Tóm tắt: CEO của STS Digital, Maxime Seiler, cho rằng việc các tổ chức bán quyền chọn, sự hút vốn của trí tuệ nhân tạo (AI) và sự chậm trễ trong quy định về tiền mã hóa của Mỹ đang kìm hãm giá bitcoin. Dù các tổ chức tài chính truyền thống đang nhanh chóng áp dụng hạ tầng blockchain, phần lớn giá trị lại chảy về các định chế sẵn có thay vì token. Theo Seiler, chu kỳ tăng giá tiếp theo cần sự rõ ràng về quy định, chính sách tiền tệ nới lỏng hơn và sự áp dụng rộng rãi thị trường tài chính 24/7.
Ba rào cản lớn
Seiler chỉ ra ba rào cản chính đang ngăn cản đà tăng của tiền mã hóa:
- Các tổ chức bán quyền chọn (options selling) làm giảm biến động giá.
- Dòng vốn đầu tư dịch chuyển sang trí tuệ nhân tạo.
- Quy định về tiền mã hóa của Mỹ bị trì hoãn, gây bất ổn cho nhà đầu tư.
Sự chuyển đổi của tài chính truyền thống
Bitcoin BTC$62.983,65, loại tiền mã hóa lớn nhất, đã giảm hơn 25% trong năm nay dù các tổ chức áp dụng blockchain ở mức kỷ lục. Seiler lập luận rằng thị trường chưa phản ánh đầy đủ tốc độ tích hợp công nghệ này vào tài chính truyền thống.
“Bốn năm qua chứng kiến sự áp dụng kỷ lục công nghệ tiền mã hóa và tài sản số,” Seiler nói trong cuộc phỏng vấn với CoinDesk. “Điều thay đổi trong hai năm qua là các tổ chức ngày càng dùng blockchain để nâng cấp thị trường tài chính truyền thống hoạt động 24/7.”
Các ngân hàng, sàn giao dịch và nhà môi giới đang xử lý các thách thức vận hành của thị trường 24/7, gồm thanh toán bù trừ, quyết toán và ký quỹ. Các công ty như Kraken và Coinbase (COIN) đang thúc đẩy quá trình này khi mở rộng sang các dịch vụ tài chính rộng hơn.
Tuy nhiên, phần lớn lợi ích lại nghiêng về các định chế tài chính đã có tên tuổi thay vì người nắm giữ token, theo Seiler. Khi tài chính truyền thống tích hợp blockchain vào quy trình hiện hữu, giá trị trực tiếp dồn cho tài sản mã hóa ít hơn kỳ vọng của nhà đầu tư nhiều năm trước.
Quyền chọn là một loại hợp đồng phái sinh cho phép người mua quyền (nhưng không bắt buộc) mua hoặc bán một tài sản cơ sở (như bitcoin) ở mức giá xác định trước trong một khoảng thời gian nhất định. Việc bán quyền chọn có thể mang lại phí (premium) nhưng cũng tạo áp lực lên biến động giá.
AI và quy định gia tăng khó khăn
Rào cản thứ hai là trí tuệ nhân tạo. Sự hứng thú của nhà đầu tư với AI đã chuyển hướng cả sự chú ý và dòng vốn ra khỏi tiền mã hóa, theo Seiler. Những diễn biến nổi bật như IPO của OpenAI, Anthropic và SpaceX (SPCX) khiến AI trở thành câu chuyện tăng trưởng thống trị thị trường.
Ông cũng chỉ ra sự trì hoãn trong luật cấu trúc thị trường tại Mỹ, bao gồm Đạo luật Clarity Act, như một yếu tố nữa tác động lên tâm lý. Sự chắc chắn về quy định sẽ giúp thúc đẩy quá trình chuyển dịch của tài chính truyền thống sang giao dịch và quyết toán 24/7, đồng thời tạo nền tảng tích cực hơn cho tài sản số.
Bán quyền chọn kìm hãm biến động
Seiler cũng cho rằng sự tăng trưởng nhanh của thị trường quyền chọn tổ chức đang kìm hãm biến động giá bitcoin. Độ biến động ngụ ý của bitcoin vẫn duy trì ở mức thấp bất thường trong những tháng gần đây, với chỉ số BVIV (thước đo biến động kỳ vọng 30 ngày từ quyền chọn bitcoin) giảm xuống vùng giữa 30% trong các tháng gần đây, một trong những mức thấp nhất của chu kỳ hiện tại, trước khi bắt đầu nhích lên vào tháng 7.
“Khi có sự mất cân bằng bán biến động, điều này tạo ra vòng lặp phản hồi,” ông nói.
