Thứ sáu này đánh dấu ngày đáo hạn hợp đồng quyền chọn, trong bối cảnh giao dịch phái sinh tăng mạnh những tuần gần đây. Khối lượng hợp đồng tương lai trên sàn Binance ghi nhận mức tăng đột biến, cho thấy các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho một giai đoạn biến động mạnh của thị trường.

Hôm nay, khoảng 247.000 hợp đồng quyền chọn Bitcoin và Ethereum sẽ đáo hạn – chỉ bằng chưa đến một phần ba so với sự kiện đáo hạn tuần trước, khi gần 720.000 hợp đồng đã được tất toán.

Hơn 4 tỷ USD quyền chọn đáo hạn: Cú hích biến động đến từ tâm lý trái chiều

Theo dữ liệu từ Deribit, tổng giá trị danh nghĩa của các hợp đồng quyền chọn Bitcoin và Ethereum đáo hạn hôm nay lên tới hơn 4,07 tỷ USD. Riêng với Bitcoin, các hợp đồng đáo hạn có giá trị danh nghĩa 3,4 tỷ USD và tổng hợp đồng mở đạt 36.906 hợp đồng.

Tỷ lệ Put-to-Call ở mức 0,91, mức “đau tối đa” (maximum pain) cho các hợp đồng quyền chọn Bitcoin đáo hạn hôm nay là 91.000 USD, thấp hơn đôi chút so với giá BTC hiện tại là 92.279 USD.

Đối với Ethereum, giá trị danh nghĩa các hợp đồng quyền chọn đáo hạn đạt 668,95 triệu USD, với tổng hợp đồng mở là 210.304 hợp đồng. Tỷ lệ Put-to-Call của ETH cũng ở mức thấp, chỉ 0,78, phản ánh thiên hướng lạc quan của thị trường. Mức “đau tối đa” của ETH là 3.050 USD, thấp hơn giá giao dịch hiện tại là 3.180 USD.

Mức “đau tối đa” là một chỉ số then chốt trong giao dịch quyền chọn tiền mã hóa, thể hiện mức giá mà tại đó phần lớn hợp đồng quyền chọn sẽ đáo hạn mà không mang lại giá trị, gây ra tổn thất tài chính lớn nhất cho người nắm giữ.

Đáng chú ý, khối lượng hợp đồng quyền chọn Bitcoin và Ethereum đáo hạn hôm nay thấp hơn rất nhiều so với tuần trước. Cụ thể, ngày 28/11, thị trường ghi nhận hơn 15 tỷ USD hợp đồng quyền chọn đáo hạn, gồm 145.482 hợp đồng BTC và 574.208 hợp đồng ETH, với giá trị danh nghĩa lần lượt 13,28 tỷ USD và 1,73 tỷ USD.

Tỷ lệ PCR dưới 1 cho thấy số lượng hợp đồng quyền chọn mua (Call) vượt trội so với quyền chọn bán (Put), phản ánh tâm lý lạc quan với Ethereum và phần nào bi quan với Bitcoin.

Với tỷ lệ PCR 0,91, thị trường quyền chọn Bitcoin cho thấy tâm lý gần như cân bằng, nhưng vẫn nghiêng nhẹ về phía phòng ngừa rủi ro. Các nhà giao dịch đang thận trọng, nhưng chưa thực sự bi quan đối với BTC.

Sự cân bằng này xuất hiện trong bối cảnh nhà đầu tư vừa kỳ vọng thị trường tăng trưởng, vừa chủ động bảo vệ danh mục trước nguy cơ điều chỉnh.

Ethereum với tỷ lệ PCR 0,78 cho thấy vị thế lạc quan rõ rệt hơn, các nhà giao dịch đặt nhiều kỳ vọng vào ETH so với BTC ở thời điểm hiện tại.

