Mặc dù tiền điện tử thường được biết đến với tính biến động cao, nhưng stablecoin mang lại sự ổn định tương đối cho thị trường tiền điện tử bằng cách cho phép các loại tiền pháp định như đô la Mỹ được đại diện trên blockchain dưới dạng các token kỹ thuật số. Những stablecoin này cho phép bất kỳ ai trên thế giới sở hữu một token được thiết kế có chủ đích để giữ giá trị của nó theo đồng tiền pháp định mà nó đại diện (ví dụ: stablecoin 1 USD cố gắng duy trì giá trị tương đương với 1 đô la Mỹ). Nhu cầu về các tài sản ổn định trên blockchain đã dẫn đến sự chấp nhận rộng rãi của stablecoin trong ngành công nghiệp blockchain và tài chính phi tập trung (DeFi).

Trong bài viết này, chúng ta sẽ giải quyết những câu hỏi cơ bản xoay quanh stablecoin—stablecoin là gì, hoạt động như thế nào.

Stablecoin là gì?

Về cốt lõi, stablecoin là các loại tiền điện tử cố gắng duy trì một “giá trị cố định” – giá trị thị trường tương đương với tài sản bên ngoài mà chúng đại diện. Ví dụ, một stablecoin dựa trên đô la sẽ cố gắng duy trì giá trị ở mức 1 đô la, trong khi một stablecoin dựa trên vàng sẽ cố gắng duy trì giá trị theo giá thị trường của vàng. Có nhiều phương pháp khác nhau mà stablecoin có thể sử dụng để duy trì giá trị cố định với đồng tiền mà chúng liên kết, chẳng hạn như thế chấp bằng tài sản bên ngoài hoặc cơ chế thuật toán điều chỉnh cung ứng một cách động dựa trên nhu cầu.

Các loại Stablecoin

Có hai loại stablecoin chính: tập trung và phi tập trung.

Stablecoin tập trung

Stablecoin tập trung thường được hỗ trợ bởi tiền fiat trong một tài khoản ngân hàng off-chain, đóng vai trò làm dự trữ cho các token on-chain. TrueUSD và USDC là hai ví dụ về stablecoin tập trung sử dụng phương pháp này. Ngoài ra, stablecoin tập trung có thể nhằm mục đích theo dõi một tài sản khác như hàng hóa, chỉ số, hoặc các tài sản khác. Các thiết kế stablecoin này thường yêu cầu sự tin tưởng vào người quản lý tài sản, có thể cung cấp các đảm bảo minh bạch mạnh mẽ thông qua việc xác minh tự động.

Tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDCs)

Một loại tài sản kỹ thuật số khác tương tự như stablecoin tập trung là tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDCs). CBDCs tương tự như stablecoin tập trung, nhưng chúng được phát hành bởi các ngân hàng trung ương và do đó không nhất thiết phải được hỗ trợ bởi tiền pháp định trong một tài khoản ngân hàng off-chain. CBDCs được coi là tiền hợp pháp bởi chính phủ phát hành chúng và được sử dụng để đơn giản hóa các khoản thanh toán giữa cả cá nhân và tổ chức.

Stablecoin phi tập trung

Stablecoin phi tập trung áp dụng thiết kế thế chấp vượt mức cũng cần một oracle giá blockchain để giúp kích hoạt việc thanh lý và đảm bảo tính khả thi của giao thức. Ví dụ, LUSD là một giao thức DeFi không thể thay đổi, cho phép người dùng khóa ETH của họ với tỷ lệ thế chấp vượt mức 110% để tạo ra stablecoin LUSD. Một loại stablecoin phi tập trung khác – stablecoin thuật toán – thường không có dự trữ mà thay vào đó sử dụng hợp đồng thông minh để mã hóa một cơ chế nhằm duy trì giá trị cố định với chỉ số mục tiêu thông qua các điều chỉnh cung ứng động hoặc các phương pháp khác.

Các loại tài sản thế chấp cho Stablecoin

Vì stablecoin nhằm đại diện cho các tài sản hoặc hàng hóa không tồn tại trực tiếp trên chuỗi, chúng cần có tài sản thế chấp để duy trì giá trị cố định. Có ba loại tài sản thế chấp chính cho stablecoin: tài sản thế chấp fiat, tài sản thế chấp kỹ thuật số và tài sản thế chấp hàng hóa.

