Coinbase (COIN) sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 2 vào thứ Năm sau khi thị trường đóng cửa, nhưng các nhà phân tích phần lớn đồng ý rằng những con số chính có thể ít quan trọng hơn triển vọng của ban lãnh đạo cho nửa cuối năm và bối cảnh pháp lý đang thay đổi.
Quan điểm chung cho rằng quý 2 là một quý khó khăn khác đối với giao dịch tiền điện tử. Khối lượng giao dịch spot giảm trên toàn ngành khi nhà đầu tư thận trọng, bitcoin (BTC) và ether (ETH) giao dịch ở mức trung bình thấp hơn quý trước, và sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ vẫn ảm đạm. Thị trường tiền điện tử chịu áp lực trong hầu hết quý 2, với bitcoin mất khoảng 14% và ether giảm khoảng 25%. Dù tháng 6 có cải thiện, hầu hết nhà phân tích cho rằng điều đó không đủ bù đắp cho sự yếu kém của tháng 4 và tháng 5.
Giao dịch chậm lại rõ rệt
Barclays, Benchmark, Clear Street và Compass Point đều cắt giảm ước tính trước mùa báo cáo, với lý do hoạt động giao dịch spot thấp hơn. Nhà phân tích Benjamin Budish của Barclays ước tính Coinbase xử lý khoảng 152 tỷ USD khối lượng giao dịch trong quý, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng khoảng 178 tỷ USD. Ông dự báo EBITDA điều chỉnh thấp hơn khoảng 3% so với đồng thuận, chỉ ra phần thưởng blockchain và doanh thu giao dịch tổ chức yếu hơn.
Owen Lau của Clear Street cũng hạ ước tính, dự kiến khối lượng giao dịch khoảng 160 tỷ USD và EBITDA điều chỉnh 301 triệu USD sau hoạt động bán lẻ yếu hơn dự kiến. Mark Palmer của Benchmark giảm dự báo EBITDA xuống 377 triệu USD, trong khi Compass Point cho rằng doanh thu sẽ hơi thấp hơn đồng thuận nhưng EBITDA gần như phù hợp kỳ vọng.
Coinbase vẫn phụ thuộc vào hoạt động giao dịch tiền điện tử, một sự phụ thuộc ngày càng rõ rệt trong năm qua. Công ty đã đầu tư mạnh để đa dạng hóa doanh thu thông qua stablecoin, phái sinh, thanh toán, token hóa và blockchain Base. Các mảng này tiếp tục tăng trưởng nhưng vẫn còn nhỏ so với doanh thu giao dịch.
Ổn định từ mảng đăng ký
Một lĩnh vực mà các nhà phân tích lạc quan hơn là doanh thu từ đăng ký và dịch vụ. Mảng này bao gồm thu nhập lãi từ USDC, phần thưởng staking, phí lưu ký, đăng ký Coinbase One và dịch vụ tổ chức. Vì ít phụ thuộc vào khối lượng giao dịch hàng ngày, các nhà phân tích kỳ vọng nó sẽ tạo ra bộ đệm cho doanh thu giao dịch yếu hơn.
Benchmark dự báo doanh thu đăng ký và dịch vụ sẽ ‘cung cấp sự ổn định’, trong khi Barclays dự kiến doanh thu gần cuối dải hướng dẫn của Coinbase, phản ánh giá tiền điện tử yếu hơn và tăng trưởng USDC khiêm tốn. Compass Point thận trọng hơn, cho rằng mảng này có thể thấp hơn giữa dải hướng dẫn do giá crypto yếu và tăng trưởng stablecoin chậm.
Thị trường dự đoán
Dù kết quả quý 2 có thể yếu, các nhà phân tích sẽ theo dõi chặt chẽ nhận xét của ban lãnh đạo về các sản phẩm mới. Thị trường dự đoán nổi lên như một trong những mảng kinh doanh tăng trưởng nhanh nhất của Coinbase sau khi hoạt động gia tăng quanh các sự kiện thể thao. Barclays tin rằng mảng này đang trở thành đóng góp đáng kể, trong khi Clear Street coi thị trường dự đoán là một trong những động lực tăng trưởng dài hạn.
Tuy nhiên, Compass Point cho rằng nhà đầu tư có thể đánh giá quá cao lợi nhuận vì Coinbase ghi nhận doanh thu gộp nhưng chia sẻ lợi ích với Kalshi, khiến đóng góp ròng nhỏ hơn con số tiêu đề. Phái sinh là lĩnh vực khác. Mảng hợp đồng tương lai vĩnh viễn quốc tế và thương vụ mua Deribit giúp Coinbase tiếp cận thị trường toàn cầu lớn hơn nhiều so với giao dịch spot. Các nhà phân tích coi phái sinh là cơ hội dài hạn, nhưng hầu hết cho rằng nó đóng góp ít để bù đắp khối lượng spot yếu trong quý 2.
Câu hỏi về quy định
Có lẽ cuộc tranh luận lớn nhất không phải về quý mà về Washington. Đạo luật Clarity, nhằm thiết lập khuôn khổ quy định cho tài sản kỹ thuật số tại Mỹ, vẫn là trọng tâm chính của nhà đầu tư. Benchmark tin rằng những động thái gần đây về ủy ban đạo đức đã cải thiện đáng kể khả năng thông qua tại Thượng viện, khiến luật này trở thành một trong những chất xúc tác tiềm năng quan trọng nhất cho cổ phiếu Coinbase. Barclays thận trọng hơn, cảnh báo lịch trình lập pháp vẫn eo hẹp và các ưu tiên cạnh tranh có thể trì hoãn dự luật. Compass Point hoài nghi nhất, cho rằng thời gian biểu của Thượng viện không còn nhiều trước kỳ nghỉ tháng 8 và cảnh báo định giá Coinbase có thể chịu áp lực nếu luật bị đình trệ.
Cuối cùng, những con số báo cáo có thể chỉ mang tính chất nhìn lại. Nhà đầu tư có thể tập trung vào hướng dẫn của ban lãnh đạo cho quý 3, cập nhật về sa thải và cắt giảm chi phí, tiến triển trong phái sinh và thị trường dự đoán, cũng như liệu Coinbase có bắt đầu giảm phụ thuộc vào chu kỳ giao dịch tiền điện tử hay không. Sự chuyển đổi đó vẫn là cuộc tranh luận đầu tư trung tâm. Phe lạc quan cho rằng Coinbase đang xây dựng nhiều nguồn doanh thu định kỳ có thể làm phẳng lợi nhuận theo thời gian. Phe bi quan phản bác rằng dù có những nỗ lực đó, doanh nghiệp vẫn phụ thuộc lớn vào hoạt động tiền điện tử bán lẻ và quý 2 dự kiến sẽ củng cố thực tế đó.
Cổ phiếu COIN giao dịch ở mức 165 USD vào thời điểm viết bài thứ Tư, giảm khoảng 1,7%.
Nguồn: CoinDesk Market
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
