Trong bối cảnh xu hướng giảm bao trùm thị trường tiền điện tử, XRP đã chính thức đánh mất ngưỡng hỗ trợ tâm lý quan trọng $2. Đà lao dốc của đồng altcoin này tăng tốc trong tuần qua, khi các nhà đầu tư lớn liên tục xả hàng, khiến nguồn cung trên thị trường tăng mạnh.
Cá voi XRP đảo chiều, chuyển từ tích lũy sang bán tháo
Các “cá voi ” – những địa chỉ ví nắm giữ từ 10 triệu XRP đến 100 triệu XRP – đã chuyển từ trạng thái tích lũy sang bán tháo mạnh mẽ. Chỉ trong 48 giờ qua, nhóm này đã bán ra hơn 250 triệu XRP, tương đương hơn 480 triệu USD. Động thái này diễn ra sau chuỗi hơn 20 ngày liên tiếp gom hàng của cùng nhóm nhà đầu tư.
Sự đảo chiều đột ngột này cho thấy niềm tin của các nhà đầu tư lớn đối với triển vọng tăng giá XRP đã suy giảm đáng kể. Việc họ đồng loạt thoái lui đã loại bỏ một nguồn lực quan trọng, làm suy yếu sức mạnh thị trường và có thể kéo dài đà giảm của XRP.
Cá voi nắm giữ XRP | Nguồn: Santiment
Nếu không có sự trở lại của dòng tiền lớn, động lực phục hồi sẽ tiếp tục bị hạn chế, khiến giá chịu áp lực kéo dài.
Chỉ báo vĩ mô cho thấy rủi ro gia tăng
Các chỉ số vĩ mô cũng phản ánh sự mong manh của xu hướng hiện tại. Chỉ số chênh lệch Long/Short MVRV của XRP lần đầu tiên giảm xuống dưới 0 trong vòng 5 tháng, cho thấy các nhà đầu tư dài hạn đã không còn giữ được lợi nhuận. Điều này tạo cơ hội sinh lời cho các nhà đầu tư ngắn hạn, những người thường có xu hướng bán ra nhanh chóng khi giá hồi phục, qua đó kìm hãm đà tăng và duy trì sự biến động cao trên thị trường.
Chênh lệch Long/Short MVRV của XRP | Nguồn: Santiment
Nếu giá XRP phục hồi nhẹ, nhóm holder ngắn hạn có thể tận dụng cơ hội chốt lời, gây áp lực lên xu hướng tăng và hạn chế khả năng bứt phá mạnh mẽ.
Triển vọng giá XRP: Cần sự hỗ trợ vững chắc
XRP đã giảm 23% trong 11 ngày gần đây, hiện giao dịch quanh mức $1,92 – thấp hơn ngưỡng kháng cự $1,94. Việc mất mốc $2,00 không chỉ là một dấu hiệu kỹ thuật quan trọng mà còn củng cố tâm lý tiêu cực đang lan rộng trong cộng đồng nhà đầu tư.
Nếu xu hướng bán tháo từ các cá voi tiếp tục gia tăng và các chỉ báo vĩ mô tiếp tục xấu đi, XRP có thể tiếp tục giảm sâu về vùng $1,79 hoặc thấp hơn, kéo dài chuỗi giảm giá và làm trầm trọng thêm tâm lý bi quan trên thị trường.
Phân tích giá XRP | Nguồn: TradingView
Ngược lại, nếu lực cầu từ nhà đầu tư được cải thiện hoặc diễn biến chung của thị trường tiền điện tử trở nên tích cực hơn, XRP hoàn toàn có thể lấy lại ngưỡng $2,00 làm vùng hỗ trợ quan trọng. Một đợt phục hồi thành công sẽ mở ra cơ hội đưa giá lên vùng $2,14 hoặc cao hơn, giúp đảo ngược xu hướng giảm gần đây và bác bỏ luận điểm tiêu cực về triển vọng ngắn hạn của XRP.
Bitcoin đang trên đà trải qua tuần giảm giá mạnh nhất kể từ tháng Ba, trong bối cảnh các chỉ số nhu cầu tại Mỹ yếu đi, chỉ số chênh lệch giá Coinbase giảm và các quỹ ETF giao ngay đạt khối lượng kỷ lục.
Chỉ số Coinbase Bitcoin Premium, đo lường khoảng cách giá giữa Bitcoin trên Coinbase và mức trung bình toàn cầu, đã giảm xuống mức -0,15% — mức chênh lệch âm lớn nhất kể từ quý I năm nay.
Một chỉ số âm cho thấy Bitcoin đang được giao dịch rẻ hơn trên Coinbase, báo hiệu nhu cầu tại Mỹ suy yếu, áp lực bán tăng và sự hứng thú từ các tổ chức giảm. Xu hướng này bắt đầu từ sau sự kiện thanh lý crypto ngày 10/10 và duy trì trong suốt tháng 11.
Hiện Bitcoin đang hướng tới tuần giảm mạnh nhất kể từ đầu tháng Ba, giảm hơn 11% và từng xuyên xuống dưới 81.000 USD trước khi ổn định quanh 85.000 USD. Tháng 11 cũng ghi nhận mức lỗ sâu, Bitcoin giảm 23%, đánh dấu tháng giảm mạnh nhất kể từ tháng 6/2022, khi đồng tiền này mất 38% giá trị.
