp hơn. Ông viết trong một báo cáo nghiên cứu: “Chúng tôi hạ xếp hạng Circle, vì sự suy giảm của USDC cho thấy độ nhạy cảm với thu nhập từ dự trữ và chỉ ra sự dịch chuyển sang doanh thu giao dịch có biên lợi nhuận thấp hơn.”
Dự báo tăng trưởng USDC bị cắt giảm mạnh
Ngân hàng đã cắt giảm dự báo cung USDC khoảng 33% cho năm 2027 và 44% cho năm 2028, khiến ước tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) theo GAAP thấp hơn khoảng 3% so với đồng thuận của Phố Wall trong năm 2027 và thấp hơn 20% trong năm 2028. Các con số cụ thể:
- Dự báo cung USDC năm 2027 giảm khoảng 33%.
- Dự báo cung USDC năm 2028 giảm khoảng 44%.
- EPS GAAP 2027 thấp hơn 3% so với dự báo chung.
- EPS GAAP 2028 thấp hơn 20% so với dự báo chung.
Cạnh tranh từ tokenized money market funds
Morgan Stanley cũng chỉ ra sự cạnh tranh ngày càng tăng từ các quỹ thị trường tiền tệ token hóa và tiền gửi token hóa, điều này có thể làm giảm cả số dư USDC lẫn doanh thu mà Circle kiếm được từ dự trữ. Vào thứ Hai, BlackRock đã mở rộng nỗ lực vào lĩnh vực tài chính token hóa khi ra mắt hai sản phẩm thị trường tiền tệ dựa trên blockchain, được thiết kế để phục vụ cả nhà đầu tư truyền thống và ngành công nghiệp stablecoin đang phát triển.
Tokenized money market fund là quỹ thị trường tiền tệ được đại diện bằng token trên blockchain, cho phép nhà đầu tư giao dịch và nắm giữ một cách linh hoạt, minh bạch hơn so với quỹ truyền thống.
Mảng thanh toán agentic và Open USD
Ngân hàng cũng tỏ ra hoài nghi về việc Circle thúc đẩy mảng thanh toán agentic (agentic payments). Số liệu cho thấy khối lượng giao dịch đã giảm xuống còn khoảng 41.900 USD mỗi ngày, với quy mô giao dịch trung bình khoảng 24 xu, cho thấy mức độ chấp nhận thương mại còn hạn chế.
Agentic payments là các khoản thanh toán được thực hiện tự động bởi trí tuệ nhân tạo hoặc các tác tử (agent) thay mặt người dùng, không cần sự can thiệp thủ công của con người.
Thị trường stablecoin đang trở nên cạnh tranh khốc liệt hơn sau sự ra đời của Open USD – một mô hình stablecoin mới với cơ chế quản trị chia sẻ và kinh tế dự trữ. Morgan Stanley cho rằng cấu trúc này có thể khiến Circle tốn kém hơn trong việc duy trì các ưu đãi phân phối USDC.
Open USD là một stablecoin có cơ chế quản trị chung và nền kinh tế dự trữ minh bạch, được xem là đối thủ mới đe dọa sự thống trị của USDC.
Quan điểm từ JPMorgan và mối lo “prisoner’s dilemma”
Quyết định hạ xếp hạng này nối tiếp một động thái tương tự từ JPMorgan, ngân hàng trước đó đã hạ xếp hạng Circle với lập luận rằng thỏa thuận sửa đổi với sàn giao dịch tiền điện tử Hyperliquid đã làm suy yếu nền kinh tế của USDC. JPMorgan cho rằng thỏa thuận này làm nổi bật một “thế lưỡng nan” (prisoner’s dilemma) ngày càng lớn giữa Circle và Coinbase, khi cả hai công ty có thể ngày càng cạnh tranh để mở rộng phân phối USDC với cái giá phải trả là lợi nhuận.
Câu hỏi thường gặp
Tại sao Morgan Stanley hạ xếp hạng cổ phiếu Circle?
Morgan Stanley hạ xếp hạng Circle xuống “underweight” do triển vọng thu nhập dài hạn yếu, với tăng trưởng USDC chậm lại, thu nhập từ dự trữ suy giảm, và cạnh tranh từ các quỹ thị trường tiền tệ token hóa, Open USD và các mô hình stablecoin mới.
Mục tiêu giá mới của Morgan Stanley cho Circle là bao nhiêu?
Morgan Stanley đã cắt giảm mục tiêu giá cho Circle từ 106 USD xuống còn 38 USD.
USDC là gì?
USDC là stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ, do Circle phát hành. Đây là nguồn doanh thu lớn nhất của công ty, được sử dụng rộng rãi trong giao dịch tiền điện tử và thanh toán.
Cạnh tranh từ BlackRock và Open USD ảnh hưởng đến Circle như thế nào?
BlackRock ra mắt hai quỹ thị trường tiền tệ token hóa trên blockchain, có thể hút thanh khoản khỏi USDC và giảm doanh thu từ dự trữ. Open USD với mô hình quản trị chia sẻ có thể khiến Circle tốn kém hơn để duy trì ưu đãi phân phối, gây áp lực lên thị phần và lợi nhuận.
JPMorgan đã đưa ra quan điểm gì về Circle?
JPMorgan trước đó cũng hạ xếp hạng Circle, lập luận rằng thỏa thuận với Hyperliquid làm suy yếu kinh tế USDC và tạo ra “thế lưỡng nan” giữa Circle và Coinbase khi cả hai cạnh tranh mở rộng phân phối mà không đặt lợi nhuận lên hàng đầu.
Nguồn: CoinDesk Market
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
