Trong khoảng thời gian từ 16/2 đến 22/2, các ví được cho là có liên kết với Pump.fun đã thực hiện thanh lý có hệ thống 10 triệu USD token PUMP, khiến giá lao dốc xuống vùng 0,0017 USD, giảm hơn 10% do áp lực bán tháo liên tục.
Điều đáng chú ý là trong cùng thời điểm này, nền tảng Pump.fun vẫn duy trì chương trình mua lại token với quy mô 1 triệu USD mỗi ngày, sử dụng nguồn doanh thu từ phí người dùng. Sự mâu thuẫn này đặt ra câu hỏi nghiêm túc: liệu những chủ sở hữu ví này có nắm giữ thông tin nội bộ mà nhà đầu tư bình thường không được tiếp cận?
Phân tích mô hình bán tháo sáu ngày: Lối thoát được hoạch định kỹ lưỡng
Đợt bán đầu tiên được ghi nhận vào ngày 16/2, khi ví 77DsB thanh lý 543 triệu token PUMP với giá trị 1,2 triệu USDC. Đáng chú ý, giao dịch này ghi nhận khoản lỗ thực tế lên đến 2,48 triệu USD so với giá vốn ban đầu mà ví này nhận được cách đây bảy tháng vào giữa năm 2025.
Việc chấp nhận bán lỗ ở mức độ này không phải là hành động chốt lời thông thường, mà phản ánh một quyết định chiến lược dựa trên dự báo bi quan về tương lai. Một nhà đầu tư sẵn sàng gánh chịu khoản lỗ hàng triệu USD chắc chắn đang dự đoán những điều kiện thị trường tồi tệ hơn nhiều.
Đợt bán leo thang mạnh mẽ vào ngày 19/2 khi cùng ví này tiếp tục thanh lý 2,07 tỷ token PUMP, thu về 4,55 triệu USDC. Đỉnh điểm của đợt bán tháo diễn ra vào ngày 20/2-21/2, với 3,376 tỷ token được bán ra trong vòng 48 giờ, tương đương 7,23 triệu USD.
Đáng lưu ý, các giao dịch được thực hiện theo phương thức phân tán thành nhiều lệnh nhỏ từ 14,3 triệu PUMP đến 14,4 triệu PUMP mỗi lần, thay vì một lệnh bán khối lượng lớn duy nhất. Chiến thuật này giúp tối thiểu hóa tác động lên thị trường và giảm độ trượt giá, cho phép thu được giá bán tốt hơn.
Đến ngày 22/2, ví 77DsB hoàn tất việc thanh lý toàn bộ vị thế còn lại. Đồng thời, ví liên quan GpCfm chuyển 1,21 tỷ PUMP trị giá 2,57 triệu USD sang sàn giao dịch Bitget. Tổng giá trị bán tháo trong sáu ngày đạt xấp xỉ 10,5 triệu USD, với mỗi đợt bán đều tạo áp lực giảm giá đáng kể khi nguồn cung vượt xa cầu.
Yếu tố thời điểm đặc biệt quan trọng khi sự kiện mở khóa token lớn sẽ diễn ra vào ngày 12/7/2026. Đợt mở khóa này dự kiến phát hành thêm 41 đến 82,5 tỷ token $PUMP vào lưu thông.
Với nguồn cung lưu thông hiện tại, thị trường khó có thể hấp thụ được lượng token khổng lồ này mà không gây ra sự sụt giảm giá nghiêm trọng. Hành động thoát hiện của các ví liên kết Pump.fun cho thấy họ hoàn toàn nhận thức được rằng token không thể duy trì mức giá hiện tại sau sự kiện này.
Chương trình mua lại 1 triệu USD bất lực trước làn sóng bán tháo
Nền tảng Pump.fun đang vận hành chương trình mua lại token sử dụng 98%-100% doanh thu. Tính đến nay, tổng giá trị mua lại tích lũy đạt 295 triệu USD-301 triệu USD, với quy mô đốt token hàng ngày gần đây ở mức khoảng 1 triệu USD. Cụ thể, vào các ngày 20/2-21/2, giá trị mua lại hàng ngày lần lượt là 1,3 triệu USD và 270.000 USD. Chương trình này đã thành công giảm nguồn cung lưu thông từ 14% đến 25%, tạo ra một mức nền giá nhờ hiệu ứng khan hiếm.