Dấu hiệu bán tháo?
Sự thay đổi tâm lý thị trường còn được phản ánh qua các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ, vốn ghi nhận dòng tiền ra liên tục trong hầu hết tháng 11.
Tuy nhiên, ngày thứ Sáu vừa qua đã phá vỡ chuỗi này với 238,4 triệu USD dòng tiền vào — mức lớn nhất kể từ ngày 11/11, theo dữ liệu của Farside. Đây cũng là ngày giao dịch kỷ lục với tổng khối lượng ETF đạt 11,5 tỷ USD, trong đó quỹ IBIT của BlackRock chiếm 8 tỷ USD, theo nhà phân tích Bloomberg ETF Eric Balchunas.
Balchunas lưu ý IBIT cũng chứng kiến tuần kỷ lục về khối lượng quyền chọn bán (put), cho thấy “đây là một công cụ giúp nhà đầu tư duy trì vị thế dài hạn, họ luôn có thể mua quyền chọn bán như một biện pháp bảo vệ.”
Với mức giảm 36% so với đỉnh lịch sử tháng 10, ngày thứ Sáu có thể được xem là một sự kiện capitulation với khối lượng cao — hiện tượng thường xuất hiện tại các đáy giá địa phương. Mặc dù không có gì đảm bảo, những diễn biến này có thể báo hiệu nỗ lực ổn định của BTC quanh vùng 80.000 USD.
Dữ liệu từ Glassnode cho thấy hơn 4 tỷ USD lỗ thực hiện trên Bitcoin trong ngày thứ Sáu, mức cao nhất kể từ tháng 3/2023, thời điểm khủng hoảng ngân hàng Silicon Valley — một dấu hiệu tiềm năng khác của sự đầu hàng.
Một mạng lưới rửa tiền trị giá hàng tỷ bảng Anh hoạt động trên 28 thành phố và thị trấn ở Anh đã chuyển lợi nhuận từ buôn bán ma túy, vũ khí và tội phạm có tổ chức sang crypto, một phần tiền này bị cáo buộc hỗ trợ Nga né lệnh trừng phạt và tài trợ cho chiến tranh, theo NCA.
Chiến dịch của Cơ quan Tội phạm Quốc gia Anh (NCA) mang tên Operation Destabilise đã dẫn đến 128 vụ bắt giữ và thu giữ hơn 25 triệu bảng tiền mặt cùng tài sản kỹ thuật số. Mạng lưới này được cho là tinh vi đến mức còn sở hữu ngân hàng riêng để điều phối các khoản thanh toán phi pháp liên quan đến lợi ích của Nga.
Các nhân viên thu tiền thường gom túi tiền “bẩn” trước khi chuyển nhanh vào thị trường crypto. NCA cảnh báo dòng tiền này không chỉ tiếp sức cho tội phạm tại Anh mà còn liên kết trực tiếp với các “sự kiện địa chính trị gây ra đau khổ trên toàn thế giới.”
Mặc dù nhiều người nghĩ crypto ẩn danh, NCA nhấn mạnh tính minh bạch của blockchain đang giúp cơ quan điều tra vẽ bản đồ các đường dây tội phạm.
Madeleine Kennedy, Phó chủ tịch Chainalysis, nói với Sky News rằng blockchain công khai là “phương tiện kém hiệu quả” cho rửa tiền, cho phép cơ quan pháp luật truy dấu các khoản tiền liên quan buôn bán ma túy, né lệnh trừng phạt và tội phạm mạng.
Một nghi phạm cầm đầu, công dân Nga Ekatarina Zhdanova, được mô tả là “kênh tài chính quan trọng cho tội phạm mạng và giới thượng lưu Nga,” hiện đang bị giam tại Pháp chờ xét xử.
Bộ trưởng An ninh Anh Dan Jarvis cho biết chiến dịch này cho thấy Nga dựa vào các kênh tài chính bí mật, bao gồm rửa tiền qua crypto, để né lệnh trừng phạt. “Điều này sẽ không bao giờ được dung thứ trên đường phố của chúng ta,” ông nói.
Strategy (trước đây là MicroStrategy) hiện đang vận hành trong môi trường phức tạp nhất trong bốn năm kể từ khi trở thành một kho Bitcoin doanh nghiệp.
Từ một nhà cung cấp phần mềm doanh nghiệp ổn định, công ty đã biến mình thành nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, hiện Strategy phải đối mặt với nhiều áp lực hội tụ, đe dọa cơ chế định giá vốn của công ty.
Trong nhiều năm, công ty có trụ sở tại Tysons Corner này tận dụng lợi thế định giá cổ phiếu cao hơn đáng kể so với giá trị ròng tài sản (NAV) của kho Bitcoin. Khoảng chênh này không chỉ là chỉ báo tâm lý thị trường mà còn là động cơ chính cho chiến lược vốn của công ty, giúp ban lãnh đạo huy động hàng tỷ USD qua cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, tận dụng khoảng trống quy định khi chưa có quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ.