Việc bán quyền chọn ở mức kỷ lục từ các quỹ, nhà tạo lập thị trường và các tổ chức khác đã tạo ra vòng lặp phản hồi, trong đó việc thu phí quyền chọn khuyến khích bán biến động thêm, nén cả biến động ngụ ý lẫn biến động thực tế. Điều đó giới hạn biên độ giao dịch của bitcoin, ngăn những đợt tăng giá vượt trội như các chu kỳ trước, đồng thời khiến tiền mã hóa dễ tổn thương hơn trong các đợt bán tháo toàn thị trường. Bitcoin đã bị mắc kẹt trong biên độ tương đối hẹp $60.000-$66.000 suốt tháng qua, với nhiều lần phá vỡ kháng cự hoặc hỗ trợ đều thất bại.
“Sự quan tâm đến giao dịch bitcoin theo hướng (directional trading) hiện đã ít hơn nhiều so với vài năm trước,” Seiler nói. “Sự tăng trưởng của bán quyền chọn từ các tổ chức đang nén biên độ giao dịch.”
STS Digital mở rộng
Dù thị trường ảm đạm, Seiler cho biết STS Digital vẫn đang mở rộng. Nhà tạo lập thị trường quyền chọn tiền mã hóa được quản lý tại Bermuda đã nhận được giấy phép Class F đầy đủ trong năm nay sau khi hoàn tất khung pháp lý của địa phương. Giấy phép này cho phép công ty phát triển mà không bị giới hạn như các giấy phép trước.
Seiler cho biết khối lượng quyền chọn bitcoin danh nghĩa của công ty đã tăng gấp bốn lần trong 12 tháng qua nhờ tình trạng pháp lý được mở rộng và sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức.
Các chất xúc tác cần thiết
Nhìn về phía trước, Seiler dự đoán đà tăng có ý nghĩa của thị trường tiền mã hóa sẽ cần sự kết hợp của nhiều chất xúc tác, bao gồm sự rõ ràng về quy định, việc triển khai rộng rãi hạ tầng tài chính 24/7 bởi các tổ chức và bối cảnh kinh tế vĩ mô hỗ trợ hơn, có thể bao gồm cắt giảm lãi suất hoặc nới lỏng tiền tệ.
Mặc dù không kỳ vọng những điều kiện này xuất hiện trong vài tháng tới, Seiler cho rằng thị trường đang định giá thấp cả tốc độ áp dụng của các tổ chức lẫn tốc độ tích hợp hạ tầng tiền mã hóa vào thị trường vốn toàn cầu.
Câu hỏi thường gặp
Vì sao giá bitcoin giảm dù các tổ chức áp dụng blockchain?
Giá bitcoin giảm hơn 25% trong năm nay bất chấp sự áp dụng blockchain ở mức kỷ lục, vì giá trị từ việc áp dụng này chủ yếu chảy về các định chế tài chính truyền thống thay vì token. Ngoài ra, ba rào cản gồm bán quyền chọn, AI và quy định trì hoãn đang kìm hãm giá.
Ba rào cản chính với thị trường crypto là gì?
Theo CEO STS Digital Maxime Seiler, ba rào cản là: (1) các tổ chức bán quyền chọn làm giảm biến động, (2) sự hút vốn của trí tuệ nhân tạo, và (3) sự chậm trễ trong quy định về tiền mã hóa của Mỹ.
Việc bán quyền chọn ảnh hưởng thế nào đến bitcoin?
Việc bán quyền chọn quy mô lớn từ các quỹ, nhà tạo lập thị trường tạo vòng lặp phản hồi khiến cả biến động ngụ ý và biến động thực tế bị nén, giới hạn biên độ giao dịch của bitcoin. Điều này làm giảm các đợt tăng giá bùng nổ như các chu kỳ trước nhưng cũng khiến bitcoin dễ tổn thương hơn khi bán tháo.
Điều kiện nào để bitcoin bước vào chu kỳ tăng giá mới?
Cần có sự rõ ràng về quy định (như thông qua các đạo luật), triển khai rộng rãi hạ tầng tài chính 24/7 bởi các tổ chức và bối cảnh kinh tế vĩ mô hỗ trợ hơn, ví dụ cắt giảm lãi suất hoặc nới lỏng tiền tệ.
STS Digital đã đạt được thành quả gì?
STS Digital, nhà tạo lập thị trường quyền chọn crypto tại Bermuda, đã nhận giấy phép Class F đầy đủ và khối lượng quyền chọn bitcoin danh nghĩa tăng gấp bốn lần trong 12 tháng qua.
Nguồn: CoinDesk Market
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