Tài sản thế chấp Fiat

Tài sản thế chấp fiat thường đề cập đến các loại tiền fiat off-chain như đô la, euro, và các loại tiền khác. Những đồng tiền này được giữ trong một tài khoản ngân hàng off-chain và được sử dụng để duy trì giá trị cố định của stablecoin. Điều này được thực hiện thông qua cơ chế đổi – tại bất kỳ thời điểm nào, người dùng có thể đổi stablecoin lấy đồng tiền fiat tương ứng off-chain với tỷ lệ 1:1. Ví dụ, người dùng có thể đổi một stablecoin đô la lấy một đô la off-chain trong tài khoản ngân hàng, một stablecoin euro lấy một euro off-chain trong tài khoản ngân hàng, và v.v.

Tài sản thế chấp kỹ thuật số

Tài sản thế chấp kỹ thuật số đề cập đến các tài sản kỹ thuật số tồn tại tự nhiên trên các mạng blockchain. Những tài sản kỹ thuật số này sau đó được sử dụng làm tài sản thế chấp để tạo ra stablecoin, nhưng chúng yêu cầu một thiết kế thế chấp vượt mức để đảm bảo sự ổn định – nghĩa là để tạo ra 1 đô la trong stablecoin, người dùng phải đặt vào hơn 1 đô la giá trị tài sản thế chấp kỹ thuật số. Điều này là vì tài sản kỹ thuật số thường biến động, và điều cần thiết là giao thức stablecoin này phải luôn được hỗ trợ ít nhất 1:1 về giá trị.

Tài sản thế chấp hàng hóa

Tài sản thế chấp hàng hóa đề cập đến nhiều loại hàng hóa như kim loại, nông sản, và nguồn năng lượng tồn tại trên thế giới. Giống như tài sản thế chấp fiat, những hàng hóa này tồn tại ngoài chuỗi và cần một cơ chế đổi để duy trì giá trị cố định. Cho đến nay, dạng tài sản thế chấp hàng hóa phổ biến nhất là kim loại quý như vàng, với các giao thức như Cache.gold và Pax Gold cung cấp cho người dùng vàng mã hóa có thể đổi được bằng một lượng vàng tương đương.

Stablecoin hoạt động như thế nào?

Stablecoin sử dụng nhiều cơ chế kinh tế khác nhau để duy trì sự ổn định tương đối bằng cách giữ giá trị cố định của chúng. Các ví dụ phổ biến nhất bao gồm khả năng đổi token lấy tiền fiat, các vị thế nợ có tài sản thế chấp, chênh lệch giá, cung ứng đàn hồi, và nhiều phương pháp khác.

Ví dụ về stablecoin

USDC là một stablecoin tập trung được phát hành bởi Circle. Mỗi USDC được hỗ trợ bởi một đô la hoặc một tài sản có giá trị tương đương, được giữ trong các tài khoản off-chain với các tổ chức tài chính được quản lý. Khách hàng có tài khoản ngân hàng bằng đô la Mỹ có thể đổi 1 USDC lấy 1 USD, đảm bảo rằng các token duy trì tỷ lệ 1:1 với đô la Mỹ. Các stablecoin tập trung tương tự khác bao gồm USDT, BUSD, TUSD, USDP, và các loại khác. Một số stablecoin tập trung cho phép nhà phát hành đóng băng các token thuộc về một địa chỉ nhất định, khiến cho các token bị đóng băng không thể sử dụng được. Phương pháp này có thể được các nhà phát hành stablecoin sử dụng để đóng băng một lượng lớn stablecoin bị lấy qua các cuộc tấn công hoặc khai thác giao thức.

MakerDAO, một giao thức stablecoin phi tập trung, duy trì giá trị cố định cho stablecoin của nó, DAI, bằng cách yêu cầu người dùng khóa tài sản thế chấp vào một hợp đồng thông minh. Hợp đồng thông minh sau đó sẽ tạo ra stablecoin DAI dưới dạng nợ có tài sản thế chấp vượt mức với lãi suất điều chỉnh được. Để duy trì tỷ lệ cố định 1 USD = 1 DAI, các hợp đồng thông minh của MakerDAO điều chỉnh lãi suất do các nhà nắm giữ token MKR thiết lập thông qua quản trị on-chain để khuyến khích người vay trả nợ hoặc vay thêm stablecoin. Bằng cách khuyến khích tăng hoặc giảm tổng cung thông qua thay đổi lãi suất, giá của DAI sẽ thay đổi, tăng khi cung và lãi suất thấp, hoặc giảm khi cung và lãi suất cao.

Một thiết kế khác cho stablecoin phi tập trung liên quan đến việc sử dụng chênh lệch giá trong một chỉ số stablecoin, trong đó stablecoin được hỗ trợ bởi nhiều stablecoin khác nhau để đạt được sự ổn định giá trị cố định. Ví dụ, nếu giá của một trong các stablecoin dự trữ vượt quá 1 USD trong khi giá chỉ số tổng thể dưới 1 USD, thì hợp đồng thông minh sẽ bán stablecoin vượt quá 1 USD trên thị trường để đổi lấy token của chỉ số stablecoin nhằm đẩy giá chỉ số trở lại mức 1 USD.

