td cowen | Trang tin tức Tiền mã hoá, Tiền số, Tài sản số, Bitcoin, Altcoin

Tóm tắt nhanhỦy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vừa mở một con đường mới cho giao dịch cổ phiếu token hóa tại Mỹ, tiếp thêm động lực cho một công nghệ đã lan rộng khắp thị trường tài chính trong năm qua. Dù vậy, ngân hàng đầu tư TD Cowen cho rằng nhà đầu tư sẽ không đổ xô vào lĩnh vực này. Theo TD Cowen, nhà đầu tư Mỹ đã có cách tiếp cận cổ phiếu gốc hiệu quả, trong khi các công ty niêm yết hầu như không mặn mà với việc token hóa. Chuyên gia Reid Noch dự báo mức độ chấp nhận trong ngắn hạn sẽ hạn chế ở cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức. Đáng chú ý, hợp đồng tương lai vĩnh viễn được xem là câu chuyện nhu cầu mạnh mẽ hơn: trong một bản chụp dữ liệu của Binance, 96% khối lượng danh nghĩa liên quan tới Nvidia đến từ loại sản phẩm này, chỉ 4% đến từ giao ngay.SEC mở đường cho cổ phiếu token hóaTuần trước, SEC đã mở ra một con đường mới cho giao dịch cổ phiếu token hóa tại Mỹ, tiếp thêm động lực cho một công nghệ đã quét qua các thị trường tài chính trong suốt năm qua. Tuy nhiên, TD Cowen không cho rằng nhà đầu tư sẽ nhanh chân bước qua cánh cửa đó.Cổ phiếu token hóa (tokenized stock) là phiên bản kỹ thuật số của cổ phiếu niêm yết, được phát hành trên blockchain và thường được thiết kế để phản ánh giá cũng như các quyền kinh tế gắn với cổ phiếu gốc. Sản phẩm này cho phép mua bán cổ phiếu 24/7 bằng tiền mã hóa hoặc stablecoin, nhưng phụ thuộc vào thanh khoản do bên phát hành cung cấp.Khung pháp lý 5 năm và những giới hạn chặt chẽCơ chế Innovation Exemption mới của SEC tạo ra một khung 5 năm để các sàn giao dịch chứng khoán token hóa đủ điều kiện có thể vận hành các bể tạo lập thị trường tự động (AMM) mà không cần đăng ký như sàn giao dịch. Một số nhà cung cấp thanh khoản nhất định cũng có thể tránh phải đăng ký như nhà tạo lập thị trường (dealer), tùy theo điều kiện.AMM (Automated Market Maker - bể tạo lập thị trường tự động) là cơ chế nắm giữ các bể tài sản và dùng quy tắc định sẵn để định giá giao dịch, thay vì khớp lệnh mua bán qua sổ lệnh truyền thống.Động thái này được đưa ra chỉ vài ngày sau khi Đạo luật CLARITY không thể tiến triển, khiến tiến trình lập pháp về cấu trúc thị trường tiền mã hóa nói chung bị đình trệ. Nhưng Reid Noch, phó chủ tịch phụ trách cấu trúc thị trường cổ phiếu Mỹ tại TD Cowen, cho rằng thị trường mới này sẽ vẫn nhỏ, ít nhất là trong thời điểm hiện tại.Chúng tôi kỳ vọng mức độ chấp nhận trong ngắn hạn sẽ hạn chế ở cả nhà đầu tư bán lẻ trong nước lẫn các tổ chức. Nhà đầu tư Mỹ đã có cách tiếp cận hiệu quả với cổ phiếu cơ sở, và các sàn cổ phiếu token hóa phải mang lại lợi ích đủ hấp dẫn để bù đắp cho thanh khoản mỏng cùng sự phức tạp trong vận hành. — Reid Noch, TD CowenBài toán cốt lõi của cổ phiếu token hóaĐó cũng chính là vấn đề trung tâm của cổ phiếu token hóa: chúng phải giải quyết được điều gì đó mà thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại chưa làm được.Khung pháp lý của SEC cho phép giao dịch thông qua AMM thay vì sổ lệnh truyền thống. Điều đó có thể cho phép cổ phiếu token hóa giao dịch 24/7, miễn là bể tài sản có đủ thanh khoản. Tuy nhiên, theo Noch, giao dịch 24/7 không đồng nghĩa với giao dịch tốt hơn, bởi thanh khoản mỏng có thể tạo ra mức giá kém.SEC cũng đặt ra những giới hạn chặt chẽ cho cuộc thử nghiệm của mình:Token phải đại diện cho các cổ phiếu thuộc nhóm NMS và bảo toàn lợi ích kinh tế, cổ tức, quyền biểu quyết cùng quyền thanh lý gắn với cổ phiếu cơ sở.Các bên token hóa thứ ba phải thông báo cho công ty trước khi giao dịch cổ phiếu của công ty đó, cho tổ chức phát hành 30 ngày để phản đối.Khối lượng giao dịch bị giới hạn ở một mức trần nhất định.Cổ phiếu NMS (NMS stock) là cổ phiếu của các công ty niêm yết trên những sàn chứng khoán Mỹ được xem là thị trường quốc gia, chẳng hạn NYSE hoặc Nasdaq.Những yêu cầu này có thể khiến mô hình của Mỹ khó được áp dụng hơn so với các sản phẩm cổ phiếu token hóa đã có ở nước ngoài.Các công ty phát hành gần như