Tóm tắt nhanh: Dự luật Clarity Act đã thất bại trong cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện Mỹ ngày 15/9 với tỷ lệ 49 phiếu thuận – 50 phiếu chống, thiếu 60 phiếu cần thiết để tiến xa hơn, làm giảm mạnh khả năng thông qua trong năm nay. Tuy vậy, giới ngân hàng đầu tư và nhà đầu tư được CoinDesk phỏng vấn cho rằng thất bại này không khiến hoạt động mua bán – sáp nhập (M&A) trong lĩnh vực crypto dừng lại. Trong nửa đầu năm 2026, giá trị các thương vụ M&A được công bố trong lĩnh vực tài sản số đạt mức kỷ lục 9,7 tỷ USD, tăng 44% so với cùng kỳ năm trước, dù số thương vụ giảm 8% xuống còn 87. Điểm đáng chú ý là chỉ 4 thương vụ lớn nhất đã chiếm tới 76% tổng giá trị công bố. Thay vì chờ Quốc hội, SEC và CFTC đang chủ động ban hành các quy định mới, trong đó có “Innovation Exemption” cho phép giao dịch hạn chế cổ phiếu Mỹ được token hóa trên một số nền tảng onchain. Các chuyên gia nhận định thất bại của Clarity Act không làm môi trường pháp lý xấu đi, mà chỉ khiến kỳ vọng cải thiện chưa thành hiện thực, và tác động sẽ không đồng đều giữa các nhóm doanh nghiệp.
Bối cảnh: Clarity Act và kỳ vọng về một khung pháp lý lâu dài
Ngành crypto đã chờ đợi nhiều năm để Quốc hội Mỹ ban hành điều mà họ hằng mong muốn: một bộ quy tắc lâu dài cho tài sản số, làm rõ tài sản số nào thuộc sự giám sát của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và tài sản nào thuộc Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).
Điều đó sẽ mang lại sự chắc chắn cao hơn cho doanh nghiệp và nhà đầu tư trong ngành crypto, thay vì phụ thuộc phần lớn vào các cơ quan quản lý – những đơn vị mà chính sách có thể thay đổi theo từng nhiệm kỳ tổng thống.
SEC là Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ, cơ quan quản lý thị trường chứng khoán và nhiều loại tài sản số được xem là chứng khoán. CFTC là Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ, cơ quan giám sát thị trường phái sinh và hàng hóa, bao gồm cả một số tài sản số được xem là hàng hóa.
Rồi những hy vọng đó vấp phải trở ngại vào ngày 15/9.
Dự luật Clarity Act đã không vượt qua được cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện, chỉ giành được 49 phiếu thuận và 50 phiếu chống, thiếu 60 phiếu cần thiết để tiếp tục. Các cuộc đàm phán đã bế tắc xoay quanh các hạn chế về đạo đức đối với lợi ích kinh doanh crypto của các quan chức cấp cao, trong đó có Tổng thống Donald Trump, cùng với những lo ngại về bảo vệ nhà đầu tư và tài chính bất hợp pháp.
Khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 đang đến gần và thời gian lập pháp còn lại rất ít, thất bại này đã làm giảm mạnh cơ hội thông qua trong năm nay, buộc các cơ quan quản lý phải lấp vào khoảng trống đó.
Và điều đó đặt ra một câu hỏi cho một góc đang bùng nổ khác của crypto: hoạt động mua bán – sáp nhập.
Có ít thương vụ hơn?
Nhìn bề ngoài, nhiều người có thể nghĩ rằng việc Clarity Act không tiến triển sẽ làm chùn bước hoạt động M&A trong crypto. Suy cho cùng, sự bất định về quy định sẽ khiến những người mua tiềm năng – đặc biệt là các định chế tài chính truyền thống – ngần ngại theo đuổi các thương vụ mua lại tại Mỹ, nhất là khi hoạt động kinh doanh của mục tiêu phụ thuộc vào các token hoặc hoạt động mà cách đối xử về mặt quy định có thể thay đổi.
M&A (Mergers and Acquisitions) là hoạt động mua bán và sáp nhập doanh nghiệp, trong đó một công ty mua lại hoặc hợp nhất với công ty khác để mở rộng quy mô, công nghệ hoặc thị trường.
Tuy nhiên, các chủ ngân hàng và nhà đầu tư trả lời CoinDesk không cho rằng thất bại của Clarity Act sẽ khiến M&A trong crypto dừng phanh. Thay vào đó, họ nhìn thấy tác động không đồng đều: các thương vụ trong những lĩnh vực mà cơ quan quản lý đã đưa ra quy tắc rõ ràng hơn có thể vẫn tiếp tục, trong khi những doanh nghiệp phơi nhiễm với các câu hỏi pháp lý chưa được giải quyết có thể vẫn khó được mua lại.
“Thất bại của Clarity Act không thay đổi quỹ đạo,” Paul McCaffery, trưởng bộ phận tài sản số tại ngân hàng đầu tư KBW, nhận định.