Ampleforth (AMPL) là một stablecoin phi tập trung, sử dụng cơ chế cung ứng đàn hồi để duy trì giá trị cố định với tỷ lệ chỉ số giá tiêu dùng (CPI) hiện tại – một chỉ số từ cục phân tích kinh tế về giá trị hiện tại của đô la Mỹ năm 2019 đã điều chỉnh theo lạm phát. Điều này có nghĩa là mục tiêu giá của AMPL được đặt theo sức mua của một đô la Mỹ năm 2019 như được đại diện bởi CPI. Khi giá của AMPL cao hơn chỉ số, giao thức sẽ tăng số dư ví, và khi giá của AMPL thấp hơn chỉ số, giao thức sẽ giảm số dư ví. Sự thay đổi cung ứng tự động này, được gọi là “rebasing,” ảnh hưởng đến giá thị trường bằng cách điều chỉnh lượng cung ứng token đang lưu hành. Tổng cung của AMPL được điều chỉnh hàng ngày để theo dõi tỷ lệ CPI – cả giá trung bình theo khối lượng giao dịch (VWAP) của AMPL và chỉ số CPI đều được cung cấp cho giao thức Ampleforth.

Stablecoin được sử dụng để làm gì?

Stablecoin là một phần không thể thiếu của hệ sinh thái tiền điện tử và Web3, chiếm một phần đáng kể trong khối lượng giao dịch và hoạt động kinh tế cơ bản của nó.

Stablecoin mang lại một số lợi ích đặc biệt so với các đối tác truyền thống do blockchain là cơ chế nền tảng giúp chuyển giá trị thay vì các quy trình mờ đục, lỗi thời và thủ công. Stablecoin tập trung cho phép giá trị được liên kết với tiền fiat di chuyển toàn cầu giữa các ví mà không cần các trung gian để thực hiện chuyển khoản.

Stablecoin cũng thường được sử dụng như một tài khoản tiết kiệm không giám hộ để lưu trữ tiết kiệm cá nhân hoặc làm tài sản thế chấp trong DeFi để tạo ra lợi nhuận và tham gia vào các chiến lược canh tác lợi nhuận (yield farming).

Rủi ro của stablecoin

Các thiết kế stablecoin khác nhau sẽ có các rủi ro khác nhau liên quan đến chúng. Các rủi ro này có thể bao gồm:

Dù có sự khác biệt về kiến trúc, thiết kế và rủi ro, tất cả các stablecoin đều cần dữ liệu giá chính xác cho cơ chế giữ giá trị nền tảng của chúng và khi được sử dụng trong các ứng dụng phi tập trung. Vì tỷ giá hối đoái liên tục thay đổi, dữ liệu giá thời gian thực cần được cung cấp cho stablecoin để chúng duy trì giá trị cố định. Hơn nữa, vì stablecoin thường được hỗ trợ bởi các tài sản tiền điện tử khác hoặc dự trữ off-chain ngân hàng, các phương pháp không thể bị can thiệp để thu thập chi tiết về các dự trữ này là cần thiết để đảm bảo tính an toàn và độ tin cậy của các hệ thống này.

Vì stablecoin nắm giữ một giá trị lớn trong các ứng dụng DeFi, chúng cần có các đảm bảo và cam kết an toàn tương tự như các blockchain mà chúng hoạt động trên đó. Điều này có nghĩa là các oracle cung cấp dữ liệu cho stablecoin cần phải mạnh mẽ, phi tập trung và có nhiều lớp bảo mật để giúp đảm bảo rằng giá trị cố định của stablecoin duy trì ở tỷ lệ 1:1. Điều này cung cấp sự minh bạch và tin tưởng cho người dùng của các stablecoin này, vì họ có thể xác nhận rằng tài sản stablecoin mà họ đang sử dụng được bảo mật từ đầu đến cuối và không chứa bất kỳ điểm thất bại đơn lẻ nào.

Ví dụ, TrueUSD (TUSD) sử dụng Chainlink để đưa các chi tiết về mức độ thế chấp lên chuỗi và cung cấp cho người dùng cái nhìn rõ ràng về việc liệu tài sản của họ có được đảm bảo đầy đủ hay không. Với sự minh bạch mới này, người dùng DeFi có thể xác minh trong thời gian thực mức độ thế chấp thực sự của tất cả các token TUSD đã được tạo ra, và chính giao thức có thể tự động bảo vệ quỹ của người dùng khỏi bất kỳ thực hành dự trữ phân đoạn hoặc các sự kiện thiên nga đen tiềm năng nào.