không mặn màMức độ quan tâm của các công ty phát hành là một câu hỏi khác. Theo Noch, các cuộc trao đổi với hàng chục công ty phát hành, trong đó có một số công ty hướng mạnh tới nhà đầu tư bán lẻ, cho thấy rất ít sự quan tâm tới việc token hóa cổ phiếu bên ngoài nhóm công ty gắn với tiền mã hóa như Figure.Figure phần nào cho thấy độ lớn của rào cản này. Cổ phiếu FIGR niêm yết trên Nasdaq của công ty giao dịch song song với cổ phiếu FGRS thuần blockchain, mang cùng mức độ tiếp xúc kinh tế và quyền biểu quyết. Vậy mà trong khoảng thời gian 24 giờ mà TD khảo sát, 99,9% khối lượng giao dịch danh nghĩa của Figure diễn ra qua cổ phiếu niêm yết truyền thống.Đối thủ thực sự: hợp đồng tương lai vĩnh viễnVới các nhà giao dịch tiền mã hóa muốn tiếp xúc với cổ phiếu, mối đe dọa lớn hơn đối với thị trường truyền thống có thể đến từ một nơi khác: hợp đồng tương lai vĩnh viễn.Hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures, hay perp) là hợp đồng phái sinh không có ngày đáo hạn, cho phép nhà đầu tư đặt cược vào giá tài sản cơ sở với đòn bẩy, thường được giao dịch trên các sàn tiền mã hóa.Theo thống kê của TD, 96% khối lượng giao dịch danh nghĩa liên quan tới Nvidia trong một bản chụp dữ liệu của Binance đến từ hợp đồng tương lai vĩnh viễn, so với 4% đến từ các sản phẩm giao ngay.Như chúng tôi vẫn trình bày, chúng tôi xem hợp đồng tương lai vĩnh viễn là câu chuyện nhu cầu mạnh mẽ hơn. Chúng tôi kỳ vọng các nền tảng sẽ tiếp tục mở rộng những sản phẩm này ở cả thị trường quốc tế lẫn trong nước, phản ánh mối quan tâm của nhà đầu tư bán lẻ đối với đòn bẩy. — Reid Noch, TD CowenCâu hỏi thường gặpCổ phiếu token hóa là gì?Cổ phiếu token hóa là phiên bản kỹ thuật số của cổ phiếu niêm yết, được phát hành trên blockchain và thường được thiết kế để phản ánh giá cùng các quyền kinh tế của cổ phiếu gốc như cổ tức, quyền biểu quyết và quyền thanh lý. Sản phẩm này cho phép giao dịch cổ phiếu 24/7, kể cả ngoài giờ giao dịch của các sàn truyền thống.Vì sao TD Cowen cho rằng nhu cầu cổ phiếu token hóa sẽ thấp?Vì nhà đầu tư Mỹ đã có cách tiếp cận hiệu quả với cổ phiếu cơ sở, trong khi các sàn cổ phiếu token hóa phải mang lại lợi ích đủ hấp dẫn để bù đắp cho thanh khoản mỏng và sự phức tạp trong vận hành. Bên cạnh đó, hầu hết công ty niêm yết cũng tỏ ra ít quan tâm tới việc token hóa cổ phiếu của mình.SEC đã tạo khung pháp lý gì cho giao dịch cổ phiếu token hóa?Cơ chế Innovation Exemption của SEC tạo khung 5 năm cho các sàn chứng khoán token hóa đủ điều kiện vận hành bể tạo lập thị trường tự động (AMM) mà không cần đăng ký như sàn giao dịch, đồng thời cho một số nhà cung cấp thanh khoản tránh phải đăng ký như nhà tạo lập thị trường theo các điều kiện nhất định.Những giới hạn nào SEC đặt ra cho thử nghiệm này?Token phải đại diện cho cổ phiếu NMS và bảo toàn lợi ích kinh tế, cổ tức, quyền biểu quyết và quyền thanh lý; bên token hóa thứ ba phải thông báo cho công ty trước khi giao dịch và công ty có 30 ngày để phản đối; khối lượng giao dịch cũng bị giới hạn ở một mức trần.Vì sao hợp đồng tương lai vĩnh viễn được xem là mối đe dọa lớn hơn với thị trường truyền thống?Vì khối lượng giao dịch của chúng lớn hơn nhiều so với các sản phẩm cổ phiếu token hóa giao ngay. Trong một bản chụp dữ liệu của Binance, 96% khối lượng danh nghĩa liên quan tới Nvidia đến từ hợp đồng tương lai vĩnh viễn, chỉ 4% đến từ giao ngay, cho thấy nhà đầu tư bán lẻ quan tâm nhiều hơn tới đòn bẩy. Nguồn: CoinDesk Market Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng. Bài viết liên quanBộ trưởng Tài chính Scott Bessent khẳng định vị thế thống trị của đồng USD trên thị trường toàn cầu và stablecoinStrategy quay lại mua bitcoin, chi thêm 75 triệu USD mua BTC trong tuần trướcHợp đồng tương lai perpetual gắn với ‘bitcoin VIX’ chính thức ra mắt trên HyperliquidBitcoin chạm 85.000 USD khi đợt squeeze bán khống quét sạch 648 triệu USD lệnh đặt cược giảm giá

Thẻ: td cowen

Vì sao ngân hàng đầu tư này cho rằng nhu cầu cổ phiếu token hóa sẽ thấp bất chấp quy định giao dịch mới của SEC