Chuyển dịch vị thế âm thầm tại các bàn giao dịch quyền chọn

Mặc dù giá giao ngay biến động, dữ liệu quyền chọn cho thấy thị trường đang âm thầm chuyển dịch sang các kỳ hạn giữa năm 2026, đặc biệt với Bitcoin. Các tổ chức đầu tư đang tăng cường vị thế Call, dựa trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất, nhu cầu ETF và cải thiện thanh khoản.

Hợp đồng mở trên các nền tảng phái sinh tiếp tục gia tăng, với dòng tiền mới cho thấy các trader đang chuẩn bị cho chu kỳ phục hồi kéo dài nhiều quý – phù hợp với nhận định của công ty phân tích Laevitas.

Những con số này phản ánh sự trưởng thành của thị trường phái sinh, với dòng tiền chuyên nghiệp ngày càng chiếm ưu thế.

Phân tích tâm lý thị trường: Thiên về giảm giá ngắn hạn, nhưng tín hiệu lạc quan đã xuất hiện

Dù triển vọng dài hạn tích cực, các chuyên gia nhận định tâm lý ngắn hạn vẫn đang phân hóa. Báo cáo ngày 2/12 của Greeks.live mô tả các trader đang giữ thiên hướng lạc quan thận trọng, kỳ vọng thị trường đã chạm đáy và sẽ tăng trưởng, dù vẫn thất vọng với biến động giá và những lần đảo chiều bất ngờ.

Greeks.live cũng chỉ ra rằng độ lệch Put vẫn cao, cho thấy thị trường vẫn đánh giá rủi ro giảm giá ngắn hạn:

“Người bán rủi ro chiếm ưu thế với chiến lược bán Put ngắn hạn… tránh mua Call khi giá giảm mạnh, rút kinh nghiệm từ đợt biến động đáo hạn hồi tháng 2,” báo cáo nêu rõ.

Tuy nhiên, sự nén biến động ở Bitcoin đã mở ra cơ hội tại quyền chọn ETH, nơi các trader nhận thấy mức biến động hấp dẫn hơn.

Dòng tiền chuyển hướng sang lợi suất bền vững và bảo toàn vốn

Deribit ghi nhận xu hướng chuyển dịch sang các chiến lược an toàn và bền vững hơn. Khi biến động giảm dần và dòng vốn mới đổ vào, các trader ưu tiên bảo toàn vốn và tìm kiếm lợi suất ổn định thay vì “lật kèo 5-10 lần”.

Trước ngày đáo hạn quyền chọn hôm nay, nhà đầu tư nên kỳ vọng sẽ có biến động mạnh, ảnh hưởng đến diễn biến giá ngắn hạn. Tuy nhiên, thị trường có thể sẽ ổn định trở lại ngay sau 3 giờ chiều nay, khi các hợp đồng đáo hạn trên Deribit và nhà đầu tư điều chỉnh sang môi trường giao dịch mới.

Brad Garlinghouse, CEO Ripple, dự đoán Bitcoin sẽ đạt 180.000 USD vào cuối năm 2026. Phát biểu tại Binance Blockchain Week trong phiên thảo luận về tương lai của crypto, ông không đưa ra các luận điểm cụ thể, nhưng cho biết tiến triển về quy định tại Mỹ sẽ đóng vai trò chất xúc tác cho toàn bộ thị trường. Garlinghouse đặc biệt nhắc đến dự luật khung thị trường – CLARITY Act – vốn đang bị đình trệ.

“Chúng tôi đã thúc đẩy yêu cầu về sự rõ ràng trong quy định đối với crypto nói chung, thông qua dự luật thường được gọi là CLARITY Act tại Mỹ,” ông nói. Dù không kỳ vọng điều này sẽ xảy ra trong năm nay, ông tin rằng “trong nửa đầu năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến việc thông qua các quy định mới, qua đó tiếp tục mở khóa và tạo thêm lực đẩy cho toàn ngành.”

Tương tự Garlinghouse, người dùng trên Myriad – nền tảng thị trường dự đoán thuộc Dastan, công ty mẹ của Decrypt – cũng đánh giá thấp khả năng Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Mỹ thông qua dự luật khung thị trường crypto trước năm 2026, với xác suất chỉ 25%.

Hai diễn giả còn lại trong phiên thảo luận – Chủ tịch Solana Foundation Lily Liu và CEO Binance Richard Teng – thận trọng hơn trong các dự báo giá. Liu cho rằng Bitcoin sẽ “trên 100.000 USD” vào cuối năm sau, trong khi Teng chỉ nhận định giá sẽ “mạnh hơn hiện tại”.

Dự báo của Garlinghouse cho năm 2026 được đưa ra trong bối cảnh thời hạn đối với các dự đoán táo bạo trước đó của Tom Lee (Chủ tịch BitMine Immersion Technologies) và Michael Saylor (Executive Chairman của Strategy) đang dần khép lại.

Lee, người từng dự đoán Bitcoin sẽ đạt 150.000–200.000 USD vào cuối năm, đã hạ kỳ vọng vào cuối tháng 11, cho rằng tài sản crypto hàng đầu “có thể” chạm 150.000 USD.

Bitcoin và Ethereum ghi nhận mức tăng nhẹ trong tuần, lần lượt vượt trở lại các mốc quan trọng 90.000 USD và 3.000 USD. Điều này đủ để các nhà dự đoán chuyển sang xu hướng tăng cho mục tiêu tiếp theo, dù khả năng thiết lập đỉnh mới trong năm nay ngày càng mờ nhạt – ngoại trừ những người luôn lạc quan cực đoan. Trên Myriad, người dùng hiện đang khảo sát liệu BTC và ETH sẽ bật tăng hay điều chỉnh tiếp theo, cùng khả năng xảy ra một đợt thanh lý lớn.

Về phần Saylor, ông vẫn giữ nguyên quan điểm Bitcoin sẽ đạt 150.000 USD trong năm nay, mặc dù thị trường từng chứng kiến mức thanh lý kỷ lục 19 tỷ USD vào đầu tháng 10. Trong dài hạn, Saylor dự báo Bitcoin có thể đạt 1 triệu USD mỗi đồng trong vòng 4–8 năm, và 20 triệu USD trong 20 năm tới.

Triển vọng dài hạn này tương đồng với nhà đầu tư công nghệ Cathie Wood, người mới điều chỉnh mục tiêu 2030 từ 1,5 triệu USD xuống 1,2 triệu USD mỗi BTC, do tốc độ tăng trưởng nhanh của stablecoin.

Bitcoin đã phục hồi nhẹ trong tuần qua, tăng khoảng 1% và hiện giao dịch quanh 92.417 USD. Trên Myriad, phần lớn người dự đoán giờ nghiêng về kịch bản BTC tăng lên 100.000 USD trước khi có thể giảm về 69.000 USD.

Tài sản crypto lớn nhất thế giới hiện thấp hơn 27% so với đỉnh lịch sử. Để đạt mức 180.000 USD như dự đoán của Garlinghouse, Bitcoin sẽ cần tăng thêm khoảng 95% và vượt qua đỉnh cũ hơn 126.000 USD một cách thuyết phục.

Hàn Tín

Trong tuần này, Vanguard đã đảo ngược lập trường và chấm dứt “thành trì cuối cùng” trong giới quản lý tài sản lớn của Mỹ. Hãng chính thức mở môi giới cho các ETF và quỹ crypto của bên thứ ba — bao gồm BTC, ETH, XRP và SOL — dù vẫn từ chối tự phát hành quỹ crypto hay chạm tới sản phẩm memecoin.

Sự thay đổi này đáng chú ý vì Vanguard là nhà quản lý tài sản thương hiệu lớn cuối cùng tại Mỹ vẫn áp dụng lệnh cấm toàn diện đối với Bitcoin thông qua sản phẩm niêm yết.

Fidelity hiện có ETF spot BTC riêng và tích hợp giao dịch crypto cho người dùng retail. Schwab cung cấp quỹ spot Bitcoin, quyền chọn trên ETF spot BTC và dự kiến triển khai giao dịch spot crypto đầy đủ vào năm 2026.

Bank of America, Morgan Stanley, Wells Fargo và UBS đều đã cho phép tiếp cận ETF spot Bitcoin trong kênh quản lý tài sản — trong đó BofA thậm chí khuyến nghị tư vấn viên phân bổ 1% đến 4% vào crypto.

Ở nhóm các nền tảng đại chúng, quy mô quốc gia tương tự Vanguard, câu hỏi hiện tại không còn là “có cho phép hay không?” mà là “cho phép bao nhiêu, cho ai và thông qua cấu trúc nào?”.

Không còn lệnh cấm hoàn toàn kiểu Vanguard ở bất kỳ tên tuổi lớn nào. Thay vào đó là một loạt “rào cản mềm” — những yếu tố cấu trúc ẩn trong cách đóng gói sản phẩm, phân khúc người dùng được phép tham gia, và các mặc định mà tư vấn viên hay thuật toán tự động áp dụng.

Những “lệnh cấm mềm” này không xuất hiện dưới dạng chính sách công khai, nhưng vẫn khiến hàng nghìn tỷ USD trong quỹ hưu trí và bảo hiểm của Mỹ đứng ngoài Bitcoin.

Vấn đề menu 401(k): chính sách đã thay đổi, nền tảng thì chưa

Một rào cản lớn nằm ở hệ thống hưu trí lao động. Bộ Lao động Mỹ (DOL) đã rút lại cảnh báo “cực kỳ thận trọng” năm 2022 và quay về lập trường trung lập đối với crypto trong 401(k). Tuy nhiên, điều này không làm menu quỹ tự động chuyển sang hướng ủng hộ Bitcoin.

Đa số nhà tài trợ kế hoạch vẫn không đưa ETF spot BTC vào danh mục mặc định. Theo Barron’s, ngay cả sau khi chính sách đổi hướng, ETF Bitcoin vẫn “hiếm khi xuất hiện” trong các kế hoạch 401(k) tiêu chuẩn. Fidelity có tùy chọn Digital Assets Account, nhưng chỉ dành cho công ty nào chủ động bật tính năng và tỷ lệ phân bổ bị giới hạn.

Cách vận hành thường như sau: công ty tư vấn phúc lợi đề xuất danh mục 15–25 quỹ gồm large-cap, small-cap, cổ phiếu quốc tế, trái phiếu và các quỹ target-date.

ETF spot BTC đủ điều kiện kỹ thuật, nhưng để đưa vào menu, nhà ủy thác phải chứng minh Bitcoin phù hợp với lợi ích người tham gia và tài liệu hoá quyết định — một rủi ro pháp lý mà nhiều nơi không muốn gánh.

Kết quả là menu mặc định vẫn giữ nguyên: danh mục cổ phiếu – trái phiếu truyền thống, không crypto, trừ khi có ai đó chủ động yêu cầu thay đổi.

Điều này tạo ra sự lệch pha: người dùng có thể mua Bitcoin thoải mái trên Robinhood hay Coinbase, nhưng khi đóng góp vào 401(k), họ chỉ có tối đa một quỹ tăng trưởng target-date — hoàn toàn không có crypto.

Chính sách đã trung lập, nhưng hạ tầng của các kế hoạch hưu trí chưa theo kịp.

Rào cản phân tầng rủi ro và mức tài sản: Ai mới được tiếp cận?

Một rào cản mềm khác nằm ở phân loại rủi ro của các nền tảng tài sản lớn.

Morgan Stanley gần đây mới bỏ yêu cầu khách hàng phải thuộc nhóm “aggressive” và sở hữu ít nhất 1,5 triệu USD mới được mua sản phẩm crypto. Từ tháng 10, hãng mới mở cửa ETF crypto cho toàn bộ khách hàng wealth, bao gồm cả tài khoản hưu trí.

Merrill Lynch vẫn giới hạn ETF spot Bitcoin cho nhóm siêu giàu (tối thiểu ~10 triệu USD). UBS cũng chỉ mở cho nhóm khách hàng wealth “đủ điều kiện”.

