Perps Week 2026
Perps, ra mắt trên BitMEX năm 2015, đã trở thành một trong những sản phẩm tài chính được giao dịch nhiều nhất thế giới.
Bởi Oliver Knight | Biên tập bởi Cheyenne Ligon, ngày 27 tháng 7 năm 2026, 11:00 sáng EDT
Trình bày bởi
Hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn (perpetual swaps), còn gọi là hợp đồng tương lai vĩnh viễn hay gọi tắt là “perps”, là công cụ giao dịch chiếm ưu thế trên thị trường crypto, với khối lượng giao dịch ước tính từ 40 đến 50 nghìn tỷ đô la mỗi năm. Chúng vượt xa giao dịch giao ngay (spot) và là sản phẩm mà các nhà giao dịch chuyên nghiệp, quỹ phòng hộ và nhà đầu cơ bán lẻ tìm đến khi muốn tiếp xúc với giá bitcoin hoặc ether bằng đòn bẩy mà không cần sở hữu tài sản cơ sở. Dù phổ biến, cơ chế vận hành của chúng chưa được hiểu rộng rãi.
Để hiểu về perps, cần biết về những gì đến trước chúng. Trong tài chính truyền thống, tiếp xúc có đòn bẩy với tài sản thường đến từ hợp đồng tương lai (futures contract) – một thỏa thuận mua hoặc bán thứ gì đó ở mức giá định sẵn vào một ngày cụ thể. Khi ngày đó đến, hợp đồng hết hạn và thanh toán. Nhà giao dịch muốn giữ vị thế phải gia hạn sang hợp đồng tiếp theo.
Trong những ngày đầu của crypto, việc này tạo ra các vấn đề dai dẳng. Futures được giao dịch ở mức premium so với giá giao ngay của bitcoin, khái niệm gọi là basis, khiến nhà giao dịch bán lẻ muốn tiếp xúc trực tiếp đơn giản bị nhầm lẫn. Và mỗi khi hợp đồng hết hạn, vị thế đóng bất kể nhà giao dịch có muốn hay không. BitMEX, sàn giao dịch phái sinh do Arthur Hayes và Ben Delo thành lập năm 2014, đã dành phần lớn thời gian trong một năm để rút ngắn thời hạn hợp đồng nhằm giải quyết vấn đề này, chuyển từ quý sang tháng, tuần, 48 giờ, 24 giờ, nhưng vẫn chưa đủ.
Một hợp đồng không bao giờ hết hạn
Hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn (perpetual swap), do Delo phát triển và BitMEX ra mắt vào tháng 5 năm 2015, đã giải quyết vấn đề bằng cách loại bỏ hoàn toàn ngày hết hạn, tạo ra một hợp đồng phái sinh theo dõi giá của tài sản vô thời hạn. Không có ngày thanh toán, không cần gia hạn, không hết hạn. Nhà giao dịch có thể giữ vị thế hàng giờ hoặc hàng năm. Điều này tạo ra thách thức cấu trúc ngay lập tức: không có ngày hết hạn làm neo, không có gì tự nhiên buộc giá hợp đồng quay trở lại giá giao ngay của tài sản cơ sở. BitMEX giải quyết bằng một cơ chế từ đó trở thành tiêu chuẩn ngành.
Cứ mỗi tám giờ, một khoản thanh toán được trao đổi giữa các nhà giao dịch ở hai phía đối diện của thị trường. Nếu hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn giao dịch trên giá giao ngay (cho thấy nhu cầu vượt mức cho vị thế long), nhà giao dịch long trả cho nhà giao dịch short. Nếu hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn giao dịch dưới giá giao ngay, khoản thanh toán theo chiều ngược lại. Sàn không lấy phần nào. Tỷ lệ của khoản thanh toán này, gọi là funding rate, được tính dựa trên mức độ chênh lệch giữa giá hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và giá giao ngay trong khung thời gian tám giờ trước đó. Chênh lệch càng lớn, tỷ lệ càng cao. Điều này tạo ra trạng thái cân bằng tự điều chỉnh. Khi các vị thế long bị tính funding rate cao, việc giữ vị thế trở nên đắt đỏ, giảm nhu cầu và kéo giá trở lại gần giá giao ngay. Các nhà tạo lập thị trường tăng tốc quá trình này bằng cách short hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và mua giao ngay bất cứ khi nào premium có ý nghĩa xuất hiện, thu lợi từ chênh lệch. Cơ chế funding rate hiện được sử dụng, về cơ bản cùng dạng, bởi mọi sàn giao dịch phái sinh lớn trên thế giới.
Vai trò của đòn bẩy
Đặc điểm xác định khác của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn là đòn bẩy. Hầu hết các sàn cho phép nhà giao dịch kiểm soát vị thế lớn hơn đáng kể so với vốn ký quỹ, với giới hạn thay đổi theo nền tảng và khu vực pháp lý. Tại BitMEX thời kỳ đỉnh cao, đòn bẩy lên tới 100 lần có sẵn, nghĩa là biến động 1% giá Bitcoin tạo ra lãi hoặc lỗ 100% trên vị thế dùng đòn bẩy tối đa. Để quản lý rủi ro cho sàn, nền tảng hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn sử dụng hệ thống thanh lý tự động. Nếu lỗ của nhà giao dịch tiến gần đến giá trị ký quỹ, hệ thống đóng vị thế trước khi nó có thể âm, bảo vệ sàn khỏi hấp thụ thâm hụt. Tốc độ và độ tin cậy của động cơ thanh lý đó trở thành yếu tố cạnh tranh chính trong những năm đầu thị trường, và vẫn là trung tâm của cuộc cạnh tranh giữa các sàn ngày nay.
Hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn hiện là phương tiện chính để khám phá giá trong crypto. Khi bitcoin biến động mạnh, biến động thường bắt nguồn từ thị trường perps trước khi lan sang giao ngay. Cấu trúc mà Delo xây dựng năm 2015 đã chứng tỏ đủ bền vững để các nhà quản lý Hoa Kỳ đang khám phá ứng dụng của nó vào tài sản truyền thống, với CME có thể niêm yết hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn trên chứng khoán. Những gì bắt đầu như một giải pháp tạm thời cho những hạn chế của futures crypto đã trở thành một trong những sản phẩm tài chính được giao dịch nhiều nhất thế giới.
Perps Week 2026
Nguồn: CoinDesk Finance
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
