Người sáng lập Timechain Index, Sani, báo cáo rằng có 87.464 BTC đã rời khỏi các ví gắn nhãn tổ chức trong khoảng thời gian từ 21 đến 22/11, đồng thời nhấn mạnh rằng ông đã không chứng kiến mức di chuyển như vậy trong nhiều tháng.

Dữ liệu thô cho thấy chỉ riêng ngày 21/11, hơn 15.000 BTC đã rời khỏi các nhóm theo dõi, đánh dấu dòng chảy ra lớn nhất trong một ngày kể từ 26/6. Tuy nhiên, Sani làm rõ rằng con số tổng thể này phần nào phóng đại áp lực bán thực sự, vì phần lớn giao dịch phản ánh việc tái cơ cấu nội bộ, chứ không phải các tổ chức rút khỏi vị thế Bitcoin.

Ông giải thích rằng dữ liệu chưa xử lý có thể hiển thị biến động cực đoan khi các nhà nắm giữ lớn di chuyển coin giữa các kho lưu ký (custodian) hoặc ví, nhưng sau khi đối chiếu, dòng chảy ròng thường gần bằng 0.

Cụ thể, Strategy chiếm 49.907 BTC trong số lượng di chuyển theo dõi, nhưng Michael Saylor xác nhận công ty không bán Bitcoin trong tuần đó. Ngược lại, Strategy còn bổ sung thêm 8.178 BTC. Sani đánh giá rằng Strategy chỉ chuyển Bitcoin sang các kho lưu ký mới nhằm đa dạng hóa rủi ro, một số coin xuất hiện trong các địa chỉ liên kết với Fidelity Custody. Đây cũng là lần thứ hai công ty thực hiện di chuyển kiểu này.

Hiện tượng này không chỉ xảy ra với Strategy. Sani cho biết BlackRock cũng đã hai lần di chuyển Bitcoin khỏi các địa chỉ đã biết — lần đầu năm ngoái và lần thứ hai vài tuần trước với gần 800.000 BTC. Coinbase cũng tiến hành tái cấu trúc một lượng tương tự trong cuối tuần qua để hợp nhất UTXO.

Trở lại con số hơn 15.000 BTC rời đi, các ETF Bitcoin chịu ảnh hưởng lớn vào ngày 21/11, với 10.426 BTC bị rút khi các quỹ xử lý yêu cầu rút tiền trị giá 903 triệu USD được báo cáo ngày 20/11. Dòng rút từ ETF trực tiếp dẫn đến việc thanh lý, bởi các nhà quản lý quỹ phải bán Bitcoin cơ sở để đáp ứng yêu cầu rút vốn của cổ đông. Tuy nhiên, quy mô này vẫn nằm trong giới hạn bình thường so với hoạt động rút trước đó.

Timechain Index theo dõi 16 loại thực thể, bao gồm sàn tập trung, miner, ETF, công ty niêm yết, custodians, chính phủ, OTC desk và nhà cung cấp thanh toán. Nền tảng này tổng hợp các địa chỉ đã biết cho mỗi nhóm và giám sát thay đổi số dư theo thời gian thực.

Dữ liệu “LiveChangesSummary” của Sani cho thấy dòng chảy lớn nhất thuộc về Strategy (49.907 BTC), Coinbase (11.762 BTC) và ETC Group (6.973 BTC), cùng với các dòng nhỏ hơn từ custodians, sàn giao dịch và miners.

Việc phân biệt giữa hoạt động lưu ký định kỳ và các giao dịch mang tính đầu cơ rất quan trọng. Bitcoin minh bạch trên chuỗi, vì vậy các chuyển động ví dễ bị hiểu nhầm là bán tháo hoặc rút vốn đồng loạt. Tuy nhiên, sau khi xử lý dữ liệu, số dư nắm giữ ròng của các tổ chức vẫn ổn định, phản ánh các chuyển giao nội bộ và cơ chế hoạt động chuẩn của ETF.

Chiến lược đa dạng hóa kho lưu ký của Strategy phù hợp với các nguyên tắc quản lý kho bạc tốt nhất cho các nhà đầu tư nắm giữ lớn. Tập trung gần 650.000 BTC tại một kho duy nhất tạo rủi ro vận hành, trong khi phân bổ qua nhiều kho đủ điều kiện giúp giảm rủi ro tại một điểm duy nhất.

Các ETF Bitcoin vận hành theo cơ chế khác. Khi nhà đầu tư rút cổ phần, các bên tham gia được ủy quyền trả lại các đơn vị tạo lập cho quỹ và nhận lại Bitcoin cơ sở, sau đó bán trên thị trường để đóng vị thế arbitrage (chênh lệch giá). Con số rút 903 triệu USD ngày 20/11 tương đương khoảng 10.400 BTC, trùng khớp với dòng rút của nhóm ETF mà Timechain Index ghi nhận ngày hôm sau. Sự chênh lệch về thời gian phản ánh quá trình thanh toán, chứ không phải quyết định bán chủ động.

