Chuyên mục lưu trữ: Phân tích

Phân tích, báo cáo, nghiên cứu về Các Dự án Blockchain tiềm năng, hàng đầu thị trường

Phân tích

Cạnh tranh mảng Derivatives: GMX đang bị hụt hơi?

Để lại phản hồi

Cạnh tranh mảng Derivatives: GMX đang bị hụt hơi?

00:00/ 00:00
Nữ
Nam
Tại sao GMX bị Synthetix bắt kịp và bị dYdX tiếp tục bỏ xa về khối lượng giao dịch? Liệu tương lai mảng giao dịch phái sinh sẽ có gì thay đổi?

Cạnh tranh tại mảng giao dịch phái sinh on-chain (perpetual DEX) đang chứng kiến sự cạnh tranh rất khốc liệt giữa các đối thủ. Dưới tác động của chương trình incentives, các đối thủ đang đuổi kịp và vượt qua GMX.

Cạnh tranh thị phần tại mảng Derivatives

GMX là dự án đã mang lại trend Real Yield và luôn là dự án hàng đầu mỗi khi người dùng nghĩ tới mảng giao dịch phái sinh on-chain. Tuy nhiên, vị thế của GMX đã không còn được như trước, dự án này đã bị dYdX bỏ xa về khối lượng giao dịch, tổng doanh thu trong nhiều tháng trở lại đây, cũng như để cho các dự án được coi là “cửa dưới” bắt kịp.

Thị phần khối lượng giao dịch của các sàn Perp DEX theo tháng trong 180 ngày vừa qua. Nguồn: Token Terminal.

Tạm thời không tính dYdX, khối lượng giao dịch trên GMX trước đó thường cao hơn hơn so với các sàn giao dịch còn lại. Trong khi dYdX vẫn luôn là đối thủ trực tiếp của GMX suốt quãng thời gian qua, các dự án thuộc mảng Perp DEX khác thường ít được chú ý hơn. Tuy nhiên, thời gian gần đây những dự án này đã bắt kịp thậm chí vượt qua GMX, khiến GMX đang đánh mất vị thế. 

Các dự án tích hợp Perps của Synthetix.

Kwenta – phiên bản front-end tích hợp với giao thức Synthetix Perps của Synthetix để xây dựng hợp đồng thông minh cho việc giao dịch phái sinh đa dạng các loại tài sản tổng hợp (synthetic assets). Ngoài Kwenta, trên Optimism còn có Polynomial cũng là một Perp DEX sử dụng “công nghệ lõi” của Synthetix.

Trong tháng 5, Kwenta đã ghi nhận số liệu cho thấy dự án đã bắt kịp với GMX khi tăng gấp đôi khối lượng giao dịch trong một tháng, nhiều lần vượt qua GMX về khối lượng giao dịch hằng ngày, tổng số người dùng mỗi ngày trên Kwenta và Polynomial cũng đã có thời điểm vượt qua GMX. GMX cũng ghi nhận khối lượng giao dịch thấp hơn chính Synthetix.

Kwenta, Synthetix vượt qua GMX về khối lượng giao dịch hằng ngày. Nguồn: Token Terminal (dữ liệu tới ngày 31/5/2023).

Vậy điều gì dẫn đến sự thất thế hiện tại của GMX trước các đối thủ như dYdX hay các dự án tích hợp với Synthetix?

Lý giải sự vươn lên của các dự án Perp DEX 

Để cạnh tranh thị phần trong mảng Derivatives, các dự án chủ yếu sử dụng 3 phương án chính:

  • Tung ra các chương trình trading incentives
  • Giảm phí giao dịch trên nền tảng
  • Hỗ trợ nhiều loại tài sản khác nhau

Hỗ trợ nhiều loại tài sản

Dù là dYdX hay các sản phẩm của Synthetix, các dự án này đều hỗ trợ nhiều loại tài sản hơn so với GMX. Đặc biệt là Synthetix, Kwenta khi cho phép người dùng trading đa dạng các loại tài sản trên thị trường crypto, thậm chí còn có thể giao dịch với giá vàng, AUD, GBP… 

Các loại tài sản được hỗ trợ trên Kwenta.

Trong khi đó GMX chỉ tập trung đơn thuần vào 4-5 loại tài sản lớn. Trading trên các nền tảng này cho phép người dùng có nhiều lựa chọn và cơ hội hơn.

Giảm phí giao dịch

GMX có phí giao dịch cố định là 0.1% và phụ thu thêm phí khi người dùng sử dụng một vài hoạt động (stake, nạp rút tài sản đảm bảo…) trên GMX, khi đó phí giao dịch có thể lên 0.2-0.8% trên tổng tài sản đảm bảo. Điều này khiến cho phí giao dịch trên GMX cao hơn tương đối so với các dự án cạnh tranh.

Với dYdX, người dùng sẽ được chia thành nhiều mức, mỗi mức có phí trên mỗi lần long/short khác nhau. Người dùng có khối lượng giao dịch nhỏ hơn 100,000 USD hoặc lớn hơn 50 triệu USD mỗi tháng sẽ được hưởng mức phí bằng không hoặc rất nhỏ.

Phí giao dịch trên dYdX.

Mới đây, Synthetix cũng đã điều chỉnh mức phí giao dịch cho các cặp BTC, ETH, và nhiều cặp khác trên nền tảng xuống còn 0.02% cùng mức phí thực hiện lệnh cố định 2 USD/lệnh. Đồng thời sử dụng cơ chế tính funding rate dựa theo thời gian để khuyến khích SNX liquidity provider, trong khi đó GMX không có cơ chế funding rate, điều này có thể khiến nền tảng gặp vấn đề khi trực tiếp chịu lỗ khi các trader có lời.

Chương trình incentives

Lý do quan trọng nhất để các nền tảng này đang vượt lên so với GMX phải kể tới các chương trình incentives. Để có được khối lượng giao dịch lớn như hiện tại, dYdX đã sử dụng chương trình trade mining, trao thưởng cho người dùng qua token DYDX theo khối lượng giao dịch. Điều này đã khiến DYDX trở thành token có tỷ lệ lạm phát cao, có những thời điểm có tới hơn 4 triệu USD giá trị USD được sử dụng cho mục đích incentives trong 1 ngày.

Mức độ phát thải token để sử dụng làm incentives của các nền tảng. Nguồn: Token Terminal

Trong 30 ngày vừa qua, dYdX đã sử dụng 6 triệu USD giá trị DYDX để làm incentive, nhưng chỉ tạo ra 4.8 triệu USD doanh thu. Điều này có nghĩa dự án đang sử dụng token để khuyến khích người dùng trading và mô hình này sẽ không bền vững.

Nhận thấy vấn đề này, dYdX đang cố gắng giảm mức phát thải của token DYDX từ 5.8 triệu DYDX xuống còn 2.7 triệu DYDX và tăng công dụng cho token bằng cách tách sang một chain riêng trên Cosmos. Dự kiến dYdX sẽ triển khai chain riêng vào tháng 9 tới.

Với Synthetix và các sản phẩm được xây dựng trên Synthetix Perp, các dự án này đang được hưởng lợi từ chương trình Optimism Trading Incentives. Mỗi tuần, trader trên các nền tảng này sẽ nhận được khoảng 300k OP, trị giá khoảng 450k-500k USD ở thời điểm hiện tại. Con số này tương đương với mỗi 1 USD phí giao dịch trader trả cho nền tảng, trader sẽ được nhận lại khoảng ~1.4 USD.

OP airdrop trên Synthetix. Nguồn: Dune

Những người dùng trade trên Kwenta sẽ còn được nhận thêm phần thưởng bonus là OP và KWENTA token. Chương trình incentive này sẽ kéo dài cho tới tháng 9, nhiều người trong cộng đồng nghi ngờ khả năng giữ vững phong độ của Kwenta, tuy nhiên phía dự án lại tỏ ra khá tự tin.

Vấn đề các dự án Derivatives đang gặp phải

Dù các chỉ số thể hiện mức độ phát triển của GMX thua kém so với các dự án như dYdX hay Synthetix, tuy nhiên, có thể thấy các dự án này phần nhiều vượt lên nhờ chương trình incentive. GMX đang là dự án ít phụ thuộc vào sự phát thải của token nhất, đồng thời chia sẻ lợi nhuận cho GLP & GMX staker dưới dạng ETH/AVAX.

Doanh thu và token incentive của một số dự án. Nguồn: Token Terminal

Dễ thấy tỷ lệ revenue/incentive của GMX trong 30 ngày đạt ~11, cao hơn đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh. Điều này chỉ ra GMX đang phát triển theo hướng organic và bền vững hơn so với các dự án như dYdX hay Synthetix, Kwenta.

Các dự án cạnh tranh trong mảng này cũng gặp phải đôi chút vấn đề về thanh khoản. dYdX sau khi triển khai token và các chương trình trading incentive, sau cùng vẫn rơi vào tình trạng sụt giảm liên tục về TVL. 

Ở khía cạnh này, GMX đang làm tốt hơn dYdX, TVL trên GMX đã có đà tăng trưởng khá dài, hiện số tiền trong pool GLP của GMX đã gần gấp đôi số TVL trên dYdX.

TVL trên GMX và dYdX. Nguồn: DefiLlama

Synthetix cũng gặp phải một vấn đề nho nhỏ liên quan tới thanh khoản. Dường như dự án đã đạt tới giới hạn của mình khi SNX staker – những người cung cấp thanh khoản cho toàn bộ các dự án xây trên Synthetix, đang chững lại ở mức ~60k, TVL của dự án cũng đi ngang trong một khoảng thời gian dài. Thể hiện không có SNX staker mới, người dùng không muốn stake/cung cấp thanh khoản thêm, dự án khó mở rộng hơn.

Số lượng người stake SNX riêng biệt trên Synthetix. Nguồn: Dune.

Tháng 6 tới, Synthetix sẽ cho ra mắt phiên bản V3 nhiều khả năng sẽ giúp dự án giảm phí xuống thấp hơn nữa và giải quyết vấn đề thanh khoản, cũng như tìm thêm cách thu hút người cung cấp thanh khoản (bằng cách chấp nhận stake các loại tài sản khác ngoài token SNX). 

Xem thêm: Phân tích mô hình hoạt động Synthetix

GMX cũng không phải là không có rủi ro, mô hình hoạt động thiết kế liquidity provider là bên giao dịch đối xứng (counter party) với trader, khi các trader càng có lãi, yield cho GLP staker sẽ càng ít dẫn tới người dùng ít động lực cung cấp thanh khoản hơn, khi đó GMX cũng có thể rơi vào tình trạng thiếu thanh khoản.

Xem thêm: Rủi ro từ mô hình hoạt động của GMX

Như vậy, trên thực tế GMX đang tạm thời bị các dự án cạnh tranh bắt kịp và vượt qua về khối lượng giao dịch cũng như số lượng người dùng hàng ngày, tuy nhiên nếu xét kĩ hơn, GMX hiện vẫn là dự án phát triển bền vững nhất cũng như vẫn đang có thể đảm bảo nguồn thanh khoản tối ưu cho người dùng.

Dù vậy, việc để mất thị phần vào tay đối thủ dù chỉ một khoảng thời gian cũng là rất rủi ro, do đó GMX đã phải thanh đổi thích ứng với thị trường, chuẩn bị ra mắt phiên bản GMX V2. Cùng chờ đón những sự đổi mới và phát triển để tiếp tục duy trì cạnh tranh của các dự án Perp DEX trong thời gian tới.