Tuy nhiên, nỗ lực mua lại này hoàn toàn bất lực trước đợt bán tháo kéo dài sáu ngày. Trong khi nền tảng đốt 1 triệu USD mỗi ngày, các ví liên kết đã rút ra tổng cộng 10 triệu USD. Áp lực bán vượt trội hoàn toàn so với lực mua, tạo ra áp lực tiêu cực ròng trên thị trường. Token PUMP đã phá vỡ ngưỡng hỗ trợ quan trọng 0,0020 USD, tiến gần đến mức thấp của tháng 12/2025 tại 0,001678 USD.
Giao dịch đầu tiên với khoản lỗ 2,48 triệu USD tiết lộ một tín hiệu cực kỳ quan trọng. Không có nhà đầu tư nào chấp nhận khoản lỗ hàng triệu USD trừ khi bị ép buộc bởi hoàn cảnh hoặc nắm giữ thông tin về những diễn biến tiêu cực sắp xảy ra.
Doanh thu của nền tảng đã sụp đổ 75% so với cùng kỳ năm trước, từ mức đỉnh hơn 7 triệu USD/ngày năm 2025 xuống chỉ còn 1 triệu USD/ngày-1,5 triệu USD/ngày đầu năm 2026. Tổng phí thu được trong tháng 1/2026 chỉ đạt 31,8 triệu USD. Doanh thu suy giảm đồng nghĩa với quy mô mua lại sẽ giảm theo, làm suy yếu khả năng hỗ trợ giá của nền tảng.
Sự sụp đổ doanh thu và nguy cơ pha loãng: Động lực thúc đẩy thoái vốn
Một nghịch lý đáng chú ý: người dùng đã đóng góp tổng cộng 935 triệu USD phí sử dụng nền tảng Pump.fun suốt thời gian hoạt động nhưng không nhận được bất kỳ airdrop nào, trong khi các ví có liên hệ với nền tảng đã có hệ thống rút ra 10 triệu USD chỉ riêng trong tháng 2. Đây là một sự bất công cấu trúc rõ ràng: những người thực sự tài trợ cho nền tảng thông qua hoạt động sử dụng không được đền đáp, trong khi các ví “nội bộ” thu lợi hàng triệu USD.
Thống kê cho thấy 98,6% token được ra mắt trên Pump.fun đều thất bại. Phần lớn các dự án trên nền tảng là các kế hoạch pump-and-dump hoặc hoàn toàn là rug pull, nơi các nhà sáng lập bỏ rơi dự án ngay sau khi chiếm đoạt tiền của nhà đầu tư.
Nền tảng hiện đang đối mặt với vụ kiện trị giá 500 triệu USD được đệ trình vào tháng 1/2025, cáo buộc Pump.fun đã tạo điều kiện cho các hành vi vi phạm luật chứng khoán thông qua mô hình pump-and-dump. Giờ đây, chính token PUMP cũng đang thể hiện một mô hình tương tự, với các ví liên kết đang bán tháo lên những nhà đầu tư nắm giữ.
Kết luận: Cơn bão hoàn hảo đang hình thành
Sự kết hợp của nhiều yếu tố tiêu cực – doanh thu sụp đổ, đợt mở khóa token khổng lồ sắp diễn ra, và áp lực pháp lý gia tăng – đã tạo ra điều kiện lý tưởng cho một lối thoát chiến lược. Các ví Pump.fun đã lựa chọn thoát ngay tại thời điểm này vì họ hiểu rõ rằng chờ đợi chỉ đồng nghĩa với mức giá tồi tệ hơn nhiều.
Tháng 7 sẽ chứng kiến hàng chục tỷ token được mở khóa tràn vào thị trường. Vụ kiện có thể buộc nền tảng phải thay đổi mô hình hoạt động. Doanh thu tiếp tục đà giảm, làm suy yếu khả năng hỗ trợ giá thông qua mua lại.
Tất cả các yếu tố đều hội tụ theo hướng tiêu cực, khiến tháng 2 trở thành cửa sổ thời gian tối ưu để thoát khỏi vị thế – đặc biệt đối với những ai nắm giữ thông tin nội bộ về tình hình thực tế và triển vọng tương lai của nền tảng.
Theo Tapchibitcoin