Một “cá voi” Bitcoin với niềm tin mạnh mẽ đã đặt cược 2 tỷ USD rằng giai đoạn tồi tệ nhất đã qua và thị trường có thể đã chạm đáy, sau một đợt thanh lý đòn bẩy khốc liệt đã loại bỏ phần lớn dòng tiền đầu cơ khỏi thị trường crypto.

Ngày 24/11, Deribit — nền tảng giao dịch quyền chọn thuộc sở hữu Coinbase — ghi nhận một giao dịch khối trị giá danh nghĩa 20.000 BTC, cho thấy dòng vốn tổ chức đang chuyển từ kiểm soát rủi ro sang tích lũy chiến lược.

Theo Deribit:

“Nhà đầu tư đã mở một vị thế Call Condor dài hạn với mức strike 100k/106k/112k/118k cho tháng 12/2025. Tín hiệu rõ ràng: một quan điểm tăng có cấu trúc – kỳ vọng BTC đạt vùng 100–118k, nhưng không bùng nổ vượt quá mức này.”

Ý nghĩa của giao dịch này

Vị thế này đặt cược rằng đợt thanh lý gần đây đã đánh dấu một đáy mang tính chu kỳ, mở đường cho Bitcoin tiến tới mốc sáu con số.

Cấu trúc giao dịch rất rõ ràng: mua quyền chọn mua (call) ở mức 100.000 USD và 118.000 USD, đồng thời bán call ở 106.000 USD và 112.000 USD, nhằm nhắm vào một dải lợi nhuận cụ thể.

Điều này phản ánh kỳ vọng rằng BTC sẽ hồi phục và ổn định trong một dải giá cao, nhưng không còn chịu những biến động hỗn loạn như trong đợt sụt giảm vừa qua.

1,3 triệu BTC bị thanh lý

Để hiểu sức mạnh niềm tin đằng sau cược 1,7 tỷ USD, cần nhìn vào quy mô thiệt hại vừa trải qua. Thị trường vừa chịu đợt giảm hợp đồng mở (open interest) mạnh nhất trong toàn bộ chu kỳ.

Theo CryptoQuant, hợp đồng mở tính theo BTC đã giảm khoảng 1,3 triệu BTC trong 30 ngày qua, phần lớn xảy ra trên Binance, đánh dấu sự kết thúc rõ rệt của cơn sốt đầu cơ đã đẩy hợp đồng mở lên mức cao kỷ lục trước đó.

Quy mô thanh lý này tương đương với mức sâu của thị trường gấu 2022. Do đó, đợt giảm gần đây từ 106.000 USD xuống khoảng 79.500 USD chủ yếu là do các đợt thanh lý cơ học, chứ không phải do suy yếu nền tảng cơ bản.

Những giai đoạn “làm sạch” này thường là tín hiệu tăng giá: loại bỏ các vị thế quá lạc quan và rút tay những nhà đầu tư yếu, giúp thị trường xây dựng một mặt bằng ổn định hơn. Sự giảm tiếp xúc đầu cơ cũng đồng nghĩa áp lực bán từ các vị thế đòn bẩy yếu đã cạn kiệt.

Cá voi tích lũy, nhà đầu tư nhỏ rút lui

Dữ liệu on-chain cho thấy sự thay đổi rõ ràng trong cơ cấu sở hữu, củng cố giả thuyết thị trường đã chạm đáy.

Thị trường đang chuyển từ bán tháo mạnh sang giai đoạn giảm dần có trật tự. Các chỉ số căng thẳng quan trọng như khối lượng chuyển nhượng và vốn hóa thực tế đã giảm, đây là dấu hiệu đặc trưng của các đợt điều chỉnh cuối chu kỳ.

Một sự phân kỳ rõ ràng đã xuất hiện giữa các nhóm nhà đầu tư. Trong khi nhà đầu tư bán lẻ (nắm giữ dưới 10 BTC) tiếp tục bán ra trong 60 ngày qua, các “cá mập” trung bình (100–1.000 BTC) và tổ chức (>10.000 BTC) đang tích cực mua vào, hấp thụ nguồn cung từ tay nhà đầu tư sợ hãi.

Nhóm duy nhất vẫn bán ra là những nhà đầu tư nắm giữ 1.000–10.000 BTC. Do đó, để xác nhận xu hướng hồi phục, nhóm này cần giảm tốc độ bán. Cược quyền chọn 1,7 tỷ USD là tín hiệu sớm cho thấy “tiền thông minh” tin rằng sự thay đổi này sắp diễn ra.