Phân tích

48h sau khi SEC kiện Binance & Coinbase: Các quỹ đầu tư đang muốn bắt đáy

Để lại phản hồi

48h sau khi SEC kiện Binance & Coinbase: Các quỹ đầu tư đang muốn bắt đáy

00:00/ 00:00
Nữ
Nam
Sự kiện SEC kiện Binance và Coinbase tuy có ảnh hưởng tới 2 sàn giao dịch này nhưng cũng mở ra cơ hội với các sàn giao dịch khác, cũng như các nhà đầu tư có niềm tin vào thị trường.

Thị trường đã chịu không ít ảnh hưởng khi SEC lần lượt kiện các ông lớn trong thị trường crypto như Binance và Coinbase, cũng như cáo buộc nhiều loại token khác nhau là chứng khoán trái quy định. Sự kiện này ít nhiều ảnh hưởng tới các sàn giao dịch nói riêng và toàn bộ thị trường nói chung nhưng lại là cơ hội cho một vài sàn giao dịch khác và các quỹ đầu tư muốn “bắt đáy”.

Thông tin chính:

  • Tỷ lệ nạp rút ròng cho thấy sự kiện này thực tế chưa có sức ảnh hưởng lớn như một vài sự kiện trước đó.
  • Binance US là đối tượng chính bị nhắm tới, Binance tại các quốc gia khác ít bị ảnh hưởng.
  • Coinbase chịu ảnh hưởng nặng nề hơn Binance, nhà đầu tư tổ chức đang tháo chạy
  • OKX là sàn đang giữ phong độ tốt, có thể chiếm thị phần của Binance trong thời gian tới.
  • Một vài quỹ đầu tư lớn cho thấy hoạt động gửi tiền lên sàn bắt đáy.

Binance và Coinbase bị ảnh hưởng

Ngay sau khi SEC tung cáo buộc đối với Binance và CEO Changpeng Zhao, đã có 231 triệu USD được rút ròng ra khỏi sàn giao dịch này chỉ trong 1 giờ. Xu hướng tiêu cực này vẫn tiếp tục trong 48h sau đó, sàn giao dịch Coinbase cũng bị SEC “gọi tên”, Binance và Coinbase nhanh chóng trở thành các sàn giao dịch có tỉ lệ rút ròng cao nhất thị trường.

Dòng tiền trong các sàn giao dịch 7 ngày qua. Nguồn: Nansen

Tổng số tiền được rút ra khỏi Binance trong 7 ngày qua là 6.4 tỷ USD, riêng trong 24h giờ qua có 1.4 tỷ USD. Tỷ lệ rút ròng trong 7 ngày của Binance đã lên mức hơn 1.6 tỷ USD. Đây đã là mức rút ròng cao nhất của Binance kể từ tháng 3, tuy nhiên có thể thấy mức độ hoảng loạn của cộng đồng sau sự kiện này vẫn chưa nghiêm trọng bằng những thời điểm trước đó.

Lịch sử dòng tiền trên sàn giao dịch Binance. 

Trước đó, thị trường từng hoảng loạn khi các ngân hàng liên quan tới crypto sụp đổ hay đỉnh điểm là sự kiện các nhà lập pháp của New York cấm phát hành BUSD. Tại thời điểm đó, Binance chứng kiến tỷ lệ rút ròng 830 triệu USD chỉ trong vòng 24h và sàn giao dịch này vẫn có thể hoạt động.

Theo dữ liệu từ Proof of Reserve của Binance, sàn giao dịch này vẫn đang nắm giữ hơn 50 tỷ USD các loại tài sản crypto, đây vẫn là sàn giao dịch có thanh khoản tốt ở thời điểm này. Mức độ nạp rút ròng như hiện tại vẫn chưa ảnh hưởng quá nhiều tới các hoạt động của người dùng trên Binance.

Bằng chứng dự trữ của một số sàn giao dịch lớn. Nguồn: Watchers.

Trên thực tế, người dùng trên Binance có thể phải đối mặt với rủi ro bị đóng băng tài sản trên sàn nếu Binance thua kiện. Tuy nhiên, nếu điều này xảy ra nhiều khả năng sẽ chỉ xảy ra với Binance US, các sàn giao dịch Binance tại các quốc gia khác sẽ bị ảnh hưởng ít hơn. 

Sàn giao dịch bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong trong các vụ kiện vừa qua phải kể đến Coinbase. Không chỉ là sàn giao dịch có tỷ lệ rút ròng cao (gần 600 triệu USD trong 7 ngày qua), Coinbase Custody (phiên bản dành riêng cho nhà đầu tư tổ chức) chứng kiến tỷ lệ rút ròng 7 ngày gần ngang ngửa Binance, lên tới hơn 1.3 tỷ USD trong khi tổng quỹ dự trữ hiện tại chỉ là 4.66 tỷ. Đáng chú ý, số dư stablecoin chỉ còn hơn 65 triệu USD, chứng kiến mức giảm tới 69% trong 7 ngày qua. Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức dường như đang “tháo chạy” khỏi Coinbase do những rủi ro về pháp lý có thể gặp phải.

Thay đổi số dư stablecoin trong 7 ngày qua. Nguồn: Nansen

Coinbase dù có tình tiết nhẹ hơn nhưng mức độ ảnh hưởng lại lớn hơn. Dù vậy, theo những động thái mới nhất từ Coinbase, sàn giao dịch này khẳng định sẽ tiếp tục đấu tranh với SEC và duy trì các dịch vụ staking tại Mỹ. 

Nguồn: Coindesk

Sàn giao dịch khác hưởng lợi

Sự kiện này của Binance và Coinbase cũng mở ra cơ hội cho những sàn giao dịch khác. Các sàn giao dịch khác đang nhận được dòng tiền đổ ra từ Binance và Coinbase có thể kể tới KuCoin, OKX, Bitfinex…

Các sàn giao dịch có netflow dương trong 7 ngày vừa qua. Nguồn: Nansen

Trong số các sàn giao dịch được hưởng lợi, OKX là sàn giao dịch đáng chú ý nhất khi có số lượng stablecoin nạp ròng nhiều nhất, cũng là sàn giao dịch duy nhất duy trì được đà tăng của số dư tài sản trên sàn. Những hoạt động sắp tới của OKX sẽ trở nên đáng chú ý hơn khi sàn giao dịch này có cơ hội vượt mặt hoặc chiếm thị phần của Binance.

Số dư tiền gửi của OKX liên tục trong đà tăng. Nguồn: Dune

Tuy nhiên, số tiền chảy vào các sàn này vẫn nhỏ hơn nhiều số với số tiền đã được rút ra khỏi Binance và Coinbase, có thể dòng tiền này đã rời khỏi thị trường hoặc vẫn chưa quyết định được điểm đến tiếp theo. Dù hiện tại TVL trên các hệ sinh thái DeFi chưa có dấu hiệu tăng mạnh nhưng đây có thể là điểm đến sáng giá nhất trong tương lai gần.

Một vài quỹ lớn đang muốn bắt đáy?

Sự kiện này cũng kéo theo thị trường đi xuống, tâm lý nhà đầu tư có phần hoảng loạn. Tuy nhiên, đây cũng là thời điểm một vài quỹ lớn bắt đầu quay lại gom hàng. 

Xem thêm: Buồn của Binance hay sai lầm của SEC?

FalconX là một trong những market maker năng nổ nhất trong giai đoạn này, ngay sau khi tin tức SEC kiện Binance được công bố, FalconX đã rút 37 triệu USDC từ Circle, sau đó chuyển sang một ví khác, dùng ví này gửi lên sàn giao dịch Binance. Sau khi có thêm tin tức về Coinbase, FalconX vẫn tiếp tục gửi tiền lên Binance.

Giao dịch gửi USDC lên Binance qua ví trung gian của FalconX. Nguồn: Etherscan

Một Market-maker (MM) khác cũng tích cực gửi stablecoin lên sàn giao dịch là Genesis Trading. Trong khoảng 2 ngày vừa qua, một trong những ví tích cực nhất của Genesis Trading là Genesis Trading 0x6d2 đã liên tục nhận tiền sau đó nạp lên Coinbase, tổng số tiền đã nạp đạt mức ~7 triệu USDC.

Các giao dịch nạp tiền lên Coinbase của Genesis Trading. Nguồn: Arkham

Crypto trading firm GSR Markets đang cho thấy dấu hiệu muốn gom hàng khi tích cực gửi stablecoin (USDT, USDC) lên các sàn giao dịch khác nhau theo từng đợt nhỏ giọt. Hiện tại portfolio của ví GSR Markets 0xD8D6 này cũng đang nắm giữ đa dạng các loại token và có tổng giá trị hơn 53.7 triệu USD.

Hoạt động gửi stablecoin lên sàn giao dịch liên tục trong 2 ngày gần đây của GRS Markets. Nguồn: Arkham

Ngoài ra, theo dữ liệu từ tài khoản @Lookonchain, Cumberland – một crypto trading firm khác cũng đã rút 67.9 triệu USDC từ Circle về ví sau đó nạp 67.1 triệu USDC lên Coinbase. FBG Capital – quỹ đầu tư blockchain cũng đã nạp 44 triệu USDT lên sàn giao dịch Binance dù vừa mới rút về ví số tiền này từ Binance và OKX. Các hoạt động nạp tiền trên đều được thực hiện ngay sau tin tức liên quan tới SEC được công bố. 

Có thể thấy dù thị trường đang khá ảm đạm và có nhiều tin tức tiêu cực, đây lại là cơ hội cho một vài sàn giao dịch khác vươn lên và cũng là cơ hội cho một vài quỹ lớn, nhà đầu tư dành sự tin tưởng cho Binance & Coinbase muốn tranh thủ thời điểm này để bắt đáy.

Phân tích

Dòng tiền thông minh đã làm gì trong những ngày giông bão của Binance

Để lại phản hồi

Dòng tiền thông minh đã làm gì trong những ngày giông bão của Binance

00:00/ 00:00
Nữ
Nam
SEC buộc tội ông chủ Binance với tội danh sở hữu bất hợp pháp 12 tỷ USD từ khách hàng, tương tự với vụ kiện FTX

Sau một thời gian tạm lắng, Chủ tịch SEC Gary Gensler tiếp tục trở lại với những cáo buộc mang tính nghiêm trọng dành cho Binance, CZ và kể cả sàn giao dịch Coinbase. Danh sách những đồng coin được xem vi phạm luật chứng khoán tiếp tục nối dài lên con số 52.

Vẫn như mọi khi, những đồng Coin có mặt trong danh sách ấy không thể vững được trước tâm bão mà chủ tịch SEC tạo ra. Vốn hóa thị trường nhanh chóng sụt giảm hơn 50 tỷ USD sau khi thông tin tiêu cực được lan truyền.

Nguồn: Trading View

Nguyên nhân chính lý giải cho tâm lý thị trường chuyển biến cực kỳ xấu như trên xuất phát từ Binance và CZ. Cụ thể, SEC buộc tội ông chủ Binance với tội danh sở hữu bất hợp pháp 12 tỷ USD từ khách hàng, tương tự với vụ kiện FTX. Do đó, SEC đang yêu cầu việc đóng băng tài sản trên Binance nhằm mục đích điều tra thêm.

Tuy nhiên, câu chuyện on-chain thực sự đang nói lên điều gì? Những địa chỉ Smart Money phản ứng ra sao trước sự kiện như thế này?

Chớp cơ hội giữa tâm bão

Chỉ sau 1 ngày SEC “khiêu chiến”, nhiều cá mập đã nhận thấy cơ hội và ngay lập tức nạp lên Binance với con số hàng trăm triệu USD. Theo trang Lookonchain, cá mập đầu tiên hành động là quỹ đầu tư Cumberland khi họ đã rút 67.9 triệu USDC từ Circle và chuyển qua Binance.

3 tiếng sau, địa chỉ ví mang tên FalconX cũng rút từ Circle 37 triệu USDC và nạp lên Binance con số 29.5 triệu đô. 