Cơ chế này để xác minh dự trữ của một tài sản sử dụng Chainlink Proof of Reserve (PoR). Các nguồn dữ liệu tham chiếu của PoR cung cấp cho hợp đồng thông minh dữ liệu cần thiết để tính toán mức độ đảm bảo thực sự của bất kỳ tài sản trên chuỗi nào được hỗ trợ bởi dự trữ off-chain. Các nguồn tham chiếu này được vận hành bởi một mạng lưới phi tập trung của các oracles trên Mạng lưới Chainlink và cho phép kiểm toán tự động tài sản đảm bảo được sử dụng trong một giao thức theo thời gian thực, giúp đảm bảo rằng quỹ của người dùng được bảo vệ khỏi các thực hành dự trữ phân đoạn không lường trước và các hoạt động gian lận khác từ các tổ chức giám sát ngoài chuỗi.

Đối với các giao thức stablecoin sử dụng dự trữ off-chain, các cuộc kiểm toán định kỳ do Chainlink PoR hỗ trợ giúp tăng cường tính minh bạch và đảm bảo tình trạng của các dự trữ hỗ trợ một stablecoin. Các stablecoin sử dụng PoR có thể cung cấp mức độ minh bạch cao hơn cho người dùng của họ vì họ có thể chứng minh rằng token của họ được hỗ trợ. PoR cũng có thể cung cấp dữ liệu về tài sản thế chấp liên quan đến bất kỳ loại tài sản cố định nào, bao gồm các loại tiền pháp định thay thế hoặc hàng hóa như vàng, tăng cường tính minh bạch của bất kỳ giao thức token nào sử dụng cơ chế này.

Paxos, một nền tảng hạ tầng thị trường tài chính và môi giới tiền điện tử, sử dụng Chainlink để cung cấp cho các hợp đồng thông minh DeFi một nguồn dữ liệu giá trên chuỗi có độ sẵn sàng cao, không thể bị can thiệp, và chính xác cho stablecoin Pax Dolar (USDP) được hỗ trợ bởi USD và token PAX Gold (PAXG) được hỗ trợ bởi vàng. Ngoài ra, các Nguồn Dữ liệu Proof of Reserve của Chainlink dành cho các token Paxos cho phép các ứng dụng DeFi nhanh chóng xác minh trên chuỗi rằng các token được bảo đảm hoàn toàn theo tỷ lệ 1:1 bằng đô la Mỹ và các thanh vàng được giữ ngoài chuỗi dưới sự quản lý của Paxos.

Tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDCs) cũng sẽ có khả năng được liên kết với một tài sản bên ngoài, điều này có nghĩa là chúng cần phải có khả năng nhận dữ liệu giá về tài sản đó. Chainlink có thể hỗ trợ các stablecoin do chính phủ phát hành bằng cách cung cấp dữ liệu giá cần thiết để họ duy trì giá trị cố định của mình, cùng với thông tin quan trọng về mức độ đảm bảo hiện tại của hệ thống.

Tại sao Stablecoin quan trọng

Stablecoin là một đổi mới quan trọng, tiên phong cho một phần ngày càng quan trọng của hệ sinh thái Web3 hiện nay, được biết đến như các tài sản thực được mã hóa (RWAs) – hoặc việc mã hóa các tài sản mà xã hội hiện nay sử dụng hàng ngày. Chúng là một chỉ báo sớm về những lợi ích và hiệu quả mà việc ứng dụng rộng rãi các tài sản kỹ thuật số có thể mang lại.

Ví dụ, các stablecoin được sử dụng rộng rãi nhất là các tài sản kỹ thuật số liên kết với đồng đô la, hoạt động hiệu quả như những đại diện trên chuỗi của đồng đô la. Những stablecoin này được người dùng Web3 trên khắp thế giới sử dụng để xây dựng tài khoản tiết kiệm trên chuỗi, bảo vệ trước sự biến động của thị trường, làm phương tiện trao đổi, kiếm lãi, hoặc gửi tiền trên toàn cầu. Với vốn hóa thị trường trên 100 tỷ USD cho stablecoin, rõ ràng là người dùng Web3 mong muốn sự ổn định mà stablecoin mang lại.

Kết luận

Dù đơn giản, stablecoin có thể được coi là một trong những đổi mới quan trọng nhất của ngành công nghiệp tiền điện tử, cho phép chuyển giao giá trị ổn định một cách liền mạch. Dù có nhiều thiết kế stablecoin khác nhau, điểm chung cơ bản của bất kỳ giao thức stablecoin nào là dữ liệu mà nó nhận được về tài sản mà nó được liên kết.

   

Ông Giáo

Tạp Chí Bitcoin