Yếu tố vĩ mô hỗ trợ

Thời điểm giao dịch cũng nhắm đến sự thay đổi thuận lợi trong môi trường vĩ mô. Tuần tới có nhiều dữ liệu kinh tế quan trọng như PPI và PCE của Mỹ, sẽ định hướng kỳ vọng về cuộc họp chính sách tháng 12 của Fed.

Thị trường đang định giá khả năng cắt giảm lãi suất ở mức 81%, vì vậy dữ liệu “ôn hoà” sẽ ngay lập tức hỗ trợ thanh khoản cho các tài sản rủi ro.

Nic Puckrin, đồng sáng lập Coin Bureau, cho biết khả năng cắt giảm lãi suất đã giúp đẩy xu hướng tăng gần đây của Bitcoin vượt mức 87.000 USD. Ông cảnh báo rằng sự lạc quan vẫn “mong manh” khi FOMC còn chia rẽ và chưa có dữ liệu xác nhận. Puckrin dự báo quyết định tiếp theo của Fed có thể quyết định năm nay kết thúc bằng “Santa rally” hay “Santa dump”, và tâm lý lo lắng có thể kéo dài đến cuộc họp ngày 10/12.

Trong bối cảnh này, vị thế Call Condor hoạt động như một công cụ chiến lược. Quy mô khổng lồ của giao dịch tạo ra dòng phòng ngừa rủi ro lớn từ các nhà tạo lập thị trường. Khi giá tiến gần vùng kích hoạt 100.000 USD, các dealer bán cấu trúc sẽ buộc phải phòng ngừa, tạo lực hút về dải lợi nhuận mục tiêu.

Vương Tiễn

Dữ liệu khách hàng tại các ngân hàng lớn ở Mỹ như JPMorgan, Citi và Morgan Stanley có thể đã bị lộ trong một vụ tấn công mạng vào công ty cung cấp công nghệ thế chấp SitusAMC. Sự cố này khiến đồng sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, nhấn mạnh rằng quyền riêng tư nên được coi là một hành vi “vệ sinh số” cơ bản.

Vụ rò rỉ xuất phát từ việc truy cập trái phép vào hệ thống của SitusAMC, công ty này xác nhận vào thứ Bảy rằng một tác nhân đe dọa đã đánh cắp dữ liệu liên quan đến một số tổ chức tài chính lớn.

Các dữ liệu bị lộ bao gồm “hồ sơ kế toán và các thỏa thuận pháp lý” cũng như “một số thông tin liên quan đến khách hàng của khách hàng chúng tôi.” Phạm vi, tính chất và mức độ của vụ rò rỉ hiện vẫn đang được điều tra, theo thông tin từ công ty.

Buterin lập luận rằng quyền riêng tư nên được coi là vệ sinh kỹ thuật số cơ bản thay vì một tính năng tùy chọn.

“Quyền riêng tư không phải là một tính năng. Quyền riêng tư là vệ sinh,” Buterin trả lời trên Twitter về sự cố này, được tờ New York Times đưa tin. 

Ethereum và quyền riêng tư

Phản ứng của Buterin phản ánh quan điểm mà ông đã nhiều lần nhấn mạnh trong năm nay, coi quyền riêng tư là yêu cầu cơ bản của hệ thống số thay vì là một bổ sung.

Trong một bài viết tháng 4, ông đề xuất Ethereum hỗ trợ địa chỉ ẩn danh, tiết lộ có chọn lọc và các công cụ zero-knowledge ở cấp ứng dụng, nhằm giảm thiểu việc lộ dữ liệu cấu trúc như thường thấy trong cả tài chính truyền thống và blockchain công khai.

Shiv Shankar, CEO của Boundless – một thị trường phi tập trung chuyên về tính toán zero-knowledge nhận định: “Gọi quyền riêng tư là ‘vệ sinh’ là một cách đặt lại quan điểm hữu ích. Quyền riêng tư nên được coi tương tự như việc vá server hay thay đổi khóa: là thói quen, không thể thương lượng và được tích hợp sẵn vào hạ tầng, không phải tính năng cao cấp thêm vào sau.”

Vào tháng 10, Ethereum Foundation đã ra mắt một nhóm nghiên cứu tập trung vào quyền riêng tư và giới thiệu Kohaku – ví trình duyệt và bộ phát triển phần mềm hướng tới quyền riêng tư, được Nicolas Consigny và Buterin trình bày tại EFDevcon ở Argentina.

Quyền riêng tư: từ nguyên tắc đến công nghệ

Sự chú trọng này diễn ra trong bối cảnh quyền riêng tư, cả như một nguyên tắc lẫn công nghệ bảo vệ, đang được quan tâm trở lại trên các blockchain lớn.

Quinten van Welzen, trưởng bộ phận chiến lược tại Zano – một blockchain L1 tập trung vào quyền riêng tư – cho biết: “Quyền riêng tư mặc định đảm bảo mọi người đều được bảo vệ bằng các cơ chế mật mã mạnh mà không cần hiểu các công cụ phức tạp hay đưa ra quyết định riêng tư cho từng giao dịch.”