Tương tự như 2 cá mập trên, FBG Capital – một quỹ đầu tư tiếng tăm, quyết định di dời 44 triệu USD lên Binance nhằm mục đích ủng hộ CZ trong cuộc chiến dài hơi này.

Không chỉ dừng lại ở đó, đã có 2 ví Smart Money nhân cơ hội thị trường giảm mạnh đã bắt đầu thu gom ETH ở mức giá trung bình $1810 với tổng số hơn 20 triệu USD. Nhìn chung, giữa lúc thị trường đang trầm xuống thì đối với các smart money thì cơ hội bắt đáy đang cao hơn.

Đầu tư hay chỉ là đầu cơ

Không lâu sau khi nhận lời khen từ CZ nhờ thể hiện thái độ ủng hộ tin tưởng nạp tiền lên sàn Binance, ngày 7/6 Cumberland rút 27 triệu USD từ Binance và 42 triệu USD từ Coinbase về ví.

Hành động trên như đang chứng tỏ cho việc Cumberland nhắm tới việc đầu cơ thay vì sự ủng hộ, tin tưởng dành cho Binance.

Andrew Kang – một nhân vật nổi tiếng lẫn tai tiếng trong cộng đồng Crypto, đã mở một lệnh short BTC vào ngày 6/6 trên sàn Mux Protocol. Ngay sau đó, nhà đầu tư này đã đóng lệnh với mức lãi khoảng 2,000 USD và mở một lệnh long đánh cược vào sự phục hồi của ETH.

Tuy nhiên, câu chuyện chưa dừng lại ở mức đầu cơ, đã có rất nhiều ảnh hưởng tiêu cực đối với thị trường nói chung và Coinbase, Binanace nói riêng.

Ngay sau khi Coinbase bị kiện về những vấn đề liên quan tới staking service, sàn giao dịch đã chứng kiến vụ unstaking lớn thứ 2 trong lịch sử khi có tới 32,000 cbETH ( xấp xỉ 64 triệu USD) bị rút ra.

Theo trang phân tích Nansen, Coinbase bị ảnh hưởng rất lớn khi 24h vừa qua công ty đã chứng kiến lượng tài sản rút khỏi sàn lên tới 600 triệu USD không lâu sau khi SEC “gõ cửa”.

Đối với Binance, sự kiện này còn nghiêm trọng hơn so với Coinbase khi nền tảng đang có khả năng bị đóng băng tài sản. Sự việc này cũng dấy lên nỗi sợ hãi dành cho các smart money.

Bằng chứng cho thấy, lượng outflow của Binance gấp đôi Coinbase và đã vượt ngưỡng 1 tỷ USD từ sau vụ kiện.

Niềm tin của cộng đồng liệu có bền vững?

Đối với cộng đồng, Binance đã và đang ở một vị thế hoàn toàn khác trong thị trường. Việc nhiều người tin tưởng ở sàn giao dịch top một này là điều hiển nhiên.

Điển hình là ngày 6/6/2023, một cá voi đã chuyển 10 triệu USDT lên Binance và ngay sau đó là sử dụng giao thức Aave vay thêm 20 triệu USD để tiếp tục thể hiện sự ủng hộ dành cho CZ.

Đối chiếu lại lịch sử, trong sự kiện Binance tố FTX, sàn giao dịch của Sam Bankman- Fried chỉ mất 10 ngày đã gặp cảnh tháo chạy của hàng loạt nhà đầu tư. Nguyên nhân chính dẫn tới sự sụp đổ nhanh chóng của FTX.

Trái ngược với tình thế trên, dù bị rút đi 1 tỷ USD, Binance vẫn giữ vững vị trí top đầu về lượng tài sản lưu trữ trên các sàn. Sự hoảng loạn là có nhưng đang có dấu hiệu nguội dần.

Trữ lượng tài sản của Binance. Nguồn: Defillma

Đứng trước những diễn biến tiêu cực dồn dập liên quan tới sàn giao dịch phi tập trung, nhà đầu tư nổi tiếng – foobar với hơn 130,000 người theo dõi bày tỏ:

Tuy nhiên, theo Glassnode, số lượng stablecoin được giữ trên các sàn tập trung giảm từ 32 tỷ USD xuống còn 19 tỷ USD chỉ trong vòng 1 năm (1/2022-6/2023). Đồng thời giá BTC và ETH giảm hơn 50% trong khoảng thời gian này.

Trữ lượng Stablecoin. Nguồn: Glassnode

Đây là minh chứng cho thấy cộng đồng đang thực sự thiếu kiên nhẫn và dần dần rời bỏ khỏi thị trường.

Và cuối cùng, liệu niềm tin sẽ được duy trì hay sụp đổ khi mà đã có một ví nắm giữ 1433 BTC hoạt động trở lại, trùng hợp với thời điểm SEC kiện Binance và Coinbase đang diễn ra.

 

Phân tích

Sự phát triển của NFT Music

Để lại phản hồi

Sự phát triển của NFT Music

00:00/ 00:00
Nữ
Nam
Âm nhạc luôn luôn là một chủ đề hot trong thị trường này và đang nhận được sự chú ý ngày một nhiều từ cộng đồng. Vậy liệu năm 2023 có phải là một năm dành cho “narrative” này?

Tổng quan music NFT

Âm nhạc luôn luôn là một thị trường béo bở bởi khả năng tăng trưởng mạnh và lượng người dùng đông đảo. Hiện tại, các nền tảng phát nhạc trực tuyến như Spotify, Apple Music,.. đang có doanh thu lên tới hàng tỷ đô cùng lượng người dùng ngày một tăng.

Doanh thu và người dùng của Spotify và Apple Music

Tuy nhiên, đi cùng với sự phát triển vượt bậc này, thị trường âm nhạc vẫn luôn có nhiều vấn đề tồn đọng bấy lâu nay. Vậy liệu Web 3 và music NFT có phải là giải pháp không?

Vấn đề của music truyền thống

Tài chính

Đối với ca sĩ, vấn đề của họ nằm ở vốn ban đầu và bản quyền. Thông thường, khi một ca sĩ muốn ra mắt bài hát, họ sẽ phải thuê studio để thu âm và thuê producer. Từ đó, dẫn tới việc quá trình ra mắt một bài hát dài 3 phút có thể tiêu tốn 20-100 triệu VND của các ca sĩ.

Vì vậy, để giải quyết những vấn đề này, các ca sĩ sẽ phải hợp tác với các hãng studio để bù đắp về các chi phí thuê, chi phí marketing,…Tuy nhiên, vấn đề này lại phát sinh ra một vấn đề khác đó chính là phí bản quyền và quyền sở hữu.

Lấy ví dụ về vụ việc Taylor Swift với hãng thu âm Big Machine Record. Năm 2019, hãng thu âm Big Machine được mua lại bởi Scooter Braun cùng với sự tranh chấp bản quyền 6 album ca nhạc của Taylor Swift. 

Kết quả hẳn mọi người cũng đoán được, Scooter Braun thắng kiện và ông đã bán 6 album với giá hơn 300 triệu USD. Và Taylor Swift – người làm ra 6 bản album, thì lại nhận về con số không và mất đi quyền sở hữu.

Rào cản đầu tư

Ở thị trường âm nhạc truyền thống, vấn đề đầu tiên được đề cập là khả năng thu hồi vốn đầu tư dành cho các hãng âm nhạc là rất thâp:

Theo một bài phỏng vấn Tóc Tiên năm 2017  

Không những thế, vấn đề thứ hai là khả năng khó tiếp cận đầu tư ca sĩ dành cho người dùng thông thường vì lý do pháp lý và đa phần những ca sĩ đều chịu sự quản lý của các hãng ghi âm. Cho nên nếu muốn đầu tư ca sĩ, họ phải đầu tư vào các hãng ghi âm.

NFT Music có giải quyết vấn đề?

Đối với ca sĩ

Music NFT đem lại rất nhiều lợi nhuận cho các ca sĩ mà không phải quan tâm tới thuế. Điển hình có thể kể đến thành viên trong ban nhạc Linkin Parks, Mike Shinoda khi ra mắt bản NFT đầu tiên và thu về 11,000 USD.

Ngoài ra, Music NFT cũng đem lại cho các ca sĩ nhỏ lẻ về khả năng tài chính . Lấy ví dụ về ca sĩ Green Ring, ông ra mắt track “Clouded” trên Sound và thu về hơn 2,000 USD. Sau đó, Green Ring sử dụng số tiền đó để chi trả cho việc marketing và đưa bài hát Clouded lên Spotify. Kết quả là tác phẩm Clouded đã thành công rực rỡ với hơn 200,00 lượt views.

Ngoài ra, NFT có thể giúp các ca sĩ gọi vốn từ cộng đồng cho việc sản xuất các sản phẩm âm nhạc. NFT đóng vai trò chứng thực góp vốn và có thể xác định để chia sẻ doanh thu trong tương lai.

Đối với thị trường

Đối với fan khi sở hữu một NFT Music, họ mong đợi từ việc thỏa mãn khi trở thành một “early fan” đối với các ca sĩ. Ngoài ra, NFT Music cũng chứng minh người dùng trong việc họ đang sở hữu bản quyền âm nhạc và được hưởng một phần lợi nhuận của bản nhạc đó (Royal, Sound xzy,…)

Tuy nhiên, vấn đề bản quyền dành cho người mua vẫn chưa được thực sự giải quyết triệt để. Để dễ hình dung, người dùng mua NFT Music với mong muốn là được chia lợi nhuận bài hát với các ca sĩ. Nhìn chung, đây là một use case tương đối tốt đối với các nhà đầu tư. Tuy nhiên, ở một góc độ khác, NFT Music chỉ đơn giản là những NFT có chứa bản nhạc mà không hề có sự ràng buộc về mặt pháp lý. Cho nên, nếu người mua sử dụng NFT Music cho mục đích như kinh doanh hay sử dụng bản nhạc đều bị cho là “dính bản quyền”.

Bối cảnh NFT Music

NFT Music đang có bước chạy đà khá tốt khi mà dòng tiền đầu tư cũng đang dần đổ vào hệ sinh thái. Trong 6 tháng gần nhất, đã có hơn 8 dự án về music gọi vốn thành công với số tiền là 67 triệu USD từ những nhà đầu tư như DWF Labs (đầu tư nền tảng Label) hay Solana Ventures (đầu tư vào Blockstars),.. 

Nếu so sánh với mảng nghệ thuật khác là Art thì dòng tiền đầu tư chỉ xấp xỉ khoảng 26 triệu đô trong 6 tháng gần nhất. Tuy nhiên, nếu so sánh NFT Music với các mảng NFT truyền thống thì dòng tiền của music vẫn còn khá ít.

Ngoài ra, về khía cạnh số lượng người dùng và creators, các nền tảng Web3 chuyên về âm nhạc đang có số lượng tăng trưởng mạnh vào đầu năm 2023. Tiêu biểu có thể kể đến các dự án như Sound, Audius,…

Growth of NFT music

Tổng quan hệ sinh thái

Khác với hệ sinh thái của NFT thông thường, music NFT có hệ sinh thái khá nhỏ và chưa có thực sự nhiều dự án đến với cộng đồng. Tuy nhiên, hệ sinh thái của music NFT lại khá đa dạng so với các loại NFT khác.

Hệ sinh thái NFT Music

Lấy ví dụ như GrooveTime, nền tảng chuyên hỗ trợ và tập trung vào mảng nhạc Dance. Royal với khả năng chia sẻ các phí royalty của một số album hoặc bài hát trong tương lai (đây cũng có thể được coi là một hình thức cho vay dành cho các nghệ sĩ khi mà họ chưa có vốn để sản xuất những tác phẩm đầu tay), hoặc Oneof – nền tảng dành cho các nghệ sĩ hạng A như Rihanna, Doja Cat, Alesso,…

Còn một điểm lưu ý ở hệ sinh thái là mảng Streaming có rất ít dự án. Ở web2, chúng ta có Apple Music trả cho nghệ sĩ $0.01/ stream và Spotify $0.003/ stream, nhưng số lượng stream ở web2 kiếm $1 chỉ có khoảng 2000 stream. Trong khi đó, Audius lại dành cho nghệ sĩ tới $0.35/ stream (tương đương 4 stream kiếm được $1).

