Tóm tắt
Tóm tắt nhanh: Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đang yêu cầu tòa án bác bỏ đơn kiện của CME Group đối với chính sách mới về hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Trong bản luận cứ nộp hôm thứ Sáu, CFTC khẳng định CME chưa chứng minh được mình bị thiệt hại, và không có thiệt hại thì không có tư cách pháp lý để khởi kiện.
Trước đó vào tháng 5, CFTC đã phê duyệt hợp đồng perp bitcoin đầu tiên tại Mỹ của sàn Kalshi, mở đường cho loại sản phẩm này bùng nổ trong nước. CME phản đối ra tòa, cho rằng perps thực chất là hợp đồng hoán đổi (swap) chứ không phải hợp đồng tương lai, nên phải chịu một khung quản lý hoàn toàn khác. CFTC nhấn mạnh khối lượng hợp đồng tương lai crypto tại CME vẫn tăng kể từ khi chính sách thay đổi, nên lập luận về cạnh tranh gia tăng là không đủ căn cứ. Giới phân tích cho rằng CME vẫn có thể có lợi thế trong vụ kiện, nhưng thị trường perps đang lớn lên từng ngày và điều đó khiến việc thu hồi thị trường này trở nên phức tạp nếu CME thắng kiện.
Bài viết của Jesse Hamilton, biên tập bởi Stephen Alpher, đăng ngày 19/10/2026, 12:47 trưa giờ EDT — 2 phút đọc.
Nội dung chi tiết
CFTC phản pháo trước tòa
Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ đang tìm cách làm lung lay đơn kiện pháp lý của CME Group đối với chính sách perps mới của mình. Cơ quan này đã nộp bản luận cứ lên tòa, lập luận rằng tập đoàn phái sinh hàng đầu thế giới chưa chứng minh được việc bị tổn hại bởi hướng đi mới của chính phủ vào thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn — và khi không có tổn hại, CME không có tư cách pháp lý để kiện.
CFTC viết trong bản luận cứ nộp hôm thứ Sáu rằng những cáo buộc về việc cạnh tranh gia tăng, mà không kèm theo bất kỳ suy luận hợp lý nào về một tổn thất tài chính sắp xảy ra, không đủ để trao cho CME quyền thách thức các hành động của cơ quan. CFTC cũng lưu ý rằng khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai crypto tại CME trên thực tế đã tăng lên kể từ khi chính sách thay đổi.
Bối cảnh: tháng 5 và sự mở cửa của thị trường Mỹ
Hồi tháng 5, CFTC đã mở toang cánh cửa cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn tại Mỹ khi phê duyệt perp bitcoin đầu tiên đến từ Kalshi, đồng thời ngụ ý rằng cơ quan sẵn sàng bảo đảm một đợt bùng nổ của loại hợp đồng này trên lãnh thổ Mỹ. Động thái này nằm trong chương trình nghị sự crypto mạnh mẽ của Tổng thống Donald Trump, trong đó có việc đưa perps vào giao dịch nội địa. Cơ quan quản lý cho biết sẽ giám sát các sản phẩm này theo từng trường hợp cụ thể với tư cách hợp đồng tương lai.
Hợp đồng perp từ lâu đã bùng nổ ở nước ngoài và trở thành một hình thức giao dịch chủ chốt trong phái sinh crypto; bước đi của CFTC nhằm làm rõ cách thị trường này có thể khởi động tại Mỹ.
Hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures, gọi tắt là perps) là loại hợp đồng phái sinh cho phép nhà giao dịch đặt cược vào giá tương lai của một tài sản với vị thế thường được đòn bẩy, nhưng khác với hợp đồng tương lai truyền thống, chúng không có ngày đáo hạn cố định.
Vì sao CME phản đối?
CME — đơn vị vận hành các sàn giao dịch phái sinh hàng đầu toàn cầu — khẳng định các hợp đồng này không phải là hợp đồng tương lai, bởi chúng không có ngày kết thúc. Theo lập luận của công ty, xét về bản chất chúng là hợp đồng hoán đổi, đồng nghĩa với một cách tiếp cận quản lý hoàn toàn khác. Người phát ngôn của CME chưa trả lời ngay yêu cầu bình luận về bản luận cứ mới nhất của CFTC.
Hợp đồng hoán đổi (swap) là một thỏa thuận phái sinh trong đó hai bên trao đổi các dòng tiền hoặc nghĩa vụ tài chính trong một khoảng thời gian, thường được quản lý theo khung pháp lý khác so với hợp đồng tương lai niêm yết trên sàn.
