Tóm tắt
Circle (mã CRCL) đang công khai bảo vệ mô hình kinh doanh của đồng stablecoin USDC, trong bối cảnh Coinbase — đối tác phân phối lớn nhất của họ — tiếp tục hậu thuẫn một mạng lưới đối thủ là Open USD, vốn chia phần lớn thu nhập từ dự trữ cho các bên tham gia. Theo Giám đốc thương mại Kash Razzaghi, trong nửa đầu năm 2026 Circle chỉ giữ lại khoảng 7 cent lợi nhuận ròng trên mỗi USD doanh thu: công ty thu về khoảng 1,4 tỷ USD, trong khi chi phí phân phối và giao dịch đã ngốn 819 triệu USD. Circle khẳng định phần còn lại phải trang trải cho việc đổi thưởng (redemption), tuân thủ pháp lý và thanh khoản — những chi phí không thể biến mất chỉ vì tổ chức phát hành từ chối trả. Bài viết cũng điểm lại nỗ lực mở rộng mạng lưới đối tác của Circle, trong đó có thương vụ Binance mua 100 triệu USD cổ phần.
- Khoảng 7 cent lợi nhuận ròng trên mỗi USD doanh thu trong nửa đầu năm 2026.
- 1,4 tỷ USD doanh thu, trong đó 819 triệu USD là chi phí phân phối và giao dịch.
- Đối thủ Open USD được Stripe, BlackRock và Coinbase hậu thuẫn; USDG do Paxos dẫn dắt cũng chia thu nhập dự trữ.
- Binance mua 100 triệu USD cổ phần Circle trong thỏa thuận 5 năm (tháng 9/2026).
Nội dung chi tiết
Circle, công ty phát hành stablecoin USDC, đang lên tiếng bảo vệ mô hình kinh doanh của mình sau khi Coinbase — đối tác phân phối lớn nhất — đứng về phía một mạng lưới đối thủ có tham vọng mang lại cho doanh nghiệp nhiều thu nhập hơn từ phần dự trữ đằng sau stablecoin.
Stablecoin là loại tiền mã hoá được thiết kế để giữ giá ổn định, thường neo theo tỷ lệ 1:1 với một đồng tiền pháp định như USD, nhờ lượng tài sản dự trữ (trái phiếu chính phủ, tiền gửi) nằm sau mỗi token.
Trong bài đăng trên blog hôm thứ Sáu, Giám đốc thương mại Kash Razzaghi viết rằng Circle giữ lại khoảng 7 cent lợi nhuận ròng cho mỗi USD doanh thu kiếm được trong nửa đầu năm 2026. Công ty thu về khoảng 1,4 tỷ USD, trong khi chi phí phân phối và giao dịch cộng lại là 819 triệu USD.
Thu nhập từ dự trữ (reserve income) là khoản lãi mà tổ chức phát hành stablecoin kiếm được khi đầu tư số tài sản bảo chứng đằng sau token, thường là trái phiếu Kho bạc Mỹ. Ai được hưởng khoản lãi này đang là tâm điểm của cuộc tranh cãi.
Con số nằm ở trung tâm cuộc tranh cãi
Bài đăng của Circle đặt các con số tài chính vào trung tâm của cuộc tranh luận về việc ai được hưởng phần lãi sinh ra từ tài sản bảo chứng stablecoin. Theo công ty, 473 triệu USD còn lại được dùng để chi trả cho hoạt động tuân thủ, thanh khoản và phát triển sản phẩm; trong đó có khoảng 214 triệu USD là chi phí thưởng cổ phiếu và các chi phí liên quan.
- 1,4 tỷ USD: tổng doanh thu của Circle trong nửa đầu năm 2026.
- 819 triệu USD: chi phí phân phối và giao dịch.
- Khoảng 7 cent: lợi nhuận ròng Circle giữ lại trên mỗi USD doanh thu.
- 473 triệu USD: phần còn lại dành cho tuân thủ, thanh khoản và phát triển sản phẩm.
- Khoảng 214 triệu USD: chi phí thưởng cổ phiếu và các chi phí liên quan.
- 100 triệu USD: giá trị cổ phần Binance mua trong thỏa thuận 5 năm hồi tháng 9.
- Tối đa 2 ngày làm việc: thời gian xử lý đổi thưởng USDC theo chuẩn.
Open USD và cuộc đua chia lợi suất dự trữ
Coinbase là đối tác USDC lớn nhất của Circle, nhưng đồng thời cũng là nhà đầu tư của Open USD, cùng với Stripe và BlackRock. Open USD, ra mắt hồi tháng Sáu, hướng tới việc cho phép doanh nghiệp đúc và đổi stablecoin mà không mất phí, đồng thời chuyển lại thu nhập từ dự trữ sau khi trừ phí quản lý cho các bên tham gia.