Source: Nft now

Tuy vậy, các ca sĩ vẫn lại có xu hướng tiếp tục trên nền tảng streaming trên web2 mà không di dời lên web3. Đó là vì có thể có quá ít lựa chọn cho ca sĩ khi thực hiện streaming trên Web3, hiện tại số lượng dự án cũng chỉ đếm trên đầu ngón tay (Audius, Cybertune,…)

Rào cản NFT Music

Rào cản Web 2 đến Web3

Đầu tiên là yếu tố về rào cản Web3, thông thường, các nghệ sĩ hạng A có xu hướng tiếp cận Web3 thông qua PFP NFTs, nhằm mục đích dễ dàng tương tác với người hâm mộ cũng như giúp họ dễ dàng hơn trong việc sản xuất âm nhạc. Từ đó, có thể thấy việc sử dụng PFP NFTs gần như là điều bắt buộc dành cho các nghệ sĩ nếu muốn di dời lên Web3. Tuy nhiên, phương pháp sử dụng PFP NFTs này lại không dành cho các nghệ sĩ nhỏ lẻ và chưa có nhiều tiếng tăm.

Pháp lý

Vấn đề của việc pháp lý phần lớn đến từ việc bản quyền ở âm nhạc truyền thống hiện tại quá phức tạp mà smart contract chưa xử lý nổi. Một bản nhạc hiện tại được cấu thành 2 bản quyền chính đó là: Bản quyền sáng tác thuộc về các ca sĩ và bản quyền sở hữu thuộc về các hãng ghi âm/studio. Chính vì vậy, dẫn tới  việc đăng tải và buôn bán quyền sở hữu những NFT Music cần có sự đồng ý tới 3 bên: Người mua, ca sĩ và hãng ghi âm.

Phí giao dịch

Yếu tố thứ 3 là phí giao dịch đắt đỏ trên mạng lưới Ethereum đi cùng với các music NFT có lượng thanh khoản ít và kén người dùng. Hiện tại, đa phần các sản phẩm bài hát đều đang được xây dựng trên Ethereum và ít được trọng dụng trên những layer 1 khác hay thậm chí những layer 2 khác.

Tuy nhiên, vấn đề về phí giao dịch đang được dần dần cải thiện khi có nhiều dự án âm nhạc chuẩn bị xây dựng trên những layer 2. Điển hình có thể kể đến Zora – khi họ đang xây dựng layer 2 dành riêng cho mình, hoặc Sound cũng đang xây dựng trên các công nghệ L2.

Đối với góc nhìn cá nhân tác giả, NFT Music trong năm 2023 sẽ có nhiều biến chuyển hơn với những dự án mới như Corite, Cybertune,… cùng với đó là sự góp mặt của các nền tảng streaming Web2 như Spotify, Napster,… và các nghệ sĩ nổi tiếng như Kanye West, Rihanna,… 

Các vấn đề bản quyền hoặc chia sẻ doanh thu vẫn cần có một bên thứ 3 hỗ trợ. Các cơ quan pháp lý vẫn chưa có luật cụ thể công nhận quyền sở hữu với NFT. Hay đúng hơn là crypto vẫn chưa được công nhận là một loại tài sản.

Ứng dụng của NFT trong lĩnh vực âm nhạc còn rất nhiều hướng khai phá mới, thậm chí có thể lớn hơn cả thị trường sưu tập tranh NFT hiện tại.

Tuy nhiên, để phát triển tương tự như Gaming hay PFP  thì âm nhạc vẫn còn một chặng đường dài phía trước.

Phân tích

Uniswap V4 trở thành giao thức do cộng đồng phát triển? 

Để lại phản hồi

Uniswap V4 trở thành giao thức do cộng đồng phát triển? 

00:00/ 00:00
Nữ
Nam
Uniswap V3 là giao thức giúp xử lý hơn 1.5 nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch, cung cấp tính năng thanh khoản tập trung, lưu trữ oracles, tích hợp dữ liệu định giá on-chain theo thời gian thực… Tuy nhiên, phí giao dịch và độ phức tạp của giao thức vẫn là trở ngại của nhiều người.

Đáp ứng kỳ vọng của nhiều người dùng, Uniswap V4 đã được phát triển nhằm giải quyết những vấn đề tồn đọng và cung cấp thêm nhiều tính năng. Vậy phiên bản mới của Uniswap có gì đặc biệt? 

Một số ý chính: 

  • Uniswap V4 là non-custodial AMM, triển khai trên máy ảo Ethereum (EVM). 
  • Uniswap V4 cung cấp khả năng tùy chỉnh nhờ các Hooks, giúp tăng cường áp dụng mô hình thanh khoản tập trung cùng nhiều tính năng mới. 
  • Uniswap V4 giúp cải tiến hiệu quả sử dụng gas nhờ Singleton, Flash Accounting và hỗ trợ ETH gốc. 

Hai tính năng chính được giới thiệu trong Uniswap V4

Vào ngày 14/6, Uniswap giới thiệu phiên bản nâng cấp V4 cho giao thức. Phiên bản nâng cấp này có hai tính năng chính khác đáng kể so với các phiên bản trước đó.

Tùy chỉnh nhiều hơn với Hooks Contract

Sự thay đổi đáng kể đầu tiên được đề cập trong Uniswap V4 là Hooks.

Hooks có thể hiểu là bộ công cụ mới cho các pool thanh khoản (Liquidity Pool). Hooks cho phép tùy chỉnh cách thức swap, phí giao dịch của pool, hay thậm chí là cách thức tương tác của pool thanh khoản với nhà cung cấp thanh khoản.  

Chẳng hạn, người dùng có thể đặt lệnh swap với giá mong muốn nhờ tính năng on-chain limit order. Ví dụ như đặt lệnh swap ETH ở giá $1,500. Người dùng còn có thể chia nhỏ lệnh swap, ví dụ như đặt swap 10 ETH trong 10 ngày, mỗi ngày tự động swap 1 ETH.

Một số tính năng đáng chú ý có thể đạt được thông qua Hooks bao gồm:

  • Thực hiện các lệnh lớn theo thời gian thông qua TWAMM (Time-weighted average market maker)
  • Tự động điều chỉnh phí giao dịch tùy vào sự biến động hoặc các yếu tố đầu vào. 
  • Thêm đơn hàng on-chain thực hiện ở mức giá đánh dấu (onchain limit orders).
  • Thêm thanh khoản ngoài phạm vi vào các giao thức cho vay. 
  • Tùy chỉnh oracle on-chain.
  • Tự động gộp phí LP.
  • Nội bộ hóa, phân phối lợi nhuận MEV cho LP.

Hooks trao quyền cho các nhà phát triển thiết kế và triển khai các chiến lược độc đáo và phức tạp trong Uniswap V4, nâng cao chức năng và tính linh hoạt của pool thanh khoản. Nó mở ra cơ hội tạo cơ chế giao dịch sáng tạo và tối ưu hóa lợi nhuận cho các nhà cung cấp thanh khoản.

Singleton và hệ thống Flash Accounting

Trong Uniswap V3, việc triển khai pool mới đồng nghĩa với việc triển khai hợp đồng (contract) mới. Giao dịch trên nhiều pool cũng liên quan đến chuyển giao và cập nhật trạng thái dự phòng trên nhiều hợp đồng. Token native ETH cũng không được hỗ trợ ở Uniswap V2 và V3 do sự phức tạp và phân mảnh thanh khoản trên wETH và các cặp ETH. Tất cả những điều này đã khiến phí gas tăng cao. 

Trong Uniswap V4, tất cả các pool chỉ tồn tại trong một hợp đồng đơn lẻ (singleton), giúp giảm 99% chi phí tạo pool, từ đó giảm phí gas. Nguyên nhân là do các giao dịch hoán đổi không còn cần phải chuyển token giữa các pool được giữ trong các hợp đồng khác nhau. 

Dựa trên kiến trúc của Singleton, Uniswap V4 triển khai Flash Accounting, giúp tối ưu hóa chi phí cho các giao dịch phức tạp liên quan đến nhiều pool thanh khoản khác nhau.

Flash Accounting đảm bảo khả năng thanh toán của pool bằng cách cập nhật số dư ròng nội bộ trong quá trình hoạt động mà không cần chuyển token ngay lập tức. Cách tiếp cận này giúp giảm phí gas và đơn giản hóa các quy trình như atomic swapping (hoán đổi nguyên tử) và thêm thanh khoản.

Nhìn chung, Singleton và hệ thống Flash Accounting giúp giảm chi phí giao dịch, mang lại trải nghiệm mượt mà và tiết kiệm hơn cho người dùng.

Giấy phép và quản trị của Uniswap V4

Ngoài những cải tiến ở cấp độ kỹ thuật, Uniswap còn quyết định đăng ký một giấy phép phần mềm giới hạn việc sử dụng Source Code của Uniswap V4 trong môi trường thương mại hoặc sản xuất trong vòng 4 năm (gấp đôi Uniswap v3).

Về quản trị, Uniswap V4 có hai cơ chế quản trị phí swap và phí rút tiền riêng biệt. Về phí swap, đây có thể là mức phí cố định hoặc linh động tùy vào Hooks, quản trị có thể chọn áp dụng giới hạn tỷ lệ phần trăm phí swap trên một pool cụ thể. Về phí rút tiền, nếu Hooks tính phí rút tiền cho một pool, quản trị cũng có thể chiếm một tỷ lệ phần trăm giới hạn của phí rút tiền đó. 

Không giống như Uniswap v3, quản trị không kiểm soát mức phí cho phép hoặc khoảng giá đánh dấu. Quản trị cũng có thể bỏ phiếu để thêm phí giao thức vào bất kỳ pool nào, với số tiền giới hạn. 

Ảnh hưởng của Uniswap V4 đến thị trường Crypto

Uniswap V4 giới thiệu một loạt các cải tiến và tính năng độc đáo, đặc biệt tập trung vào việc cải thiện trải nghiệm người dùng và cung cấp các tùy chọn tùy chỉnh tốt hơn.

Mặc dù một số khía cạnh của Uniswap V4 lấy cảm hứng từ các giao thức trước đó như Balancer, nhưng vẫn có những sự đổi mới thực sự – Tính năng Hooks.

Với Hooks, các nhà phát triển giờ đây có thể xây dựng các giao thức của riêng họ trong hệ sinh thái Uniswap bằng cách triển khai các pool thanh khoản và xác định các hợp đồng thông minh sẽ được thực thi trước hoặc sau các hành động cụ thể.

Hooks mở ra rất nhiều khả năng cho các nhà phát triển, cho phép họ tạo các tính năng độc đáo trực tiếp trong các pool thanh khoản mà họ triển khai. 

Một số ý tưởng độc đáo mà tôi tìm được trên Twitter:

  • Các nhà phát triển có thể thiết kế các pool thanh khoản ETH-X. Trong đó, một phần đáng kể ETH đã ký gửi được stake vào Lido để kiếm lợi nhuận từ việc Staking.
  • Các nhà phát triển cũng có thể xây dựng MEV capturing AMM (McAMM).

Điều quan trọng cần lưu ý, Hooks cũng gây thêm rủi ro cho các nhà cung cấp thanh khoản. Một số quyền được cấp cho Hooks, chẳng hạn như sửa đổi vị trí thanh khoản có khả năng khiến các nhà cung cấp thanh khoản mất quyền truy cập vào vốn LP của họ.