Tư cách pháp lý — điểm mấu chốt của vụ kiện
CFTC lần đầu đề nghị một thẩm phán liên bang bác đơn kiện của CME vào tháng trước, và bản luận cứ mới nhất trình bày chi tiết lập luận chống lại tư cách pháp lý của công ty.
CFTC lập luận: CME phải đưa ra được cáo buộc hợp lý về một sự gia tăng cạnh tranh thực tế hoặc sắp xảy ra, nhưng CME thậm chí còn chưa làm được điều đó.
Cơ quan này cũng chỉ ra rằng chính CME đã nói với nhà đầu tư rằng họ chưa từng nghe về nhu cầu đối với perps và rằng perps không phải là sản phẩm thay thế cho các hợp đồng tương lai mà CME đang cung cấp. Theo CFTC, CME không thể trình bày một kiểu trước tòa án và một kiểu khác với công chúng đầu tư trong các cuộc họp công bố kết quả kinh doanh.
Tư cách pháp lý (legal standing) là điều kiện mà một bên phải đáp ứng để được tòa án xem xét đơn kiện, thường bao gồm việc chứng minh mình chịu tổn hại thực tế hoặc sắp xảy ra do hành vi bị kiện.
Các mốc thời gian và số liệu đáng chú ý
- Tháng 5/2026: CFTC phê duyệt hợp đồng perp bitcoin đầu tiên tại Mỹ của Kalshi, mở đường cho perps trong nước.
- Tháng 9/2026: CFTC lần đầu đề nghị một thẩm phán liên bang bác đơn kiện của CME.
- Thứ Sáu, 16/10/2026: CFTC nộp bản luận cứ chi tiết lập luận chống lại tư cách pháp lý của CME.
- Thứ Hai, 19/10/2026: Chuyên gia phân tích Jaret Seiberg của TD Cowen đưa ra nhận định trong báo cáo gửi khách hàng.
- Diễn biến khối lượng: Giao dịch hợp đồng tương lai crypto tại CME đã tăng kể từ khi CFTC thay đổi chính sách.
- Thời lượng đọc bài gốc: 2 phút.
Góc nhìn của giới phân tích
Jaret Seiberg, chuyên gia phân tích chính sách tại TD Cowen, cho rằng trong báo cáo gửi khách hàng hôm thứ Hai rằng CME vẫn có thể nắm lợi thế, cả ở tư cách bên cạnh tranh lẫn ở lập luận rằng perps có thể nên được xử lý đúng như hợp đồng hoán đổi. Tuy nhiên, đồng hồ đang điểm từng phút đối với thị trường mới này.
Điều khiến chúng tôi ngày càng lo ngại là sự tăng trưởng của perps trong lúc vụ kiện vẫn đang diễn ra, Seiberg viết. Nếu đà tăng này tiếp diễn, có thể nảy sinh những phức tạp khi phải tháo gỡ thị trường này trong trường hợp CME thắng kiện.
Câu hỏi thường gặp
Hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perps) là gì?
Perps là hợp đồng phái sinh cho phép nhà giao dịch đặt cược vào giá tương lai của một tài sản với vị thế thường được đòn bẩy, nhưng không có ngày đáo hạn cố định như hợp đồng tương lai truyền thống.
Vì sao CFTC cho rằng CME không có tư cách pháp lý để kiện?
CFTC lập luận rằng CME chưa chứng minh được mình bị tổn hại bởi chính sách mới. Cáo buộc về cạnh tranh gia tăng mà không kèm suy luận hợp lý về một tổn thất tài chính sắp xảy ra là không đủ, nhất là khi khối lượng hợp đồng tương lai crypto tại CME vẫn tăng sau khi chính sách thay đổi.
CME phản đối chính sách mới của CFTC với lý do gì?
CME khẳng định perps không phải hợp đồng tương lai vì không có ngày kết thúc; theo công ty, xét về bản chất chúng là hợp đồng hoán đổi và cần một cách tiếp cận quản lý hoàn toàn khác.
Điều gì có thể xảy ra nếu CME thắng kiện?
Theo chuyên gia Jaret Seiberg của TD Cowen, nếu CME thắng kiện thì việc tháo gỡ thị trường perps đang tăng trưởng nhanh có thể trở nên phức tạp, bởi thị trường đã lớn lên trong suốt thời gian diễn ra tranh chấp.
Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai crypto tại CME thay đổi ra sao?
CFTC cho biết khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai crypto tại CME trên thực tế đã tăng lên kể từ khi cơ quan này thay đổi chính sách với perps.
Dịch và biên tập lại theo nguồn: CoinDesk Policy
Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, Tienmahoa.Net hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.