Open USD là mạng lưới stablecoin do Stripe, BlackRock và Coinbase hậu thuẫn, vận hành theo cơ chế chia lại phần lớn lãi từ tài sản dự trữ cho đối tác sau khi khấu trừ một khoản phí quản lý, thay vì giữ toàn bộ khoản lãi cho tổ chức phát hành.
Bài đăng của Circle không trực tiếp nhắc tên Open USD — mạng lưới có token OUSD hiện đã đi vào hoạt động — và còn nhiều đối thủ khác như Global Dollar Network (USDG) do Paxos dẫn dắt, cũng chia sẻ thu nhập từ dự trữ với các bên tham gia.
Global Dollar Network (USDG) là mạng lưới stablecoin do Paxos khởi xướng, cho phép các thành viên tham gia nhận một phần thu nhập từ tài sản dự trữ thay vì chỉ đóng vai trò kênh phân phối.
“Chi phí của việc đổi thưởng, tuân thủ và khả năng chống chịu rủi ro không hề biến mất chỉ vì tổ chức phát hành từ chối trả chúng,” Razzaghi viết.
Theo Circle, mô hình chia sẻ thu nhập dự trữ hấp dẫn trên danh nghĩa, nhưng các chi phí vận hành cốt lõi vẫn phải có nguồn tài trợ.
Circle mở rộng mạng lưới phân phối
Song song với việc bảo vệ mô hình kinh doanh, Circle đang nỗ lực giành thêm đối tác phân phối. Hồi tháng 9, Binance đã mua 100 triệu USD cổ phần của công ty theo một thỏa thuận 5 năm, bao gồm khoản phí gắn với lượng USDC được nắm giữ qua dịch vụ ví của Circle.
Circle cho biết việc đổi thưởng USDC theo chuẩn vẫn miễn phí và “thường được xử lý trong tối đa hai ngày làm việc”. Các khách hàng nền tảng đủ điều kiện và những dòng thanh toán qua Circle Payments Network hiện có thể đổi thưởng gần như tức thời mà không mất phí.
Diễn biến này cho thấy áp lực cạnh tranh ngày càng lớn trong thị trường stablecoin, nơi các tổ chức phát hành vừa phải giữ chân đối tác phân phối bằng tỷ lệ chia hấp dẫn, vừa phải duy trì đủ nguồn lực cho tuân thủ và thanh khoản — hai yếu tố then chốt để giữ niềm tin của người dùng.
Câu hỏi thường gặp
Circle giữ lại bao nhiêu lợi nhuận trên mỗi USD doanh thu?
Trong nửa đầu năm 2026, Circle giữ lại khoảng 7 cent lợi nhuận ròng trên mỗi USD doanh thu. Công ty thu về khoảng 1,4 tỷ USD, trong khi chi phí phân phối và giao dịch là 819 triệu USD.
Vì sao Coinbase vừa là đối tác lớn nhất của Circle vừa hậu thuẫn đối thủ Open USD?
Coinbase là đối tác phân phối USDC lớn nhất của Circle, nhưng đồng thời là nhà đầu tư của Open USD cùng Stripe và BlackRock. Open USD chia thu nhập từ dự trữ cho các bên tham gia sau khi trừ phí quản lý, nên hấp dẫn những doanh nghiệp muốn thu lợi suất cao hơn từ lượng stablecoin họ nắm giữ.
Đổi USDC có mất phí không?
Theo Circle, việc đổi thưởng USDC theo chuẩn vẫn miễn phí và thường được xử lý trong tối đa hai ngày làm việc. Khách hàng nền tảng đủ điều kiện và các dòng thanh toán qua Circle Payments Network được đổi gần như tức thời với chi phí bằng không.
Circle phản bác lập luận của các đối thủ chia sẻ thu nhập dự trữ như thế nào?
Giám đốc thương mại Kash Razzaghi lập luận rằng chi phí đổi thưởng, tuân thủ và khả năng chống chịu rủi ro không biến mất chỉ vì tổ chức phát hành từ chối trả. Theo Circle, phần lớn doanh thu còn lại sau chi phí phân phối phải được dùng để duy trì những hoạt động này.
Binance tham gia vào câu chuyện này như thế nào?
Hồi tháng 9, Binance đã mua 100 triệu USD cổ phần của Circle theo một thỏa thuận kéo dài 5 năm, trong đó có khoản phí gắn với lượng USDC được nắm giữ qua dịch vụ ví của Circle.
Dịch và biên tập lại theo nguồn: CoinDesk Finance
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