Tạm kết

Nhìn chung, các cải tiến của Uniswap V4 tập trung vào trải nghiệm người dùng và khả năng tùy chỉnh. Hooks cung cấp cho các nhà phát triển các công cụ mạnh mẽ để tạo các giao thức sáng tạo hơn, đồng thời, nó cũng yêu cầu người dùng phải chủ động hơn trong việc đánh giá các rủi ro liên quan đến việc tham gia vào pool có hỗ trợ Hooks.

Ở góc nhìn ngược lại, đây có thể là một hướng đi mang nhiều rủi ro. Trao quyền nhiều hơn cho các nhà cung cấp thanh khoản có thể khiến hiệu quả sử dụng vốn không đạt giá trị tối đa như Uni v3.  Những tính năng này khiến Uni trở nên phức tạp hơn đối với người dùng cuối đồng thời tiềm ẩn nhiều nguy cơ khai thác lỗ hổng bảo mật.

Dù sao thì Uniswap V4 vẫn chưa chính thức hoạt động. Dự án vẫn đang thu thập ý kiến từ cộng đồng để hoàn thiện sản phẩm trước khi khởi chạy v4. Chưa thể kết luận hướng đi này sẽ có ảnh hưởng như thế nào, nhưng rõ ràng đây là tâm điểm của DeFi trong năm nay.

 

Phân tích

48h sau khi USDT ‘mất’ peg: Whale đóng vị thế, Tether minh bạch?

Để lại phản hồi

48h sau khi USDT ‘mất’ peg: Whale đóng vị thế, Tether minh bạch?

00:00/ 00:00
Nữ
Nam
Những sự thật đằng sự kiện USDT mất peg đã dần được hé lộ. Hầu hết các quỹ/KOL đã đóng vị thế short cho thấy USDT vẫn đang ổn định, Tether lên tiếng khẳng định sự minh bạch và tố cáo USDT bị tấn công có chủ ý.

Chuyện gì đã xảy ra với USDT?

Vào khoảng 11h trưa ngày 15/6, USDT đã lệch nhẹ khỏi peg 1 USD do xuất hiện khối lượng bán lớn USDT trong 3pool (pool thanh khoản stablecoin lớn nhất của Curve Finance), khiến tỷ lệ USDT trong pool áp đảo 2 stablecoin còn lại. Khi đó USDT được giao dịch với khoảng 0.3% rẻ hơn so với USDC.

Sau 24h USDT vẫn đang chiếm hơn 50% tổng 3pool. Nguồn: Dune

Sự kiện này đã thu hút rất nhiều nhà đầu tư tham gia trading on-chain với 3pool. Chỉ trong 1 ngày, tất cả các chỉ số về khối lượng giao dịch, số lượng người dùng, phí giao dịch trên Curve đều tăng mạnh chỉ nhờ vào 3pool. Điều này giúp cho Curve là đơn vị được hưởng lợi trực tiếp từ sự kiện này.

Số lượng trader và phí giao dịch từ 3pool tăng mạnh. Nguồn: Delphi Digital

Các whale đóng vị thế short

Các trader phản ứng trước sự kiện USDT chia ra làm 2 xu hướng chính:

  • Nhóm nhà đầu tư muốn tạo vị thế short USDT qua các nền tảng lending như Compound, Aave
  • Nhóm nhà đầu tư mua vào USDT để tranh thủ cơ hội arbitrage

Dù chọn phương án nào, với mức lệch giá chỉ khoảng ~0.3%, nhà đầu tư cần sử dụng một khoản tiền tương đối lớn để thực hiện các thương vụ này. Sự kiện lần này chứng kiến hoạt động trading của một vài KOL và quỹ đầu tư, trong đó những cái tên đáng chú ý đã được dán nhãn on-chain bao gồm quỹ đầu tư Greenfund, Cumberland và KOL Czsamsun.eth.

Trong đó, ví 0x50F trước đó không hoạt động 3 tháng đã nhận 20 triệu USDC từ ví Cumberland 0xa6 ngay sau khi sự việc diễn ra, sau đó ví này đã bắt đáy và swap trực tiếp 15 triệu USDC sang USDT trên 3pool của Curve.

Hoạt động mua USDT giá thấp của Cumberland. Nguồn: Arkham

Ví Greenfund 0xa53 cũng đã rất nhanh nhạy ngay thời điểm xảy ra vụ việc depeg đã thực hiện hàng loạt hoạt động: Rút 3 triệu DAI để swap qua USDC, sau đó cung cấp thanh khoản 3 triệu USDC trên Aave, vay ra USDT sau đó swap sang USDC để tạo vị thế short USDT. Tuy nhiên, khi nhận thấy giá USDT có xu hướng quay trở lại peg, ví này đã hoàn trả khoản vay gần 2 triệu USDT.

Hoạt động của ví Greenfund. Nguồn: Debank 

Czsamsun.eth cũng là một KOL nổi tiếng có hoạt động tương tự với ví Greenfund. Nhanh chóng nạp 54.4 triệu USD giá trị ETH & stETH để vay ra 31.5 triệu USDT, sau đó liên tục swap sang USDC, tiếp tục cung cấp thanh khoản USDC vay ra USDT tạo vị thế short. Tuy nhiên, sau đó vài giờ, ví Czsamsun.eth cũng đóng vị thế bằng hành động mua lại USDT bằng USDC và hoàn trả các khoản vay, rút tiền ra khỏi Aave.

Czsamsun.eth đóng vị thế short USDC. Nguồn: Debank

Sự kiện các quỹ hay KOL lớn đóng vị thế short USDT cũng phần nào cho thấy xu hướng phán đoán sự kiện lần này không có ảnh hưởng lớn tới USDT, đồng stablecoin này sẽ sớm trả lại peg 1 USD. Trên thực tế, sự kiện này phản ứng chủ yếu theo tin tức liên quan tới Tether.

Sự thật đằng sau FUD của USDT

Nguyên nhân được cho là đến từ một thông tin sai lệch mà Coindesk đã leak ra. Cụ  thể, Coindesk đã chia sẻ báo cáo tài chính của Tether trong đó có thông tin Tether nắm giữ nhiều thương phiếu (tính rủi ro cao), giai đoạn 2017-2018 đồng USDT không được đảm bảo đầy đủ… Thông tin này khiến nhóm nhà đầu tư lớn ồ ạt bán ra USDT.

Tether đăng tải blog đáp trả Coindesk, khẳng định sự minh bạch

Tuy nhiên, Tether ngay lập tức đưa ra bài blog để lên tiếng khẳng định các báo cáo mà Coindesk nắm giữ là từ 2021 và đã quá lỗi thời. Hiện tại, Tether khẳng định hoạt động minh bạch với quỹ dự trữ đủ khả năng redeem tài sản cho tất cả người dùng. 

CTO (Giám đốc Công nghệ) của Tether cũng cho rằng đây là một sự kiện để tạo FUD hướng về Tether, đồng thời chỉ trích đây là một cuộc tấn công có dàn dựng khi sự việc diễn ra vào đúng ngày Coindesk được NYAG (New York Attorney General) bàn giao lại tài liệu của Tether. 

Theo báo cáo gần nhất vào ngày 21 tháng 3 vừa qua, Tether đang nắm giữ 81.3 tỷ USD tài sản bảo chứng với hơn 50% là trái phiếu kho bạc Mỹ. Hiện tại vốn hóa của USDT cũng ở mức 83.38 tỷ USD.

Vốn hóa thị trường USDT. Nguồn: CoinMarketCap

Sau khi phía Tether lên tiếng và khẳng định về sự minh bạch ở thời điểm hiện tại, USDT nhanh chóng cho thấy sự phục hồi về peg gần 1 USD, sự việc dường như không còn quá nghiệm trọng. 

Hiện USDT được giao dịch với mức discount chỉ khoảng ~0.12% so với USDC, trong khi phí redeem qua tiền pháp định là 0.1%, điều này khiến các nhà giao dịch chênh lệch giá không còn có lợi khi mua USDT ở mức giá ~0.999, giá USDT hồi phục ở giai đoạn này chậm hơn.

Những bên được hưởng lợi

Dù là một sự kiện tiêu cực cho thị trường crypto, nhưng đây cũng là sự kiện giúp một vài bên liên quan được hưởng lợi và là cơ hội cho các stablecoin khác. Bên được hưởng lợi nhiều nhất phải kể tới nền tảng Curve Finance. Như đã đề cập ở trên, chỉ trong một ngày khối lượng giao dịch của Curve đã tăng lên mức hơn 1.2 tỷ USD và thu về gần 300k USD tiền phí giao dịch.

Khi USDT bị tấn công, đây là thời điểm để một vài stablecoin khác tranh thủ cơ hội vươn lên. Trong đó có thể kể tới 2 stablecoin TUSD và USDC. TUSD là stablecoin được Binance lựa chọn để hậu thuẫn, trở thành sự thay thế BUSD. 

Binance mint hơn 1 tỷ TUSD ngày 15/6 trên mạng TRX. Nguồn: Whale Alert

Ngay sau sự kiện USDT vừa qua, Binance đã tiếp tục mint hơn 1 tỷ TUSD khiến đồng stablecoin này tiếp tục có sự tăng trưởng mạnh mẽ về vốn hóa, đạt mức hơn 3.1 tỷ USD. Thời gian đây sàn giao dịch nổi tiếng cũng mở thêm nhiều cặp giao dịch mới với TUSD để tăng thanh khoản cho stablecoin này. Trước đó, Binance từng mint 130 triệu TUSD trong vòng 1 tuần giúp stablecoin này có vị trí top 5 trên thị trường.

Vốn hóa TUSD. Nguồn: CoinMarketCap

Sau sự kiện USDT depeg nhẹ, sàn giao dịch Coinbase đưa ra chương trình gửi tiết kiệm cho USDC với mức lãi suất 4%, lãi suất được chi trả hoàn toàn từ quỹ marketing của Coinbase. 

Đây vừa là sự kiện thể hiện sự ủng hộ cho USDC, vừa là phương án vực dậy thanh khoản stablecoin cho Coinbase trong bối cảnh sàn giao dịch này bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong các vụ kiện với SEC.

Nhà đầu tư liên tục rút tài sản ra khỏi Coinbase trước những lo ngại về pháp lý khiến số lượng stablecoin trên sàn giao dịch này rơi vào mức ít tới đáng báo động. Coinbase và Coinbase Custody (phiên bản dành cho nhà đầu tư tổ chức) chính là 2 sàn giao dịch có lượng stablecoin được rút ra cao nhất trong 7 ngày qua.

Các sàn giao dịch có stablecoin bị rút ròng nhiều nhất 7 ngày qua. Nguồn: Nansen

Xem thêm: 48h sau khi SEC kiện Binance & Coinbase

Phân tích

Celsius bán altcoin có thực sự đáng lo?

Để lại phản hồi

Celsius Network được cho là chuẩn bị đổi 215 triệu USD altcoin sang BTC & ETH để hoàn trả khách hàng, liệu điều này có thật sự sắp diễn ra?

Kế hoạch bán altcoin của Celsius

Celsius là một trong những nền tảng lending chịu ảnh hưởng nặng nề của sự kiện stETH mất peg cũng như bị liên lụy từ sự kiện Three Arrow Capital sụp đổ. Ngày 14/7/2022, Celsius đã nộp đơn phá sản theo Chương 11 lên tòa án New York.

Đã có nhiều công ty, tổ chức tài chính lớn tham gia vào hoạt động đấu giá mua lại tài sản thanh lý từ Celsius Network, trong đó có những cái tên như Coinbase, Gemini… Cuối cùng, Fahrenheit – tập đoàn bao gồm quỹ đầu tư Arrington Capital và công ty đào Bitcoin mang tên US Bitcoin Corp đã thắng thầu giành quyền mua lại tài sản từ Celsius.