Lập luận của ông: Quốc hội không phải là sân chơi duy nhất.
“SEC và CFTC đang chủ động hành động để mang lại sự chắc chắn về quy định mà thị trường cần, và điều đó đang mở khóa một làn sóng M&A trên khắp tài sản số, dịch vụ tài chính truyền thống và fintech,” McCaffery nói.
Thực tế, chỉ hai ngày sau cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện, SEC đã phê duyệt một “Innovation Exemption” (Miễn trừ Đổi mới) tạm thời, cho phép giao dịch hạn chế cổ phiếu Mỹ được token hóa trên một số nền tảng onchain nhất định.
Token hóa (tokenization) là việc chuyển đổi một tài sản thực – như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản – thành token kỹ thuật số trên blockchain, giúp tài sản đó có thể được giao dịch, chia nhỏ và chuyển nhượng dễ dàng hơn.
Sau đó, vào ngày 1/10, cơ quan này đề xuất một quy tắc mới nhằm làm rõ cách các công ty đầu tư có thể xử lý và lưu giữ tài sản crypto của khách hàng. Trong khi đó, CFTC cũng đang dỡ bỏ một số rào cản quy định, bao gồm việc giảm nhẹ gánh nặng cho một số nhà cung cấp phần mềm và cập nhật hướng dẫn về đầu tư được token hóa cũng như lưu trữ hồ sơ dựa trên blockchain.
“Chúng ta đang ở những hiệp đầu tiên của một siêu chu kỳ token hóa và thanh toán kỹ thuật số, vốn đang hình thành ở quốc tế trước, nhưng chắc chắn sẽ quay trở lại Mỹ, và những ai chờ đợi Quốc hội sẽ bỏ lỡ con thuyền,” ông nói. “Phải mất một thời gian dài mới đến được đây, nhưng sự hội tụ là có thật và mua lại so với tự xây dựng là con đường hiệu quả hơn.”
Todd White, đối tác tại công ty tư vấn Architect Partners, cũng kỳ vọng các hành động quy định ngoài Quốc hội sẽ giữ cho hoạt động tiếp diễn, đặc biệt là quanh lĩnh vực token hóa.
“Động thái quyết đoán của SEC sau thất bại lập pháp có vẻ như sẵn sàng thúc đẩy hoạt động quanh token hóa, cả về sức hút thương mại lẫn các giao dịch chiến lược. Chúng ta đã chứng kiến những dịch chuyển đáng kể sang các tài sản có tính thanh khoản cao hơn và tài chính định chế. ‘Innovation Exemption’ mới sẽ củng cố đà đó.”
Vậy các con số nói lên điều gì?
Theo CryptoRank Research, hoạt động M&A trong lĩnh vực tài sản số đã đạt mức kỷ lục 9,7 tỷ USD giá trị thương vụ được công bố trong nửa đầu năm 2026, tăng 44% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, có một lưu ý: số thương vụ mua lại được công bố đã giảm 8% so với cùng kỳ xuống còn 87, với 4 thương vụ lớn nhất chiếm tới 76% giá trị được công bố – cho thấy một thị trường được dẫn dắt bởi một vài giao dịch lớn thay vì sự gia tăng rộng khắp về hoạt động.
Payward, công ty mẹ của Kraken, là ví dụ điển hình cho thấy điều gì đang thúc đẩy một số thương vụ đó.
- Công ty đồng ý mua công ty thanh toán Reap với giá 600 triệu USD.
- Công ty đồng ý mua nền tảng phái sinh Bitnomial với giá lên tới 550 triệu USD.
- Nasdaq đồng ý đầu tư 100 triệu USD vào Payward, song song với việc mở rộng quan hệ đối tác thương mại.
Những thương vụ này cho thấy khát khao về giấy phép, công nghệ và kênh phân phối có thể duy trì hoạt động ngay cả khi luật crypto toàn diện của Mỹ vẫn đang đình trệ.
Sự rõ ràng vẫn quan trọng
Không phải ai cũng cho rằng hành động quy định của SEC và CFTC có thể thay thế cho lập pháp.
“Một khung pháp lý rõ ràng hơn chắc chắn sẽ dẫn đến nhiều thương vụ hơn, nhiều quan hệ đối tác hơn thấm sâu vào dịch vụ tài chính và hơn thế nữa, và cuối cùng là nhiều thịnh vượng kinh tế hơn cho cả người dân Mỹ lẫn nước ngoài,” Dmitriy Berenzon, đối tác tại công ty đầu tư mạo hiểm Archetype, nói.
“Chúng ta đã thấy GENIUS Act có tác động tích cực lớn thế nào đến việc áp dụng stablecoin, vì vậy việc xây dựng quy định càng rõ ràng và có cơ sở càng tốt,” ông nói thêm.
Stablecoin là đồng tiền mã hóa có giá trị được neo vào một tài sản tham chiếu, thường là đồng USD, nhằm giữ giá ổn định và giảm biến động.
Jake Brukhman, nhà sáng lập kiêm CEO của công ty đầu tư mạo hiểm CoinFund, đưa ra góc nhìn tổng thể hơn về thất bại của Clarity Act: nó không nhất thiết làm môi trường pháp lý trở nên tồi tệ hơn. Nó chỉ có nghĩa là cải thiện mà người mua mong đợi vẫn chưa đến.
“Thất bại của Clarity không tạo ra lực cản mới, mà phần lớn là giữ nguyên sự bất định về quy định vốn đã đè nặng lên ngành,” ông nói, lưu ý rằng tác động sẽ không giống nhau ở mọi nơi.
“Nó ngăn chặn một đợt giảm rủi ro pháp lý đáng kể lẽ ra có thể thúc đẩy M&A, đặc biệt với các công ty lấy token làm trung tâm và hoạt động tài trợ tiền-token. Cơ sở hạ tầng dựa trên cổ phần, thanh toán, và các doanh nghiệp hoạt động dưới các quy tắc hiện hành rõ ràng hơn sẽ ít bị ảnh hưởng hơn,” Brukhman nói.
Will Nuelle, tổng đối tác tại Galaxy Ventures, cũng nhìn thấy sự phân hóa tương tự.
Một khung pháp lý rõ ràng hơn cho tài sản số sẽ dẫn đến nhiều thương vụ hơn trong lĩnh vực này, “dù tác động sẽ không đồng đều mà trải rộng ở nhiều mức độ khác nhau,” ông nói. “Hoạt động thương vụ đã tập trung vào các hạng mục mà SEC và CFTC đã giảm rủi ro thông qua Project Crypto và hướng dẫn chung, như hạ tầng sàn giao dịch, giao dịch spot, và tài sản thế chấp được token hóa.”
Vậy câu hỏi hiện tại là liệu người mua có tiếp tục theo đuổi những cơ hội chiến lược đó trong khi Washington nỗ lực hướng tới một bộ quy tắc lâu dài, hay sự bất định kéo dài sẽ khiến họ do dự.
“Nhìn chung, các khung quy định là hữu ích, đặc biệt cho việc áp dụng của định chế, vốn có thể là lực đẩy hỗ trợ cho các doanh nhân xây dựng trong lĩnh vực này và rõ ràng cũng hỗ trợ cho M&A,” Nuelle nói.
Câu hỏi thường gặp
Clarity Act là gì và vì sao nó quan trọng với ngành crypto?
Clarity Act là dự luật nhằm tạo ra một bộ quy tắc lâu dài của Mỹ cho tài sản số, làm rõ tài sản số nào thuộc giám sát của SEC và tài sản nào thuộc CFTC. Nó quan trọng vì mang lại sự chắc chắn cho doanh nghiệp và nhà đầu tư, thay vì phụ thuộc vào các cơ quan quản lý mà chính sách có thể thay đổi theo từng nhiệm kỳ.
Vì sao Clarity Act thất bại tại Thượng viện?
Ngày 15/9, dự luật chỉ giành được 49 phiếu thuận và 50 phiếu chống, thiếu 60 phiếu cần thiết để tiến xa hơn. Các cuộc đàm phán bế tắc xoay quanh hạn chế đạo đức với lợi ích kinh doanh crypto của các quan chức cấp cao, trong đó có Tổng thống Donald Trump, cùng lo ngại về bảo vệ nhà đầu tư và tài chính bất hợp pháp.
Hoạt động M&A trong crypto hiện đạt mức nào?
Theo CryptoRank Research, giá trị thương vụ được công bố trong lĩnh vực tài sản số đạt kỷ lục 9,7 tỷ USD trong nửa đầu năm 2026, tăng 44% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, số thương vụ giảm 8% xuống 87, và 4 thương vụ lớn nhất chiếm tới 76% tổng giá trị công bố.
Thất bại của Clarity Act có khiến M&A crypto dừng lại?
Không. Các chủ ngân hàng và nhà đầu tư cho rằng tác động sẽ không đồng đều: các thương vụ trong lĩnh vực mà cơ quan quản lý đã có quy tắc rõ ràng hơn có thể vẫn tiếp tục, trong khi doanh nghiệp phụ thuộc vào các câu hỏi pháp lý chưa được giải quyết có thể vẫn khó được mua lại.
SEC và CFTC đã làm gì để bù đắp khoảng trống pháp lý?
Hai ngày sau cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện, SEC phê duyệt “Innovation Exemption” tạm thời cho phép giao dịch hạn chế cổ phiếu Mỹ được token hóa trên một số nền tảng onchain. Ngày 1/10, SEC đề xuất quy tắc mới về xử lý và lưu giữ tài sản crypto của khách hàng. CFTC cũng đang dỡ bỏ một số rào cản quy định, gồm giảm nhẹ gánh nặng cho một số nhà cung cấp phần mềm và cập nhật hướng dẫn về đầu tư token hóa và lưu trữ hồ sơ trên blockchain.
Nguồn: CoinDesk Finance
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