Ngược lại, Bank of America đang tiến xa nhất với việc hướng dẫn tư vấn viên phân bổ 1%–4% vào crypto — nhưng chỉ áp dụng cho khách hàng có tư vấn viên và danh mục lớn.

Trong thực tế, người dùng tự giao dịch (kiểu Robinhood) có thể mua Bitcoin ETF chỉ với một cú nhấp chuột. Nhưng nhóm gia đình “mass affluent” trong các kênh legacy lại phụ thuộc vào tư vấn viên, đánh giá rủi ro và bộ lọc của bộ phận compliance.

Ở cùng một công ty cũng xảy ra sự tách biệt:

Tại Merrill, tài khoản retail tự giao dịch thì tiếp cận được, còn nhóm Edge bị định hướng sang quỹ thematic hoặc cổ phiếu proxy như Coinbase và Strategy.

Sản phẩm và mặc định của robo-advisor: tác động vô hình

Robo-advisor cũng đóng vai trò như bộ lọc im lặng.

Betterment và Wealthfront đã hỗ trợ ETF Bitcoin/Ethereum, nhưng chúng chỉ xuất hiện như một “vệ tinh” nhỏ, chiếm vài phần trăm danh mục — không phải tài sản cốt lõi.

Default quan trọng vì phần lớn khách hàng robo không thay đổi thiết lập. Nếu thuật toán gợi ý 2% crypto và 98% cổ phiếu–trái phiếu, đó chính xác là những gì họ sở hữu. Nếu mặc định là 0%, gần như tất cả sẽ có 0%.

Về sản phẩm: tại Schwab, người dùng có thể nghiên cứu và mua ETP crypto, nhưng giao dịch spot Bitcoin trực tiếp vẫn “chưa có sẵn”, dự kiến đến 2026. Điều này tiếp tục tạo “cú hích” cấu trúc về phía ETF thay vì tự lưu ký.

Kênh bảo hiểm và niên kim: làn đường chậm nhất

Các kênh bảo hiểm và niên kim vẫn chậm nhất.

Dù các quy định mới như SECURE 2.0 thúc đẩy việc dùng ETF trong tài khoản variable annuity, ngành bảo hiểm vẫn chủ yếu nói về ETF cổ phiếu–trái phiếu, không phải Bitcoin.

Các nền tảng niên kim lớn vẫn chưa thêm ETF spot Bitcoin vào danh mục. Việc bổ sung đòi hỏi đàm phán phí, đánh giá tuân thủ và cam kết rằng crypto phục vụ lợi ích người mua — một quyết định mà hầu hết công ty bảo hiểm chưa muốn thực hiện.

Kết quả: hàng nghìn tỷ USD trong tài sản bảo hiểm vẫn hoàn toàn đứng ngoài Bitcoin.

Yếu tố văn hoá và tuân thủ

Ngay cả khi DOL đảo chiều, tư vấn pháp lý và chuyên gia phúc lợi vẫn khuyến cáo các ủy thác phải “cực kỳ thận trọng” với crypto trong 401(k).

Nhiều tư vấn viên vẫn xem Bitcoin là tài sản đầu cơ, khuyến nghị phân bổ 1%–3%, vô tình tạo thành “trần mềm”.

Tại Schwab, nội dung giáo dục crypto vẫn thiên về ETP và cổ phiếu thematic — hướng nhà đầu tư thận trọng sang “gián tiếp” thay vì tiếp xúc trực tiếp BTC.

Về mặt lý thuyết, Bitcoin đã có mặt ở hầu hết nền tảng. Nhưng trong thực tế, tiếp cận chỉ dành cho người dùng:

Các lệnh cấm trực tiếp đã biến mất. Thứ còn lại là hệ thống mặc định, bộ lọc và rào cản mềm khiến dòng tiền hưu trí và bảo hiểm của Mỹ vẫn chủ yếu gắn với cổ phiếu và trái phiếu — đúng như nhiều thập kỷ qua.

Thạch Sanh