Theo kế hoạch mới nhất, Celsius đang chuẩn bị kế hoạch hoàn trả tiền cho người dùng bị “mắc kẹt” trên nền tảng này khi sự kiện phá sản diễn ra. Theo đó, Celsius sẽ bán toàn bộ số dư altcoin trên các tài khoản của khách hàng (trừ tài khoản lưu ký – custody/withhold accounts) để đổi sang BTC và ETH vào ngày 1/7 sắp tới.

Theo bảng cân đối kế toán của Celsius từ tháng 4, tổng số tiền dưới dạng altcoin Celsius nắm giữ ở mức giá hiện tại là 218 triệu USD. Các token Celsius đang nắm giữ (không tính stablecoin) bao gồm CEL, MATIC, ADA, LINK, LTC, DOT, BCH, AAVE, UNI, XLM, SOL, EOS, FIT, SRM, và BNB.

Nghi vấn về kế hoạch

Dù đây có thể coi là một tin tức có phần tích cực cho người dùng gửi tiền trên Celsius trước đó khi họ có cơ hội để nhận về một phần số tiền gửi. Tuy nhiên, kế hoạch này chưa chắc chắn sẽ diễn ra.

Đầu tiên, tài khoản đăng tải thông tin về kế hoạch là Celsian – một tài khoản MXH được vận hành bởi cộng đồng. Các thông tin về việc chuyển đổi altcoin sang BTC và ETH chưa hề được tài khoản Twitter chính thức của Celsius hoặc tài khoản của Hội đồng chủ nợ Celsius (Celsius Official Committee of Unsecured Creditors) đề cập tới.

Tiếp theo, trong tài liệu về kế hoạch tái cơ cấu Celsius được nộp lên tòa án New York ngày 15/6 vừa qua, không hề đề cập tới thời hạn ngày 1/7. Tài liệu này cũng khẳng định sẽ chỉ phân phối lại tiền cho chủ nợ bằng Liquid Cryptocurrency (bao gồm BTC và ETH), nhưng cũng không đề cập tới việc bán altcoin để sau đó phân phối bằng BTC & ETH.

Cuối cùng, cho dù Celsius thực sự có kế hoạch bán altcoin trong tài sản của khách hàng sang BTC & ETH để phân phối cũng cần sự thông qua của tòa án phá sản mới có thể thực hiện. Tất nhiên, cũng chưa có thông báo chính thức nào về sự thông qua này.

David Adler – luật sư tại McCarter & English, hiện đang đại diện cho một nhóm người đi vay trên nền tảng Celsius tỏ ra bất bình và phản đối kế hoạch này vì làm ảnh hưởng tới lợi ích của khách hàng/người đi vay. Do đó, kế hoạch này sẽ không dễ dàng được thông qua.

Trường hợp kế hoạch thực sự diễn ra

Trong trường hợp kế hoạch bán altcoin của Celsius thực sự diễn ra, mức độ ảnh hưởng của sự kiện này cũng sẽ không quá mạnh nếu được xử lý đúng cách. Theo số liệu từ tài liệu Celsius nộp lên tòa án đợt tháng 4, tổng số tiền Celsius khi nắm giữ dưới dạng altcoin khoảng 215 triệu USD. Trong đó có một vài altcoin vừa bị SEC đề cập là chứng khoán trái quy định như SOL, ADA, MATIC.

Tuy vậy, số tiền này được chia ra thành nhiều loại altcoin khác nhau, tỷ lệ nắm giữ chỉ chiếm tới chưa tới 1% giá trị vốn hóa của các loại altcoin này. Ảnh hưởng đáng chú ý nhất trong nhóm này có thể kể tới CEL và MATIC. CEL là native token của Celsius và đã liên tục bị bán ra từ khi có tin phá sản, nếu Celsius thật sự bán ra số token có vốn hóa còn cao gấp 2 lần vốn hóa hiện tại, token CEL sẽ có cái kết khá “bi thảm”.

Dù đang bị ảnh hưởng bởi các tin tức từ SEC, MATIC cũng là một trong những token có vốn hóa cao và thanh khoản tốt nhất trên thị trường. Với khối lượng giao dịch hằng ngày đạt mức ~250 triệu USD/ngày, nếu chia nhỏ lệnh bán token, thị trường sẽ hoàn toàn có thể hấp thụ lực bán từ Celsius mà không gây ra ảnh hưởng lớn về giá.

Với trường hợp của BNB, SOL, ADA, DOT, LTC… số lượng token mà Celsius nắm giữ không nhằm nhò gì so với mức hóa hàng tỷ USD của các altcoin này, do đó sẽ khó tạo ra ảnh hưởng tiêu cực lên đường giá. Hơn nữa, nếu Celsius ưu tiên thực hiện việc mua bán qua hình thức OTC, sức ảnh hưởng của thương vụ này tới thị trường sẽ còn giảm đi đáng kể.

Đây là trường hợp dựa theo dữ liệu của tài liệu Celsius nộp lên tòa án vào tháng 4, nếu kiểm tra số tài sản Celsius hiện đang nắm giữ theo dữ liệu on-chain cũng có thể thấy lực bán sẽ nếu có cũng sẽ không quá mạnh.

Theo dữ liệu từ Entity của Arkham (công cụng theo dõi on-chain bao gồm cả mạng Bitcoin), các địa chỉ ví của Celsius nắm giữ 500 triệu USD trên tất cả các mạng lưới. Tuy vậy, riêng số BTC, ETH và CEL đã chiếm 423 triệu USD, các loại altcoin khác chỉ chiếm ~80 triệu USD, nếu có đổi số altcoin này sang BTC & ETH cũng không gây nên ảnh hưởng gì đáng ngại.

Số tiền trên các tài khoản của Celsius. Nguồn: Arkham

Dữ liệu từ Entity của Nansen và Watchers cũng cho một kết quả tích cực, các ví liên quan Celsius (chỉ tính trên Ethereum) nắm giữ khoảng 123 triệu USD tài sản là các loại altcoin. Tất nhiên, chức năng label trên mỗi nền tảng sẽ có chút khác biệt và chỉ mang tính chất tham khảo, dù vậy các dữ liệu trên đều cho thấy sức ảnh hưởng của việc Celsius bán các loại altcoin sẽ là không quá mạnh.

Tổng số dư các ví được xác định liên quan tới Celsius. Nguồn: Watchers

Kết luận

Như vậy, nguồn tin về sự kiện Celsius bán các loại tài sản altcoin của người dùng sang BTC & ETH chưa phải là tin tức chính thức, kế hoạch tái cơ cấu lại tài sản này cũng chưa được tòa án phá sản thông qua. Vì vậy, thời hạn ngày 1/7 và số lượng 215 triệu USD nhiều khả năng sẽ không xảy ra.

Trong trường hợp kế hoạch được phép thực hiện, sức bán của các loại token Celsius nắm giữ cũng không ảnh hưởng quá lớn do con số này còn khá nhỏ so với vốn hóa hiện tại của các loại token đó.

Phân tích

Fraxchain có giúp thay đổi vị thế của Frax Finance?

Để lại phản hồi

Ngày 16/6, Frax Finance – dự án chuyên mảng stablecoin thuật toán thông báo phát hành blockchain Layer 2 của mình mang tên Fraxchain vào cuối 2023. Điều này khiến giá FXS tăng mạnh hơn 10% chỉ trong chưa đầy 1 ngày. Nhưng liệu Fraxchain có giúp thay đổi vị thế của Frax Finance về lâu dài không?

Tổng quan về Frax Finance 

Frax Finance được biết đến như một dự án chuyên mảng stablecoin nhưng để cạnh tranh tốt hơn, Frax Finance đã mở rộng phạm vi sản phẩm sang cả chiều ngang lẫn ngành dọc.

Sản phẩm chủ chốt của Frax Finance chính là Frax stablecoin được neo giá bằng USD. Ngoài ra, Frax Finance cũng phát triển FPI stablecoin với giá trị neo bởi chỉ số CPI của Mỹ.

Một số sản phẩm ngành dọc, không liên quan stablecoin của Frax Finance là:

Frax Ether: LSD cho phép người dùng nhận tài sản tổng hợp frxETH khi stake ETH. Hiện Frax Ether đang có mức APY ở 5.13%, cao hơn Lido ở 4.3%.

Frax ETH V2 cũng đang được phát triển, tạo ra thị trường cho vay ETH ngang hàng, phi tập trung, bất khả tri cho các node operators.

Frax Share (FXS): Token quản trị, có thể được stake dưới dạng veFXS để quản lý các giao thức cơ sở hạ tầng và stablecoin của hệ sinh thái Frax Finance.

Fraxswap: AMM giúp thực hiện các giao dịch lớn, cân bằng tài sản thế chấp, điều chỉnh nguồn cung stablecoin.

Fraxlend: Nền tảng cho vay phi tập trung, cho phép người dùng vay và cho vay các token ERC-20.

Fraxferry: Cho phép chuyển token trong Frax Protocol đến nhiều blockchain, hoạt động tương tự như cầu nối xuyên chuỗi.

Tìm hiểu thêm: Chiến lược phát triển của Frax Finance và sự lớn mạnh của Frax Wars

Dù đã phát triển trong 3 năm và trải qua một mùa uptrend, Frax Finance vẫn chưa có sản phẩm nào thực sự nổi bật.

FRAX stablecoin gặp khó khăn khi cạnh tranh cùng stablecoin DAI. FraxSwap chưa có nhiều người dùng như Uniswap. LSD Frax Ether khá lép vế khi đứng cạnh Lido. Fraxlend chưa tạo ra nhiều tiếng vang như AAVE hay Maker. Fraxferry cũng chưa được biết đến nhiều như Synapse hay Multichain.

Vốn hóa của FRAX stablecoin chỉ bằng 1/4 so với DAI stablecoin. Nguồn: DeFi Llama

Như vậy, để tạo nên một khác biệt, Frax Finance cần có những sản phẩm, chiến lược khác biệt. Và Fraxchain có thể chính là điều mà Frax Finance cần.

Giới thiệu tổng quan về Layer 2 Fraxchain 

Fraxchain là Layer 2 được Frax Finance phát triển, dự kiến ra mắt vào quý 4 năm 2023.

Theo chia sẻ của Sam Kazemian – nhà sáng lập Frax Finance, Fraxchain sẽ là một hybrid rollup kết hợp những điểm mạnh của Optimistic Rollup, Zk Rollup cùng thiết kế Sequencer hoạt động luân phiên.

Kết hợp Optimistic Rollups và ZK Rollup

Các Layer 2 thông thường tập trung phát triển sử dụng một loại công nghệ. Chẳng hạn, Arbitrum, Optimism, Boba, Fuel Network, Cartesi đều sử dụng công nghệ Optimistic Rollups. Starkware, zkSync, Aztec Network, Scroll hay Loopring đều chỉ sử dụng công nghệ ZK Rollups.

Với cạnh tranh với các Layer 2 đang có trên thị trường và trở nên khác biệt, Fraxchain sử dụng kết hợp cả hai công nghệ Optimistic Rollups và ZK Rollup, điều chưa từng xảy ra trong thị trường crypto. Đây đều là 2 giải pháp Layer 2 tốt nhất hiện nay.

So sánh các giải pháp Layer 2 hiện tại. Nguồn: Coin98 Insights

Cho phép Sequencer hoạt động luân phiên

Sequencer (node giúp sắp xếp giao dịch trên Layer 2 và gửi chúng lên Layer 1) trong Fraxchain được vận hành bởi người được chọn thông qua bỏ phiếu quản trị, giúp tăng tính phi tập trung lên mức tối đa. Vị trí này cũng được đấu giá và chuyển giao luân phiên, nếu 1 Sequencer bị buộc ngưng hoạt động, Fraxchain cho phép Sequencer tiếp theo tiếp tục sắp xếp giao dịch từ nơi mà Sequencer trước đó dừng lại một cách liền mạch.

