Glassnode cho biết làn sóng bán ra gần đây từ các cá voi Bitcoin là mô hình thường thấy ở giai đoạn cuối chu kỳ crypto, không đáng lo ngại hơn các chu kỳ trước.

Hôm thứ Năm, một cá voi lớn được xác định thuộc về trader Owen Gunden đã chuyển 2.400 BTC trị giá 237 triệu USD lên sàn Kraken, theo Arkham. Động thái này nối dài loạt giao dịch cho thấy nhiều cá voi dường như đang giảm tiếp xúc với Bitcoin.

Tuy nhiên, Glassnode nhận định các câu chuyện kiểu “cá voi OG xả hàng” hay “IPO thầm lặng của Bitcoin” đều mang tính diễn giải quá mức. Dữ liệu cho thấy dòng tiền từ nhóm nắm giữ dài hạn đã tăng từ hơn 12.000 BTC/ngày đầu tháng 7 lên khoảng 26.000 BTC/ngày, phản ánh phân phối đều đặn theo chu kỳ tăng giá, chứ không phải hoạt động “xả OG” bất thường.

Glassnode cho rằng sự gia tăng ổn định này cho thấy áp lực chốt lời của các nhà đầu tư kỳ cựu – mô hình thường gặp ở giai đoạn muộn, không phải sự tháo chạy đột ngột. Nhóm nắm giữ dài hạn vẫn chốt lời xuyên suốt chu kỳ hiện tại, giống như các chu kỳ trước.

Vincent Liu, CIO của Kronos Research, nói rằng hoạt động bán của cá voi mang tính xoay vòng lợi nhuận có cấu trúc, không phải hoảng loạn. Dòng lợi nhuận thực tăng cùng thanh khoản ổn định đều là tín hiệu của giai đoạn cuối chu kỳ, nhưng không đồng nghĩa thị trường đã tạo đỉnh – miễn là vẫn có lực mua hấp thụ nguồn cung.

Theo Liu, “cuối chu kỳ không có nghĩa thị trường bị khóa trần; nó chỉ phản ánh đà tăng chậm lại trong bối cảnh vĩ mô và thanh khoản chi phối diễn biến. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất suy yếu và áp lực ngắn hạn làm chậm đà tăng, chứ không làm thị trường gãy.”

Ông cho biết các chỉ báo on-chain cũng cho thấy khả năng hình thành vùng đáy ngắn hạn, như tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện NUPL ở mức 0,476 – nhưng cần quan sát thêm để xác nhận đáy thị trường.

Tâm lý thị trường crypto vẫn tiêu cực khi giá suy yếu, một phần do dòng tiền chuyển sang các tài sản liên quan trực tiếp hơn đến chính sách kinh tế và tín dụng.

Đỉnh chu kỳ thường cách nhau bốn năm

Charlie Sherry, Giám đốc tài chính tại BTC Markets, cho biết việc cá voi bán ra riêng lẻ không phải tín hiệu quan trọng, nhưng hiện lực mua hấp thụ lại rất yếu. Dù vậy, ông cho rằng vẫn còn quá sớm để khẳng định thị trường đã đạt đỉnh, dù khả năng này là có.

Lịch sử cho thấy các đỉnh lớn của Bitcoin cách nhau khoảng bốn năm: đỉnh tháng 12/2017 cách đáy 1.067 ngày, đỉnh tháng 11/2021 cách đáy 1.058 ngày. Lần lập đỉnh gần nhất vào ngày 6/10/2025 rơi vào mốc 1.050 ngày kể từ đáy – khiến kịch bản thị trường đã tạo đỉnh trở nên khả dĩ.

“Chu kỳ bốn năm” có thể không còn phù hợp

Tuy vậy, Sherry lưu ý rằng mô hình chu kỳ bốn năm không phải kim chỉ nam tuyệt đối, bởi số mẫu còn ít và nhu cầu Bitcoin ngày càng biến đổi dưới tác động từ ETF và ngân quỹ doanh nghiệp.

Ông cho rằng nhóm nhà đầu tư này không giao dịch theo chu kỳ hay nhịp bốn năm. Mặc dù nhu cầu từ họ gần đây suy yếu, điều này có thể thay đổi nhanh chóng.

“Chỉ thời gian mới trả lời liệu thị trường vừa tạo đỉnh hay chưa. Bitcoin hoàn toàn có thể rời khỏi nhịp bốn năm truyền thống, nhưng sức mạnh của những yếu tố nền tảng đó hiện đang bị thử thách.”

Thạch Sanh