Tuần Perps 2026
Bên trong cuộc chiến giữa CME và CFTC về hợp đồng tương lai vĩnh viễn on-chain
Cách đây vài tuần, CFTC Hoa Kỳ đã mở cửa cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perp) tiền điện tử với phê duyệt niêm yết đầu tiên, nhưng nhà điều hành phái sinh lớn CME đang phản ứng lại những gì họ coi là sự lệch hướng khỏi luật pháp.
Bởi Ian Allison, Jesse Hamilton | Biên tập bởi Nikhilesh De, Cheyenne Ligon | Ngày 28 tháng 7 năm 2026, 4:00 sáng EDT
Thật bất thường khi nhà điều hành sàn giao dịch phái sinh lớn nhất Hoa Kỳ, Tập đoàn CME, lại xung đột với cơ quan quản lý của mình, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) — nhưng điều đó đang xảy ra trong tình huống do quyết định của cơ quan này cho phép các sản phẩm hợp đồng tương lai vĩnh viễn dựa trên blockchain gây ra.
Tháng trước, CME đã kiện CFTC và chủ tịch của nó, Mike Selig, thách thức quyết định của ông cho phép nền tảng thị trường dự đoán Kalshi và sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase (COIN) niêm yết hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền điện tử (crypto perps) — các hợp đồng phái sinh phi tập trung cho phép người dùng đầu cơ vào giá của một tài sản với đòn bẩy và không có ngày hết hạn.
Giờ đây, cả hai bên đều chờ đợi hành động của tòa án liên bang, điều có thể ảnh hưởng đáng kể đến cách Hoa Kỳ tiếp cận lĩnh vực đang phát triển nhanh chóng này, với khối lượng giao dịch perp ngoài Hoa Kỳ được báo cáo đạt 60 nghìn tỷ đô la vào năm ngoái.
CME tuyên bố rằng cơ quan này đang dán nhãn sai cho các sản phẩm, và do đó áp dụng sai luật. Hợp đồng tương lai cần có ngày kết thúc, và các sản phẩm được gọi là perp được thiết kế để nhà giao dịch có thể nắm giữ vị thế tài chính đối với một tài sản trong tương lai mà không có thời hạn nào. Vụ kiện lập luận rằng các perp này gây hại cho các sản phẩm tương lai dài hạn của họ và cáo buộc rằng sự chấp nhận đột ngột của CFTC đối với chúng đã không xem xét các hậu quả.
Căng thẳng gia tăng giữa hai thực thể đã leo thang vào khoảng thời gian bắt đầu xung đột Iran, khi chứng kiến sự gia tăng quan tâm đến các hợp đồng vĩnh viễn đối với giá dầu được giao dịch 24/7 trên các sàn giao dịch tài chính phi tập trung (DeFi) nước ngoài như Hyperliquid, cũng như các thị trường dự đoán trên blockchain lưu trữ các giao dịch liên quan đến thị trường dầu mỏ.
Những người đứng về phía chương trình cải cách của CFTC trong cuộc chia rẽ chính trị sâu sắc này đang bày tỏ sự thất vọng, nếu không muốn nói là phẫn nộ.
“Thật khó tin khi thấy sàn giao dịch lớn nhất nước Mỹ tấn công cơ quan quản lý của chính mình, trong khi cơ quan quản lý về cơ bản nói rằng tất cả những ai đã đăng ký, bao gồm CME, đều có thể cung cấp các loại sản phẩm này, và CME lại nói không ai nên được phép cung cấp chúng,” Jake Chervinsky, CEO của Hyperliquid Policy Center (HPC), cho biết trong một cuộc phỏng vấn.
HPC là một tổ chức phi lợi nhuận có trụ sở tại Washington, D.C., tập trung vào việc tạo ra DeFi tuân thủ tại Hoa Kỳ, chủ yếu tập trung vào perp và cơ sở hạ tầng tài chính on-chain, được hỗ trợ bởi sáng kiến trị giá 28 triệu đô la từ Hyper Foundation.
Không lâu sau khi CME đệ đơn kiện, bất đồng này lại rẽ sang một hướng khác, khi sàn giao dịch này đưa ra đề xuất đẩy nhanh giao dịch 24/7 cho hợp đồng tương lai dầu thô nhưng bị CFTC chặn lại. Hợp đồng dầu thô West Texas Intermediate (WTI) 24/7 mà CME Group cố gắng thực hiện là một sản phẩm tương lai truyền thống có ngày đáo hạn chứ không phải là một hoán đổi vĩnh viễn kiểu tiền điện tử. CME đã viện dẫn mong muốn của các nhà đầu tư để quản lý vị thế của họ “bất cứ khi nào tin tức nổ ra.”
Đại diện của CFTC từ chối bình luận. Vào thời điểm đó, Chủ tịch CFTC Mike Selig đã nói trên X rằng “Quyết định của CME phớt lờ nỗ lực của Ủy ban nhằm tiến hành phân tích hợp lý về các vấn đề quan trọng đang bị đe dọa là hoàn toàn không phù hợp.”
CME, đơn vị đã đóng vai trò quan trọng trong việc niêm yết hợp đồng tương lai bitcoin và giúp tiền điện tử được chấp nhận và áp dụng tại Hoa Kỳ, có ảnh hưởng sâu sắc đến hàng hóa mà sàn giao dịch này đã thành công vận dụng tại Washington D.C. trong nhiều năm, phần lớn nhờ vào chủ tịch thẳng thắn của nó, Terry Duffy.
“Định nghĩa của một hoán đổi khá rõ ràng,” ông nói trong một cuộc phỏng vấn với CoinDesk. “Khi hai bên trao đổi các khoản thanh toán cho nhau, điều đó được coi là một hoán đổi,” ông nói. “Khi bạn giao dịch các hợp đồng hoán đổi, điều đó đi kèm với nghĩa vụ duy trì ký quỹ 5 ngày và đăng ký với CFTC với tư cách là người tham gia thị trường hoán đổi.”
Do đó, CFTC đã không tuân theo quy trình vốn là luật của đất nước, Duffy tuyên bố, đồng thời thêm ý kiến phàn nàn rằng CFTC có thể chưa sẵn sàng thực thi chính sách perp mới nổi của mình một cách đúng đắn, chẳng hạn như chặn các nhà giao dịch ngoài Hoa Kỳ giao dịch trên Kalshi hoặc các nền tảng do CFTC quản lý khác. “Các ông đang làm gì để ngăn chặn những người tham gia Hoa Kỳ tham gia vào điều bất hợp pháp đối với họ?” Duffy hỏi.
“Tôi chưa thấy câu trả lời cho điều đó, nhưng họ lại đang trì hoãn hợp đồng 24/7 tự chứng nhận của tôi,” ông nói.
Duffy đã từng đụng độ với những người phản đối trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số trước đây, từng tranh luận với CEO FTX khi đó là Sam Bankman-Fried về nỗ lực của ngành nhằm loại bỏ các trung gian vài tháng trước khi công ty của Bankman-Fried sụp đổ và anh ta bị bỏ tù vì tội gian lận.
Trong cuộc gọi báo cáo thu nhập quý 2 gần đây của CME, Duffy đã đề cập đến sự hiện diện ngày càng tăng của thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn, tuyên bố rằng khách hàng tổ chức không sử dụng perpetals để phòng ngừa rủi ro. Ông nói rằng CME có “đầy đủ khả năng kỹ thuật và vận hành để ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn” nhưng “chưa nghe thấy nhu cầu từ khách hàng của chúng tôi về các sản phẩm này.” Duffy tiếp tục mô tả thị trường perp của các đối thủ cạnh tranh là “một hệ thống ấp trứng mà tôi không phải trả tiền.”
Về cách hoạt động của hợp đồng tương lai đối với hàng hóa truyền thống, cấu trúc khác với tiền điện tử, theo Liz Davis, đối tác và đồng chủ tịch mảng dịch vụ tài chính tại công ty luật Davis Wright Tremaine.
“Những hợp đồng vĩnh viễn này bắt đầu trong không gian tiền điện tử là một loại sản phẩm khác so với, chẳng hạn, thịt lợn hay dầu thô,” Davis nói trong một cuộc phỏng vấn. “Có một căng thẳng tiềm ẩn với các loại sản phẩm mới này được cung cấp trên hàng hóa truyền thống. Ở đây bạn có các vấn đề về giao hàng, và nó thực sự không được giao dịch 24/7, bởi vì bạn có các hợp đồng hàng tháng mà bạn chuyển từ tháng này sang tháng khác.”
Davis cho biết có nhiều điều cần xem xét trong một thị trường nơi hàng hóa mà perps gắn với có thể bị giới hạn giao dịch chỉ năm ngày một tuần và chỉ thay đổi chủ sở hữu trong những giờ nhất định, thay vì luôn luôn hoạt động.
“Bạn chỉ cần suy nghĩ thấu đáo về các vấn đề khác nhau về thanh khoản biên và lưu ký vào cuối tuần; nhân sự và nguồn lực; giám sát của bạn giờ đây cần phải kéo dài đến cuối tuần và ngày lễ, v.v.,” cô nói.
Quan điểm của Duffy về crypto perps được giới tiền điện tử và những người đam mê DeFi coi là điển hình của cách các công ty lớn đương nhiệm xử lý đổi mới có thể đe dọa sự thống trị của họ.
“Cuối cùng, nó sẽ rơi vào cuộc chiến chính sách giữa người khổng lồ đương nhiệm và cơ quan quản lý đang cố gắng cho phép những kẻ thách thức người khổng lồ đó, cho phép cạnh tranh mà người khổng lồ không muốn thấy,” Chervinsky của HPC nói, và thêm:
“Vấn đề với CME không phải là họ ủng hộ hay chống tiền điện tử. Đó là một người đương nhiệm sử dụng quy định để ngăn chặn cạnh tranh, và họ sẵn sàng đưa ra các quan điểm đối lập tùy theo thời điểm để cố gắng đẩy lùi cạnh tranh.”
Vì vậy, tương lai của perps do CFTC điều hành vẫn còn bấp bênh khi CME chuẩn bị vụ kiện của mình, bao gồm các cáo buộc rằng cơ quan này đã phê duyệt một cách máy móc đơn đăng ký của Kalshi, đơn đã được nộp một ngày trước khi phê duyệt.
“CFTC đã phê duyệt perps bất chấp lịch sử cho rằng chúng là hoán đổi và không ban hành quy định mặc dù đã tìm kiếm ý kiến công chúng vào tháng 4 năm 2025,” Jaret Seiberg, nhà phân tích chính sách tài chính tại TD Cowen, lưu ý, cho rằng CME có thể có “lợi thế” trong tranh chấp pháp lý này. “Sự khác biệt này quan trọng vì chế độ quy định và thuế đối với hoán đổi và hợp đồng tương lai là khác nhau.”
Mặc dù CFTC được thiết kế là một ủy ban gồm năm thành viên, nhưng hiện tại Chủ tịch Selig nắm quyền lãnh đạo với tư cách là thành viên duy nhất, vì vậy ông là tiếng nói duy nhất của cơ quan. Và ông muốn cơ quan quản lý mở đường cho perps Hoa Kỳ trong không gian tiền điện tử, ký duyệt một sản phẩm của Kalshi và phê duyệt hoạt động khách hàng tại Coinbase.
“Thật thú vị khi điều này được thực hiện với một ủy ban một người,” Davis nói. “Khi bạn có một ủy ban năm người, việc xây dựng quy tắc không diễn ra nhanh chóng, vì có quan điểm đối lập. Vì vậy, bạn phần nào bị tước mất quan điểm đối lập đó, ngoài việc CME kiện và bình luận của họ.”
Đại diện của Kalshi và Coinbase từ chối bình luận về tình hình quản lý perps.
Cho đến nay, cơ quan của Selig đang mở ra thị trường Hoa Kỳ này thông qua một tuyên bố chính sách — chứ không phải một quy tắc mới cho phép các bên liên quan có cơ hội bình luận và cố gắng định hướng kết quả. Đó là cách tiếp cận tiền điện tử tương tự như cơ quan chị em của nó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, vốn đã đưa ra một loạt các tuyên bố chính sách mới mà chưa theo đuổi các quy tắc chính thức và bền vững.
CFTC xác định rằng quy trình xem xét từng trường hợp cụ thể là phù hợp cho perps. Kết quả là, sản phẩm ra mắt đầu tiên của Kalshi đã xuất hiện vào tháng trước, và công ty cho biết đã đạt hơn 1 tỷ đô la khối lượng giao dịch trong vòng chưa đầy một tuần.
Tuần Perps 2026
Nguồn: CoinDesk Policy
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