Tính năng này khiến Fraxchain khác với những Layer 2 khác trên Ethereum, thường phụ thuộc vào 1 Sequencer duy nhất. Điều này đảm bảo các giao dịch được thực hiện liên tục, nhanh chóng.

Cách hoạt động điển hình của Layer 2 sử dụng 1 Sequencer. Nguồn: Coin98 Insights 

Ngoài ra, Fraxchain còn tương thích với EVM, giúp các nhà phát triển dễ dàng tích hợp ứng dụng phi tập trung vào Fraxchain, tăng tính ứng dụng của Layer 2 này. Phí gas trên Fraxchain sẽ được thanh toán bằng frxETH. Những người nắm giữ FXS sẽ nắm quyền quản trị Fraxchain. Người dùng cũng có thể chuyển giao, kết nối tài sản của mình vào Fraxchain thông qua Fraxferry.

Các khoản phí được tạo ra sẽ có thể được đốt một phần để giảm nguồn cung hoặc chuyển về mạng chính Ethereum để phân phối giữa những người stake FXS, khuyến khích người dùng stake FXS.

Tại sao Frax Finance lại ra mắt Fraxchain?

Nếu xu hướng phát triển của DeFi 2021 là Layer 1 thì đến 2023, Layer 2 đã chiếm lĩnh thị trường. Phần lớn các giao thức, sàn giao dịch đều phát triển Layer 2 của riêng mình, sử dụng nhiều công nghệ, tính năng khác nhau.

Đây cũng là điều tất yếu của thị trường khi Ethereum blockchain không đủ khả năng thực hiện khối lượng giao dịch lớn khiến phí gas đôi khi tăng đến mức vô lý. Để có thể khiến thị trường crypto trở nên phổ biến hơn, các giao thức cần có đủ khả năng xử lý khối giao dịch khổng lồ.

Thị trường crypto đã chững chạc hơn so với năm 2020, lượng người dùng cao hơn, lượng người dùng đã biết đến crypto nhưng chưa sử dụng cũng đã cao hơn năm 2020 rất nhiều. Do đó, nhu cầu cho các giao thức Layer 2 đã tăng cao phù hợp với thị trường. Đây có thể là một trong những lý do Frax Finance phát triển Layer 2 Fraxchain của mình.

Thay vì sử dụng ETH làm phí giao dịch, Fraxchain sẽ sử dụng frxETH làm phí giao dịch. Điều này, giúp tăng nhu cầu sử dụng của frxETH. Các sản phẩm của Frax Finance như Fraxswap, Fraxlend, Fraxferry cũng sẽ được sử dụng nhiều hơn trong Fraxchain để giao dịch, di chuyển tài sản qua lại.

Tuy nhiên, trong khi các Layer 2 khác tập trung vào tính năng, người dùng, chất lượng sản phẩm thì Fraxchain lại tập trung vào tính phi tập trung và trải nghiệm cái mới. Đặc biệt, việc kết hợp cả Optimistic Rollups và ZK Rollup là điều chưa có Layer 2 nào thực hiện. Nó mang tính rủi ro khá cao khi tính khả thi của việc này là chưa được xác nhận.

Lịch trình phát triển cụ thể của Fraxchain chưa được Frax Finance công bố. Nếu không có chiến lược phát triển cụ thể, Fraxchain sẽ khó có thể thành công.

Kết luận

Sự ra mắt của Fraxchain đánh dấu động thái quan trọng của Frax Finance nhằm củng cố vị thế của nó trong thế giới DeFi. Bên cạnh Fraxchain, Frax Finance còn đang lên kế hoạch nâng cấp Frax V3, ra mắt Frxgov và nâng cấp FrxETH V2. Thế nhưng, chiến lược và sự thành công của Fraxchain vẫn là điều cần theo dõi trong thời gian dài.

Phân tích

Phân tích Báo cáo tài chính (BCTC) Q3/2021 của Coinbase

Để lại phản hồi

Coinbase là công ty Crypto hiếm hoi ra mắt báo cáo tài chính. Cùng phân tích BCTC Q3/2021 của Coinbase để tìm ra các insights nhé!!!

Coinbase là sàn giao dịch hàng đầu trên thị trường Crypto, và là công ty Crypto hiếm hoi ra mắt báo cáo tài chính, giúp chúng ta hiểu hơn về ngành này.

Ở bài viết này, mình sẽ không chỉ nói về Coinbase (coin), mà sẽ nói thêm về các Insight chúng ta rút ra được trong báo cáo tài chính của Coinbase, có thể là nhu cầu thị trường, tâm lý đầu tư, các CEX thu nhập như thế nào,….

Anh em tham khảo để có thêm góc nhìn trong đầu tư.

Báo cáo tài chính là gì?

Báo cáo tài chính là bảng báo cáo gồm nhiều số liệu về tất cả hoạt động của 1 công ty trong Quý hoặc trong năm, được bộ phận kiểm toán và chủ tịch công ty xác nhận.

Báo cáo tài chính bao gồm 4 thành phần chính:

  • Bảng cân đối kế toán.
  • Bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh.
  • Bảng báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
  • Thuyết minh Báo cáo tài chính.

3 bảng đầu tiên bao gồm nhiều số liệu, cho chúng ta biết tài chính của công ty như thế nào, kinh doanh đang lời lỗ, tăng trưởng hay giảm đi so với giai đoạn trước.

Bảng thuyết minh sẽ đi sâu vào các số liệu trên, giúp ta hiểu tại sao lại ra con số đó. Ví dụ, lợi nhuận tăng mạnh, nhưng tăng mạnh do đâu, nguồn này có ổn định không? Bảng thuyết minh sẽ cho ta biết điều đó.

⇒ Tổng lại, báo cáo tài chính cho ta biết được phần lớn về sức khỏe tài chính và hoạt động kinh doanh của 1 công ty.

Lưu ý khi đọc Báo cáo tài chính: 

Báo cáo tài chính là hoạt động được yêu cầu theo pháp luật, và được báo cáo theo 1 quy chuẩn. Nhưng quy chuẩn không thể áp dụng cho mọi trường hợp, mọi ngành nghề, vì vậy, một số công ty có thể thay đổi số liệu mà vẫn hợp với quy chuẩn.

Vậy nên khi đọc BCTC, anh em đừng chỉ nên đọc về Doanh thu hay Lợi nhuận, mà phải tìm hiểu kỹ những thông số còn lại, nếu anh em không thể đọc BCTC, có thể tham khảo góc nhìn từ các chuyên gia, như vậy anh em sẽ có được góc nhìn khách quan hơn để tham gia đầu tư. Đừng để các“phù thủy của những con số” làm anh em lạc lối.

Tiếp theo, chúng ta sẽ tìm hiểu về đối tượng chính trong bài này – Coinbase.

Coinbase là gì? Các sản phẩm chính của Coinbase

Coinbase (hay Coinbase Inc) là một công ty cung cấp nhiều dịch vụ và sản phẩm bảo mật khác nhau trong thị trường tiền điện tử, bao gồm: ví lưu trữ, sàn giao dịch, staking, saving,… được thành lập bởi Brian Armstrong và Ben Reeves vào năm 2012.

Mục tiêu của Coinbase là xây dựng nên một hệ thống tài chính mở, đảm bảo tính công bằng, minh bạch và dễ tiếp cận hơn cho người dùng thông qua nền kinh tế tiền điện tử – Crypto Economy.

Sự nổi tiếng của Coinbase đến từ việc tuân thủ chặt chẽ các quy định của pháp luật, qua đó thu hút nhiều nhà đầu tư lớn chính thống tại USA. Coinbase cũng là sàn giao dịch CEX đầu tiên được IPO với định giá lúc lên sàn lên đến $200 B.

Các sản phẩm chính của Coinbase

Là một sàn giao dịch hàng đầu, Coinbase cũng mở rộng các dịch vụ của mình, các sản phẩm trong hệ sinh thái Coinbase bao gồm 5 sản phẩm chính:

  • Coinbase Exchange: Đây là sản phẩm chính của Coinbase, hỗ trợ các hoạt động giao dịch.
  • Coinbase Custody: Coinbase Custody là sản phẩm lưu kí tài sản, bảo đảm tài sản cho các quỹ đầu tư lớn trên thị trường. Trên nguyên tắc, các Quỹ đầu tư sẽ không được nắm quyền sở hữu hoàn toàn tài sản mà phải nhờ lưu ký ở một bên khác, để bảo đảm độ an toàn và bảo mật cho tài sản đó. Coinbase Custody tương tự với dịch vụ lưu ký chứng khoán của các ngân hàng.
  • Coinbase Wallet: Ví phi tập trung của Coinbase, giúp người dùng kết nối vào các Protocol DeFi
  • Coinbase Prime: Sản phẩm dành riêng cho các tổ chức được ra mắt vào giữa Q3 vừa rồi, bao gồm các dịch vụ Custody, Trading, Phân tích, Giải pháp tài chính, Công cụ đầu tư,… giúp các Tổ chức tham gia đầu tư vào Crypto dễ dàng hơn.
  • Coinbase Cloud: Bộ sản phẩm giúp các nhà phát triển xây dựng và tích hợp với các sản phẩm Crypto một cách hiệu quả và tối ưu hơn.

⇒ Đây là một hệ sinh thái rất lớn và đặc biệt tất cả các sản phẩm đều tuân theo quy định của pháp luật, đem lại sự tiện nghi và an tâm cho người dùng.

Những thông số nổi bật trong báo cáo tài chính của Coinbase

Người dùng

Lượng người dùng hàng tháng (MTUs) của Coinbase trong Quý 3/2021 đạt 7.4 triệu người, giảm 1.4 triệu (-16%) so với Q2. Tuy nhiên, điểm tích cực là người dùng đã tham gia vào nhiều sản phẩm của Coinbase hơn, không chỉ đơn thuần là giao dịch.

Dưới đây là bảng so sánh người dùng:

Biểu đồ so sánh người dùng của Coinbase

Trong Quý 3, số người chỉ hoạt động giao dịch Coinbase đã giảm chỉ còn 50%, trong những những người chỉ tham gia các sản phẩm khác ngoài giao dịch đã tăng lên khoảng 20%.

Doanh thu

Đầu tiên, có thể thấy doanh thu của Coinbase đi xuống rõ rệt, từ $2,033 M xuống còn $1,234.7 M, giảm gần 40% sau nhiều quý tăng trưởng.

Doanh thu của Coinbase bao gồm 2 nguồn:

  • Doanh thu từ phí giao dịch.
  • Doanh thu từ phí đăng ký và dịch vụ.
Doanh thu của Coinbase qua từng Quý

Doanh thu từ phí giao dịch: Chiếm hơn 88%.

Trong Q3/2021, doanh thu từ phí giao dịch giảm mạnh ở cả người dùng cá nhân và người dùng tổ chức. Theo Coinbase, điều này xuất phát từ việc thị trường ảm đạm vào tháng 7, sau đó, trong tháng 8 và tháng 9 có sự cải thiện lại rõ rệt, tuy nhiên cũng không kéo doanh thu của Quý cải thiện.

Theo một số nguồn khác mình đọc được, dịch vụ của Coinbase trong Q3 thường xuyên thiếu ổn định, không thể giao dịch, điều này góp phần khiến doanh thu trong Q3/2021 xuống như vậy.