Các đồng tiền số như Zcash, cho phép người dùng chọn giữa giao dịch minh bạch hoặc ẩn danh hoàn toàn, cũng đang thu hút chú ý. Tuần trước, một công ty quỹ hazine niêm yết trên Nasdaq đã mua thêm ZEC, đẩy giá cổ phiếu tăng 469% trong tháng qua.

Ngay từ những ngày đầu, quyền riêng tư đã là nguyên tắc cốt lõi trong crypto, đặc biệt trong mối quan hệ với hệ thống tài chính truyền thống.

“Ngân hàng phải được tin cậy để giữ và chuyển tiền điện tử của chúng ta, nhưng họ cho vay trong các đợt bong bóng tín dụng với dự trữ chỉ là một phần nhỏ,” Satoshi Nakamoto – người sáng lập Bitcoin – viết năm 2009. “Chúng ta phải tin họ về quyền riêng tư, tin rằng họ sẽ không để kẻ trộm danh tính rút cạn tài khoản của chúng ta.”

Thạch Sanh

Các nhà đầu tư tổ chức mới gia nhập thị trường tiền điện tử có thể đã bị bất ngờ trước sự biến động mạnh của Bitcoin, khiến giá chịu áp lực giảm, theo nhận định của doanh nhân và nhà đầu tư tiền điện tử Anthony Pompliano.

Trong cuộc phỏng vấn với chương trình Squawk Box của CNBC vào thứ Hai, Pompliano cho biết, Bitcoin thường trải qua các đợt điều chỉnh lớn khoảng mỗi 1,5 năm, và sự sụt giảm gần đây không phải là điều quá bất thường đối với những nhà đầu tư kỳ cựu trong lĩnh vực này.

“Trong thập kỷ qua, Bitcoin đã có tới 21 lần giảm giá từ 30% trở lên,” Pompliano chia sẻ.

“Những người đã gắn bó lâu năm với Bitcoin đều quen thuộc với mức biến động này. Tuy nhiên, các nhà đầu tư đến từ Phố Wall lại chưa từng trải nghiệm sự biến động mạnh như vậy.”

Ông nhận định thêm: “Những nhà đầu tư mới thường tỏ ra rất lo ngại, đặc biệt khi năm tài chính đang dần khép lại. Họ phải cân nhắc về các khoản thưởng và quyết định liệu có nên bán đi tài sản mà trước đó họ rất kỳ vọng hay không. Điều này đã góp phần tạo áp lực giảm lên giá Bitcoin.”

Đợt bán tháo Bitcoin chủ yếu diễn ra tại thị trường Mỹ

Matthew Sigel, Trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản số tại công ty quản lý đầu tư VanEck, cho biết đợt bán tháo gần đây – khiến giá Bitcoin giảm xuống khoảng 82.000 USD – chủ yếu diễn ra trong các phiên giao dịch tại Mỹ.

Ông lý giải, việc thắt chặt thanh khoản cùng với sự gia tăng chênh lệch tín dụng tại Mỹ là những yếu tố chính, nhất là khi nỗi lo về các khoản đầu tư lớn vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo đang va chạm với thị trường tài chính ngày càng mong manh.

Biến động mạnh của tiền điện tử góp phần thúc đẩy giá trị

Theo nhà phân tích thị trường Jeff Park của Bitwise, mức biến động giá Bitcoin đã tăng mạnh trong hai tháng qua và đạt khoảng 60 điểm vào thứ Hai, có thể khiến thị trường có những biến động lớn theo cả hai chiều.

Pompliano chia sẻ với CNBC rằng, những người đã am hiểu thị trường tiền điện tử đều nhận thấy sự biến động là dấu hiệu tích cực cho sức khỏe của thị trường.

“Biến động không phải là điều tiêu cực. Tôi sẽ lo lắng nếu Bitcoin không còn biến động. Sự biến động chính là yếu tố cần thiết để tài sản này tăng trưởng. Trong vòng một thập kỷ qua, Bitcoin đã tăng giá gấp 240 lần, tương đương với mức tăng trưởng kép hàng năm khoảng 70%. Dĩ nhiên, mức tăng trưởng này sẽ khó duy trì trong tương lai,” ông nói.

“Tuy nhiên, nếu Bitcoin đạt mức tăng trưởng kép hàng năm từ 20% đến 35% trong thập kỷ tới, nó sẽ vượt trội so với các loại cổ phiếu truyền thống. Đó cũng chính là lý do vì sao nhiều nhà đầu tư Bitcoin rất kỳ vọng vào đồng tiền này như một phần quan trọng trong danh mục đầu tư của họ,” Pompliano kết luận.