Tuy nhiên, với Bitcoin giảm xuống vùng 80.000 USD và cổ phiếu MicroStrategy áp sát 170 USD, đệm định giá này đã biến mất.
Hiệu suất cổ phiếu MicroStrategy và phí bảo hiểm MNAV (Nguồn: Strategy Tracker)
Cơ chế tạo giá trị của cổ phiếu sụp đổ
Cổ phiếu Strategy hiện gần tương đương giá trị tài sản cơ bản (unity NAV), làm thay đổi hoàn toàn nền tảng kinh tế của công ty. Khi mức chênh NAV sụp đổ, phương thức tạo giá trị chính của Strategy cũng bị vô hiệu hóa.
Từ khi áp dụng “tiêu chuẩn Bitcoin”, Strategy dựa vào cơ chế đòn bẩy mà người ủng hộ gọi là “thông minh” còn người phản biện mô tả như một “vòng lặp phát hành vô hạn”. Cơ chế đơn giản: nếu thị trường định giá 1 USD cổ phiếu Strategy bằng 1,5–2 USD giá trị tài sản cơ bản, công ty có thể phát hành cổ phiếu mới để mua Bitcoin, tăng lượng BTC trên mỗi cổ phiếu hiện hữu. Đây là nền tảng trong chiến lược thuyết phục các nhà đầu tư tổ chức của Chủ tịch điều hành Michael Saylor, biến phát hành cổ phiếu từ tín hiệu tiêu cực thành yếu tố hỗ trợ tăng giá.
Lợi suất Bitcoin của Strategy (Nguồn: Strategy)
Công ty còn định lượng hóa cơ chế này qua chỉ số “BTC Yield” để theo dõi hiệu quả hoạt động vốn.
Tuy nhiên, khi cổ phiếu giao dịch sát NAV, phát hành thêm cổ phiếu để mua Bitcoin không còn mang lại lợi ích, chỉ tạo ra chi phí giao dịch và trượt giá. Nếu cổ phiếu xuống dưới giá trị Bitcoin, phát hành trở thành hành động phá giá trị cổ đông.
Chi phí duy trì kho 649.870 BTC khổng lồ cũng đang leo thang, với nghĩa vụ hàng năm gần 700 triệu USD. Dù vậy, công ty khẳng định vẫn còn dư sức chi trả cổ tức trong 71 năm nếu giá BTC giữ nguyên, và bất kỳ mức tăng nào vượt 1,41%/năm đều bù đắp nghĩa vụ cổ tức hàng năm.
Nghĩa vụ nợ của Strategy (Nguồn: Strategy)
Nguy cơ “vách đá” dòng tiền thụ động
Sự biến mất của chênh NAV đã làm chậm động cơ tăng trưởng, nhưng mối nguy cấp bách hơn đến từ MSCI, đang xem xét phân loại các công ty Digital Asset Treasury (DAT), với quyết định dự kiến sau 31/12. Nếu Strategy bị xếp là DAT, công ty có nguy cơ bị loại khỏi các chỉ số chủ chốt, dẫn đến việc các quỹ thụ động buộc bán từ 2,8–8,8 tỷ USD cổ phiếu.
Strategy được đưa vào chỉ số chứng khoán. (Nguồn: JPMorgan)
Michael Saylor phản bác mạnh mẽ, khẳng định Strategy không phải quỹ hay công ty nắm giữ thụ động, mà là công ty niêm yết hoạt động với mảng phần mềm 500 triệu USD và chiến lược kho bạc Bitcoin chủ động. Ông dẫn chứng việc phát hành chứng khoán tín dụng số STRK/STRE và công cụ STRC thế chấp bằng Bitcoin, minh chứng cho quản lý tài chính chủ động.
Strategy có tồn tại được không?
Câu hỏi không phải là Strategy có thể sống sót hay không, mà là công ty sẽ được định giá ra sao.
Nếu Bitcoin lấy lại đà tăng và mức premium hồi phục, công ty có thể trở lại chiến lược quen thuộc của mình.
Tuy nhiên, nếu cổ phiếu vẫn gắn với NAV và MSCI tiến hành tái phân loại, Strategy sẽ bước vào một giai đoạn mới. Điều này về cơ bản sẽ biến công ty từ một “nhà tăng trưởng dựa trên phát hành” thành một quỹ đóng, chỉ theo dõi tài sản cơ bản, chịu các giới hạn chặt chẽ hơn và giảm đòn bẩy cấu trúc.
Hiện tại, thị trường đang định giá cho một thay đổi cơ bản. “Vòng lặp vô hạn” của việc phát hành premium đã bị ngưng, khiến công ty phải đối mặt trực tiếp với cơ chế thị trường thô.
Trong vài tháng tới, quyết định của MSCI và mức độ duy trì của chế độ parity sẽ xác định xem mô hình này chỉ tạm dừng hay đã bị phá vỡ hoàn toàn.
Đà tăng của Pi Coin đang có dấu hiệu chững lại, khi đồng altcoin này vừa ghi nhận mức điều chỉnh 5% trong 24 giờ qua. Đà tăng mạnh hồi đầu tuần đã gặp phải lực cản ngắn hạn, khi dòng tiền vào thị trường bắt đầu cho thấy dấu hiệu bão hòa.
Diễn biến này phản ánh khả năng hoạt động mua tích cực hỗ trợ cho xu hướng tăng giá có thể sẽ suy giảm trong ngắn hạn.
Pi Coin đối mặt với áp lực giảm nhẹ
Chỉ báo Chaikin Money Flow (CMF) đã bắt đầu suy yếu sau khi đạt ngưỡng 0,15, cho thấy dòng vốn đang dần rút khỏi tài sản này.
CMF là chỉ số đo lường dòng tiền ra vào một tài sản, và dù ngưỡng 0,20 thường được xem là điểm bão hòa, với Pi Coin, ngưỡng này lại thấp hơn. Theo dữ liệu lịch sử, mỗi lần CMF vượt qua mốc 0,15 đều dẫn đến đảo chiều giá và sụt giảm dòng vốn ròng.
Mô hình này có khả năng tái diễn, khi Pi Coin thường gặp khó khăn trong việc duy trì dòng tiền vào sau khi CMF vượt qua vùng cản nói trên.
Chỉ số CMF của Pi Coin | Nguồn: TradingView
Nếu dòng vốn tiếp tục suy giảm, giá Pi Coin có thể sẽ chịu áp lực giảm thêm trong các phiên tới, tạo ra xu hướng điều chỉnh ngắn hạn.
Mặc dù tâm lý thị trường có phần suy yếu, các chỉ báo vĩ mô vẫn ghi nhận những tín hiệu tích cực. Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) vẫn duy trì ở vùng tăng giá, cao hơn ngưỡng trung tính.
Điều này cho thấy Pi Coin vẫn giữ được lực cầu ổn định, ngay cả khi tâm lý chung trên thị trường đang có chiều hướng tiêu cực. RSI ở mức cao thường phản ánh sức mạnh nội tại của tài sản.
Một yếu tố hỗ trợ đáng chú ý là mối tương quan âm giữa Pi Coin và Bitcoin. Khi Bitcoin suy yếu, Pi Coin không bị ảnh hưởng theo xu hướng chung của thị trường, giúp đồng tiền này duy trì đà tăng độc lập.
Chỉ số RSI của Pi Coin | Nguồn: TradingView
Sự phân kỳ này tiếp tục đóng vai trò là lực đỡ cho Pi Coin, dù dòng tiền vào đang có dấu hiệu giảm sút.
Giá PI đang tìm kiếm điểm cân bằng mới
Hiện tại, Pi Coin đang được giao dịch ở mức $0,241, ngay dưới ngưỡng kháng cự $0,246. Mức giảm 5% trong phiên trước phản ánh áp lực điều chỉnh ngắn hạn, dù đã phần nào dịu lại nhưng chưa hoàn toàn biến mất. Diễn biến giá hiện tại cho thấy tâm lý thị trường khá thận trọng, khi các nhà đầu tư chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn.
Nếu lực cầu tiếp tục suy yếu, Pi Coin có thể giảm xuống dưới ngưỡng hỗ trợ $0,234 hoặc dao động trong vùng giá từ $0,234 đến $0,246.
Quá trình tích lũy có thể sẽ kéo dài, trừ khi dòng tiền vào được cải thiện, điều mà lịch sử cho thấy thường cần thời gian sau khi CMF sụt giảm.
Phân tích giá Pi Coin | Nguồn: TradingView
Ngược lại, nếu dòng vốn trở lại mạnh mẽ, Pi Coin hoàn toàn có khả năng vượt qua ngưỡng kháng cự $0,246.
Nếu thành công, giá có thể tăng lên mức $0,250, thậm chí tiến tới $0,260. Kịch bản này sẽ phủ nhận triển vọng giảm giá và khôi phục lại động lực tăng trưởng ngắn hạn cho Pi Coin.
CME FedWatch hiện đang phản ánh xác suất hơn 70% rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 9-10/12, đưa phạm vi lãi suất mục tiêu từ 3,75%-4,00% xuống 3,50%-3,75%.
Đây là sự đảo chiều mạnh mẽ so với ngày 21/11, khi Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết ngân hàng trung ương vẫn có thể giảm lãi suất “trong ngắn hạn” mà không làm ảnh hưởng đến mục tiêu lạm phát 2%. Trước đó vài ngày, xác suất này chỉ ở mức khoảng 30%, chịu tác động từ dữ liệu chính phủ không rõ ràng và các phát ngôn diều hâu của Fed.
Vấn đề hiện nay là liệu việc cắt lãi suất tháng 12 có đủ sức kéo Bitcoin ra khỏi trạng thái bảo vệ hay không, hay các yếu tố vĩ mô đến quá muộn với một thị trường đang chịu áp lực đòn bẩy và dòng ETF.
Từ 20-21/11, giá Bitcoin giảm từ 91.554 USD xuống còn 80.600 USD, trước khi phục hồi nhẹ lên 84.800 USD. Diễn biến này khiến nhà đầu tư lo ngại rằng BTC có thể đã đạt đỉnh cục bộ 126.000 USD và lực tăng giá đang cạn kiệt.
Tại sao cắt lãi suất quan trọng với Bitcoin
Việc cắt lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến lợi suất thực và thanh khoản. Trong hai tháng qua, lợi suất TPCP đã điều chỉnh tăng khi thị trường loại trừ khả năng nới lỏng, kéo vốn khỏi các tài sản rủi ro cao và siết chặt thanh khoản toàn cầu.
Nếu Fed thực hiện cắt lãi suất như kỳ vọng và tín hiệu nới lỏng tiếp tục, lợi suất thực sẽ giảm và thanh khoản mở rộng – điều thường tương quan với hiệu suất tích cực của Bitcoin. Tuy nhiên, dữ liệu on-chain từ Glassnode và vị thế phái sinh cho thấy thị trường chưa thực sự đảo chiều. Nhà đầu tư gần đây đang lỗ, ETF tiếp tục rút vốn, và các trader quyền chọn đang trả phí cao để phòng ngừa rủi ro giảm giá.
Diễn biến thay đổi nhanh chóng
Phát biểu của Williams tác động mạnh đến thị trường vừa hạ xác suất cắt lãi suất tháng 12 xuống 30% do dữ liệu việc làm chưa rõ ràng. Khi ông nhấn mạnh khả năng giảm lãi suất mà không làm ảnh hưởng kiểm soát lạm phát, các trader lập tức gia tăng cược cắt lãi suất. Đến 21/11, xác suất Fed cắt lãi suất đã vượt 70%, đảo ngược xu hướng giảm nhiều tuần trước.
Sự nhạy cảm này phản ánh thị trường cực kỳ quan tâm đến tín hiệu Fed sau hai lần cắt lãi suất trong năm 2025, lần gần nhất vào 29/10, đưa lãi suất quỹ về 3,75%-4,00% và thông báo kết thúc nới lỏng định lượng từ 1/12.
Lợi suất thực, thanh khoản và Bitcoin
Mối quan hệ giữa Bitcoin và lợi suất thực đã trở thành chủ đề vĩ mô quan trọng mùa thu này. Lợi suất TPCP điều chỉnh theo lạm phát tăng khiến vốn chảy khỏi các tài sản không sinh lãi như Bitcoin.
Dữ liệu S&P Global cho thấy Bitcoin có mối tương quan âm với lợi suất thực, càng rõ từ 2017, với xu hướng tăng giá mạnh khi chính sách nới lỏng và thanh khoản mở rộng. Nghiên cứu của Bitwise kết hợp với cung tiền M2 toàn cầu cũng chỉ ra rằng Bitcoin thường tăng mạnh trong các giai đoạn chính sách Fed dễ dàng và cung tiền tăng trở lại.
Nếu Fed cắt lãi suất tháng 12 và tín hiệu nới lỏng tiếp tục, lợi suất thực sẽ bị giới hạn, thanh khoản phục hồi, tạo điều kiện thuận lợi cho Bitcoin tăng giá. Ngược lại, nếu chỉ cắt một lần rồi quay sang diều hâu, lợi suất thực vẫn cao, thanh khoản hạn chế, Bitcoin khó đảo chiều.
Glassnode ghi nhận gì trên chuỗi và thị trường phái sinh
Báo cáo ngày 19/11 của Glassnode phản ánh mức độ tác động mạnh của đợt giảm giá gần đây và lý do tại sao vị thế của nhà đầu tư vẫn mang tính phòng ngừa.
Bitcoin đã phá vỡ mức chi phí của nhà đầu tư ngắn hạn và band lệch chuẩn -1, rơi xuống dưới 97.000 USD và chạm tạm thời 89.000 USD, trước khi ngày 21/11 BTC gần như mất mốc 80.000 USD.
Giá Bitcoin giao dịch dưới mức chi phí nắm giữ ngắn hạn và dải giá đang hạ nhiệt, cho thấy những người mua gần đây đang gặp khó khăn trong bối cảnh giá giảm hiện tại.
Giá Bitcoin giao dịch dưới mức chi phí của nhà đầu tư ngắn hạn và các band làm mát, cho thấy những người mua gần đây đang lỗ khi thị trường giảm.
Điều này khiến gần như tất cả các nhóm nhà đầu tư mới đều chịu lỗ chưa thực hiện, biến vùng 95.000–97.000 USD thành kháng cự.
Glassnode ước tính hiện có 6,3 triệu BTC đang lỗ, chủ yếu trong khoảng -10% đến -23,6%, phân bố này giống với thị trường giảm giá đi ngang năm 2022 hơn là một đợt capitulation hoàn toàn.
Hai mức giá nổi bật: Giá thực tế của nhà đầu tư hoạt động (Active Investors’ Realized Price) khoảng 88.600 USD, đại diện cho chi phí trung bình của những đồng coin thường xuyên được giao dịch.
True Market Mean, gần 82.000 USD, đánh dấu ranh giới giữa điều chỉnh nhẹ và giai đoạn giảm sâu kiểu 2022. Hiện Bitcoin giao dịch trong khoảng này.
Khoảng 6,3 triệu BTC hiện đang chịu khoản lỗ chưa thực hiện, tập trung ở mức từ -10% đến -23,6% tính đến tháng 11 năm 2025.
Các dòng tiền ngoài sàn củng cố sự thận trọng. ETF giao ngay tại Mỹ duy trì mức trung bình 7 ngày âm, với dòng tiền rút trong tháng 11 gần 3 tỷ USD.
Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức không nhảy vào “mua đáy”. Hợp đồng mở trên thị trường phái sinh giảm cùng với giá, phản ánh việc trader giảm rủi ro thay vì tăng đòn bẩy.
Vị thế quyền chọn cho thấy rõ tâm lý phòng ngừa. Volatility ngụ ý tăng trở lại mức từng thấy trong đợt thanh lý tháng 10, skew nghiêng mạnh về tiêu cực, và quyền chọn bán một tuần đang giao dịch với mức premium hai chữ số so với quyền chọn mua.
Dòng tiền ròng cho thấy các trader trả thêm để mua quyền chọn bán 90.000 USD trong khi chỉ mua hạn chế quyền chọn mua. Glassnode nhận định các dealer đang short delta và phòng ngừa bằng bán futures, tạo áp lực cơ học khi thị trường suy yếu.
Con đường phía trước phụ thuộc vào Fed
Một đợt giảm lãi suất vào tháng 12 kèm theo hướng dẫn về nới lỏng tiếp theo sẽ giới hạn lợi suất thực và tái tạo thanh khoản – điều mà Bitwise và S&P Global nhận định là lịch sử từng có lợi cho Bitcoin.
Xác suất 70% hiện được FedWatch phản ánh sự tin tưởng ngày càng tăng rằng Fed có thể nới lỏng mà không làm lạm phát bùng phát, đúng điều Bitcoin cần để đổi chiều thị trường.
Tuy nhiên, dữ liệu trên chuỗi (on-chain) và phái sinh của Glassnode cho thấy tình hình ngay lập tức vẫn mong manh. Người mua gần đây đang lỗ, ETF rút tiền, đòn bẩy giảm, và vị thế quyền chọn ưu tiên bảo vệ hơn là niềm tin.
Điều này có nghĩa là ngay cả một đợt giảm lãi suất vào tháng 12 cũng chưa chắc tạo ra đảo chiều tức thì nếu không đi kèm hướng dẫn rõ ràng về các bước tiếp theo.
Nếu Fed chỉ giảm một lần và nhấn mạnh rủi ro lạm phát, xung lực vĩ mô có thể quá yếu để thay đổi dòng tiền ETF hoặc cải thiện tâm lý rủi ro. Bitcoin có thể vẫn bị kìm dưới kháng cự 95.000–97.000 USD mà Glassnode hiện coi là mức kháng cự cấu trúc.
Nhận xét của Williams mở ra khả năng: một đợt giảm lãi suất vào tháng 12 với hướng dẫn tương lai có thể mở rộng cánh cửa cho Bitcoin. Liệu điều đó có đủ kéo giá vượt qua kháng cự hay không phụ thuộc vào việc Fed coi tháng 12 là khởi đầu một chu kỳ nới lỏng mới hay chỉ là điều chỉnh ngắn hạn.
Thị trường hiện đang định giá khả năng đầu tiên ở mức 70%. Dữ liệu on-chain cho thấy các trader vẫn chưa thực sự tin tưởng.
Thị trường đang tiến dần tới một ngưỡng chuyển mình quan trọng.
Theo thông lệ, biến động giá thường chậm hơn so với các yếu tố nền tảng. Nói cách khác, dù hoạt động mạng lưới sôi động hay mức độ ứng dụng tăng mạnh, thị trường vẫn không lập tức phản ánh bằng các đợt tăng giá tương ứng. Thế nhưng ở chu kỳ này, khoảng cách quen thuộc giữa giá và nền tảng đang dần được thu hẹp.
Tâm điểm của bức tranh đó chính là Solana (SOL). Theo Coin Photon, Solana có thể sẽ đóng vai trò như một chỉ báo then chốt, hé lộ liệu giá thị trường có đang chuẩn bị tái đồng bộ với sức mạnh cơ bản của hệ sinh thái hay không.
BTC chịu áp lực, sự phân kỳ của SOL được đưa vào tâm điểm
Làn sóng FUD đang quét mạnh qua thị trường, mang đến một cú “kiểm tra thực tế” không thể tránh khỏi.
Ở cấp độ vĩ mô, nhu cầu từ khối tổ chức đang hạ nhiệt rõ rệt khi dòng vốn bắt đầu đảo chiều tại nhiều đơn vị nắm giữ tài sản lớn. Điều này đặc biệt đáng chú ý bởi động lực chủ chốt đứng sau chuỗi quý tăng giá liên tiếp của Bitcoin (BTC) chính là lực mua tích lũy mạnh mẽ từ các tổ chức.
Hãy nhìn vào trường hợp của Strategy (MSTR) để thấy rõ bức tranh. Công ty đã thực hiện tới 21 thương vụ mua BTC trong quý 2 và quý 3, góp phần đẩy giá tăng hơn 36% và liên tục lập đỉnh lịch sử. Thế nhưng bước sang quý 4, cổ phiếu MSTR lại giảm gần 50% — một tín hiệu cho thấy dòng tiền tổ chức đang hạ nhiệt.
Nguồn: TradingView
Nói cách khác, động lực thúc đẩy Bitcoin đang chịu sức ép lớn.
Solana cũng không nằm ngoài vòng xoáy này. Về mặt kỹ thuật, SOL đã giảm khoảng 40% trong quý — gần gấp đôi mức suy giảm của BTC. Khi phóng chiếu toàn cảnh thị trường, mô hình suy yếu tương tự đang lan rộng ở phần lớn các altcoin vốn hóa lớn.
Thế nhưng, có một điểm đáng chú ý: hoạt động on-chain trên Solana lại đang tăng nhiệt.
Diễn biến này có thể khiến nhiều người liên tưởng đến kịch bản quen thuộc “giá sẽ đuổi theo nền tảng”. Tuy nhiên, trong bối cảnh Bitcoin đang bị soi kỹ về DATs, câu hỏi đặt ra là: liệu đây có phải là chu kỳ mà sự phân kỳ sẽ khép lại — và Solana trở thành cái tên dẫn dắt?
Solana tăng tốc giữa làn sóng FUD vĩ mô
Tuần này, hệ sinh thái Solana ghi nhận loạt chuyển động nổi bật, cho thấy sức nóng của mạng lưới vẫn chưa hề giảm nhiệt.
Coinbase vừa công bố kế hoạch mua lại Vector — nền tảng on-chain xây dựng trực tiếp trên Solana — động thái được xem như bước mở rộng hiện diện chiến lược trên hệ sinh thái này. Song song đó, loạt ETF mới của SOL cũng chính thức đi vào hoạt động, gồm FSOL của Fidelity, TSOL từ 21Shares, VSOL của VanEck và SOLC của Canary Capital, củng cố thêm vị thế của Solana trên thị trường tài chính truyền thống.
Ở góc độ on-chain, Solana mở đầu tháng 11 đầy ấn tượng với tổng giá trị bị khóa RWA chạm 800 triệu USD, tăng 13% so với tháng trước. Động lực lớn đến từ việc Circle mint 6,75 tỷ USD USDC trên Layer 1, trong khi quỹ BUIDL của BlackRock ghi nhận mức tăng 768% theo quý — một con số cho thấy sức hút của hệ sinh thái đối với dòng vốn tổ chức.
Nguồn: RWA.xyz
Nói cách khác, bất chấp bối cảnh vĩ mô phủ bóng FUD, niềm tin từ các tổ chức dành cho SOL vẫn duy trì mạnh mẽ.
Dòng tiền ETF, loạt sản phẩm mới cùng đà tăng trưởng của mảng RWA phản ánh nền tảng Solana đang ở trạng thái vững chắc, và thương vụ Vector từ Coinbase càng tiếp thêm động lực. Bức tranh này đối lập hoàn toàn với xu hướng hạ nhiệt của dòng vốn tổ chức vào Bitcoin.
Thực tế, nhiều nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi về việc BTC thiếu ứng dụng thực tiễn, qua đó củng cố lập luận rằng tài sản này đang mang đậm tính đầu cơ. Trong khi đó, sự bứt phá on-chain của Solana trở nên nổi bật hơn bao giờ hết — và điều này có thể mở đường để giá SOL sớm tái đồng bộ với những yếu tố nền tảng đang ngày càng mạnh mẽ.
Trong tuần vừa qua, Hedera (HBAR) đã chứng kiến sự sụt giảm đáng kể, khi giá lao dốc xuống mức 0,130 USD, tương ứng với mức giảm trên 18%. Đáng chú ý, HBAR đã xuyên thủng ngưỡng hỗ trợ quan trọng, vốn được xem là “lá chắn” bảo vệ lợi nhuận của nhà đầu tư suốt hơn một tháng qua.
Hedera “bước chân” theo Bitcoin
Hiện tại, chỉ số tương quan giữa Hedera và Bitcoin đạt mức 0,97 – một trong những giá trị cao nhất trong nhiều tháng gần đây. Mức tương quan gần như hoàn hảo này cho thấy HBAR đang phản ánh rất sát biến động của Bitcoin.
Điều này trở nên đặc biệt đáng lo ngại khi Bitcoin chịu áp lực bán mạnh, như đã diễn ra trong tuần vừa rồi. Khi BTC giảm xuống còn 84.408 USD, HBAR cũng chuyển động gần như song hành. Tương quan cao này đã làm lu mờ khả năng vận động độc lập của Hedera, khiến đà giảm của Bitcoin trở thành yếu tố chính dẫn đến sự sụt giảm sâu của HBAR.
Mối tương quan của HBAR với Bitcoin | Nguồn: TradingView
Các chỉ báo động lượng vĩ mô cũng củng cố xu hướng tiêu cực. Chỉ số Chaikin Money Flow hiện đang ở mức thấp nhất trong tám tháng, phản ánh dòng tiền rút ra mạnh mẽ khỏi HBAR. Chỉ số này đo lường áp lực mua bán, và mức âm sâu cho thấy nhà đầu tư đang rút vốn với tốc độ ngày càng tăng.
Dòng vốn liên tục suy giảm này càng gia tăng áp lực lên xu hướng giá vốn đã yếu. Khi thanh khoản rời khỏi tài sản, lực bán tăng cường và khả năng phục hồi trở nên mong manh.
Chỉ số CMF của HBAR | Nguồn: TradingView
Nếu không có sự trở lại của dòng tiền mới, HBAR sẽ tiếp tục gặp khó khăn trong việc lấy lại động lực tăng trưởng.
Triển vọng phục hồi cho HBAR
Sau khi đánh mất ngưỡng hỗ trợ quan trọng tại 0,162 USD – vốn giữ vững suốt hơn một tháng, HBAR đã giảm 18% trong tuần này. Việc mất điểm tựa này khiến nó đối mặt với nguy cơ giảm sâu hơn và biến động giá ngày càng lớn khi tâm lý thị trường chuyển sang tiêu cực.
Trong bối cảnh các yếu tố vĩ mô chưa có dấu hiệu cải thiện, HBAR có thể tiếp tục điều chỉnh về vùng 0,120 USD từ mức giá hiện tại là 0,129 USD. Nếu thủng mốc 0,120 USD, áp lực bán có thể đẩy giá xuống khu vực 0,110 USD.
Phân tích giá HBAR | Nguồn: TradingView
Ngược lại, nếu lực cầu quay trở lại, HBAR có thể phục hồi. Việc vượt qua ngưỡng 0,133 USD sẽ là tín hiệu đầu tiên cho thấy xu hướng ổn định trở lại. Nếu tiếp tục bứt phá qua mốc 0,145 USD, HBAR sẽ mở ra cơ hội tiến tới vùng 0,154 USD và cao hơn, qua đó xóa bỏ triển vọng tiêu cực và khôi phục niềm tin cho nhà đầu tư.
Đợt chào bán công khai token MON của Monad dự kiến sẽ kết thúc trong tình trạng đăng ký mua vượt mức (oversubscribed), sau khi nhu cầu mua tăng mạnh vào phút chót, xua tan lo ngại ban đầu rằng thương vụ có thể “hụt hơi”.
Đợt bán, đặt mục tiêu huy động 187 triệu USDC, đã thu về 227 triệu USD vào thời điểm công bố — tương đương hơn 121% mục tiêu.Tốc độ mua tăng đáng kể vào tối thứ 7, trước thời điểm kết thúc 9 giờ sáng ngày Chủ nhật theo giờ VN, theo bảng dữ liệu của người dùng X có tên Swishi, với hơn 43 triệu USD được cam kết chỉ trong 24 giờ gần nhất.
Tốc độ mua vào của MON bắt đầu tăng lên vào thứ Bảy | Nguồn: Swishi
Đợt bán MON khởi đầu mạnh mẽ với 43 triệu USD trong nửa giờ đầu tiên kể từ khi mở bán ngày 17/11, nhưng nhanh chóng chững lại trong ngày, mới đạt khoảng 45% mục tiêu sau sáu giờ. Trái lại, đợt bán token của đối thủ MegaETH ngày 27/10 từng ghi nhận 1,39 tỷ USD cam kết cho lượng token trị giá chỉ 50 triệu USD — mức đăng ký vượt 27,8 lần.
Monad đang phát triển một blockchain Layer 1 hiệu năng cao, tương thích EVM. (MegaETH cũng tương thích EVM nhưng là Layer 2 rollup.) Khoảng 7,5% tổng cung MON được bán qua Coinbase — lần thử nghiệm lớn đầu tiên của sàn này với nền tảng bán token công khai, đánh dấu sự thay đổi chiến lược quan trọng của doanh nghiệp crypto hàng đầu tại Mỹ.
Trong tổng cung tối đa 100 tỷ MON, 38,5% dành cho phát triển hệ sinh thái, 27% cho đội ngũ, 19,7% cho nhà đầu tư và 4% cho Category Labs Treasury.
Đồng sáng lập Monad, Keone Hon, đã lên tiếng bảo vệ cơ chế bán token vào đầu tuần khi thị trường lo ngại thương vụ sẽ không đạt mục tiêu. “Mục tiêu của đợt bán MON là đạt được mức phân phối rộng nhất,” Hon viết trên X. “Chúng tôi chọn Coinbase và thuật toán phân bổ minh bạch của họ vì họ có khả năng tiếp cận nhóm người dùng mà chúng tôi muốn kích hoạt và mở rộng. Thế giới lớn hơn nhiều so với bong bóng quen thuộc của chúng ta.”
Hon cũng dự đoán cơ chế bán sẽ kích thích lực mua dồn về cuối: “Người dùng có 5 ngày rưỡi để quyết định và khi đã cam kết thì không thể rút, điều này khiến họ có xu hướng chờ đến phút cuối để đánh giá — một động lực thú vị có thể được điều chỉnh trong các đợt bán sau,” ông nói hôm thứ Ba.