⇒ Sự ổn định ở các sàn CEX đóng vai trò quan trọng, khi thị trường biến động là lúc nhiều người muốn giao dịch nhất, nếu sàn CEX không đảm bảo cơ sở hạ tầng và bị lỗi vào những thời điểm này, họ sẽ mất đi rất nhiều doanh thu, đồng thời người dùng cũng sẽ đi sang sàn khác để giao dịch.

Ở điểm này, mình thấy FTX là sàn ổn định nhất, mình chưa gặp trường hợp giật lag nào ở FTX.

Doanh thu từ phí đăng ký và dịch vụ: Chiếm khoảng 12%.

Điểm tích cực là doanh thu từ phí đăng ký và dịch vụ đã tăng khoảng 40% trong Q3/2021. Dù chiếm một một tỉ lệ nhỏ trong doanh thu, nhưng điều này cho thấy việc phát triển thêm nhiều sản phẩm đã đem lại một kết quả tốt.

Doanh thu tăng phần lớn đến từ “Blockchain Rewards”, khả năng cao đến từ phần thưởng ETH 2.0 – dịch vụ mà Coinbase ra mắt gần đây. “Blockchain Rewards” cũng là phần doanh thu tăng trưởng đều trong thời gian gần đây, cho thấy được tiềm năng phát triển trong tương lai.

⇒ Tổng kết lại, doanh thu Coinbase có sự đi xuống rõ rệt sau vài quý tăng mạnh, tuy nhiên điểm tích cực đến từ các sản phẩm phụ của Coinbase.

Chi phí

Kinh doanh sàn CEX không đơn giản chỉ tạo ra cái sàn và thu phí, còn phải nâng cấp cơ sở hạ tầng phục vụ cho hàng chục triệu người, cũng như chi phí cho nhân sự, các khoản này khiến Coinbase mất hàng trăm triệu USD đến hàng tỉ USD mỗi Quý.

Chi phí cho Q3/2021 của Coinbase là khoảng $1 Tỉ USD, trong đó nổi bật là “Chi phí phát triển công nghệ” và “Chi phí quản lí điều hành” chiếm hơn gần $600 M (60%).

Chi phí của Coinbase qua từng Quý

2 khoản chi phí này tăng đều trong suốt một năm nay và không hề giảm, bất chấp thị trường ảm đạm vào Q3.

⇒ Coinbase đang tập trung phát triển cơ sở hạ tầng, khiến các khoản chi phí cố định tăng cao.

Chi phí cố định cũng là những chi phí bỏ ra vì mục đích dài hạn, đảm bảo nhu cầu cho người dùng và không quan tâm nhiều đến ngắn hạn. Do đó, trong dài hạn, khi thị trường tăng trưởng mạnh trở lại, mình tin lợi nhuận của Coinbase sẽ tăng nhanh.

Ngoài ra, trong bảng chi phí có một dòng là “Phí giao dịch” (Transaction Expense) chiếm một phần cũng không nhỏ (16%). Anh em sẽ thắc mắc Tại sao sàn CEX mà lại tốn phí giao dịch?

Chi phí giao dịch Staking ETH 2.0

Theo Coinbase, đó là chi phí giao dịch và phân phối phần thưởng từ ETH 2.0, con số lên đến gần $200 Triệu USD, cho thấy hoạt động này được hưởng ứng rất nhiều.

Điều đó cho thấy, phát triển các tính năng staking rất được lòng các nhà đầu tư, giúp họ kiếm thu nhập thụ động. Đây là điều mà Binance đang làm tốt, họ có nhiều sản phẩm staking, cả Staking cố định và Staking không cố định.

Lợi nhuận

Doanh thu giảm mạnh trong khi chi phí không giảm nhiều do phải đầu tư vào chi phí cố định, vậy nên lợi nhuận của Coinbase trong Q3 giảm đáng kể là điều dễ hiểu, chỉ còn 400 Triệu USD, bằng 1/4 so với Quý trước đó.

Tỷ suất lợi nhuận (profit margin) của Coinbase đạt: 406/1235 = 32.8%.

Tỷ suất lợi nhuận trước thuế (EBITDA) của Coinbase đạt: 618/1235 = 50%.

Nếu so sánh chỉ số này với các công ty tài chính truyền thống (khoảng 10% – 20%), thì đây vẫn là 1 con số cao, dù Quý này Coinbase kinh doanh xuống cấp.

Điều đó có nghĩa, sàn giao dịch CEX là một ngành tỷ suất lợi nhuận khá tốt. Đó thậm chí là giai đoạn Coinbase bỏ ra nhiều chi phí cố định để phát triển cơ sở hạ tầng, khi hoàn tất xây dựng hoặc xây dựng ít đi, tỷ suất lợi nhuận của Coinbase hoàn toàn có thể đạt lên mức 50% – 70%.

Phân tích các hoạt động khác của Coinbase

Hoạt động Listing và Custody

Coinbase nổi tiếng là giao dịch an toàn và tuân thủ pháp luật, các dự án được hỗ trợ bởi Coinbase đồng nghĩa với việc tiếp cận được với dòng vốn lớn từ tài chính chính thống. Do đó, các hoạt động Listing và Custody của Coinbase cũng rất được quan tâm.

Trong năm 2020 và 2021, dù thị trường trải qua rất nhiều giai đoạn bùng nổ và suy thoái, nhưng việc hỗ trợ Listing và Custody của Coinbase diễn ra khá đều.

Listing chậm nhưng ổn định, ưu tiên về độ an toàn và tính pháp lý với yêu cầu khắt khe, anh em đọc thêm “04 tiêu chí quan trọng để được list trên Coinbase” để hiểu thêm. Điều này nâng tầm danh tiếng của Coinbase, các dự án được tin niêm yết trên sàn Coinbase được pump rất cao và ít bị xả sau đó.

Một điều nữa, dự án đã list Coinbase rồi thì rất ít khi bị delist.

*Số lượng listing và Custody các dự án của Coinbase qua từng Quý

Q3/2021 là thời kỳ bùng nổ listing trên Coinbase, đặc biệt là trong tháng 8, Coinbase tổng cộng đã niêm yết 27 dự án trong Quý 3, thuộc nhóm ngành DeFi.

Có thể sau 1 giai đoạn tháng 7 kinh doanh không tốt, Coinbase đã ngay lập tức thay đổi chiến lược listing nhiều hơn để giành lại thị phần, và thực sự Coinbase đã làm được, volume giao dịch trong tháng 8 và tháng 9 đã tăng trở lại.

Các dự án được list trên Coinbase. Nguồn: Coin98 Insight

Lĩnh vực đầu tư – Coinbase Ventures

Coinbase Ventures là cánh tay cho mảng đầu tư của Coinbase. Cũng như hoạt động Listing, hoạt động đầu tư của Coinbase Ventures cũng rất kỹ lưỡng, đó là lý do Coinbase đầu tư nhiều vào các dự án CeFi (18%).

Ngoài CeFi, danh mục đầu tư của Coinbase cũng phân bổ cho các nhóm ngành là xu hướng chính trong thời gian gần đây:

  • Protocol + Web 3 Infrastructure: 29%.
  • DeFi: 24%.
  • Platform + Developer Tools: 15%.
  • NFT/ Metaverse: 9%.
  • Các dự án khác: 5%.
Danh mục đầu tư của Coinbase hiện nay

Bên cạnh đầu tư để hỗ trợ các dự án Crypto, Coinbase cũng đầu tư vào các công ty kỹ thuật, giúp Coinbase phát triển hệ sinh thái. Chẳng hạn, Coinbase đã đầu tư và mua lại Bison Trails vào năm 2021, công ty này sau đó đã phát triển 1 trong những sản phẩm chính của Coinbase – Coinbase Cloud.

Các sản phẩm mới

Trong Q3/2021, Coinbase đã ra mắt nhiều sản phẩm hay ho như Coinbase Prime, Coinbase Cloud, Coinbase Wallet. Sắp tới, Coinbase dự kiến sẽ tung ra thị trường thêm nhiều sản phẩm nữa, đa dạng hóa nhu cầu sử dụng của người dùng ⇒ Coinbase đang cố gắng bắt kịp xu hướng.

Một số sản phẩm nổi bật sắp tới của Coinbase có thể kể đến như:

  • Coinbase NFT: Sàn giao dịch NFT cho phép anh em mint, giao dịch, mua bán các loại NFT trên đó. Vậy là sau Binance và FTX, Coinbase đã bắt đầu xây dựng sàn NFT của mình.
  • 24/7 Customer Support: Dịch vụ hỗ trợ khách hàng 24/7 trên điện thoại và tin nhắn sẽ được ra mắt vào Q4/2021.
  • Payroll: Coinbase sẽ phát triển các dịch vụ thanh khoản, giúp người dùng nạp rút các khoản fiat một cách dễ dàng hơn.
  • Nâng cấp giao dịch giao dịch: Để phục vụ nhu cầu của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, Coinbase sẽ có bản nâng cấp giao dịch UI/UX kèm với đó là nhiều tiện ích như Staking & Earn, đem lại nhiều trải nghiệm khi giao dịch trên Coinbase.

Đánh giá về Coinbase và ngành CEX

Coinbase là sàn CEX cũng như là dự án Crypto hiếm hoi công bố các hoạt động kinh doanh của mình, do đó, khó có một khuôn mẫu để so sánh với Coinbase. Ở đây mình sẽ đánh giá dựa trên những quan điểm cá nhân và suy nghĩ về Coinbase.

Đầu tiên, Coinbase đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút nguồn vốn vào Crypto.

Dòng vốn từ các công ty lớn vào Crypto là điều rất dễ thấy, các Quỹ lớn không đầu tư nhiều cũng đầu tư ít để đa dạng hóa danh mục của họ, chống lại những biến động mà lạm phát gây ra. Việc phát triển các sản phẩm tuân thủ theo pháp luật sẽ mở ra cánh cổng để các Quỹ tham gia vào Crypto.

Thứ hai, Coinbase đang hướng đến một hệ sinh thái nhiều sản phẩm. 

Đây có thể xem là xu hướng mà các CEX đang nhắm đến, giúp họ vượt trội so với phần còn lại:

  • FTX: Sàn chuyên cho Trader cũng đa dạng hóa sản phẩm của họ, không chỉ là Spot và Futures, còn có Leverage token, OTC, Options,…
  • Binance: Sàn chuyên cho Retail – các nhà đầu tư nhỏ lẻ, sản phẩm của Binance sẽ mang hướng đại trà hơn, dễ sử dụng hơn như Fixed Staking, Flexible Staking, NFT Marketplace, Option 1 chiều,…
  • Coinbase: 1 phần sẽ đi theo hướng của Binance phục vụ các nhà đầu tư nhỏ như Staking, NFT Marketplace,… 1 phần sẽ phục vụ cho Tổ chức, phát triển các sản phẩm như Coinbase Custody, Coinbase Prime, Coinbase Cloud,…

Với hướng đi này, Coinbase, Binance và FTX đang vượt trội hơn hẳn các sàn giao dịch khác.

Cuối cùng, ngành CEX là ngành có biên lợi nhuận tốt.

Biên lợi nhuận 50% – 60%/năm là biên lợi nhuận rất cao mà rất ít ngành có thể đạt được, điều đó phản ánh sức hút của thị trường Crypto, dần dần dòng tiền sẽ đổ về đây để tìm kiếm cơ hội.

Kết luận

Trên đây là những phân tích và góc nhìn mình học được sau khi đọc về BCTC Q3 của Coinbase, anh em nghĩ sao về sàn Coinbase hay ngành CEX nói chung? Hay có token sàn nào anh em đang chú ý? Hãy để lại bình luận của anh em bên dưới để chúng ta cùng trao đổi và thảo luận.

Đừng quên đăng ký và tham gia các nhóm, channel của Coin98 Insights dưới đây để được thảo luận cùng các admin và nhiều member khác trong cộng đồng: